艱難的保殼之路 曾經(jīng)的光伏設(shè)備龍頭還能否撐過2020？

　　2月10日晚間，天龍光電連續(xù)發(fā)布了兩條公告，第一條告訴投資者，因為未能獲得市場訂單，所以目前公司的生產(chǎn)線繼續(xù)停產(chǎn)，后一條則告訴投資者們，公司的五個銀行賬戶被凍結(jié)了，可謂是屋漏偏逢連夜雨。

　　這已經(jīng)是天龍光電自19年下半年以來，第九次發(fā)布停產(chǎn)公告、也是第九次發(fā)布賬戶被凍結(jié)的公告，根據(jù)其發(fā)布的公告顯示，其2019年預(yù)計虧損5500-6000萬元。

　　曾經(jīng)的光伏設(shè)備龍頭企業(yè)，現(xiàn)在看來，已是搖搖欲墜。

　　天龍光電成立于2001年，曾是前國內(nèi)太陽能電池硅材料生產(chǎn)、加工設(shè)備領(lǐng)域中產(chǎn)品種類最齊全的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括單晶硅生長爐、單晶硅切斷機(jī)和單晶硅切方滾磨機(jī)等光伏設(shè)備，是光伏設(shè)備領(lǐng)域當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)，2009年12月，公司公司在深交所正式敲響上市寶鐘，由此成為全國光伏生產(chǎn)設(shè)備制造行業(yè)首家上市公司，常州市首家成功登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。

　　然而幾乎是自上市以來，天龍光電始終掙扎于困境之中。然而自2011年以后，天龍光電便再也沒有分過紅，其發(fā)展現(xiàn)狀可以用一句話進(jìn)行總結(jié)：經(jīng)營不善，官司不斷。

　　經(jīng)營不善，艱難保殼路

　　目前，天龍光電的現(xiàn)狀頗憂，整體經(jīng)營現(xiàn)狀不佳。

　　從18年12月算起，公司停產(chǎn)已經(jīng)一年零兩個月了，公司現(xiàn)金流早已枯竭。根據(jù)其三季報披露，公司的毛利率為40.98%凈利潤卻是-306.77%，銷售期間費用率為169.49%，貨幣資金僅剩187.54萬。

　　事實上，天龍光電僅剛上市的前兩年業(yè)績穩(wěn)定，市值最高時達(dá)到76億，但自從11年歐債危機(jī)引發(fā)國內(nèi)光伏企業(yè)集體寒冬以來，公司始終處于虧損狀態(tài)，13年重組失敗后，企業(yè)便走上了一條通過資本手段進(jìn)行艱難運作的“保殼之路”，實控人幾經(jīng)易手，從最初的萬俊平等四人、隨后是周榮生、顧宜真，一直到現(xiàn)在的陳華，預(yù)計很大概率，這也不會是天龍光電退市前的最后一任主人。

　　據(jù)了解，光伏設(shè)備企業(yè)是目前光伏企業(yè)中股票漲幅最大的企業(yè)，頭部企業(yè)凈利潤、現(xiàn)金流、在手訂單等情況均較較為健康，下游企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)頻繁，而即使大環(huán)境如此向好的背景下，天龍光電依然接不到訂單，在技術(shù)迭代如此迅速的光伏行業(yè)，其設(shè)備的市場競爭力毫無疑問已是明顯不足，且追趕已是萬難。

　　我們知道，一家拼命保殼的公司，其業(yè)績基本上都會維持“兩年虧、一年賺”的規(guī)律，天龍光電15年和16年分別虧損3.5億和5781.7萬，為保殼，剛剛接手的陳華只能選擇“變賣家產(chǎn)”。

　　2016年11月19日，天龍光電出售4家子公司，成交價格合計為1287萬元。

　　隨后，2018年7月11日，公司將常州市天龍光電設(shè)備有限公司55%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人潘燕萍，成交價為2800萬元。

　　緊接著，天龍光電又再度低價甩賣設(shè)備，寧可虧損，也要把閑置設(shè)備賣出，售價僅為172萬元。

　　接下來不久，天龍光電就停產(chǎn)了，一直到今天且絲毫不見復(fù)產(chǎn)跡象。

　　官司不斷，飲鴆終難真止渴

　　天龍光電的另一個困局就是官司不斷，根據(jù)企查查顯示，公司目前共卷入司法案件137起，被執(zhí)行人信息12條，18年涉案38起，19年涉案12起，大多為買賣合同糾紛與合同糾紛。天龍光電曾多次將客戶悍然告上法庭，只為拿到貨款，可惜其效果依然甚微，多家客戶均已無錢可付成為被執(zhí)行人，而同樣，多家企業(yè)將天龍光電告上法庭，同樣也是無錢可付。

　　根據(jù)最新的公告，天龍光電在12月共有兩起申請執(zhí)行的官司，被執(zhí)行人分別為無錫中稷光電硅業(yè)有限公司和無錫中硅科技有限公司，執(zhí)行金額分別為44.7萬元與16.9萬元。

　　是的，天龍光電為不足20萬元的貨款，就將客戶告上法庭，可見資金壓力之巨，然而根據(jù)企查查顯示，這兩家公司的控股股東均有失信被執(zhí)行人記錄。

　　類似的案例不勝枚舉，筆者認(rèn)為歸根結(jié)底在于行業(yè)洗牌。光伏行業(yè)的馬太效應(yīng)顯著，下游企業(yè)堪稱冰火兩重天，隆基、通威、等優(yōu)質(zhì)客戶擴(kuò)產(chǎn)不斷，有著大量的設(shè)備需求，但除部分頭部企業(yè)之外，大量的老牌中小型企業(yè)面臨困局，甚至生產(chǎn)的越多賠的就越多，境遇比之天龍光電甚至更糟。

　　作為設(shè)備企業(yè)，客戶篩選是銷售環(huán)節(jié)的重中之重，對于經(jīng)營不善的下游企業(yè)，設(shè)備銷售必然要更加謹(jǐn)慎，然而在保殼壓力之下，往往也就顧不得了。

　　而根據(jù)財報可知，截至到19年三季度，公司的固定資產(chǎn)合計僅剩7743.34萬元，存貨僅余1407.9萬元，應(yīng)收賬款及票據(jù)1911.11萬元，應(yīng)付賬款卻高達(dá)4554.38萬元，假設(shè)其固定資產(chǎn)和存貨資產(chǎn)毫無水分，且應(yīng)付與應(yīng)收都能銀貨兩訖，那么還完款后，天龍光電的賬面資產(chǎn)僅剩6500萬左右，換句話說，天龍幾乎已經(jīng)無產(chǎn)可賣了。

　　目前，該公司生產(chǎn)線已停產(chǎn)超過一年，在技術(shù)迭代如此之快的光伏行業(yè)，2020年能否重新開工還是個謎，而2020年如果公司不能實現(xiàn)盈利，則多年來保殼就將功虧一簣，被迫退市。

　　殼資源價值幾何？

　　綜上，天龍光電的經(jīng)營現(xiàn)狀無疑是窘迫的，然而在股票市場上，其依然有著10.86億的市值，甚至還超過許多經(jīng)營正常的企業(yè)，甚至于曾在19年雙十一那天，光伏概念一百多股全部跌的綠油油一片的時候逆勢漲停，這便是殼資源的價值。

　　我們翻閱天龍光電2019年的公告會發(fā)現(xiàn)，公司產(chǎn)線停產(chǎn)與資金凍結(jié)的公告密集發(fā)布于6月之后，算上今天這次，均已是第九次提醒投資者了，而在此之前卻少有發(fā)布。

　　而6月，正是證監(jiān)會宣布對創(chuàng)業(yè)板松綁的月份。簡單來說，就是以前不允許創(chuàng)業(yè)板重組上市，而現(xiàn)在卻允許了，天龍光電的殼資源價值一下子就值錢起來了，公司在2020重組上市的可能性極大，目前持有天龍光電股票的股民，也大多都在期待著公司的早日重組。