HJT發(fā)展現(xiàn)狀及未來展望

:專家觀點

我們作為產(chǎn)業(yè)界的人希望更多資金進來推動HJT行業(yè)快速發(fā)展，大家知道電池技術(shù)現(xiàn)在走到了一個十字路口，因為PERC大家判斷周期還剩下大概最多4-6年。后端現(xiàn)在希望更高的轉(zhuǎn)換效率，所以逼著前端必須要提升轉(zhuǎn)換效率，轉(zhuǎn)換效率提的最快的肯定是電池片，其它輔助的包括組件改良的東西不是主流，主流還是要電池發(fā)揮效益。

（來源：微信公眾號“電新鄧永康團隊”）

目前行業(yè)里的技術(shù)很多，比如Topcon、IBC、PERC+、鈣鈦礦這些技術(shù)，這些技術(shù)投資界更多關(guān)注投資回報率，產(chǎn)業(yè)界關(guān)注行業(yè)里面哪一個技術(shù)能勝出。目前我們更看好HJT，其實我們在幾年前就開始布局這一塊，作為公司的一個戰(zhàn)略，我們目前來講應該布局比較早的，對這個技術(shù)我們也比較看好。現(xiàn)在來看，特別近期來看，這個技術(shù)突破速度很快?，F(xiàn)在主打的是PERC，但是PERC有幾個缺陷，第一個它本身技術(shù)方面的衰減解決不了；另外一個就是PERC的成本，PERC的成本現(xiàn)在已經(jīng)降到極限了，后面降的空間最多實際還有10%幾。采用PERC+技術(shù)，提效空間最多做到23點幾。

HJT的優(yōu)勢在于它目前在實驗室里面其實已經(jīng)可以做到25點幾，26點幾，但是完全大批量生產(chǎn)的時候，目前各家公司跑出來的不一樣，我們目前用國外的設備跑下來是24.1左右。用國產(chǎn)設備跑現(xiàn)在進展速度很快，原來是22點幾，到后來23點幾，到現(xiàn)在可以跑到23.5，23.6，跟國外設備差距很小，但是我們進展很快。但是目前這個技術(shù)正面臨兩個問題，第一個就是設備成本很高，第二個材料成本也很高，如果攻克這兩個問題，這個行業(yè)一下就突破了。目前設備這一塊，如果按占比分應該已經(jīng)突破70%，還有30%在突破，幾家公司目前都在攻關(guān)這一塊。

造價方面，一個G瓦報價，采用國外的設備，當時我們談的大概10個億以上，現(xiàn)在像梅耶博格降得也很快，他們現(xiàn)在已經(jīng)可以談到9億左右。梅耶博格也在了解中國客戶的一些痛點，因為用原來他們的設備第一個賣價高，第二個產(chǎn)量低，但是現(xiàn)在他們內(nèi)部也開發(fā)了大產(chǎn)量設備，所以現(xiàn)在整個局面競爭非常厲害。但是競爭也是好事，越來越多的企業(yè)競爭的話，說明大的方向我們選擇的是對的，沒有問題。

目前布局HJT的公司去年大概只有7、8家，今年更多，大概可能會突破15家左右。近期我們關(guān)注更多的是山煤，因為山煤原來有一條小線，總產(chǎn)量大概不超過500兆瓦，一直在做，現(xiàn)在這個公司已經(jīng)意識到了一些危機感，前兩個月他們和梅耶博格談過一次，當時談的主要是設備造價這一塊。近期又在談，確實戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)變了，一定要做這件事，這個已經(jīng)定了，但是原來是買他們的設備，但是現(xiàn)在好像有一點轉(zhuǎn)變，變成合作了。

如果合作的話，他們兩家會捆在一起，設備這一塊，目前大家做出來的成本一般都在1塊4到1塊6之間，如果他們合作的話，我們后面有點被動 ，怎么去打敗他們，我們公司也在研究。當然，我們也有我們的優(yōu)勢，我們后面堅持國產(chǎn)化這一塊，所有材料加上設備全部會國產(chǎn)化，因為只有國產(chǎn)化設備，才能把這個事做出更合理的價值，因為這個對標，HJT最終是要替代PERC的，所以我們是拿HJT跟PERC對比，最后把PERC給淘汰掉。

我們目前兩個團隊在做，捷佳的設備效率可以做到23.4%-23.6%，因為不是大批量投，所以在投的過程中，每投一批，均勻分布不太好，但是這個已經(jīng)比我們前幾個月進步很多了。邁為這邊開發(fā)的設備，目前跑出來的比他們要差一點點，效率分布比他那個還要大一點，零散性還要大一點。但是對他們兩家公司，我們自己內(nèi)部來看，這兩家公司我們還是希望他們按照整個項目進度計劃推進，他們發(fā)布設備可能比我們原來預期的設備發(fā)布可能要慢一點點。

另外，主要的幾家公司為什么選HJT？主要是看第一個提效，后面HJT做到24點幾，應該問題不太大，而且HJT良品率很高，現(xiàn)在面臨的問題是設備投資高，材料成本高。作為投資方，我希望大家還是要理性一點，可能這個行業(yè)現(xiàn)在是到了突破口，但是實際可能不會很快，我們預期行業(yè)里面所有技術(shù)解決可能需要1-2年時間才能全部完成。

HJT未來降本空間比PERC還要大，所以它可能會突破，把成本拉到比PERC還要低。再就是HJT目前這個技術(shù)其實已經(jīng)很早就出來了，所以對有些公司來說都可以做。但是PECVD里面有一些專利，所以要想做的話是繞不開專利這一塊的。目前HJT在試跑階段，公司都會遇到幾個難點問題，第一個難點是產(chǎn)品一致性問題，另外一個是側(cè)翻還有偏移，產(chǎn)品的一致性這一塊需要一段時間解決?，F(xiàn)在每個公司做出來也不一樣，但是目前來看用國外的設備做出來控制的好一點，國內(nèi)設備相對波動要大一點。后面設備這一塊突破以后，我們認為市場占有率這一塊會急劇上升。今年應該叫元年，很多公司在投，我們已經(jīng)在上一些項目了，今年的項目在8G瓦以上，但可能到時候?qū)嶋H產(chǎn)能可能在5個G瓦左右，這個數(shù)字相對而言是保守一點的，可能到時候會超出我預期，這個也不一定。

電新行業(yè)觀點

從需求端來看，20年國內(nèi)的需求是一個明確的拐點，我們知道19年國內(nèi)的裝機需求比之前預期的40GW以上要低很多，實際數(shù)字可能只有28GW左右，低于預期的主要原因在于19年競價指標發(fā)放時間比較晚，19年7月11日才發(fā)，導致很多項目來不及做；第二個就是從19年7月份開始，組件的價格持續(xù)往下走，開發(fā)商的觀望情緒比較濃。20年的政策現(xiàn)在還沒有定，但是根據(jù)之前能源局之前的征求意見稿來看，大體還是沿用19年的框架，其實競價的節(jié)奏是比較快的，目前就是等財政部和發(fā)改委價格司定補貼和電價。關(guān)于補貼，，之前是按2年40億給的，原定2019年是22.5億，2020年就剩下17.5億，度電補貼19年平均6分錢，20年預計能降到4-5分錢，這樣算下來，帶補貼的項目就在30GW以上，再加上領(lǐng)跑者、大基地項目、平價項目以及19年順延到20年上半年的8-10GW，20年國內(nèi)的裝機大概率將突破50GW，同比70%以上的增長。海外方面，19年組件的價格下跌幅度達到20%，平價區(qū)域進一步擴大，GW級市場可能會超20個，從組件廠訂單來看美國、印度、日本等主要光伏市場都有望實現(xiàn)較快增長。預計20年海外整體需求增幅在15%以上達到100GW以上。

從技術(shù)路徑來看，HJT是目前公認的下一代電池技術(shù)路線，20年可以說是HJT產(chǎn)業(yè)化的元年。從產(chǎn)業(yè)角度來看，目前有越來越多的企業(yè)開始在投資HJT，比如新加坡REC、通威、山煤國際、東方日升、愛康等企業(yè)都有明確的HJT擴產(chǎn)規(guī)劃。HJT現(xiàn)在還處于小規(guī)模試生產(chǎn)階段，主要有新加坡REC的600MW項目、山煤的10GW項目、通威成都合肥的項目，從REC的量產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，轉(zhuǎn)換效率是超過了24%，目前1GWHJT投資在8億左右，未來如果設備端尤其是PECVD環(huán)節(jié)能有比較大的突破的話，單位投資可能會降到5億元，屆時HJT的性價比將會比PERC更有競爭力。

標的方面，我們重點推薦通威股份、隆基股份，目前估值都比較低，另外就是山煤國際和設備端的捷佳偉創(chuàng)、邁為股份等。

煤炭行業(yè)觀點

我們今天重點推薦山煤國際，這是煤炭板塊中少有具備成長性公司。公司過去是煤炭生產(chǎn)和煤炭貿(mào)易兩大板塊。煤炭生產(chǎn)方面權(quán)益產(chǎn)量每年1700萬噸左右，噸煤盈利高達100元左右，同時公司社會負擔較輕，業(yè)內(nèi)少有。貿(mào)易板塊過去虧損較為嚴重，過去兩年公司進行大規(guī)模貿(mào)易公司剝離，未來虧損額還會進一步縮小，我們預計19年公司盈利11億元左右，20年增長2億元，盈利提升就主要來自于貿(mào)易減虧和新礦井投產(chǎn)帶來產(chǎn)量增長，是行業(yè)內(nèi)少有業(yè)績有成長的公司。

同時，公司8月份也發(fā)布公告，將進入光伏行業(yè)，規(guī)劃總產(chǎn)能高達10GW異質(zhì)結(jié)電池HIT，該技術(shù)是新一代電池技術(shù)，具備轉(zhuǎn)換效率高的優(yōu)點，媒體報道已經(jīng)有企業(yè)效率超過24%。目前行業(yè)處于剛剛起步，目前在產(chǎn)產(chǎn)線規(guī)模都比較小，公司可能成為第一家GW級別生產(chǎn)企業(yè)。同時規(guī)模的擴大也將帶來設備價格的下降，預計公司投產(chǎn)后生產(chǎn)成本將有望進一步降低。目前公司僅有10倍PE，僅反應了煤炭行業(yè)估值，一旦新業(yè)務啟動將實現(xiàn)業(yè)績和估值的同步提升。

機械行業(yè)觀點

展望下游電池企業(yè)擴產(chǎn)情況，預計2019年底perc存量產(chǎn)能約為110gw，整體電池片產(chǎn)能處于供過于求狀態(tài)，此前市場對于20年整體需求相對悲觀。而隨著20年終端裝機需求的增長，下游電池片擴產(chǎn)需求有望達到40gw以上，支撐電池片設備公司整體訂單水平。

捷佳偉創(chuàng)主營PECVD、制絨、刻蝕、清洗等設備，目前是國內(nèi)唯一能為客戶提供整套電池片前中端生產(chǎn)線設備的供應商，隨著公司絲網(wǎng)印刷設備的出貨，幾乎覆蓋整條電池片設備產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司積極推進布局管式二合一、鍍膜等新型PERC+技術(shù)，基于20年的電池產(chǎn)能擴張，公司將充分受益于PERC+技術(shù)深化的貢獻紅利。

而在hit新技術(shù)布局方面，目前國內(nèi)HIT核心生產(chǎn)設備仍主要依靠國外進口，整線設備投資高達8~10 億元/GW，是perc設備投資的4倍以上，而如果采用國產(chǎn)設備公司的整線供應方案，預計單GW設備投資成本可降低在5億元左右，具有明顯降本空間。

隨著HIT技術(shù)路線份額占比的不斷提升，國內(nèi)主流設備商加大相應產(chǎn)品布局。捷佳目前HJT設備研發(fā)進展良好，關(guān)鍵的CVD設備也預計2020年上半年出貨，屆時公司將具備HIT整線交付能力，將充分受益于電池片技術(shù)更新迭代浪潮。

此外，邁為股份和金辰股份也同樣值得關(guān)注。邁為股份的核心產(chǎn)品為光伏電池片絲網(wǎng)印刷生產(chǎn)線成套設備，目前綁定隆基、通威等國內(nèi)主要電池片廠商訂單份額，公司自2018年Q4以來與隆基持續(xù)簽訂訂單，累計金額4.15億元，支撐業(yè)績穩(wěn)定增長。在hit技術(shù)布局方面，公司目前與通威在合肥積極研發(fā)接觸，目前已經(jīng)在CVD和絲網(wǎng)印刷設備實現(xiàn)突破。而金辰股份主要光伏組件環(huán)節(jié)，核心環(huán)節(jié)的市占率水平高達50-60%，目前金辰也通過積極布局電池片核心工藝和設備，后續(xù)也有望受益于HIT技術(shù)發(fā)展浪潮。

風險提示：光伏裝機低于預期、HJT進展低于預期等。