華能“新”政：以“退”為進(jìn)

:自履新華能集團(tuán)后，舒印彪很快啟動(dòng)新能源發(fā)展戰(zhàn)略。這項(xiàng)“新”政的關(guān)鍵一環(huán)是旗下新能源資產(chǎn)上市平臺(tái)華能新能源（00958.HK）私有化。

在歷時(shí)七個(gè)月后，私有化終于進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。十天前，華能集團(tuán)宣布，該公司以約160億港幣現(xiàn)金要約收購(gòu)華能新能源港股股份的私有化交易生效。

至此，華能新能源私有化全部條件均已獲達(dá)成，該公司將于2020年2月24日下午4時(shí)起從香港聯(lián)交所退市。

這項(xiàng)交易將創(chuàng)下多項(xiàng)記錄。華能集團(tuán)稱，以交易企業(yè)價(jià)值計(jì)，本次交易是香港上市能源行業(yè)公司有史以來(lái)最大的私有化交易、香港上市公司有史以來(lái)最大的央企/國(guó)企私有化交易、亞洲可再生能源行業(yè)近三年最大的并購(gòu)交易。

華能新能源私有化退市也屬無(wú)奈之舉。由于市凈率長(zhǎng)期低于1倍，這家中國(guó)第二大風(fēng)電開(kāi)發(fā)商已失去股權(quán)資本市場(chǎng)集資能力。

這對(duì)舒式“新”政的推行無(wú)疑是一個(gè)阻礙。為此，華能集團(tuán)必須以退為進(jìn)。從香港退市后，華能新能源或?qū)⒑芸斓顷慉股市場(chǎng)。

對(duì)這家長(zhǎng)期以傳統(tǒng)火電為主的發(fā)電集團(tuán)而言，其新能源征程大戲的高潮或許才剛剛開(kāi)始。

退市倒計(jì)時(shí)

從去年開(kāi)始，從香港退市私有化的中國(guó)公司驟然增加。

據(jù)「角馬能源」統(tǒng)計(jì)， 2019年在香港上市的公司里，通過(guò)私有化退市的公司達(dá)到10家之最，創(chuàng)下近三年新高。相比之下，2018年私有化退市的公司數(shù)僅有3家。

但在這些啟動(dòng)私有化的公司中，華能新能源或許是最為成功的一家。

此次交易是香港證監(jiān)會(huì)2018年修訂《公司收購(gòu)、合并及股份回購(gòu)守則》以來(lái)首個(gè)成功的私有化全面要約。

按照公告，華能新能源的最后交易日將為2020年2月17日。2月18日上午九時(shí)起暫停買賣，2月24日下午四時(shí)正起正式退市。

截至公告日期，華能新能源已完成45.9億股港股股份有效接納，接納率達(dá)到91.27%，從首次提出，到完成私有化退市僅僅半年多時(shí)間。

不過(guò)，華能新能源能在短時(shí)間內(nèi)得到大小股民的支持，則要?dú)w因于溢價(jià)收購(gòu)。

截至2月12日，華能新能源最新股價(jià)為3.16港元/股，上漲0.32%。近30天均價(jià)為3.15港元/股。但去年9月2日華能集團(tuán)首次提出“有條件自愿現(xiàn)金全面收購(gòu)要約”時(shí)，其最后30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)僅為2.17港元。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)華能董事會(huì)及華能新能源董事會(huì)聯(lián)合公告宣布，里昂證券代表中國(guó)華能擬以每股3.17港元的現(xiàn)金價(jià)格收購(gòu)華能新能源全部已發(fā)行的港股股份。

此要約價(jià)較此公告發(fā)布前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)2.67港元溢價(jià)約18.73%，較首次提出私有化建議前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)2.17港元溢價(jià)更是高達(dá)約46.08%。

提出私有化退市后，華能新能源在香港、新加坡、英國(guó)進(jìn)行了多場(chǎng)路演，得到股東的反饋為一致性的支持。去年12月，大股東Penwater Capital Management EuropeL LP發(fā)出意向書(shū)表明支持退市。

同期，國(guó)際知名投票代理機(jī)構(gòu)ISS和Glass Lewis也分別發(fā)表報(bào)告評(píng)價(jià)此次交易，意見(jiàn)均為支持。兩家機(jī)構(gòu)認(rèn)為從要約價(jià)格來(lái)看，華能新能源此次要約十分具有吸引力，建議股東接受要約，投贊成票。

受限于市場(chǎng)資金對(duì)行業(yè)的判斷，不僅華能新能源，目前整個(gè)風(fēng)電行業(yè)的估值都在低空徘徊。

華能新能源成立于2010年8月，前身為2002年成立的華能新能源產(chǎn)業(yè)控股有限公司。其主要從事新能源項(xiàng)目的投資、建設(shè)與經(jīng)營(yíng)，以風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)為核心，也從事光伏及其他可再生能源。

次年6月，華能新能源在港交所主板上市。其發(fā)電裝機(jī)規(guī)模、發(fā)電量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，很快躋身為中國(guó)第二大風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，僅次于龍?jiān)措娏Α?/p>

截至2019年6月底，華能新能源總裝機(jī)容量1209萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電裝機(jī)容量1116萬(wàn)千瓦。據(jù)2019年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華能新能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率達(dá)到51.67%，凈資產(chǎn)收益率為10.3%。

但該公司股價(jià)卻長(zhǎng)期低空飛行，并未反映出公司實(shí)際業(yè)務(wù)價(jià)值。除此之外，其交易度也并不活躍，近三年時(shí)間里，華能新能源的平均換手率僅有0.53%。

當(dāng)上市公司出現(xiàn)流動(dòng)性不足的情況時(shí)，往往會(huì)造成市場(chǎng)投資者的變現(xiàn)難度加大。華能新能源的溢價(jià)收購(gòu)，很大程度上為中小股東提供變現(xiàn)良機(jī)，使其能夠?qū)①Y金轉(zhuǎn)移到更能反映價(jià)值、更具備流動(dòng)性的投資項(xiàng)目上。

不過(guò)，對(duì)于如今已進(jìn)入退市倒計(jì)時(shí)的華能新能源而言，其加速挺進(jìn)的風(fēng)電行業(yè)愈加波詭云譎。

華能新能源的“退”，能換來(lái)更大的“進(jìn)”嗎？

進(jìn)退之間

華能集團(tuán)“新”政的決心早已體現(xiàn)在真金白銀上。

在2019年年初舉行的年度工作會(huì)議上，舒印彪為集團(tuán)定下了“大力發(fā)展新能源”的新戰(zhàn)略，明確指出，今后幾年將風(fēng)電、光伏作為華能做優(yōu)增量的主攻方向。

短短幾個(gè)月后，這位電力老兵現(xiàn)身江蘇，豪擲1600億與江蘇簽訂合約，打造千萬(wàn)千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地。

根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將深化能源領(lǐng)域戰(zhàn)略合作，以加快海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)和加強(qiáng)裝備制造產(chǎn)業(yè)建設(shè)為中心，建設(shè)研發(fā)、制造、施工、運(yùn)維一體化的海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地。

不久后，華能又在光伏領(lǐng)域開(kāi)疆拓土。

該公司與協(xié)鑫新能源訂立合作框架協(xié)議，收購(gòu)協(xié)鑫新能源位于中國(guó)的部分光伏電站。后者是全國(guó)最大的民營(yíng)光伏電站投資企業(yè)，也是全球僅次于另一家央企國(guó)家電投集團(tuán)的第二大光伏投資企業(yè)。

但事實(shí)上，風(fēng)電和光伏行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)正在轉(zhuǎn)向。

去年5月，國(guó)家改革委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，明確自2021年1月1日開(kāi)始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家不再補(bǔ)貼。

這意味著平價(jià)時(shí)代時(shí)代到來(lái)后，風(fēng)電企業(yè)如何確保利潤(rùn)將成為第一道難題。

不過(guò)，行業(yè)的動(dòng)蕩并未影響華能全速挺進(jìn)新能源的決心。2019年，華能新增裝機(jī)502萬(wàn)千瓦，是2018年的4倍。截至2019年底，華能低碳清潔能源裝機(jī)超過(guò)6100萬(wàn)千瓦。

相比之下，另一黑馬中廣核新能源2019年全年新增裝機(jī)僅為300.37萬(wàn)千瓦。

一個(gè)多月前，舒印彪在華能2020年工作會(huì)議上再次明確表態(tài)：“大力推進(jìn)基地型規(guī)?；_(kāi)發(fā)；積極推進(jìn)清潔能源發(fā)展?！?/p>

新能源成為華能集團(tuán)未來(lái)發(fā)展基調(diào)的背后，是其作為中國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)之一，所肩負(fù)的國(guó)家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重任。

今年1月，國(guó)家能源局召開(kāi)“十四五”電力規(guī)劃工作啟動(dòng)會(huì)議，提出要電力發(fā)展“十四五”規(guī)劃要注重提升電力安全保障能力，推進(jìn)電力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)電力綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。

華能內(nèi)部人士透露，2018年國(guó)家發(fā)改委曾提出，華能的非水可再生能源發(fā)電量占比要達(dá)到19%。但當(dāng)年，華能集團(tuán)非水可再生能源裝機(jī)占比僅為5.57%。

華能集團(tuán)曾是中國(guó)火電裝機(jī)量最高的企業(yè)，其火電機(jī)組的裝機(jī)占比超過(guò)83%。反觀國(guó)電投，其清潔能源裝機(jī)占比已超過(guò)50%，華電集團(tuán)清潔能源裝機(jī)占比亦達(dá)到40.4%。

能源轉(zhuǎn)型的壓力下，華能2019年投資計(jì)劃中，風(fēng)電、光伏占比68%，其中風(fēng)電高達(dá)239.54億元，而火電的投資計(jì)劃僅為41.7億元，占比18%。

此次華能新能源私有化，也是華能加速進(jìn)軍新能源的重要一步。

目前，華能集團(tuán)內(nèi)部存在不同的風(fēng)電業(yè)務(wù)板塊，私有化之后，華能集團(tuán)或?qū)?duì)其進(jìn)行整合。業(yè)內(nèi)推測(cè)，為提升融資能力，整合過(guò)后的華能新能源將于A股上市。

但在平價(jià)時(shí)代下，華能新政選擇“以退為進(jìn)”的時(shí)機(jī)或許并不當(dāng)時(shí)。

原標(biāo)題:華能“新”政：以“退”為進(jìn)