LPG期貨期權(quán)為能源行業(yè)注入新動力

3月30日，今年我國首個期貨品種——液化石油氣(LPG)期貨登陸大連商品交易所(下稱“大商所”)，3月31日LPG期權(quán)合約也正式掛牌交易。這對于正處于悲觀市場情緒中的LPG產(chǎn)業(yè)鏈上下游行業(yè)而言，猶如一夜春風，提振了市場信心。

在3月30日舉辦的“LPG期貨及期權(quán)服務實體經(jīng)濟”云論壇上，相關(guān)嘉賓做客互聯(lián)網(wǎng)直播間，市場各方進行了網(wǎng)上交流，共同探討LPG產(chǎn)業(yè)發(fā)展及價格波動情況，以及當前行情下企業(yè)利用LPG期貨、期權(quán)的具體策略。與會嘉賓達成共識，認為LPG期貨、期權(quán)上市，有助于把國內(nèi)化工行業(yè)用LPG與燃料用LPG市場聯(lián)動起來，把中國市場與國際市場連接起來，提供有效的風險管理工具與公開、透明且具有國際影響的價格信號，提高中國LPG市場的國際影響力。

遼寧省委常委、大連市委書記譚作鈞與大商所黨委書記、理事長李正強在大商所為液化石油氣期貨及期權(quán)鳴鑼開市。

價格波動 市場風險增大

LPG來源于油氣田的伴生氣及煉油的副產(chǎn)品，主要用作燃料和化工原料。我國是世界第一大LPG消費國和進口國，2019年表觀消費量4400萬噸，進口量超過1900萬噸。但在市場定價上，我國話語權(quán)并不強，主要參考國際上成熟的價格指數(shù)。

據(jù)中石油昆侖能源LPG銷售部副總經(jīng)理張爾嘉介紹，長期看，國際上LPG交易價格主要參考CP指數(shù)(沙特合同價)，而CP與國際油價關(guān)聯(lián)緊密，以CP為結(jié)算基準的進口量占到國內(nèi)市場供應量的1/3。

過去多年來國際LPG市場價格大幅波動都與國際油價的漲跌相關(guān)。在國際油價最高的2014年初，國內(nèi)LPG價格也是最高，局部地區(qū)銷售均價超7000元/噸，2014年下半年國際原油呈斷崖式暴跌，LPG價格也一路下行，到2016年8月份國內(nèi)民用氣銷售均價跌破3000元/噸。2017~2018年間隨著國際油價的逐步回升，LPG價格也有所提升;至2019年油價再次出現(xiàn)下行，LPG價格也隨之下降。

但從短期來看，LPG價格波動主要受供需影響較大。我國燃料用LPG受季節(jié)性需求波動影響，旺季價格相對偏高，以2019年為例，低點出現(xiàn)在需求較少的夏季7月份，高點則出現(xiàn)在需求較大的冬季12月份?；ぴ嫌肔PG主要受國家政策和下游產(chǎn)品供需、銷售價格的影響，例如2019年LPG市場價格在9月份汽油需求量較大時漲至4900元/噸，隨后10月份油品需求進入淡季，LPG價格跌至3600元/噸。

今年以來受到新冠肺炎疫情在全球肆虐以及國際油價大幅下跌因素影響，國際LPG市場價格近3個月下跌了60%，國內(nèi)LPG市場價格下跌了40%左右。

“以國內(nèi)最有代表性的華南地區(qū)民用氣價格來看，從3月12日至今價格大幅跳水，跌到3600元/噸左右的水平，環(huán)比去年同期跌幅為12%。”東證期貨大宗商品研究主管金曉說道。

國際市場價格大幅波動給國內(nèi)LPG生產(chǎn)企業(yè)和用戶帶來的市場風險不言而喻，一些企業(yè)表示，他們對此感到無奈無助，只能眼睜睜地看著庫存與在途的貨物一天天貶值。

需求迫切 業(yè)界熱盼上市

事實上，上市液化石油氣期貨、期權(quán)，是業(yè)內(nèi)企業(yè)期待已久的大事。

中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會副會長傅向升線上發(fā)表致辭時表示：“目前國內(nèi)LPG行業(yè)貿(mào)易主體多元，競爭比較充分，產(chǎn)品商品化率高，影響因素多、價格波動大，所以行業(yè)風險管理需求旺盛，業(yè)內(nèi)對上市LPG期貨、期權(quán)的呼聲十分迫切。”

中國城市燃氣協(xié)會理事長劉賀明也提到，目前LPG是市場化程度很高的行業(yè)，LPG作為城市燃氣的重要氣源之一，承擔保障著供應的社會責任，而市場化定價帶來的價格波動給燃氣企業(yè)運營帶來不確定性，燃氣企業(yè)對風險管理的需求日益迫切。他認為，LPG期貨、期權(quán)品種的上市適應了我國城市燃氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展客觀需要，為眾多燃氣企業(yè)提供了實施有效應對價格波動風險管理的工具，對優(yōu)化資源配置，促進下游燃氣行業(yè)整合，完善城市燃氣市場價格形成機制，增強我國液化石油氣領域的定價影響力和國際市場議價能力，具有極為重要的現(xiàn)實意義和長遠利益。

實體企業(yè)的代表對LPG期貨和期權(quán)上市反應更為積極。

“LPG期權(quán)、期貨及時上市意義重大。”中國燃氣LPG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪認為，它不僅給中國的生產(chǎn)商、進口商控制價格風險、穩(wěn)定生產(chǎn)提供了一個便利的風控工具;同時通過期貨市場進行公開競價交易，可以引進更多機構(gòu)、公司參與期貨交易，發(fā)現(xiàn)價格，分散市場風險，為行業(yè)發(fā)展提供一些幫助。

最近3個月以來，國際LPG價格已經(jīng)下跌了365美元/噸。中國是液化氣凈進口國，所有進口商、化工廠都有庫存或在途貨物面臨著貶值風險，直接影響了企業(yè)的經(jīng)營效益。“顯然，市場迫切需要LPG期貨及期權(quán)合約的上市，為行業(yè)提供價格風險管控工具，使企業(yè)能夠利用衍生品市場管理價格波動帶來的經(jīng)營風險。”盧平浪表示。

據(jù)他介紹，在大商所上市LPG期貨之前，作為中國最大的跨區(qū)域綜合能源供應及服務企業(yè)之一，為了對沖市場風險，中國燃氣需要參與國際期貨市場做價格風險管控，交易對手有國際投行、跨國貿(mào)易公司等，但因為國際市場的價格并沒有完全考慮中國的市場因素，要正真實現(xiàn)管控風險的目的很難。

目前國際衍生品市場上，CME、ICE等都有LPG的期貨，境外LPG衍生品市場運行情況良好，但同時也存在交易活躍程度不足等問題。“我國的LPG期貨、期權(quán)上市之后，為中國企業(yè)提供了切實有效的風險對沖工具，可以助力企業(yè)提升風險管控能力。”盧平浪表示。

多樣靈活 打好“組合拳”

全球疫情和能源價格波動，讓LPG現(xiàn)貨價格在波動幅度和波動方向上都有更多的不確定性。LPG期貨、期權(quán)合約的如期在大商所上市，如同雪中送炭，可以切實幫助企業(yè)對沖特殊時期的價格風險，而且工具和手段更加豐富多樣，企業(yè)可以在風云詭異的市場中，用一套靈活的“組合拳”來強身健體，提高風險抵御能力。

“大商所LPG期貨和期權(quán)上市后，國內(nèi)也有了以人民幣計價結(jié)算、反映市場供需的衍生品工具。依托我國LPG龐大的貿(mào)易體量和市場規(guī)模，相信LPG期貨和期權(quán)能夠有足夠的流動性和較好的功能發(fā)揮，便于企業(yè)套保。”張爾嘉說道。

金曉認為，此次期權(quán)合約中交易單位是一手LPG期貨合約，漲跌停板、合約月份等設置都與期貨合約保持一致，符合企業(yè)的套保需求，合約設計既提升了市場的參與度也兼顧了市場流動性。

在論壇上，嘉賓結(jié)合各自的業(yè)務實際，提出多種參與LPG期貨及期權(quán)的方式，為其他企業(yè)參與LPG衍生品交易提供了有價值的參考。

作為期貨市場的參與者，在交易模式上，張爾嘉列舉了企業(yè)利用衍生品管理風險的幾個策略：

一是利用期貨市場套期保值。在采購和銷售LPG業(yè)務過程中，都可以使用期貨工具進行買入套期保值或賣出套期保值。例如在進口LPG過程中，可以根據(jù)期貨市場走勢，提前判斷決策，進行鎖價或轉(zhuǎn)月計價操作，鎖定利潤和控制風險，減少風險，也可以進行不同品種之間例如LPG和原油、石腦油之間的套保。

二是實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。在LPG貿(mào)易中，可以與對方約定以LPG期貨某個時段的價格作為雙方遠期交易價格的定價基準。例如公司采購一批貨物，預計1個月之內(nèi)交割，可以與對方約定，以下月最后3個工作日LPG期貨收盤價格的平均值作為計價基準。

三是建立虛擬庫存。對于業(yè)務量大的企業(yè)，市場變化經(jīng)常造成存貨跌價損失或者采購成本增加，可以通過在期貨市場建立虛擬庫存，豐富經(jīng)營模式。

在企業(yè)利用LPG期貨市場管理風險方面，金曉則從另一個角度為行業(yè)企業(yè)提供了思路。“不同的市場主體，利用LPG期貨的策略是不同的。對LPG貿(mào)易商來說，可以作為基差賣方，賣出套保以后在現(xiàn)貨市場上尋找買家，這樣無論最后期貨價格如何波動，只要最后能爭取到一個更有利的升貼水就能獲得一定收益，基差點價模式整體是比較有利的。”他認為。

“在當前的市場大背景下，由于油價暴跌，LPG現(xiàn)貨價格下跌的風險更大一點，企業(yè)也可以借鑒更為現(xiàn)代的套保策略，把現(xiàn)貨凈頭寸和期貨凈頭寸合在一起計算風險敞口，針對風險敞口進行套保管理。”金曉說道。

對于初生的LPG期貨、期權(quán)品種，產(chǎn)業(yè)界給予了很高期望。盧平浪認為，LPG期貨、期權(quán)上市以后，國內(nèi)企業(yè)將會逐步參與到期貨、期權(quán)交易中，形成一個公開透明的連續(xù)反映市場的價格，會成為LPG市場行情的風向標，或?qū)⒈槐眮喌貐^(qū)的大多數(shù)用戶接受，進而讓上游的生產(chǎn)商逐步接受，有望成為生產(chǎn)商的銷售定價指數(shù)。

“我們希望可以借助衍生品工具，在國資委規(guī)定的金融衍生業(yè)務范圍內(nèi)，開展LPG套保操作，有效規(guī)避市場風險，促進公司業(yè)務提升和穩(wěn)健發(fā)展。”張爾嘉表示。