油價(jià)暴跌，俄羅斯沙特誰(shuí)更能扛

　　 3月9日布倫特原油期貨大幅跳空低開(kāi)，跌幅達(dá)31.5%，報(bào)31.02美元/桶；西德克薩斯原油期貨跌幅迅速擴(kuò)大至27.5%，報(bào)30美元/桶，這是自1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)的最大跌幅。與此同時(shí)，證券交易市場(chǎng)也迎來(lái)了“黑色星期一”。紐約股市9日開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)暴跌，隨后跌幅達(dá)到7%上限，觸發(fā)熔斷機(jī)制。截至當(dāng)天收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌7.79%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌7.60%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌7.29%。歐洲三大股指當(dāng)天全線下跌。

　　究其原因，主要是沙特和俄羅斯沒(méi)能就減產(chǎn)協(xié)議談攏，開(kāi)始打價(jià)格戰(zhàn)。3月6日在維也納召開(kāi)的歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，俄羅斯未能與歐佩克就進(jìn)一步減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日的協(xié)議達(dá)成一致，出于報(bào)復(fù)性心理，沙特馬上發(fā)起了“全面油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)”，沙特原油巨頭阿美公司宣布將大幅降低所有類(lèi)型的油價(jià)，6日當(dāng)天原油價(jià)格就已經(jīng)下跌了5%。隨即沙特決定大幅提高本國(guó)原油產(chǎn)量，其將從4月開(kāi)始將產(chǎn)量提升至超過(guò)1000萬(wàn)桶/日（3月的產(chǎn)量為970萬(wàn)桶/日），此舉將進(jìn)一步降低原油價(jià)格。作為世界最大的原油出口國(guó)，沙特的一舉一動(dòng)都將給國(guó)際原油市場(chǎng)帶來(lái)巨大震蕩。沙特的戰(zhàn)略是試圖以最快的方式，將最大的痛苦強(qiáng)加給俄羅斯和其他產(chǎn)油國(guó)，努力讓這些國(guó)家回到談判桌前，然后迅速扭轉(zhuǎn)產(chǎn)量激增的局面，并在達(dá)成協(xié)議后開(kāi)始減產(chǎn)。歐亞集團(tuán)的專(zhuān)家在一份報(bào)告中分析，沖突或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)周甚至數(shù)月。

　　此次事件的導(dǎo)火索是俄羅斯拒絕沙特提出的減產(chǎn)計(jì)劃，而俄羅斯為何執(zhí)意抵制減產(chǎn)？這首先要回溯俄羅斯和美國(guó)的“宿怨”。俄羅斯需要依靠能源拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而美國(guó)及西方國(guó)家長(zhǎng)期的制裁導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)大幅滑坡。而在兩周前美國(guó)對(duì)俄羅斯重新進(jìn)行制裁，包括在能源方面繼續(xù)對(duì)俄羅斯進(jìn)行控制，這導(dǎo)致了俄羅斯強(qiáng)烈的不滿(mǎn)情緒，俄羅斯本來(lái)就減少了原油產(chǎn)量，把一部分的市場(chǎng)讓給美國(guó)，現(xiàn)在反遭美國(guó)制裁，正因?yàn)楹ε伦约旱氖袌?chǎng)份額被美國(guó)奪去，所以俄羅斯才不配合歐佩克的減產(chǎn)計(jì)劃。

　　為了應(yīng)對(duì)油價(jià)暴跌，俄羅斯中央銀行計(jì)劃暫時(shí)中止購(gòu)入外匯（預(yù)計(jì)為30天），以防止資本外逃和盧布因油價(jià)下跌而大幅貶值。俄羅斯中央銀行表示，希望以此減少由于全球石油市場(chǎng)動(dòng)蕩引發(fā)的國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)。俄羅斯財(cái)政部周一也宣布，可以使用國(guó)家福利基金會(huì)的資金彌補(bǔ)油價(jià)下跌帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。

　　盡管沙特是價(jià)格戰(zhàn)的始作俑者，但短期內(nèi)就國(guó)際債務(wù)水平和承受能力來(lái)看，俄羅斯甚至比沙特更強(qiáng)一些，如果最終俄羅斯靠著外匯管制和國(guó)內(nèi)政府基金頑強(qiáng)支撐，到頭來(lái)難受的還是沙特。現(xiàn)在全球市值最大且有著全球最賺錢(qián)的公司之稱(chēng)的沙特阿美公司周末股價(jià)大跌8.18%，至30.9里亞爾，該公司在去年12月掛牌上市時(shí)的發(fā)行價(jià)為32里亞爾，這也是公司上市以來(lái)的最大跌幅。這種“自殺式”降價(jià)無(wú)異于搬起石頭砸自己的腳。正如2014年沙特就大肆增產(chǎn)，使布倫特原油一路暴跌，其意圖本來(lái)是想逼垮美國(guó)西得克薩斯原油，沒(méi)想美國(guó)反而通過(guò)借債堅(jiān)持住了。當(dāng)時(shí)沙特正是想聯(lián)合俄羅斯打擊美國(guó)，而這次沙特卻將矛頭對(duì)準(zhǔn)了俄羅斯。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，沙特和俄羅斯此次仍將就減產(chǎn)問(wèn)題重新回到談判桌上，這似乎是唯一的解決途徑，否則價(jià)格戰(zhàn)無(wú)線持續(xù)的結(jié)果只有兩敗俱傷。

　　值得一提的是，這已經(jīng)不是國(guó)際油價(jià)第一次出現(xiàn)“跳水”?；仡檱?guó)際能源市場(chǎng)的歷史，無(wú)論歐佩克國(guó)家自身的問(wèn)題，還是國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的問(wèn)題，每次國(guó)際油價(jià)大幅下跌總是與全球“黑天鵝”事件相伴而生，比如1998年亞洲金融危機(jī)、2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，都曾觸發(fā)原油價(jià)格從40%—75%不等的區(qū)間最大跌幅。

　　審視2020年的原油供需格局，疫情導(dǎo)致的需求下降、原油供應(yīng)沒(méi)有及時(shí)調(diào)整加上各方之間的政治角力等諸多原因共同導(dǎo)致了原油市場(chǎng)暴跌的局面。而未來(lái)的石油價(jià)格，將取決于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及各主要產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)的情況。經(jīng)濟(jì)上，鑒于周期性走弱以及新冠狀病毒的影響，短期內(nèi)恢復(fù)消費(fèi)的概率減小。從產(chǎn)油國(guó)的角度看，由于美國(guó)頁(yè)巖油的成本在40～45美元之間，因此油價(jià)回落到這個(gè)區(qū)間以下，頁(yè)巖油減產(chǎn)是難以避免的，屆時(shí)原油的供需格局會(huì)發(fā)生一定變化。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)、原油需求下滑以及減產(chǎn)協(xié)議“落空”三方面利空因素形成共振將推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步探底，疫情在海外正處于蔓延期意味著短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒很難降溫，原油需求下滑也會(huì)貫穿整個(gè)疫情的發(fā)展，預(yù)計(jì)上半年需求很難恢復(fù)到正常水平。

　　危機(jī)，總是“?！迸c“機(jī)”并存。有跡象顯示，2014年以來(lái)的這輪供給側(cè)沖擊帶來(lái)的原油價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒔Y(jié)束，新一輪原油價(jià)格周期將開(kāi)啟。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的統(tǒng)計(jì)信息，2020年歐佩克與美國(guó)以外的國(guó)家原油產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)來(lái)自巴西與挪威。2021年開(kāi)始，非歐佩克石油產(chǎn)量增長(zhǎng)將開(kāi)始放緩。雖然2020年是美國(guó)以外非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量增長(zhǎng)的大年，但是這也有可能是上一輪高油價(jià)時(shí)期留下的最后的產(chǎn)能釋放高峰，自2021年起上一輪長(zhǎng)周期原油產(chǎn)能的釋放基本告一段落。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在流動(dòng)性充足，美元偏弱的環(huán)境下，一旦出現(xiàn)需求側(cè)的好轉(zhuǎn)，需求回補(bǔ)的驅(qū)動(dòng)力將帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的迅速上行。歷史上數(shù)次經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的原油價(jià)格大跌之后的反彈過(guò)程均是快速而猛烈的，如果此次原油價(jià)格大跌可以加速美國(guó)頁(yè)巖油供給側(cè)重構(gòu)，那么需求回補(bǔ)與充足流動(dòng)性有望驅(qū)動(dòng)一輪較為強(qiáng)勁的原油價(jià)格回升。