廉價原油傷了誰？

遇到麻煩時，如果石油生產(chǎn)國可以如同企業(yè)那樣采取合并、引進新型管理方式、裁員、削減成本和重組等手段多好。果真如此，那么將賭注押在國家合并潮上確實是一個不錯的投資，就如同上世紀90年代末的合并潮造就了?？松梨诤虰P這樣的超級巨人一樣。 適應(yīng)不斷變化的環(huán)境 巴西可與委內(nèi)瑞拉合并，攜手解決巴西國家石油公司的丑聞和違約問題，阿聯(lián)酋或沙特可以和尼日利亞、俄羅斯合并，挪威則可以從英國手中將蘇格蘭爭取過來。 然而，國家并不是公司。國家之間和平的兼并著實罕見，而分拆往往更常見，伴隨其中的還有偶爾的惡意侵占。公司股東頭腦冷靜，而國家公民則有著與祖國無法割斷的情感聯(lián)系。 可以說，脆弱的石油出口國，尤其是那些飽受腐敗和“資源詛咒”理論困擾的國家，以及大型石油公司在下行的油價面前都十分脆弱。不過公司應(yīng)能更快適應(yīng)環(huán)境變化。 BP和英國BG集團近期對資本投資計劃及時剎車，同時宣布，這種商品周期的變化與1986年一樣，當時油價跌至10美元/桶，而此前3年則一直穩(wěn)定在30美元/桶左右。兩家公司宣稱，沒時間等待油價回升。 BP首席執(zhí)行官戴德利在悲涼的背景下又開辟出一條充滿希望的路。他說，“你必須保障公司賬本收支平衡，當處于逆境時，你拒絕回應(yīng)的時間越長，陷入麻煩的日子也越漫長”。BP賣掉400億美元的資產(chǎn)，支付2010年墨西哥灣漏油事故迄今為止430億美元的花費，現(xiàn)在看來頗有先見之明。 油公司的對策 到目前為止，面對布倫特油價從去年6月的超過100美元/桶一路下降的狀況，BP和英國BG集團采取了最積極的應(yīng)對措施。?？松梨谝泊蟮堕煾匦袆印６鴼づ苿t宣布，今年針對資本支出只有小幅削減，并強調(diào)削減“并不過度”。 其他公司也可以在其想要的任何時間改變策略。如果油價持續(xù)低迷，且其裝滿原油的油輪已停在存儲終端，那么這些公司采取措施的動力就會更大。戴德利強調(diào)，股息是“第一要務(wù)”。 事實上，在現(xiàn)金流方面，當經(jīng)濟低迷時，石油公司可以有比在經(jīng)濟繁榮時期更好的表現(xiàn)。因為此時，從政府到鉆井工人再到油服公司，都會采取積極行動。當油價下跌時，討價還價也變得更容易。 摩根士丹利能源分析師馬丁·瑞茨稱，在上升周期，每個人都認為回報會十分豐富，但這樣的事卻從未發(fā)生。一旦有機會，石油工業(yè)便沉迷于低效和揮霍，喜歡大甩現(xiàn)金支付新前景。 摩根士丹利估計，2012~2013年，石油巨頭在勘探、開發(fā)、生產(chǎn)和納稅方面的花費平均到每桶原油上約為72美元，多于其69美元/桶的收入。過去十年，石油行業(yè)稅收上漲，而能源開發(fā)領(lǐng)域勞動生產(chǎn)率則減半：每生產(chǎn)一桶石油要花費原來兩倍的人力。 越浪費，資本越容易削減。石油公司不僅可通過停止項目來削減資本支出，還可以想出更好的辦法。油服企業(yè)會被擠壓，政府也會被告知如果沒有稅收優(yōu)惠，新油田便無法開采。 國家將深陷“資本詛咒” 對大多數(shù)國家來說，迅速降低成本并不容易，即使是那些管理良好且擁有低成本儲備的石油生產(chǎn)國也是如此。油價下跌會減少國家稅收，損害其嚴重依賴能源行業(yè)的經(jīng)濟，且不能簡單地通過削減公共服務(wù)等手段進行調(diào)整。 與此同時，石油出口國需要增加額外收入，石油公司也要削減新項目的資本支出。戴德利說，石油出口國無法逃避這種影響，很大程度上必須適應(yīng)這種情況。 在受腐敗困擾的國家，官員會從石油公司那里收取賄賂，現(xiàn)在情況可能更糟。巴西石油首席執(zhí)行官瑪麗亞·格拉卡斯·福斯特就因一樁損害巴西經(jīng)濟增長的腐敗丑聞而辭職。據(jù)穆迪公司估計，委內(nèi)瑞拉今年將面臨高達390億美元的外債資金缺口。 在油價走高的繁榮時期，企業(yè)和國家都會遭受“資源詛咒”的困擾——現(xiàn)金多且風險小，因而犧牲效率來獲取更多的石油實在是極具誘惑力。而在低油價的艱難時期，石油公司在彌補缺陷，國家則深陷其中。