華銀電力2019年業(yè)績(jī)預(yù)減約5至6成

近日,華銀電力公布了2019年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元至3000萬(wàn)元,與上年同期相比預(yù)計(jì)減少66%到49%?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-9700萬(wàn)元到-8700萬(wàn)元,與上年同期相比預(yù)計(jì)增加62%到66%。

值得一提的是,三季報(bào)披露時(shí),華銀電力前三季度歸母凈利潤(rùn)為-0．91億元,同比變動(dòng)-5524．24%;扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損0．98億元,去年同期虧損1．01億元。結(jié)合全年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看,華銀電力第四季度的扣非后歸母凈利并沒(méi)有迎來(lái)業(yè)績(jī)大反轉(zhuǎn),真正貢獻(xiàn)利潤(rùn)的還是非經(jīng)常性損益,也就是說(shuō)華銀電力的經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善。

主營(yíng)改善得益于電煤價(jià)格下降難掩近年來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)大

華銀電力是大唐集團(tuán)控股子公司,主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力生產(chǎn),主要從事火力發(fā)電業(yè)務(wù),同時(shí)經(jīng)營(yíng)水電、風(fēng)電以及售電業(yè)務(wù),是湖南省最大火電企業(yè)。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告,華銀電力2019年度實(shí)現(xiàn)發(fā)電量225．88億千瓦時(shí),對(duì)比去年同期下降13．10億千瓦時(shí),降幅5．48%;主營(yíng)業(yè)務(wù)收入87．84億元,同比下降6．27億元,降幅6．67%;主營(yíng)業(yè)務(wù)成本78．99億元,同比下降8．96億元,降幅10．19%。

得益于電煤價(jià)格下降,華銀電力雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下滑,但是由于成本降幅更大,主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率相比2018年的6．58%提升到2019年的10．07%,毛利也從2018年的6．2億元提升到8．84億元。

雖然2019年的主營(yíng)業(yè)務(wù)因?yàn)樵牧蟽r(jià)格下降得到改善,不過(guò)從近年來(lái)的營(yíng)收和毛利率情況來(lái)看,華銀電力的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。

首先是營(yíng)收,2015-2018年和2019年前三季度華銀電力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74．06億元、64．05億元、73．38億元、95．90億元以及59．69億元,同比變動(dòng)分別為-7．95%、-13．52%、14．57%、30．68%和-12．45%,可以明顯看出,營(yíng)收的變動(dòng)很不穩(wěn)定,有著明顯的高低起伏。

而毛利率同樣存在大幅波動(dòng),2015-2018年和2019年前三季度華銀電力毛利率為20．45%、12．39%、0．16%、7．05%和8．03%,如上圖所示,2015-2017年快速下降到接近0的水平,2018-2019年又反彈到8%左右。

負(fù)債高企利息高昂

2015-2018年和2019年前三季度華銀電力的資產(chǎn)負(fù)債率分別為80．34%、78．88%、84．76%、83．59%和84．97%,除2016年略有下降外,整體一直處于抬升狀態(tài)。由于資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)還包含經(jīng)營(yíng)性負(fù)債,為了更準(zhǔn)確的反映華銀電力的財(cái)務(wù)杠桿,接下來(lái)看看帶息債務(wù)與全部投入資本之比。2015-2018年和2019年前三季度華銀電力的帶息債務(wù)/全部投入資產(chǎn)分別為72．60%、70．11%、78．52%、77．73%以及78．60%,與資產(chǎn)負(fù)債率步調(diào)一致,顯然,華銀電力一直通過(guò)籌措有息負(fù)債來(lái)獲得資本,并一步步放大財(cái)務(wù)杠桿。

從償債壓力來(lái)看,華銀電力的現(xiàn)金比率近幾年都處于10%以內(nèi)的低水平,而同集團(tuán)大唐發(fā)電的現(xiàn)金比率則為14．66%,由于華銀電力的負(fù)債大部分都是帶息負(fù)債,所以現(xiàn)金比率這個(gè)指標(biāo)太低,則意味著短期內(nèi)的資金缺口很大,而華銀電力短期債務(wù)被現(xiàn)金覆蓋的只有不到10%,償債壓力可見(jiàn)一斑。

相比于隱性的還本壓力,時(shí)刻吞噬著利潤(rùn)的付息壓力則更為直接。

從財(cái)務(wù)費(fèi)用看,2015-2018年和2019年前三季度華銀電力的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別分別為7．28億元、5．15億元、5．05億元、5．98億元和4．08億元,由于近年凈利潤(rùn)并不全為盈利,為了更直觀的分析付息壓力,將財(cái)務(wù)費(fèi)用與毛利進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn),對(duì)應(yīng)期間財(cái)務(wù)費(fèi)用占毛利的比重分別為48．08%、64．87%、4367．89%、88．46%和85．07%,明顯可以看出,高昂的財(cái)務(wù)費(fèi)用相比毛利占比越來(lái)越高,也就意味著填完付息這個(gè)巨坑之后毛利也所剩無(wú)幾,可以說(shuō),過(guò)度的杠桿已經(jīng)成了華銀電力難以卸下的巨石。