從硅料供給和OCI產(chǎn)能退出看通威新規(guī)劃意義

:1.硅料供應將進入中國主導模式

1.1 成本優(yōu)勢塑造我國多晶硅產(chǎn)能護城河

經(jīng)過了2015~2017連續(xù)三年的快速發(fā)展后，在全球光伏平價上網(wǎng)趨勢的壓力下，2018~19年光伏新增裝機水平進入平臺期。隨著東南亞新興光伏市場步入快速增長時期，歐盟各成員國努力實現(xiàn)2020年具有約束力的國家可再生能源目標，我國光伏政策提前落地、項目建設進度加快，2020年全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度將加快。

我們預計2020年全球光伏裝機量預期將為130~150GW，基于以下假設，我們預測2020年全球多晶硅料需求為40~47萬噸。

2020年薄膜組件占比將達到5%，單晶比例將會上升，預計單晶硅組件占比將達到64%，多晶組件占比31%。

生產(chǎn)單晶組件所需致密料3g/W，多晶組件消耗硅料3.5g/W，加權后得出硅料平均消耗量3.2g/W。

經(jīng)過計算，我們預測2020年全球多晶硅料需求為40~47萬噸。

按照2019年各廠商可變成本高低對有效產(chǎn)能進行排序，OCI和Wacker兩家海外大廠位于需求區(qū)間的邊緣。二者雖然具有高水平產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)勢，但由于生產(chǎn)成本的限制，在光伏平價時代即將全面到來、硅料仍然面對較大價格壓力的今天，面臨被市場淘汰的危機。

多晶硅料生產(chǎn)有著非常顯著的后發(fā)優(yōu)勢特征。由于硅料生產(chǎn)技術的不斷進步，以及近期硅料龍頭擴產(chǎn)對于低電價區(qū)域的選擇，使得我國硅料大型龍頭企業(yè)在技術和生產(chǎn)規(guī)模上具有成本優(yōu)勢。當前部分老產(chǎn)能由于技術路線限制，正在加快進行產(chǎn)線的升級，而部分小型企業(yè)由于技術水平、流動資金等條件受限，致密料生產(chǎn)能力有限，成本居高不下，利潤空間微薄，同樣面臨退出市場的風險。

隨著我國多晶硅料產(chǎn)能的不斷增加，而且新建產(chǎn)能以內(nèi)蒙古、新疆、四川等低電價區(qū)域的低成本產(chǎn)能為主，不斷提升供給端競爭力，我國占全球多晶硅產(chǎn)能比例已經(jīng)從2018年的61.7%提升至2019年的67.7%。隨著OCI等海外產(chǎn)能的退出，這個比例還將繼續(xù)提升。

2019年全球硅料廠商加權平均可變成本水平在61元/kg左右，其中我國通威、大全、東方希望等硅料龍頭廠商可將其控制在52元/kg以內(nèi)，預計2020年全球平均可變成本將會下降至53元/kg，我國頭部企業(yè)最低可達到40元/kg以下。持續(xù)的降本能力，是我國多晶硅產(chǎn)業(yè)能夠不斷做大做強的基礎。

我國多晶硅進口比例正在不斷降低。從進口占比角度來看，早期由于高純硅料提取技術壁壘較高，同時海外企業(yè)擁有專利技術保護，國內(nèi)產(chǎn)能有限，硅料大量依賴進口，且進口數(shù)量隨著需求量的增加逐年增加。

然而隨著技術壁壘被打破，國內(nèi)產(chǎn)能逐漸爬坡，雖然我國光伏裝機量逐年攀升，對硅料的需求量亦不斷增長，但進口量卻有所減少，逐漸實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

海外多晶硅料產(chǎn)能以德國和韓國為主，德國Wacker、韓國OCI產(chǎn)能長期位于全球前三位，我國進口硅料中，從韓國進口比重最高在2016年達到49.7%。但在國內(nèi)低價產(chǎn)能快速擴張背景下，韓國硅料生產(chǎn)成本居高不下的劣勢凸顯，在價格競爭中處于不利地位，進口份額大幅縮水，2019年前11個月占比降至33.7%。

OCI關停韓國工廠導致韓國進口硅料數(shù)量大幅減少，導致國內(nèi)供給市場縮減。盡管我國進口硅料來自韓國的比例正在縮小，但從絕對值數(shù)量來看依然不少，平均單月進口量約4000噸。我們認為隨著OCI韓國群山產(chǎn)能的退出，韓國出口光伏級多晶硅優(yōu)勢將喪失，未來這部分市場將由中國廠商占據(jù)。

1.2供需雙重推動硅料價格回升

近兩年硅料生產(chǎn)技術不斷改進、成本優(yōu)化，同時產(chǎn)能快速擴張，硅料價格持續(xù)下降。目前國產(chǎn)多晶用菜花料市場均價在51元/kg，致密料市場均價73元/kg，2018年菜花料價格下跌35%，致密料下跌39%。伴隨著產(chǎn)能由多晶向單晶的轉(zhuǎn)移，2019年菜花料價格相對2019年初73元/kg的市場均價下跌30.1%，相對2018年初下跌57.5%。