警惕油市巨震的溢出效應(yīng)

　　國(guó)際市場(chǎng)上原油價(jià)格暴跌，美油價(jià)格已經(jīng)跌至30美元/桶以下，布倫特原油價(jià)格也跌至約30美元/桶。筆者以為，這次產(chǎn)油國(guó)之間的分歧引發(fā)的油市巨幅震蕩將有可能導(dǎo)致短期內(nèi)國(guó)際原油市場(chǎng)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，加大原油市場(chǎng)的調(diào)整壓力，同時(shí)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面溢出效應(yīng)，需要加以警惕。

　　這次原油價(jià)格巨幅震蕩折射出市場(chǎng)投資者信心嚴(yán)重缺失和不穩(wěn)。原油價(jià)格下跌的導(dǎo)火線是3月6日石油輸出國(guó)組織（OPEC）與俄羅斯就進(jìn)一步減產(chǎn)協(xié)議的磋商破裂，OPEC提振油價(jià)努力失敗。

　　從近期油價(jià)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)基本面情況來(lái)看，原油市場(chǎng)上并不存在價(jià)格被明顯高估的現(xiàn)象，油價(jià)暴跌也并非因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)發(fā)生急劇惡化。由于始終缺乏利好消息的刺激，從去年以來(lái)，油價(jià)就一直運(yùn)行在下行軌道之中。消息傳出前，油價(jià)已經(jīng)跌至近50美元/桶關(guān)口。即便考慮到新冠肺炎疫情使全球能源需求減少，油價(jià)水平也至少仍然和經(jīng)濟(jì)基本面維持一致。

　　因此，此次油價(jià)暴跌，實(shí)際上更多是投資者對(duì)可能很快到來(lái)的原油市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，以及其他市場(chǎng)連番調(diào)整的畏懼和不安。市場(chǎng)極度擔(dān)憂此前聯(lián)手穩(wěn)定市場(chǎng)的OPEC+合作不再，轉(zhuǎn)而加入市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪行列，加上OPEC+以外的美國(guó)對(duì)油市份額的長(zhǎng)期覬覦，原油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)瞬間加大。

　　通常，原油價(jià)格處于較低水平有利于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，因其能降低企業(yè)的運(yùn)行成本，遏制通脹水平的升高。不過(guò)，油價(jià)的下跌，同樣是一把雙刃劍。

　　目前，在很多原油進(jìn)口國(guó)物價(jià)水平長(zhǎng)期不振的情況下，原油價(jià)格過(guò)度下跌會(huì)加大其物價(jià)水平下行的壓力，油價(jià)如果長(zhǎng)期低迷還可能導(dǎo)致部分國(guó)家出現(xiàn)通貨緊縮，加大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)的難度。

　　此外，油價(jià)下行對(duì)于產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)而言也是一個(gè)巨大的打擊。油價(jià)暴跌超過(guò)三成后，一些中東國(guó)家的股市出現(xiàn)跌停，股市信心受挫。現(xiàn)在全球已經(jīng)基本形成OPEC以及俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等非OPEC產(chǎn)油國(guó)和美國(guó)相互競(jìng)爭(zhēng)的格局，原油需求下滑，油價(jià)長(zhǎng)期疲軟加上此次暴跌，對(duì)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都形成考驗(yàn)。尤其是對(duì)原油出口依賴較大的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型難以一蹴而就，此前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到影響，今年經(jīng)濟(jì)增速加快的愿望恐怕難以實(shí)現(xiàn)。

　　在當(dāng)前全球投資者信心缺失的狀態(tài)下，此次原油市場(chǎng)的大幅調(diào)整還有可能與其他金融市場(chǎng)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，進(jìn)一步放大市場(chǎng)震動(dòng)的不利影響，加大其他金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于當(dāng)前市場(chǎng)不確定性帶來(lái)的影響難以確切估算，金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)了整個(gè)交易決策過(guò)程。今年以來(lái)，已經(jīng)有數(shù)家央行調(diào)整貨幣政策，外匯市場(chǎng)時(shí)有波動(dòng)。

　　此時(shí)，原油市場(chǎng)的下挫在客觀上加大了金融市場(chǎng)流動(dòng)性矛盾，加劇了股市投資者的恐慌心態(tài)，促使商品貨幣下跌，債券市場(chǎng)上收益率被進(jìn)一步壓至非正常水平。

　　當(dāng)然，目前產(chǎn)油國(guó)對(duì)原油市場(chǎng)前景及應(yīng)對(duì)措施的分歧也許可以通過(guò)磋商和妥協(xié)找到更好的解決方法，但在這之前，油市震蕩引發(fā)的負(fù)面影響需加以警惕。