喪失融資功能，港股能源企業(yè)掀退市潮

華能新能源H股股份已經(jīng)于2月24日下午四時在香港聯(lián)交所撤銷上市地位。

據(jù)華能新能源公布，H股收購要約于2020年3月18日下午四時正截止。中國華能并無進一步延長H股收購要約。

至此，華能新能源完成私有化退市。這場歷時5月余的私有化交易，是港股有史以來最大央企私有化交易，一直吸引著多方關(guān)注及猜想。

3月2日晚間，同樣為港股上市的新能源央企—中廣核新能源發(fā)布公告稱，控股股東可能提出私有化。

事實上在華能新能源之前，已經(jīng)有港股能源公司完成私有化。

截至目前，提出私有化的能源企業(yè)中，中國電力清潔能源及華能新能源已成功私有化而退市，而哈爾濱電氣由于H股收購要約不足90％門檻，私有化最終失敗。

近兩年，似乎掀起了港股能源企業(yè)私有化潮。從十年前的港股上市潮，到如今私有化退市，為何港股能源公司頻頻私有化？這是否會是港股能源企業(yè)的未來出路？

曾現(xiàn)港股上市潮

2010年前后，國內(nèi)曾出現(xiàn)新能源企業(yè)扎堆港股上市的情況。

當時，國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)正處于新興發(fā)展階段，雖發(fā)展空間廣闊但實際情況不容樂觀。新能源發(fā)展初期成本高，由于尚未大規(guī)模使用，在國內(nèi)的接受度受限，無法吸引更多的資金，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到資金瓶頸制約。

謝長軍在《回顧龍源電力香港主板IPO全過程》一文中也曾提及，公司僅以兩個火電廠的分配利潤和投資風電的利潤，作為資本金進行風電和光伏、地熱、潮汐等可再生能源項目的投資，真正出現(xiàn)了“巧婦難為無米之炊”的困難局面。

那么該如何解決新能源投資的缺口問題？

十多年前的龍源公司借鑒1994年龍源雄亞海外發(fā)債融資的成功經(jīng)歷，聚焦到國內(nèi)外資本市場上，從而提出國內(nèi)外上市，解決加快發(fā)展風電等可再生能源資金的初步設(shè)想。

當時，國際資本市場對風電行業(yè)熱烈追捧，在海外上市將面臨良好的市場機遇。

2009年12月10日，龍源電力集團股份有限公司在香港主板上市，發(fā)行股票21．43億股，每股發(fā)行價8．16港幣，共募集資金金額174．86億港幣。公司總市值約為78．59億美元。

龍源電力在香港成功上市，對于其他的新能源企業(yè)具有十分重要的示范意義，此后兩三年的時間內(nèi)，多家新能源企業(yè)扎堆港股上市。

其中，五大發(fā)電集團下屬的其他新能源企業(yè)也陸續(xù)在香港主板上市：大唐新能源、華能新能源、華電福新分別于2010年、2011年、2012年相繼上市。

五大發(fā)電集團中唯一沒有將新能源資產(chǎn)單獨上市計劃的國家電投集團，則收購了一家香港上市公司，更名中國電力新能源發(fā)展有限公司實現(xiàn)對其控股，并將旗下新能源資產(chǎn)注入其中。

此外，如今的國內(nèi)第一大風電整機商金風科技也在2010年10月8日登陸港股。

據(jù)了解，十年前新能源公司選擇香港上市主要是因為H股市場比較靈活，與國內(nèi)市場相比，海外資本市場對新能源產(chǎn)業(yè)認可度高，能夠募集到更多的資金。

再遇融資困境

2019年3月28日，中國電力清潔能源（00735．HK）公告稱，公司大股東中國電力新能源擬將公司私有化退市。同年8月20日，退市成功。這可以說是，港股能源企業(yè)成功退市的開端。

事實上，在此之前，已經(jīng)在港交所主板上市二十多年的哈爾濱電氣，早于2018年12月27日發(fā)出關(guān)于要約收購的聯(lián)合公告。

但2019年7月20日，要約屆滿，哈爾濱電氣只接獲88．32％H股收購要約有效接納書，不足90％門檻，故私有化要約失效，并不會延長，亦不撤銷上市地位。

至此，哈爾濱電氣私有化以失敗告終。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在哈爾濱電氣提出要約收購時，其市凈率僅0．38倍，市凈率已經(jīng)連續(xù)多年低于1。

有分析稱，市凈率指標過低，上市公司已難以持續(xù)充當融資工具的功能，是當前港股能源企業(yè)私有化的主要原因。

最近剛成功退市的華能新能源估值在港股市場長期受到補貼風險拖累，資產(chǎn)價值嚴重低估，退市前市凈率長期在0．6－0．7倍徘徊，也面臨很大的融資難題。

據(jù)了解，近兩年由于電價下調(diào)、補貼欠款規(guī)模快速增長以及未來補貼退坡多重風險影響，港股新能源企業(yè)的資產(chǎn)價值被嚴重低估，導(dǎo)致融資能力受限。

除華能新能源外，中廣核新能源也已釋放出了私有化信號。

而同屬五大發(fā)電集團的大唐新能源、華電福新似乎與上述兩者面臨相似的融資困境。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，目前中廣核新能源、大唐新能源以及華電福新的市凈率均長期低于1。

其中，中廣核新能源自發(fā)布要約公告以來，市凈率大幅上漲，目前為0．97左右；而大唐新能源及華電福新的市凈率更是長期在0．5以下。

某行業(yè)分析師告訴記者，相較于A股，港股比較看重企業(yè)現(xiàn)金流，但是國內(nèi)新能源公司由于可再生能源補貼問題一直存在，隨著新增項目并網(wǎng)，企業(yè)補貼拖欠規(guī)模將隨之增加。如此以來，企業(yè)的估值將一直處于較低水平。

面對當前的融資難題，私有化退市已經(jīng)成為港股能源企業(yè)的選擇之一。業(yè)內(nèi)多位人士推測，完成私有化的華能新能源將按其之前說法進行業(yè)務(wù)整合，為提升融資能力，隨后或?qū)⒂贏股上市。

以華能新能源的成功退市為參考，已提出要約的中廣核新能源私有化成功的可能性也較高。至于其他港股能源企業(yè)是否最終會選擇私有化道路，尚需時間說明。

港股能源企業(yè)或?qū)⑾破鹚接谢?，而華能新能源的成功退市僅僅是一個開端。