深度研報：一代技術(shù) 一代工藝 一代設(shè)備

:光伏行業(yè)：一代技術(shù)、一代工藝、一代設(shè)備，設(shè)備為核心

 光伏設(shè)備為光伏行業(yè)未來增效的核心環(huán)節(jié)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游的晶硅 原料的制備、硅棒/硅片的制造；中游的電池片、組件制造以及下游的光伏 系統(tǒng)應用。

 過去數(shù)年間，通過產(chǎn)業(yè)鏈進口設(shè)備國產(chǎn)化、產(chǎn)能擴大形成規(guī)模經(jīng)濟效應、 產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至低成本地區(qū)等手段，光伏裝機成本有大幅下降。截至目前光伏 行業(yè)在降本的路線上已經(jīng)接近極限，未來發(fā)展方向是增效。光伏行業(yè)本質(zhì) 是一代技術(shù)、一代工藝、一代設(shè)備，其中設(shè)備是核心瓶頸環(huán)節(jié)。

 光伏設(shè)備行業(yè)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中賺取現(xiàn)金能力較強：光伏行業(yè)更新迭代速度 很快，一般硅片、電池片、組件生產(chǎn)線的建設(shè)時預定的投資回收期僅為 3 年左右。下游雖然有賺取現(xiàn)金的能力，但必須進行大額固定資產(chǎn)投資，否 則就會被淘汰出局。綜合整條產(chǎn)業(yè)鏈來看，設(shè)備端公司賺取現(xiàn)金能力相對 較強。

 光伏設(shè)備環(huán)節(jié)：從上游的多晶硅料開始，到光伏組件，對應核心的設(shè)備分 別為多晶硅還原爐、單晶硅直拉爐、切片機/截斷機、電池片設(shè)備、組件自 動化設(shè)備。

 從價值含量上，多晶硅環(huán)節(jié)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模約 3 億元/GW，單晶硅棒/ 錠環(huán)節(jié)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模約 2 億元/GW，硅片環(huán)節(jié)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模 約 1 億元/GW，電池片環(huán)節(jié)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模 2~10 億元/GW，組件設(shè) 備環(huán)節(jié)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模約 1 億元/GW。

多晶硅還原爐：受益于國內(nèi)硅料擴產(chǎn)

 硅料供需格局偏緊：國內(nèi)硅料尚不能完全滿足國內(nèi)單晶硅片需求。國內(nèi)硅 料產(chǎn)能中單晶比例樂觀估計約為 7 成。在未來相當長一段時間，海外硅料 還會是單晶供應有效補充。海外硅料的成本高、交付周期長，總體硅料供 需格局結(jié)構(gòu)性偏緊。2019 年國內(nèi)多晶硅料擴產(chǎn)規(guī)模約為 20 萬噸。

 本輪多晶硅擴產(chǎn)帶來設(shè)備的市場空間達 200 億元：隨著生產(chǎn)裝備技術(shù)的進 步和工藝水平的提升，三氯氫硅西門子法多晶硅生產(chǎn)線設(shè)備投資成本逐年 下降。2018 年投產(chǎn)的萬噸級多晶硅生產(chǎn)線設(shè)備投資成本已下降至 1.15 億 元/千噸的水平。預計到 2020 年，單位投資可下降至 1 億元/千噸。

 若考慮到 2019 年行業(yè)的新擴產(chǎn)規(guī)模約 20 萬噸來測算，本次擴產(chǎn)帶來設(shè)備 的市場空間約為 200 億元。以 3000 噸多晶硅對應1GW產(chǎn)能來測算，若未 來 5 年下游需求規(guī)模年化增長 20GW，則對應的設(shè)備需求量為 60 億元/年。

 在多晶硅制備環(huán)節(jié)，核心設(shè)備為多晶硅還原爐，其價值約 5000~6000 萬元 / 萬噸。國 外 多 晶 硅 還 原 爐 設(shè) 備 供 應 商 主 要 有 德 國 GEC、 德 國 Centrotherm 、美國 GT 等。國內(nèi)多晶硅還原爐設(shè)備供應商主要有雙良節(jié) 能、上海森松、開原化工等。其中雙良節(jié)能為上市公司，根據(jù)公司公告， 雙良 2018 年多晶硅還原爐實現(xiàn)營收 4.43 億元，同比增長 205%，繼續(xù)占 據(jù)市場最大份額。

硅棒/硅片設(shè)備環(huán)節(jié)：單晶爐價值量大

1、硅片環(huán)節(jié)設(shè)備，有望受益下游單晶硅片擴產(chǎn)

（1）單晶取代多晶路線確定，高效單晶市場份額逐漸擴大

 單晶電池相對于多晶，產(chǎn)品效率方面有天然的優(yōu)勢：2018 年，規(guī)模生產(chǎn)的 單多晶電池基本采用高效技術(shù)，其中多晶電池全面應用黑硅技術(shù)，單晶領(lǐng) 域則大規(guī)模普及 PERC 技術(shù)，預計 2-3 年內(nèi)在多晶領(lǐng)域也將全部由 PERC 技術(shù)替代。大規(guī)模生產(chǎn)的單多晶電池平均轉(zhuǎn)換效率也分別從 2010 年的17.5%和 16.5%提升至 2018 年的 21.8%和 19.2%。

 由于晶體生長工藝不同，導致單晶硅片與多晶硅片在晶體品質(zhì)、電學性能、 機械性能方面與單晶相比有顯著差異。相比而言單晶硅以下優(yōu)勢：更少的 缺陷、更高的機械強度、更低的碎片率、更大的效率提升空間、更高的集 約性、更長的衰減期。單多晶材料性能對比中，單晶有絕對優(yōu)勢。

 單多晶在電池端成本已打平：單晶的轉(zhuǎn)換效率高于多晶，這不僅表現(xiàn)在普 通工藝單晶電池的轉(zhuǎn)化效率高于多晶電池至少約 1%，更表現(xiàn)在相同的 PERC 工藝條件下，相比各自的普通工藝電池，單晶電池轉(zhuǎn)化效率會進一 步提高約 0.6%～1%，而多晶電池轉(zhuǎn)化效率僅提高約 0.5%。顯然，單晶轉(zhuǎn) 換效率的提高更具優(yōu)勢和潛力，這同樣來自于單多晶的材料特性差異。

根 據(jù)測算，電池轉(zhuǎn)換效率每提高 1 個百分點，每瓦系統(tǒng)成本降低 5-7 個百分 點。所以做高功率電池組件，單晶的成本永遠比多晶低。目前，單多晶在 電池端成本已打平。

 目前單多晶電池成本已基本持平，而單晶在組件和電站端對于配套材料的 節(jié)省，以及單晶在長期穩(wěn)定性、長期衰減率和每瓦發(fā)電量方面的優(yōu)勢，使 得單晶硅電站具有更高的投資回報率。在單晶價格快速下降并逼近多晶價格的當前，單晶仍然具備比多晶更大的降價空間，從而加速了光伏發(fā)電去 補貼實現(xiàn)平價上網(wǎng)的步伐，反映出單晶的絕對優(yōu)勢

 高效單晶市場份額逐漸擴大：隨著光伏市場的不斷發(fā)展，高效電池將成為 市場主導，單晶硅電池市場份額逐步增大，2018 年單晶硅片市場份額超過 40%，中國光伏行業(yè)協(xié)會預計 2019 年將超過 50%。隨著異質(zhì)結(jié)電池、N 型 PERT 電池的應用推廣，N 型單晶硅片的市場份額，也將逐年提高，多 晶硅片的市場份額未來將逐步下降。

 我們預計未來單晶硅市場份額有望向 70%左右靠攏。

（2）單晶硅擴產(chǎn)迎來新勢力

 截至 2018 年底，主流光伏單晶硅產(chǎn)能約為 75GW 左右（隆基 28GW+中 環(huán) 25GW+晶科 5.5GW+晶澳 4.5GW+其他 12GW）。隆基和中環(huán)在單晶硅 片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能占比高達 70%以上，呈現(xiàn)雙寡頭壟斷格局。

 2018 年上半年開始至今，國內(nèi)單晶主要企業(yè)隆基、中環(huán)、晶科、上機等紛 紛進行單晶擴產(chǎn)，掀起新一輪單晶硅擴產(chǎn)潮。

 隆基股份在 2018 年 3-4 月，擬投資保山單晶硅棒二期項目、麗江單晶 硅棒二期項目和楚雄單晶硅片二期項目，投資額 17.49 億元、19.37 億 元和 14.86 億元。計劃 2019 年、2020 年底產(chǎn)能分別提升至 36GW、 45GW，至 2021 年達到 65GW，產(chǎn)能分別增加 8GW、9GW、20GW。

 中環(huán)股份于 2019 年 3 月 19 日公告，與呼和浩特市人民政府簽署“中 環(huán)五期 25GW 單晶硅項目”合作協(xié)議書，項目總投資額約 90 億元，建成達產(chǎn)后年產(chǎn)能將達到 25GW，屆時“中環(huán)產(chǎn)業(yè)園”單晶硅年產(chǎn)能 將超過 50GW，產(chǎn)能增加 25GW。

 晶科能源于 2019 年 4 月 16 日在樂山開放投資推介會上簽約，擬投資 150 億元，在樂山市建設(shè) 25GW 單晶拉棒、切方項目及相關(guān)配套設(shè)施。

 上機數(shù)控 2019 年 5 月 8 日公告與包頭市政府簽署《包頭年產(chǎn) 5GW單 晶硅拉晶生產(chǎn)項目投資協(xié)議》，在包頭裝備制造產(chǎn)業(yè)園投資建設(shè)年產(chǎn) 5GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項目，項目擬總投資約 30 億元。

（3）設(shè)備需求包括：單晶爐、切方/截斷機、金剛線切片機、硅片分選機

 硅片制造光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的中游。從目前隆基股份、中環(huán)股份的單晶硅項目 投資金額測算，單 GW的投資已降至 4 億元左右。

 以單 GW 投資額中 70%用于設(shè)備投資來測算，硅片制造環(huán)節(jié)的設(shè)備空間約 2.8 億元/GW。其中單晶爐及配套設(shè)備投資額約 2 億元/GW，金剛線切片機 投資額約為 4000 萬元/GW，截斷機、切方機投資額約 2000 萬元/GW，硅 片分選機投資額約為 1000 萬元/GW。

 從設(shè)備的價值含量來判斷：單晶爐的市場空間最大，受益于下游廠商單晶 擴產(chǎn)；截斷機、切方機屬于類機床加工設(shè)備，產(chǎn)品的生命周期很長，升級 換代的需求不強烈，老設(shè)備改造后依舊可以利用在新建產(chǎn)線中。金剛線切片機的受益于近 2-3 年的金剛線切片替代砂漿切片產(chǎn)業(yè)升級，行業(yè)爆發(fā)性 增長，目前市場空間較為穩(wěn)定，增速放緩。硅片分選機為硅片環(huán)節(jié)設(shè)備中 最晚國產(chǎn)化的，未來 2-3 年有望應該爆發(fā)式增長。

2、單晶爐：未來 3 年市場空間約 120 億元，晶盛、連城雙寡頭

 按照下游廠商規(guī)劃，設(shè)計 2019-2021 年新增產(chǎn)能 19GW、26GW、47GW， 對光伏單晶爐（10MW/臺）的需求分別為 1900 臺、2600 臺、4700 臺。

 若考慮在未來硅片價格下行周期中，可能影響到二線硅片廠商的投產(chǎn)力度 和進度。我們分別建立 3 種場景進行分析：樂觀預測為下游擴產(chǎn)超預期；中性預測為下游按計劃擴產(chǎn)；悲觀預測為下游擴產(chǎn)不及預期。

 未來 3 年單晶爐市場空間達 120 億元：單晶爐從最初的 6MW、8MW伴隨 單晶硅的高速發(fā)展，目前最先進的已有 10MW 的單晶爐。若以未 3 年國內(nèi) 單晶擴產(chǎn)約 92GW 的體量進行測算（隆基 37GW、中環(huán) 25GW、晶科 25GW、上機 5GW 等），單晶爐的市場空間約 120 億元。疊加配套設(shè)備， 設(shè)備投資額有望達 155 億元左右。

 光伏單晶爐競爭格局：晶盛機電、大連連城雙寡頭：目前中國市場上單晶 爐的主要生產(chǎn)廠家為晶盛機電、大連連城、京運通等。國外單晶爐設(shè)備廠 商已基本退出中國市場。

作為下游光伏設(shè)備供應商，隆基股份的設(shè)備主要由大連連城數(shù)控供應 （連成數(shù)控為隆基股份的關(guān)聯(lián)企業(yè)，單晶生長爐獨家供應隆基股份） 。其他 的都是走招標程序，晶盛機電的競爭力處于相對領(lǐng)先的地位。

3、金剛線切片機：未來 3 年市場空間約 20 億元/年

（1）金剛線切片效率全面優(yōu)于砂漿切片

 切片是整個硅片加工流程中重要的一環(huán)。要通過密集的線網(wǎng)將 700mm 長 的硅錠切成 2500 片 0.1mm左右厚的硅片，且需保證良率在 90%以上。為 減少硅材料的損耗，切割所用鋼線的線徑極細，一般砂漿線線徑為0.12mm，金剛線徑在 0.07mm以下。

 相比較于傳統(tǒng)的砂漿線切割，金剛線切片作為新的切割技術(shù)，具有薄片化 切割、減小切口損失、降低硅料損耗、提高加工效率、提高出片率、降低 污水及 COD 排放等優(yōu)勢，可以大幅降低硅片生產(chǎn)成本，提高硅片品質(zhì)。

 金剛線切片機未來市場空間取決于單/多晶硅片的擴產(chǎn)以及少量多晶硅切片 的生產(chǎn)線改造、高效新產(chǎn)品推出對于落后產(chǎn)能的迭代。

 金剛線大規(guī)模應用于單晶硅片的切割始于 2010 年，至 2017 年已全面取代 砂漿切片技術(shù)。金剛線切片在單晶硅片領(lǐng)域的市場空間主要取決于下游單 晶硅片加工廠商的擴產(chǎn)節(jié)奏。

 金剛線切割在多晶領(lǐng)域的應用需要解決鑄錠過程中形成的碳化硅硬質(zhì)點和 電池工藝的制絨技術(shù)問題。2018 年多晶硅片切片也基本從砂漿切向金剛線 切轉(zhuǎn)換，預計 2019 年將全面被取代。目前上機數(shù)控已經(jīng)與下游多晶硅片 生產(chǎn)廠商開展合作，進入多晶硅片金剛線切片領(lǐng)域。

（2）光伏切片機需求測算：2019-2021 年年均需求可能超過 20 億元

 金剛線切片機未來市場空間取決于單/多晶硅片的擴產(chǎn)以及少量多晶硅切片 的生產(chǎn)線改造、高效新產(chǎn)品推出對于落后產(chǎn)能的迭代。

1）硅片擴產(chǎn)帶來的新建需求：預計2019-2021 年年均需求超過 10 億元

 根據(jù)中國光伏協(xié)會預計，2019 年硅片產(chǎn)量有望達 128GW，新增產(chǎn)量 為 19GW 左右。以目前上機數(shù)控主力切片機機型，每臺切片機的年產(chǎn) 能為 43MW，均價在 180~200 萬元來測算，我們保守測算對應 9 億元 光伏切片機的市場空間。

 我們預計隨著平價上網(wǎng)的臨近，未來幾年每年新增硅片產(chǎn)量有望超 20GW?？紤]到光伏切片廠的產(chǎn)能通常大于單晶硅產(chǎn)能，未來 2-3 年市 場對光伏切片機每年新增需求預計超過 10 億元。

2）存量落后產(chǎn)能的更新需求：預計2019-2021 年均需求約 10 億元

 2018 年硅片產(chǎn)量 109GW，約占全球硅片產(chǎn)量的 9 成。按理想情況測 算，則全球存量切片機約 2800~3000 臺，存量切片機的市場空間約 50~60 億元。

 之前傳統(tǒng)的砂漿切片設(shè)備的效率較低，為金剛線切片機所取代，現(xiàn)在 公司的主流設(shè)備年產(chǎn)能是 43MW。2019 年 6 月，上機數(shù)控 65MW 新 產(chǎn)品在上海光伏展上推出，有望帶來新的設(shè)備升級需求。以光伏切片機 5 年的生命周期來測算，2019-2021 年年均更新需求的市場空間約 10 億元。

（3）光伏切片機競爭格局：上機數(shù)控/大連連城/青島高測 3 家寡頭競爭

 目前中國市場上光伏金剛線切片機主要為上機數(shù)控、大連連城（隆基股份 獨家供應商，非上市公司）、青島高測（新三板上市公司）3 家寡頭競爭。2015-2018 年上機數(shù)控切片機累計銷售額近 15 億元，約占國產(chǎn)切片設(shè)備 市場 45%。

 2014 年之前，因切片機設(shè)備技術(shù)被國外壟斷，進口切片機設(shè)備售價高達 1000 萬元/臺。2015 年以后，國內(nèi)光伏切片機廠商迅速崛起，上機數(shù)控的 切片設(shè)備實現(xiàn)量產(chǎn)后，價格僅為 200 多萬元/臺，且性能優(yōu)于進口設(shè)備。

 隨著上機數(shù)控設(shè)備市場占有率大幅提升，光伏設(shè)備行業(yè)國際巨頭瑞士梅耶 博格（MB）起訴上機數(shù)控切片機設(shè)備專利侵權(quán)，江蘇省高院 2018 年 8 月 二審終審裁定 MB 敗訴。2019 年初，梅耶博格將旗下光伏和特殊材料（包 括半導體和藍寶石玻璃工業(yè)）硅片設(shè)備和服務業(yè)務出售給一家全球表面增 強技術(shù)設(shè)備和服務供應商—美國 PSS 公司，從硅片業(yè)務中退出。

 目前國外切片設(shè)備廠商（MB、NTC等）已基本退出切片機中國市場。

4、硅片分選機：國產(chǎn)化替代方興未艾，有望迎來高速增長期

（1）分選機為非標自動化設(shè)備，用于硅片質(zhì)量的測試、分選

 在切片機進行光伏硅片切割后，需對合格的硅片進行篩選分類。

 硅片檢測分選設(shè)備為非標定制化設(shè)備，由上料臺、檢測系統(tǒng)和分選系統(tǒng)組 成。測量系統(tǒng)為整臺設(shè)備的核心部分，通過機器視覺等技術(shù)，實現(xiàn)硅片的 尺寸、線痕、翹曲、崩缺、表面缺陷、隱裂、電性能等特性實現(xiàn)檢測分級。隨后對硅片種的瑕疵特征進行識別提取，并將硅片品控過程中的上料、檢 測、分析、下料等多項工序集成至自動化智能系統(tǒng)中。

（2）硅片分選機為硅片環(huán)節(jié)設(shè)備中最晚國產(chǎn)化的，奧特維是國內(nèi)龍頭

 目前的競爭格局：硅片分選機是光伏硅片制造環(huán)節(jié)最晚國產(chǎn)化的設(shè)備，直 到 2017 年仍被進口設(shè)備壟斷。

 奧特維是國內(nèi)率先規(guī)?；N售硅片分選機的龍頭廠商，公司 2017 年開 始進行客戶驗證并取得大批量訂單，2018 年開始批量發(fā)貨并當年實現(xiàn) 收入 1.6 億元。公司 2017 年開始銷售的硅片分選機截至 2018 年末累 計銷售硅片分選機 95 臺，存量市場占有率達 11.8%。2018 年全球光 伏硅片產(chǎn)量前 10 名企業(yè)（合計占比 81.1%， 2018 年全球光伏硅片產(chǎn) 量為 115GW）中的 8 家已采購奧特維生產(chǎn)的硅片分選機產(chǎn)品。

 天準科技也是硅片分選機行業(yè)的有力競爭者，根據(jù)其招股說明書披露， 2018 年，公司光伏硅片檢測裝備研發(fā)成功并形成銷售，共 12 臺智能 檢測裝備，客戶為揚州協(xié)鑫，銷售收入確認 441 萬元。

 存量市場空間約為 13.8 億元：根據(jù)中國光伏協(xié)會數(shù)據(jù)，截至 2018 年末全 球硅片產(chǎn)能約為 161.2GW，以平均每臺硅片分選機年產(chǎn)能 200MW 測算， 存量的硅片分選機數(shù)量約 800 臺。根據(jù)奧特維招股說明書，該公司的硅片 分選機售價為 173 萬元/臺左右。則存量市場規(guī)模約為 13.8 億元。

 未來 3 年，分選機市場空間 5.5~7.3 億元/年：未來 3 年內(nèi)的硅片產(chǎn)能的擴 張主要來自于單晶硅，根據(jù)主流單晶硅廠家的擴產(chǎn)計劃，未來 3 年內(nèi)合計 新增產(chǎn)能約 92GW，有望帶來約 8 億元分選機需求，年化約 2.7 億元。同 時考慮到光伏設(shè)備的更新?lián)Q代周期較快，約 3~5 年，存量設(shè)備的年化更新 需求達 2.8~4.6 億元。合計分選機設(shè)備需求 5.5~7.3 億元/年。

電池片設(shè)備：短期受益 PERC 擴產(chǎn)，中長期看 HJT 量產(chǎn)化進程

1、光伏增效為國內(nèi)實現(xiàn)平價上網(wǎng)的必要途徑，電池片環(huán)節(jié)潛力巨大

 提高光伏電池轉(zhuǎn)換效率一直是光伏業(yè)界孜孜追求的目標。硅基光伏電池效 率極限是 29%，目前最高電池效率記錄為 26.63%，由日本 kaneka 公司在 2017 年創(chuàng)造。

 光伏電池片目前的發(fā)展階段：從常規(guī)鋁背板 BSF 電池（1 代）→PERC 電 池（2 代）→PERC+電池（2.5 代）→HJT 電池（ 3 代）→IBC 電池（ 4 代）等，目前產(chǎn)業(yè)正處在 PREC 電池擴產(chǎn)高峰期，逐步向 PREC+、HJT 拓展階段。

 光伏行業(yè)主要選擇的高效電池技術(shù)路線有：P 型多、單晶 PERC 電池技術(shù), N型單晶 PERT/TOPCon 電池技術(shù)，N型單晶 HJT 電池技術(shù)以及 N型單晶 IBC電池技術(shù)等。

 高效電池技術(shù)代表未來的需求方向：在《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》 和“領(lǐng) 跑者”計劃推動下，各種晶硅電池生產(chǎn)技術(shù)進步迅速。2018 年，規(guī)?；?產(chǎn)的多晶黑硅電池的平均轉(zhuǎn)換效率達到 19.2%，使用 PERC 電池技術(shù)的單 晶和多晶硅電池效率提升至 21.8%和 20.3%，較 2017 年分別提升 0.5 個 百分點和 0.3 個百分點。

2、超額利潤帶動 PERC電池擴產(chǎn)，2019 年產(chǎn)能有望達 110GW

（1）PERC 電池相對于常規(guī) BSF 電優(yōu)勢明顯

 常規(guī) BSF 電池效率區(qū)間為 19.8-20%，對應的組件功率為 280W，主要的 效率損失來自于背面全金屬的復合，PERC 電池的背鈍化電池結(jié)構(gòu)可有效 降低損失，電池結(jié)構(gòu)示意圖如圖 16 所示。

與常規(guī)電池相比，PERC電池背面增加了氧化鋁 AlOx，氧化硅 SiOx 和 氮化硅 SiNx 等鈍化疊層，電池表面復合速率大大降低，電池開壓 Voc 可提 升 15-20mV。且背面鈍化層還可增加光學內(nèi)反射作用，因此電池電流 isc 也會有顯著提升，目前平均轉(zhuǎn)化效率可達 22%左右。

 PERC電池片相對于普通單晶硅電池片價格優(yōu)勢明顯：根據(jù) PVinfo link 的 數(shù)據(jù)，自 2017 年底起到 2019 年 1 季度，PERC單晶電池片對普通單晶電 池片的價格平均有 2 毛的溢價，超額的利潤也促使了 PERC 電池產(chǎn)能自 2018 年起加速投放。

 2018-2020 年為 PERC 擴產(chǎn)高峰，預計擴產(chǎn)總規(guī)模超 100GW：截止到 2018 年底，單晶 PERC 產(chǎn)能約為 67GW，根據(jù)目前國內(nèi)主要龍電池廠商 的擴產(chǎn)規(guī)劃，2019 年的 PERC 產(chǎn)能有望超 110GW。電池片龍頭擴產(chǎn)節(jié)奏：

 通威：成都的 3.8GW 已經(jīng)開始動工，眉山的 3.8GW 還未動工，未來 其總體規(guī)劃到 30GW的產(chǎn)能。

 潤陽：計劃 2020 年到 15GW，2021 年到 20GW。

 隆基樂業(yè)：寧夏+合肥+泰州合計達 10GW。

 愛旭：下半年到 9.8GW。

 晶澳：年初為 350MW/月的產(chǎn)能，年末達到 700MW/月。

（2）工藝設(shè)備：增加 2-3 道，可實現(xiàn) BSF 向 PERC+SE的升級

 PERC 電池的工藝流程包括：沉積背面鈍化層，然后開槽形成背面接觸。相較常規(guī)光伏電池的工藝流程新增了兩個重要工序，只需在傳統(tǒng)電池產(chǎn)線 增加鈍化膜沉積設(shè)備（PECVD設(shè)備或 ALD設(shè)備）和激光開槽設(shè)備即可。

（3）競爭格局：捷佳偉創(chuàng)為前道設(shè)備龍頭，邁為股份為后道設(shè)備龍頭

 目前 PREC 生產(chǎn)線設(shè)備投資已降至 2 億元/GW 左右。其中 PERC 產(chǎn)線前 道設(shè)備以捷佳偉創(chuàng)為行業(yè)龍頭；后道設(shè)備以邁為股份是市場龍頭；激光 SE、 激光開槽設(shè)備以帝爾激光為行業(yè)龍頭。

3、后 PERC時代，TOPCon 和 HJT的路線之爭

 TOPCon 技術(shù)是 PERC 電池片技術(shù)延伸，屬于第 2.5 代電池片。HJT 電池 屬于第 3 代技術(shù)路線。TOPCon 電池的轉(zhuǎn)換效率要高于 P型 PERC單晶電 池，但是低于 HJT 電池效率，屬于中間產(chǎn)物。

（1）TOPCon 為過渡路線，可從 PERC電池片產(chǎn)線升級，捷佳布局領(lǐng)先

 TOPCon 技術(shù)原理為：在電池背面制備一層超薄的隧穿氧化層和一層高摻 雜的多晶硅薄層，二者共同形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)。該結(jié)構(gòu)為硅片背面提供 了良好的表面鈍化，超薄氧化層可以使多子電子隧穿進入多晶硅層同時阻 擋少子空穴復合，進而電子在多晶硅層橫向傳輸被金屬收集，從而極大地 降低了金屬接觸復合電流，提升了電池的開路電壓和短路電流。

 TOPCon 捷佳布局領(lǐng)先：TOPCon 工藝技術(shù)的升級所需要的核心設(shè)備為 LPCVD，目前國內(nèi)龍頭生產(chǎn)廠家為捷佳偉創(chuàng)，公司有望充分受益于 TOPCon 擴產(chǎn)帶來的訂單增長。從 PERC 產(chǎn)線升級至 TOPCon 工藝，需 要增添的設(shè)備價值量約 1.5 億/GW左右。

 TOPCon 盡管進行了鈍化接觸，但由于是同質(zhì)結(jié)，因此其 Voc 極限仍不高。HJT 對 TOPCon 屬于降維打擊，優(yōu)勢明顯。我們預計 2020 年~2022 年 TOPCon 有望迎來擴產(chǎn)高峰

（2）HJT有望成為下一代主流電池片技術(shù)，邁為布局領(lǐng)先

 HJT 的技術(shù)原理為：以 N 型單晶硅(c-Si)為襯底光吸收區(qū)，經(jīng)過制絨清洗 后，其正面依次沉積厚度為 5-10nm 的本征非晶硅薄膜(i-a-Si:H)和摻雜的 P 型非晶硅(p-a-Si:H)，和硅襯底形成 p-n 異質(zhì)結(jié)。硅片的背面又通過沉積 厚度為 5-10nm 的 i-a-Si:H和摻雜的 N型非晶硅(n-a-Si:H)形成背表面場，雙面沉積的透明導電氧化物薄膜(TCO)不僅可以減少收集電流時的串聯(lián)電 阻，還能起到像晶硅電池上氮化硅層那樣的減反作用。最后通過絲網(wǎng)印刷 在兩側(cè)的頂層形成金屬基電極。

 國內(nèi)廠商對 HJT技術(shù)不斷探索：2011~2014 年，上澎、塞昂、國電等廠商 進行了 HJT 量產(chǎn)的初步嘗試；2015~2018 年，中智、晉能、漢能、鈞時不 斷探索 HJT 效率和成本的邊界；2019 年，漢能打破 HJT 效率世界紀錄。

2019 年 10 月 10 日，REC 宣布其位于新加坡的 600MW 異質(zhì)結(jié)電池 與組件產(chǎn)線開始量產(chǎn)。此次新增 600MW 異質(zhì)結(jié)電池組件產(chǎn)能，將推升 REC總組件產(chǎn)能至 1.8GW。該 600MW異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線總投資 1.5 億美元，由 Meyer Buger 提供核心設(shè)備和技術(shù)方案，生產(chǎn)出的 60 片電池組件的峰值功 率達 380 瓦，組件轉(zhuǎn)化效率達 21.7%，預計電池片轉(zhuǎn)化效率超 24%。該生 產(chǎn)線的投產(chǎn)有望大力推動 HJT電池在全球范圍內(nèi)的量產(chǎn)化進程。

 HJT 有望進入 GW 級量產(chǎn)期：目前全進口 HJT 產(chǎn)線成本約 10 億元/GW， 通威與捷佳合作試生產(chǎn)線成本約為 7~8 億元/GW，邁為與通威合作產(chǎn)線的 成本約為 6 億元/GW。隨著國產(chǎn)設(shè)備的成熟量產(chǎn)，HJT 產(chǎn)線成本有望實現(xiàn) 快速下降。截至 2018 年底，國內(nèi) HJT 光伏組件裝機容量約 1GW，2019 年有望達 3GW，并于 2021-2023 年間擴大到 10GW左右。

 HJT生產(chǎn)線核心設(shè)備有望近期實現(xiàn)國產(chǎn)化：HJT 的 4 大工藝步驟 “制絨清 洗、非晶硅薄膜沉積、TCO 制備、電極制備”， 對應的設(shè)備分別為清洗制絨設(shè)備、CVD 設(shè)備（PECVD 為主、HWCVD 較少）、 PVD/RPD 設(shè)備、絲 網(wǎng)印刷設(shè)備。

 由于 HJT 單工藝步驟難度較大， HJT 設(shè)備投資額和價值量相較現(xiàn)有技術(shù)產(chǎn) 線大幅增加，行業(yè)內(nèi)若有公司能率先形成技術(shù)突破，其市占率有望得到快 速提升。

 目前邁為股份已向通威提供 250MW 整條 HJT 產(chǎn)線設(shè)備，捷佳偉創(chuàng)也有望 在年底形成整條產(chǎn)線供應的能力。

組件設(shè)備：關(guān)注疊瓦、半片等新型組件帶來的設(shè)備需求

1、估計 2019 年底國內(nèi)組件產(chǎn)能規(guī)模達 180GW

 2018 年全國組件產(chǎn)量達到 85.7GW，同比增長 14.3%,以晶硅組件為主。組件產(chǎn)量超過 2GW 的企業(yè)有 11 家，其產(chǎn)量占總產(chǎn)量的 62.3%，集中度進 一步提高。預計 2019 年組件產(chǎn)量將超過 90GW。

 根據(jù)光伏變遷見證者的數(shù)據(jù)，2019 年國內(nèi)光伏組件產(chǎn)能將達到 180GW， 僅排在前 10 位組件產(chǎn)家產(chǎn)能就將超過 100GW。從全球其他地區(qū)組件產(chǎn)能 來看，2019 年全球組件產(chǎn)能將達到 237GW。

 2019 年，全球組件產(chǎn)能將達到 237GW 左右，其中中國依舊占據(jù)最大份額。除中國外的較大產(chǎn)能地區(qū)有越南、馬來西亞、韓國、印度、美國等。

2、組件自動化生產(chǎn)線：市場空間約40 億元/年

 組件自動化設(shè)備受益于組件產(chǎn)線的擴產(chǎn)，目前國內(nèi)組件生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)全部 國產(chǎn)化。2018 年國內(nèi)組件生產(chǎn)線投資成本降至平均 6800 萬元/GW。隨著 國產(chǎn)層壓機、自動焊接機等設(shè)備性能不斷提升，單位時間處理的組件塊數(shù) 也會快速增多；同時電池片轉(zhuǎn)換效率不斷提升，半片、疊片以及新型材料 的使用，都可以使得組件生產(chǎn)線投資成本進一步降低。

1）組件擴產(chǎn)帶來的新建需求：預計2020~2025 年年均需求約 10~12 億元

 雖然組件廠商擴產(chǎn)有周期性，但根據(jù)下游需求來看，未來 5 年新增裝 機需求有望達 20GW/年。以 5000~6000 萬/GW 的設(shè)備投資單價來測 算，未來 5 年內(nèi)新增組件設(shè)備市場空間約 10~12 億元。

2）存量產(chǎn)能的更新需求：預計 2019-2021 年均需求約 24~29 億元

 截至 2019 年底，全球組件存量產(chǎn)能約 240GW：按目前的組件單價測 算，存量組件的市場空間約 120~144 億元。

 伴隨未來新型組件占比逐漸提升，將帶來存量老舊組件產(chǎn)線的更新需 求：2018 年，全片電池片的組件仍占據(jù)市場絕大部分份額，但相比 2017 年下降了 7 個百分點至 91.7%。按照中國光伏行業(yè)協(xié)會預計，由 于半片或更小片的電池片組件功率封裝損失更小，未來半片及更小尺 寸電池片應用市場份額將大幅上升，疊瓦電池組件市占比也會逐漸增 長，到 2025 年，全片電池組件市占率將低于 50%。以光伏組件 5 年 的生命周期來測算，平均的年均更新需求的市場空間約 24~29 億元。

3、組件設(shè)備競爭格局：本質(zhì)為自動化專用設(shè)備，競爭較為激烈

 光伏組件自動化生產(chǎn)線核心設(shè)備有：玻璃上料機械手、串焊機、焊接機、 EVA/背板裁切機、EL 外觀檢測一體機、層壓機、修邊機、裝框機、分檔機 械手等。目前龍頭生產(chǎn)廠商均以光伏組件生產(chǎn)線交鑰匙工程為主要業(yè)務形 式。

 競爭對手：國外主要廠家有瑞士的 Meyer Burger、德國的 Sch 等；國 內(nèi)的成產(chǎn)廠家主要有金辰股份、蘇州晟成（京山輕機子公司）、先導智能、 羿珩科技（康躍科技子公司） 、博碩光電等，均有提供光伏組件自動化生產(chǎn) 線的能力。

 組件設(shè)備行業(yè)盈利水平較低：2018 年組件設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈主流公司收入體量在 1~6 億元，毛利率約 3~4 成，凈利率水平在 10%~15%。

 金辰股份 2018 年光伏組件自動化生產(chǎn)線收入 6 億元（80%總營收占 比），公司凈利潤 8500 萬元。2015-2018 年營收/凈利潤 CAGR 分別 達 37%/10%。

 蘇州晟成光伏設(shè)備自動化業(yè)務收入 6 億元，凈利潤 7000 萬元。20152018 年營收/凈利潤 CAGR分別為 46%/25%。

 先導智能 2018 年光伏自動化設(shè)備收入 2.64 億元。

 羿珩科技 2018 年收入 2.45 億元，凈利潤 2937萬元。

 博碩光電 2018 年收入 9855 萬元，凈利潤 1380 萬元。

原標題:一代技術(shù) 一代工藝 一代設(shè)備