國際油價跌跌不休 產業(yè)鏈隱現結構性機會

　　 3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，科威特股市盤中跌超10%，暫停交易。全球最大的石油公司沙特阿美開盤即跌破發(fā)行價，全天跌8.18%，一天市值跌去超萬億元。

　　國際油價大跌，國內石油公司難免首當其沖。機構建議關注產業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機會，以及油價觸底信號顯現后帶來的產業(yè)鏈投資機會。

　　油價低過水費？ 

　　3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，之后繼續(xù)震蕩下跌，截至收盤，沙特股市跌8.28%。另外，科威特股指盤中跌超10%,觸發(fā)熔斷。

　　全球最大石油企業(yè)沙特阿美股價下挫4.85%，直接以31.9里亞爾價格開盤，跌破發(fā)行價，之后股價繼續(xù)下跌，盤中最高跌超9%，股價最低跌至29.90里亞爾/股，尾盤時分，沙特阿美股價小幅上揚，截至收盤，沙特阿美股價報30.30里亞爾/股，跌幅8.18%。根據Wind數據，沙特阿美3月8日股價跌幅是公司上市以來的最大跌幅。

　　沙特阿美此次股價暴跌，與國際原油價格密切相關。截至上周五收盤，NYMEX原油期貨價格目前為41.57美元/桶，跌幅9.34%；布倫特原油期貨價格跌至45.27美元/桶，跌幅9.44%，兩者均創(chuàng)造了2017年6月以來的最低值。以NYMEX原油期貨價格41.57美元/桶計算，目前油價為0.26美元/L（1桶=158.98L），換算成人民幣后為1.8元/L。也就是說按此價格計算，國內礦泉水價格已經遠超國際原油期貨價格，油價再次進入比水便宜時代。

　　導致國際油價大跌的直接原因是，3月6日，俄羅斯與歐佩克國家的雙邊會談未能就歐佩克減產建議達成決定。據相關消息，俄羅斯已經為油價下跌做好準備，認為深化減產行動并非解決方案，傾向于維持當前的減產水平，希望等到6月再決定是否深化減產規(guī)模。在本次石油下跌中，全球新冠肺炎疫情被視為最大推動作用。根據相關數據，中國是世界第一大原油進口國，進口額占世界的20.2%。從全球形勢來看，日本、韓國是兩個“吃油大戶”，同時，歐洲、美洲等消耗石油較多的地區(qū)，新冠病毒疫情均有蔓延之勢。

　　產業(yè)鏈蘊含機會 

　　國際油價大跌，A股市場“兩桶油”將首當其沖，其實中國石油、中國石化今年以來股價也出現下跌，股價在1月8日至3月6日期間分別跌14.89%和8.76%。機構建議關注產業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機會，以及油價觸底信號顯現后帶來的產業(yè)鏈投資機會。

　　中泰輕工團隊認為，伴隨油價下跌，作為石油下游的塑料、橡膠制品產業(yè)鏈，有望迎來成本壓力釋放機會，塑料包裝有望顯著受益。中泰證券表示，對輕工制造行業(yè)而言，油價下跌主要利好包裝企業(yè)，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產品，油價下跌有望帶動產品價格下降，而作為塑料、橡膠等產品下游的包裝行業(yè)企業(yè)有望在原材料價格下行帶動下釋放成本壓力。

　　國金證券石化團隊看好大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機會，指出當前情景是在供給端大幅擴能，疊加需求斷崖下跌，以及油價暴跌等極端罕見悲觀情景同時發(fā)生的狀況下，大煉化產業(yè)鏈價差“死扛”不降，且保持了超過4個月的時間并逆勢有所回升，說明產業(yè)鏈價差“鐵底”區(qū)間充分經受了考驗。考慮到之后的行業(yè)供應端增速大幅下滑，疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業(yè)長周期價差底部驗證，后續(xù)量價齊升，長周期盈利持續(xù)向上可期。

　　天風證券建議關注本輪油價筑底信號，以及油價筑底之后所帶來的投資機會。天風證券指出，考慮到全球原油庫存目前并不高，油價后續(xù)如果超跌，看到裂解價差快速上升，應該是油價筑底的重要信號。天風證券分析指出，成品油裂解價差先于油價見底，符合行業(yè)邏輯。上一輪油價二次探底是2015年下半年~2016年初。隨著油價暴跌，裂解價差快速上升至高位15美元/桶左右，此后很快油價成功筑底。近期，在2020年1月初，亞太裂解價差出現過-4美元/桶的低位。隨著油價快速下跌，目前已經恢復到2~3美元/桶。油價后續(xù)如果超跌，或將看到裂解價差快速上升，應該是油價筑底的重要信號。

　　回顧上一輪油價周期，天風證券指出，石化板塊上市公司股價表現（相對收益）大致可以分三個階段：煉化公司股價表現領先于油價，主要原因是煉化供需周期自身修復，以及油價跌至絕對低位帶來的價差修復；一體化公司股價表現基本與油價同步；油服公司股價滯后油價。中海油服、海油工程兩家油服公司從2014年以來股價嚴重跑輸大盤，一直到2019年國內七年行動計劃開啟新一輪上漲。