風電行業(yè)研究：平價前的最后沖刺

　　一、行情回顧

　　截至2019年12月31日，風電設(shè)備（申萬）指數(shù)上漲26.58%，跑輸滬深300指數(shù)9.49pct。在搶裝強邏輯下，風電板塊開年表現(xiàn)出色，一度跑贏指數(shù)高達31.49pct。但隨后新增裝機不及預(yù)期、預(yù)期回歸理性，板塊走勢與大盤指數(shù)大體一致,四季度有所回落。另外，由于市場規(guī)模增長、設(shè)備商一線龍頭鮮有擴產(chǎn)，以及去年基數(shù)偏低等因素疊加，設(shè)備商二線龍頭或者零部件廠商的股價表現(xiàn)更為突出。

　　二、陸風：搶裝行情持續(xù)，2021年開啟平價時代

　　（一）2021年平價開啟，搶裝趨勢明顯

　　中國已經(jīng)成為全球最大風電市場。根據(jù)全球風能協(xié)會GWEA數(shù)據(jù)，我國風電累計裝機容量占全球比重從2000年的2.0%增長至2018年的35.4%。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月底，我國2019年風電新增裝機達到16.46GW（-4.3%），預(yù)計全年累計容量有望突破200GW。

　　補貼逐步削減，競價上網(wǎng)來臨。2009年風電上網(wǎng)電價標桿化，四類風能資源區(qū)分別定為0.51、0.54、0.58、0.61元/kwh。能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃提出，風電實行補貼退坡機制，到2020年與煤電上網(wǎng)電價基本相當。為此，近年來國家多次下調(diào)風電上網(wǎng)標桿電價。2018年發(fā)改委規(guī)定2019年后新增核準項目全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價。

　　政策密集出臺，平價加速到來。2019年4月，能源局公布《2019年風電、光伏發(fā)電建設(shè)管理有關(guān)要求》征求意見，提出優(yōu)先開展平價上網(wǎng)風電項目推進，并在確定2019年第一批平價上網(wǎng)項目名單之前，暫不組織需要補貼項目的競爭配置工作。2019年5月，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善風電上網(wǎng)電價政策的通知》，將風電標桿上網(wǎng)電價改為指導(dǎo)價格，新核準的集中式陸上風電項目和海上風電項目全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價。

　　陸風2021年平價開啟，倒逼存量項目建設(shè)提速。發(fā)改委規(guī)定，對于“2018年底之前核準、2020年底前未完成并網(wǎng)”、“2019年至2020年底前核準、2021年底前未完成并網(wǎng)”的陸風項目，國家將不再補貼；2021年1月1日起新核準的陸風項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)。我們認為，集中在2018年底之前核準的陸風項目搶裝潮，帶動了上游零部件產(chǎn)業(yè)的需求激增、量價齊升。

　　發(fā)電集團新能源布局向風電傾斜。2019年發(fā)電公司紛紛提高風電投資比重。以華能國際為例，2018年風電資本支出70.37億元，占比33%；2019年風電支出239.54億元，同比增長240%，占比提升至67.4%。

　　集中度穩(wěn)中有降，國企占據(jù)主導(dǎo)。根據(jù)CWEA統(tǒng)計，自2011年以來，風電開發(fā)商集中度不斷下降。2016年前五大合計份額首次低于50%，隨后小幅回升，2018年達51.4%。2013年審批權(quán)下放至地方，民企投資開始活躍，但由于風電投資成本較高，資金壁壘仍是發(fā)展瓶頸，2018年新增及累計裝機前十的企業(yè)中僅有天潤新能一家民營企業(yè)。

　　（二）棄風情況好轉(zhuǎn)，解禁推動增長

　　棄風量和棄風率持續(xù)“雙降”。2019年1-9月，全國棄風電量128億千瓦時，同比減少74億千瓦時；全國風電利用率95.8%，平均棄風率4.2%，棄風率同比下降3.5個百分點。

　　限電改善顯著，三北解禁貢獻增長。2017年甘肅、新疆等六省被列為紅色預(yù)警區(qū)域，規(guī)定不得核準建設(shè)新項目。受益于西部用電增長、火電靈活改造、外輸通道建成等因素，棄風現(xiàn)象明顯改善，區(qū)域解禁逐步打開。2019年度風電投資監(jiān)測預(yù)警結(jié)果顯示，三北地區(qū)中黑龍江由橙色轉(zhuǎn)成綠色，吉林由紅色轉(zhuǎn)成綠色，為風電裝機貢獻增長潛力。

　　2020年棄風率控制在5%左右。2018年10月，發(fā)改委、能源局制定發(fā)布《清潔能源消納行動計劃（2018-2020年）》，提出清潔能源消納行動的工作目標及具體指標：規(guī)劃到2020年，確保全國平均風電利用率達到國際先進水平（力爭達到95%左右），棄風率控制在合理水平（力爭控制在5%左右）。

　　消納保障機制落地。2019年5月，發(fā)改委、能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于建立健全可再生能源電力消納保障機制的通知》，明確2020年之后，除西藏地區(qū)外，全國各省每年要按照可再生能源發(fā)電能力和電力輸入承接能力，承擔一定比例的消納任務(wù)；可再生總量消納（含水電）和非水可再生消納分別設(shè)置任務(wù)權(quán)重；自2020年1月1日起，全面進行監(jiān)測評價和正式考核。消納保障機制的落地，對風電的長期發(fā)展產(chǎn)生積極作用。

　?。ㄈ┐蠡仨椖績湄S富，保障風電長期發(fā)展

　　推進基地建設(shè)，保障長期發(fā)展。國家能源局逐步推進風電基地項目建設(shè)，到目前為止已經(jīng)涉及超過4個省份8個項目，總規(guī)模超過25GW。其中，烏蘭察布6GW、興安盟3GW、阿拉善盟區(qū)上海廟1.6GW等基地中標結(jié)果已出，將逐步開工建設(shè)。作為平價上網(wǎng)的示范項目，風電大基地項目將有效保障風電行業(yè)平穩(wěn)過渡至平價階段，防止搶裝結(jié)束后裝機量斷層下跌，有效促進北方地區(qū)風電復(fù)蘇和發(fā)展。

　　烏蘭察布基地開工建設(shè)。2019年9月，我國首個大規(guī)模風電平價上網(wǎng)示范項目烏蘭察布6GW風電大基地進入開工建設(shè)階段。該基地也是目前全球最大單體陸上風電項目，預(yù)計2020年開始并網(wǎng)發(fā)電。項目中標企業(yè)包括上海電氣、金風科技、中國海裝、明陽智能及東方風電等。

　　（四）海外新增穩(wěn)定，中美仍是主力

　　2020年全球或?qū)⑵椒€(wěn)增長。根據(jù)全球風能理事會（GWEC）的預(yù)測，2020年全球新增裝機66.8GW，陸上風電超過60GW，中國占比大于30%；到2023年之前均可維持每年新增裝機55GW以上，至2023年全球累計裝機有望達到900GW。

　　政策驅(qū)動美國搶裝。美國風電生產(chǎn)稅抵免政策（PTC）自2016年起繼續(xù)延長至2020年，2021年以后由PTC轉(zhuǎn)為RPS-可再生能源配額制度。全球風能理事會預(yù)計2020年美國新增裝機將達到15GW，2018-2020的年復(fù)合平均增長率將高達18.2%。

　　新興市場增量存在想象空間。近年風電在全球普及度不斷提高，涌現(xiàn)出印度、巴西等剛剛起步但增長迅速的新興市場，它們的崛起將為世界風電增長提供強大支撐。以巴西為例，2018年新增裝機1.9GW位列全球第五，其中陸風超過1.4GW。2019年4月舉行的A-4招標中，發(fā)布114.4MW風電項目；隨后的A-6招標中，發(fā)布了超過1GW的風電項目。巴西目前風電總裝機容量達到14.7GW，預(yù)計2022年累計將超過17GW。

　　三、海風：國內(nèi)短期政策托底，歐洲率先進入平價

　?。ㄒ唬┱咄似聠樱ｏL將迎搶裝

　　海上風電蓬勃向上。我國海上風電資源豐富，潛力巨大，且靠近東部負荷中心，就地消納方便。發(fā)展海上風電或?qū)⒊蔀槲覈茉唇Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略支撐。2018年我國海風發(fā)展提速，新增裝機436臺容量1.65GW，同比增長42.7%，排名世界第一。截至2018年底，我國的海風累計裝機4.45GW，在建6.47GW，已成為僅次于英國和德國的第三大海上風電國家。

　　根據(jù)國家能源局發(fā)布的《風電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，到2020年底，我國海上風電開工建設(shè)規(guī)模將達到10GW，力爭累計并網(wǎng)容量達到5GW以上，政策支持力度明確。我們預(yù)計2019年海上風電新增裝機約2GW，累計裝機將超過5GW，提前一年實現(xiàn)“十三五”規(guī)劃目標。假設(shè)2020年并網(wǎng)節(jié)奏與2019年相似，到2020年底海上風電累計裝機容量有望達到9GW左右。

　　政策退坡啟動，搶裝局面明顯。2019年5月，發(fā)改委公布的《關(guān)于完善風電上網(wǎng)電價政策的通知》中明確提出：1）將標桿上網(wǎng)電價改為指導(dǎo)價，新核準海風項目（近海及潮間帶）全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價且不得高于指導(dǎo)價；2）2019年符合規(guī)劃、納入財政補貼規(guī)模的新核準近海風電指導(dǎo)價調(diào)整為0.8元/kwh（調(diào)整前近海0.85元、潮間帶0.75元），2020年調(diào)整為0.75元；3）2018年底前已核準、2021年底前全部機組完成并網(wǎng)的項目，執(zhí)行核準時的上網(wǎng)電價；2022年及以后完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價。我們認為海風與陸風一樣，為鎖定高電價收益，也存在搶裝邏輯。

　　海風整機壁壘更高、市場更集中。海上風電投資大、技術(shù)要求高，容易出現(xiàn)行業(yè)集中度高的局面。根據(jù)《2018年中國風電吊裝容量統(tǒng)計簡報》，2018年共有7家整機制造企業(yè)有新增裝機，其中上海電氣最多，共達181臺容量726MW，占比高達43.9%。排名前三的上海電氣、遠景能源、金風科技分別實現(xiàn)吊裝容量合計1.53GW，占比92.39%，龍頭集中效應(yīng)明顯。

　?。ǘW洲引領(lǐng)全球，美國潛力巨大

　　歐洲引領(lǐng)海風發(fā)展，率先進入平價時代。根據(jù)全球風能理事會（GWEC）統(tǒng)計，歐洲從2000年就開始大力發(fā)展海上風電，2018年累計裝機達18.28GW，占全球海風總量的約79%，并且已經(jīng)從近海轉(zhuǎn)向遠海。2017年4月，德國首輪海上風電競拍結(jié)果公布，OWPWest與BorkumRiffgrundWest2兩個大型海上風電項目已經(jīng)不再依靠政府補貼，率先進入平價上網(wǎng)時代，證明了通過市場化手段能夠有效釋放海上風電的中長期成本下移潛力，以此減少對補貼的依賴。

　　美國風力資源優(yōu)越，裝機極具潛力。美國擁有多條海岸線。從風速來看，太平洋和北大西洋海岸風速湍急且瞬息萬變，風能潛力大，但對風機技術(shù)要求較高；五大湖區(qū)、南大西洋和墨西哥灣風速平緩且變動幅度小，風能可利用率高。美國的海風市場正在快速發(fā)展，根據(jù)全球風能理事會發(fā)布的《全球風電統(tǒng)計報告2018》，MHIVESTAS在波士頓設(shè)立了專門辦事處，同時在紐約推進200-800MW的招標項目。根據(jù)全球風能理事會（GWEC）統(tǒng)計，截至2018年底，美國海風裝機30MW，GWEC預(yù)測2023年或2025年北美裝機或?qū)⑦_到1GW。

　　四、展望：2020年新增裝機約30GW

　　2019年1-11月，全國新增風電裝機容量16.46GW，同比下降4.3%，全年有望超過20GW左右。根據(jù)彭博新能源的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)已核準尚未開工的項目為58GW，開發(fā)商已宣布開發(fā)計劃的項目為59GW。同時，隨著分布式、北方大基地等平價項目的加速推進，項目儲備豐富，可支撐未來幾年國內(nèi)風電裝機容量增長。基于謹慎偏樂觀假設(shè)，我們預(yù)計2020年新增裝機并網(wǎng)量有望接近30GW。

　　五、產(chǎn)業(yè)鏈：搶裝需求導(dǎo)致供給偏緊

　?。ㄒ唬╋L機：招標價格持續(xù)走高，盈利拐點已然顯現(xiàn)

　　風機招標量快速增長。2019年1-9月，受搶裝浪潮影響，國內(nèi)公開招標量持續(xù)上漲，截至三季度總招標量達到49.9GW，同比增長108.5%。其中第三季度招標量17.6GW，創(chuàng)歷史新高，同比增長144.44%。

　　招標價格持續(xù)走高，盈利拐點已然顯現(xiàn)。以2.5MW機組為例，2019年9月投標均價為3898元/千瓦，較去年同期上漲近22%。風機整機的交貨期相較零部件更長（通常為12-18個月），盈利觸底反彈相對滯后。整機廠商的毛利率與價格息息相關(guān)，金風科技的毛利率從2019年三季報已顯復(fù)蘇之勢。招標量價齊升或?qū)⒂辛ΡＵ巷L機業(yè)務(wù)的盈利水平持續(xù)回暖。

　　風電機組功率大型化趨勢明顯。CWEA（中國風能協(xié)會）數(shù)據(jù)顯示，2018年我國累計風電機組平均功率為1.7MW，功率同比增長2.5%；新增裝機平均功率為2.2MW，功率同比增長3.4%。其中，2MW新增機組占全國新增總量的50.6%，2MW-3MW占比31.9%。

　　金風科技龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)彭博新能源財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，金風科技2018年度國內(nèi)新增裝機超過6.7GW（含海上400MW），市場占有率達32%，連續(xù)八年國內(nèi)排名第一，2018年全球排名第二。截至2019年第二季度，公司全球累計裝機超過50GW、31000臺，其中中國超過48GW、30000臺。截至2019年第三季度，金風科技在手外部訂單合計22.8GW，同比增長25.1%，持續(xù)刷新歷史記錄。

　　競爭格局基本穩(wěn)定。CWEA數(shù)據(jù)顯示，2017年新增裝機排名前十的整機企業(yè)中有8家在2018年依舊位居前十，行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定。金風科技2018年新增裝機占比提升5.14pct，遠景能源提升4.31pct，明陽智能與聯(lián)合動力基本持平，行業(yè)整體集中度略有上升。

　　直驅(qū)雙饋各顯神通。發(fā)電機大致可分為直驅(qū)、雙饋兩大類型。雙饋式技術(shù)相對成熟且初始成本較低，風機質(zhì)量、尺寸相對較小。直驅(qū)式放棄高故障率的齒輪箱而使用永磁同步系統(tǒng)，發(fā)電性能更加平穩(wěn)，在大功率領(lǐng)域表現(xiàn)良好，同時節(jié)省了運維成本，全周期度電成本（LCOE）更低。

　　明陽智能經(jīng)過多年研發(fā)，已自主擁有全球領(lǐng)先的半直驅(qū)永磁混合驅(qū)動技術(shù)，是國內(nèi)少數(shù)掌握該技術(shù)的風機制造商。根據(jù)公司招股說明書，半直驅(qū)風機相較直驅(qū)風機，體積更小、重量更輕，便于運輸和吊裝，同時效率也更高。2018年公司海上風電累計裝機133MW，連續(xù)兩年同比增長200%以上。2019年上半年公司新增5.5MW及以上海風機組訂單2.16GW，整體在手訂單超過4GW。2019年11月29日，公司MySE8-10MW海上風機平臺正式下線，標志著公司在海風領(lǐng)域的競爭力進一步提升。在風機大型化趨勢下，半直驅(qū)技術(shù)優(yōu)勢或?qū)⒏油癸@。

　　（二）葉片：市場景氣度回升，葉片需求旺盛

　　葉片市場景氣，銷量實現(xiàn)高增長。以葉片龍頭中材科技為例，截至2019年中報，公司風電葉片業(yè)務(wù)合計銷售3201MW，銷售收入為19.8億，同比增長134.53%；毛利率達到19.12%，同比增長7.95pct，環(huán)比增長5.08pct。

　　隨著風電開發(fā)轉(zhuǎn)向海上及低風速區(qū)，對風能利用率及重量提出了更高要求，葉片大型化、輕量化趨勢明顯。根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，2017年，115米及121米葉片是風電市場的絕對主力，但到2018年，121米葉片占領(lǐng)了絕大部分市場，131米葉片也開始批量生產(chǎn)。2019年11月，中國海裝的科研人員成功設(shè)計研發(fā)出風輪直徑超過200米的海上風電機組，已獲得中國電力科學研究院頒發(fā)的設(shè)計認證證書。

　　葉片行業(yè)具備1000套以上產(chǎn)能的大型企業(yè)有十幾家，外資企業(yè)以美國GE、丹麥LM為主導(dǎo)（LM于2017年被GE收購），國內(nèi)龍頭包括中材葉片、中復(fù)連眾等。國內(nèi)市場多寡頭競爭格局明顯，2016年前四大制造商的市占率達到50%以上，其中中材葉片2011-2016年市占率穩(wěn)居第一。由于受到運輸半徑制約，地方性廠商瓜分了一些區(qū)域市場。

　　碳纖維、分段式葉片潛力十足。碳纖維具有質(zhì)量輕、強度大等顯著優(yōu)勢，但由于成本過高，目前僅用于主梁帽、葉根等關(guān)鍵部位，且專利技術(shù)掌握在國外知名企業(yè)手中。大型葉片在提高風機效率的同時，給制造運輸帶來諸多困難。分段式葉片不僅降低了制造及吊裝難度，同時壓縮了運輸成本，解除了產(chǎn)能分布限制，商業(yè)前景廣闊。

　?。ㄈ┧玻涸牧蟽r格下降，塔筒量利齊升

　　原材料價格走低，塔筒望量利齊升。由于成本中70%來自鋼材，鋼材價格波動對于風塔造價至關(guān)重要。2018年很長一段時間內(nèi)鋼材及其它原材料價格較高，導(dǎo)致風塔企業(yè)成本壓力較大，利潤空間受限。2019年受益于原材料價格整體下降，塔筒板塊單噸毛利小幅回升。風電搶裝加速，國內(nèi)龍頭天順風能以及泰勝風能產(chǎn)能均加速投放，有助于塔筒業(yè)務(wù)實現(xiàn)量利齊升。

　　高風塔是未來趨勢。風塔主要起到支撐作用，同時吸收風電機組震動。一般情況下，海拔越高，風資源越好。中國風電市場已向低風速地區(qū)大步邁進，高塔架技術(shù)可明顯提高發(fā)電量，有效提高風場經(jīng)濟效益。2019年4月，江蘇揚州風電場已經(jīng)成功吊裝152米塔筒，根據(jù)維斯塔斯測算，該風場在0.3風切變的條件下可提高年發(fā)電量約16%，按照當?shù)貥藯U電價折合每年提升收入超過2000萬元，顯著提高項目收益率。

　　國際認證資質(zhì)和管理水平?jīng)Q定廠商地位。風塔技術(shù)壁壘相對較低，但獲得國際認證資格較困難。由于所需資金量大，客戶相對集中，新晉競爭者欲進入市場難度較大。龍頭企業(yè)往往從行業(yè)發(fā)展早期就開始積累客戶資源，加上較高管理水平和先進的生產(chǎn)線，品牌優(yōu)勢明顯，市場地位相對穩(wěn)定。

　　天順風能海外市場持續(xù)向好。截至2019年上半年，天順風能海外業(yè)務(wù)收入達11.72億（占總收入47.31%），再創(chuàng)歷史新高。公司上半年塔筒出貨量20.83萬噸，其中出口海外約10.9萬噸。2019年9月公司收購德國Ambau庫克斯港生產(chǎn)中心，該中心靠近北海海岸線，是北海海上風電樁基的重要供應(yīng)商之一，也是歐洲海上風電發(fā)展的重要區(qū)域，預(yù)計年產(chǎn)能約10萬噸。此次收購有助于天順風能進一步豐富產(chǎn)品種類，完善全球布局。

　　（四）鑄件：供給端擴產(chǎn)難度大，龍頭最先受益

　　鑄件是用各種鑄造方法獲得的金屬成型物件，即把冶煉好的液態(tài)金屬，用澆注、壓射、吸入或其它澆鑄方法注入預(yù)先準備好的鑄型中，冷卻后經(jīng)打磨等后續(xù)加工手段后，所得到的具有一定形狀、尺寸和性能的物件。從產(chǎn)業(yè)鏈看，大型鑄件的上游原材料主要為生鐵、廢鋼和焦炭，下游涉及電力、海洋、通用機械、軌交等眾多行業(yè)。

　　國有控股的大型綜合性設(shè)備制造企業(yè)的鑄件制造分廠或分公司主要為集團內(nèi)部成套設(shè)備提供配套服務(wù)，較少參與外部市場競爭，可能會面臨內(nèi)部產(chǎn)能不足的缺陷，具有代表性的龍頭企業(yè)有一重、二重、上重、中信重工和大連重工等。而在細分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢的規(guī)?；駹I企業(yè)則恰恰相反，比如日月股份、永冠集團、吉鑫科技、佳力科技等。整體來看，鑄件市場仍將以國企為主導(dǎo)，具備優(yōu)勢的民企也在不斷發(fā)展壯大。

　　風電鑄件主要包括箱體、扭力臂、輪轂（轉(zhuǎn)子頭）、殼體、底座、行星架、主框架、定動軸、主軸套等，生產(chǎn)過程主要包括鑄造和精加工兩大環(huán)節(jié)。其中，精加工工序主要依據(jù)毛坯鑄件的形狀特點及產(chǎn)品使用要求，采用車、銑、刨、磨、鉆、鉗等技術(shù)手段進行去除加工，加工環(huán)節(jié)繁雜精細多樣，高度依賴人工操作及特定加工設(shè)備。因此，鑄件生產(chǎn)同時具備了“資產(chǎn)重+勞動密集型”的雙重特點，給企業(yè)擴產(chǎn)增加了難度。

　　日月股份市占率近三成，客戶基礎(chǔ)深厚。目前國內(nèi)生產(chǎn)風電鑄件的企業(yè)主要有日月股份、吉鑫科技、永冠集團、山東龍馬、一汽鑄造等。根據(jù)中國鑄造協(xié)會估算，每兆瓦風電整機大約需要20-25噸鑄件，以當年新增風電裝機容量計算，2018年我國風電鑄件市場約為40-50萬噸。日月股份2018年風電鑄件國內(nèi)銷量為13.23萬噸，市占率近三成。目前，日月股份已與金風科技、維斯塔斯（Vestas）、南京高速齒輪、美國GE、中車電機建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　與此同時，日月股份持續(xù)為上海電氣、金風科技、遠景能源和中國海裝等主要整機廠家批量供貨，形成了完備的海上風機技術(shù)和生產(chǎn)能力儲備。

　　日月股份持續(xù)擴產(chǎn)鞏固龍頭地位。日月股份近年來持續(xù)擴產(chǎn)。截至2018年底，公司擁有年產(chǎn)30萬噸鑄件的生產(chǎn)能力、最大重量110噸大型球墨鑄鐵件的鑄造能力以及年產(chǎn)7.5萬噸大型鑄件的精加工能力。目前主要在建項目為“年產(chǎn)10萬噸大型鑄件精加工建設(shè)項目”、“新日星年產(chǎn)18萬噸（一期10萬噸）海上裝備關(guān)鍵部件項目”和“年產(chǎn)12萬噸大型海上風電關(guān)鍵部件精加工生產(chǎn)線建設(shè)項目”，計劃總投資21.74億元。

　?。ㄎ澹┖＠|：海上風電發(fā)力，海纜需求增長

　　海纜是用絕緣材料包裹的電纜，鋪設(shè)在海底或水底，用于電力及電信傳輸。我國海上風電場升高電壓通常采用二級升壓方式，即風電機輸出電壓690V經(jīng)箱變升壓至35kV后，分別通過35kV海底電纜匯流至110kV或220kV升壓站，最終通過110kV或220kV線路接入電網(wǎng)。

　　海纜市場格局穩(wěn)定。海纜價格是同規(guī)格陸纜的3至7倍，占海風項目投資約10%。由于行業(yè)壁壘較高，具備供貨能力的企業(yè)屈指可數(shù)；另一方面，因為需要掌握相關(guān)海域信息，海纜供應(yīng)商基本鎖定在國內(nèi)企業(yè)，有代表性的為東方電纜、亨通光電、中天科技以及漢纜股份。

　　東方電纜的海纜業(yè)務(wù)彈性最大且快速增長。亨通光電、中天科技以及漢纜股份的海纜業(yè)務(wù)占比較低，且不是其未來主要發(fā)力方向。東方電纜主營海陸電力電纜業(yè)務(wù)，2018年海纜收入占比超過35%，達10.72億元，毛利率為29.8%，遠高于陸纜的7.75%。截至2019年三季度，公司海纜收入同比增長44.9%，占總收入比重提升至39.5%；中標訂單超過19.29億元，在手訂單合計超過25億元。

　　東方電纜擴產(chǎn)進一步提升海纜競爭力。東方電纜目前的募投項目為“高端海洋能源裝備電纜系統(tǒng)項目”，擬投資約15億元，預(yù)計于2021年6月落成投產(chǎn)。