2020風(fēng)口 HJT與大硅片

:光伏：關(guān)注技術(shù)進步與格局穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)帶來的長期機會

需求：國內(nèi)看修復(fù)，海外看平價

（來源：微信公眾號“摩爾光伏” ID：molepv）

競價項目需求延后導(dǎo)致2019國內(nèi)裝機低于預(yù)期。預(yù)計年內(nèi)并網(wǎng)規(guī)模30GW左右，低于40-45GW的預(yù)期。7月11日，能源局公布2019年光伏發(fā)電項目國家補貼競價結(jié)果的同時表示“對2019年安排的光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)模預(yù)判為50GW左右，預(yù)計今年年內(nèi)可建成并網(wǎng)的裝機容量在40-45GW左右”，建設(shè)規(guī)模構(gòu)成為：戶用光伏3.5GW，競價項目22.8GW，扶貧項目4.5GW，平價項目4.5GW，特高壓等示范項目9GW，領(lǐng)跑者項目4.5GW。實際上我國前10個月光伏累計并網(wǎng)量17.14GW，預(yù)計全年并網(wǎng)量在30GW左右，即約10GW項目將延期。

一方面，2019年的競價項目承諾并網(wǎng)日期主要在12月，延期并網(wǎng)系等待組件降價所致。2019年競價項目總量22.8GW，其中約3GW承諾并網(wǎng)日期在前11個月，19.9GW項目承諾并網(wǎng)日期為12月。根據(jù)《2019年光伏發(fā)電項目建設(shè)工作方案》，列入國家補貼范圍內(nèi)的光伏發(fā)電項目，“應(yīng)在申報的預(yù)計投產(chǎn)時間所在季度末之前全容量建成并網(wǎng)，逾期未建成并網(wǎng)的，每逾期一個季度并網(wǎng)電價補貼降低0.01元/千瓦時。在申報投產(chǎn)所在季度后兩個季度內(nèi)仍未建成并網(wǎng)的，取消項目補貼資格。”根據(jù)我們的測算，若上網(wǎng)電價降低0.01元/千瓦時，僅需組件價格降低0.1元/W，即可使得項目收益率保持基本不變。例如在上網(wǎng)電價0.40元/千瓦時的情況下，組件價格2.0元/W時項目收益率為8.0%；若上網(wǎng)電價降低0.01元/千瓦時至0.39元/千瓦時，組件價格降低0.1元/W至1.9元/W則可使得項目收益率仍為8.0%。因而若判斷未來每個季度組件價格可降低0.1元/W以上，則可延遲并網(wǎng)等待降價，以獲得更高的項目收益率。

另一方面，平價項目落地規(guī)模尚小，承諾2019年年內(nèi)并網(wǎng)的容量僅4.6GW左右，實際年內(nèi)并網(wǎng)容量預(yù)計不足一半。2019年第一批平價光伏項目合計14.78GW，其中承諾2019年年內(nèi)并網(wǎng)的容量約4.6GW，承諾2020年并網(wǎng)的容量總計約9.1GW。但目前的平價政策并未規(guī)定延遲并網(wǎng)的處罰措施，因而延遲至2020并網(wǎng)并不會對項目收益本身造成影響。另外，由于平價項目政策有效期至2020年底，因而預(yù)計大部分項目會在2020年底前并網(wǎng)。

看好2020年國內(nèi)裝機，預(yù)計可達50GW

政策框架未改，預(yù)計年底或明年初出臺。2020年仍將延續(xù)2019年的政策框架，全年裝機可按項目類型拆分為競價項目、戶用項目、平價項目、領(lǐng)跑者、扶貧和示范基地等等。在競價項目與戶用項目方面，仍將由財政部定補貼總量、發(fā)改委定價格上限、能源局定競爭規(guī)則，具體政策預(yù)計將于2019年底或2020年初出臺，留給項目建設(shè)的時間將遠遠長于2019年。平價項目方面，2019政策已囊括2020年，預(yù)計2020年將在此基礎(chǔ)上將有1-2批新的平價項目推出。

預(yù)計2020年并網(wǎng)量在50GW左右。具體拆分為：1）2020平價項目，預(yù)計總量在20GW左右；2）戶用光伏，預(yù)計6GW左右；3）推遲并網(wǎng)的2019競價項目，10GW左右；4）平價項目6GW左右；5）領(lǐng)跑者獎勵指標(biāo)，1.5GW；6）扶貧和示范項目，8GW左右。以上合計51.5GW。

關(guān)注十四五規(guī)劃情況，期待為光伏發(fā)展留出空間

十三五期間，我國光伏行業(yè)飛速發(fā)展，預(yù)計2019年底累計裝機量將超過200GW，遠超原十三五規(guī)劃預(yù)期的105GW。雖然十三五規(guī)劃原文為105GW“以上”，但實際發(fā)展中遠超這一基準規(guī)模使得行業(yè)發(fā)展面臨較多掣肘，突出表現(xiàn)為政策與消納支持意愿不足，進而促使能源局在十三五規(guī)劃目標(biāo)中期調(diào)整時討論將光伏裝機目標(biāo)大幅上調(diào)。

目前十三五已接近尾聲，十四五即將開始。能源局已表示“正在開展十四五能源發(fā)展規(guī)劃的研究工作”，并表示十四五期間一個很重要的發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)還是“著力加大力度，壯大清潔能源產(chǎn)業(yè)”。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會樂觀預(yù)測，到十四五末，即2025年，我國光伏年度裝機規(guī)模有望達到80GW，即十四五期間年化增速約10%。

海外主要市場需求總量穩(wěn)定，平價需求存在超預(yù)期的可能

海外主要市場需求總量基本穩(wěn)定。在GW級市場中，西班牙、日本、澳大利亞、烏克蘭、越南、巴西面臨政策調(diào)整，2020裝機將出現(xiàn)不同程度的下滑；美國、印度、荷蘭、土耳其、埃及、德國、墨西哥、韓國、法國、巴基斯坦、以色列、南非裝機量將增加或保持穩(wěn)定；總體來看，海外主流市場需求將保持穩(wěn)定或略有增長。

平價需求或存在超預(yù)期的可能。2019年下半年組件價格降幅較大，在此刺激下，全球光伏平價范圍持續(xù)擴大，GW級以下市場存在更多爆發(fā)的可能。

供給：龍頭集中趨勢未改

硅料：行業(yè)洗牌已近尾聲，2020增量極少

據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國前三季度多晶硅產(chǎn)量24.4萬噸，同比增長32.1%；1-10月產(chǎn)量27.6萬噸，同比增長34.6%。10月份十家萬噸級企業(yè)產(chǎn)量3.07萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)量的97.2%。目前國內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)僅剩13家，與年初相比減少5家，行業(yè)洗牌接近尾聲。

前三季度國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量前五分別為保利協(xié)鑫25%、通威20%、新特14%、大全11%、東方希望8%。CR5提升至76%，龍頭集中趨勢持續(xù)。

展望未來，2020國內(nèi)產(chǎn)能增量僅約2.5萬噸，增幅在10%以內(nèi)，行業(yè)格局將大幅改善。2019Q4與2020年新增產(chǎn)能主要有大全3.5萬噸和東方希望二期3萬噸，合計6.5萬噸；協(xié)鑫徐州即將退出，預(yù)計將減產(chǎn)4萬噸。

硅片：龍頭高速擴產(chǎn)，競爭壓力凸顯，大硅片成為焦點

據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國前三季度硅片產(chǎn)量99.4GW，同比增長44.3%；1-10月產(chǎn)量113.7GW，同比增長46.1%。新擴產(chǎn)能主要以單晶為主，主要分布在寧夏、內(nèi)蒙、云南等低電價地區(qū)。與此同時，多晶硅片產(chǎn)能正在逐步退出。

硅片環(huán)節(jié)目前的焦點是大硅片。G1尺寸已經(jīng)做到行業(yè)普遍接受，垂直一體化廠商尤其認可；M6尺寸也得到了業(yè)內(nèi)的青睞，尤其是近年來崛起的專業(yè)電池廠商；M12尺寸尚在產(chǎn)業(yè)鏈接受中，上周東方日升發(fā)布了基于M12硅片的組件產(chǎn)品，這是市場上目前能看到的第一款基于M12硅片的組件實物，未來需持續(xù)關(guān)注。

電池：短期供給過剩，長期看好降本提效新技術(shù)的發(fā)展

據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國前三季度電池片產(chǎn)量82.2GW，同比增長48.6%；1-10月產(chǎn)量93.3GW，同比增長54.2%。目前P型PERC電池主流效率達到22.2-22.4%。未來PERC量產(chǎn)效率可以看到23%，但此后將很難通過簡單升級來使得效率持續(xù)提高。相比之下23%是異質(zhì)結(jié)電池的效率起點，后續(xù)提效技術(shù)儲備豐富，預(yù)計短期內(nèi)可以看到24%以上；再之后還可以與IBC結(jié)合做成HBC，也可以做成疊層電池，使得效率突破25%。

目前PERC電池競爭激烈，盈利能力較差，從而很多PERC企業(yè)與從業(yè)者將目光放在了異質(zhì)結(jié)行業(yè)上。我們非常看好異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)，認為它將成為光伏行業(yè)下一個風(fēng)口。

組件：雙玻與高密度組件是未來趨勢

據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國前三季度組件產(chǎn)量75.0GW，同比增長32.0%；1-10月產(chǎn)量83.9GW，同比增長31.7%。組件環(huán)節(jié)壁壘相對不高，技術(shù)路線多樣，行業(yè)格局亦較為分散。TOP8占比52%，好于電池環(huán)節(jié)，但不如硅料和硅片環(huán)節(jié)。技術(shù)方面，半片已成主流，疊瓦由于專利問題未能大規(guī)模鋪開，拼片、無縫焊接等等其他高密度組件方案將成為組件環(huán)節(jié)降本的重點。

價格：景氣分化，下游持續(xù)下跌，上游偏穩(wěn)定

硅料方面，4月份以來多晶硅價格持續(xù)低位運行，明年看格局好轉(zhuǎn)。今年新增硅料產(chǎn)能釋放較多，通威、大全、協(xié)鑫、新特、東方希望作為頭部廠商均有低成本高品質(zhì)新產(chǎn)能投產(chǎn)。受其影響，4月以來硅料環(huán)節(jié)價格持續(xù)低位運行，多晶用料維持在60元/kg左右，單晶用料在75元/kg左右，使得多晶硅環(huán)節(jié)進入微利狀態(tài)。目前來看2020年年內(nèi)國內(nèi)幾乎無硅料新產(chǎn)能釋放，硅料環(huán)節(jié)供需格局將改善，預(yù)計相關(guān)企業(yè)盈利能力亦將同步回升。

硅片方面，今年單晶價格持續(xù)堅挺，明年降價壓力大。由于供需偏緊，單晶硅片價格自2018年8月份起到目前為止一直即維持在3.0-3.1元/片。隨著成本的持續(xù)降低，單晶硅片業(yè)務(wù)利潤率快速恢復(fù)。以單晶硅片龍頭隆基為例，其硅片業(yè)務(wù)的毛利率從531后的略高于10%回升至30%以上。但與此同時，在多晶電池的擠壓之下與多晶料降價傳導(dǎo)影響下，多晶硅片價格在持續(xù)下滑。展望2020年，單晶硅片企業(yè)新擴產(chǎn)能將大批量投放，從而使硅片價格再度面臨壓力。在2020年底，隆基硅片產(chǎn)能將達到65GW，中環(huán)產(chǎn)能將達55GW，兩家合計120GW，已可滿足市場大部分需求。晶科、晶澳、京運通、上機數(shù)控、陽光能源等廠商亦有擴產(chǎn)計劃在推進中，將大大增加2020年單晶硅片供給，使得相關(guān)企業(yè)價格與利潤率承壓。預(yù)計2020年硅片價格最終將在2.4-2.7元/片之間。

電池方面，價格已至底部，未來隨著硅片降價利潤率有望修復(fù)。2019年，PERC產(chǎn)能大規(guī)模釋放，使得產(chǎn)業(yè)鏈價格受到較大沖擊。目前單晶PERC電池含稅價格在0.95-1.00元/W之間，一般成本在0.80元/W左右，即目前價格水平下龍頭廠商凈利率僅為5%左右。近期隨著需求逐步啟動，高效PERC電池價格已企穩(wěn)回升。展望未來，隨著老產(chǎn)能的出清以及單晶硅片降價，單晶PERC電池利潤率有望得到修復(fù)。

組件方面，上半年堅挺，下半年快速下跌，預(yù)計未來仍將穩(wěn)步下降。上半年海外需求高景氣，單晶組件價格堅挺。隨著7-8月份電池產(chǎn)能釋放以及國內(nèi)需求不及預(yù)期，電池端首先降價，帶動組件端跟隨降價，使得單多晶組件價差快速收窄，單晶經(jīng)濟性凸顯。近期隨著國內(nèi)需求啟動，以及電池價格的穩(wěn)定，組件價格再次獲得支撐。年初至今組件價格降幅已超過20%，已與531帶來的降價水平相當(dāng)。長期來看預(yù)計隨著各環(huán)節(jié)降本的持續(xù)推進，未來組件價格每年仍有10-20%的下降空間。

看點：首推異質(zhì)結(jié)與大硅片技術(shù)迭代，其次推薦技術(shù)穩(wěn)定、格局較好的光伏玻璃與硅料環(huán)節(jié)

✔ 異質(zhì)結(jié)風(fēng)口正來

異質(zhì)結(jié)電池是光伏行業(yè)的下一個大風(fēng)口。光伏產(chǎn)業(yè)鏈近年來快速發(fā)展的本質(zhì)是技術(shù)驅(qū)動降本提效。目前單晶趨勢已經(jīng)確立，P型電池提效進度放緩，N型電池效率提升潛力大。展望未來，我們認為光伏行業(yè)最值得期待的變革在于電池環(huán)節(jié)將由P型電池轉(zhuǎn)向N型電池，其中異質(zhì)結(jié)電池以其效率高、降本潛力大最有潛力成為光伏行業(yè)下一個大風(fēng)口。

異質(zhì)結(jié)電池與PERC的合理價差為0.3-0.4元/W。異質(zhì)結(jié)電池的核心優(yōu)勢：1）效率高，主要源自寬帶隙；2）發(fā)電能力強，主要來自于高雙面率、低衰減、低溫度系數(shù)。經(jīng)測算，在典型假設(shè)下，異質(zhì)結(jié)單瓦發(fā)電量比PERC高，使得其與PERC電池相比可保持0.25元/W的溢價。同時，由于效率提高，異質(zhì)結(jié)電池可再獲得0.15元/W左右的溢價。因而異質(zhì)結(jié)電池與PERC的合理價差為0.3-0.4元/W。

異質(zhì)結(jié)電池降本路線明確，與PERC電池平價可期。目前異質(zhì)結(jié)電池成本在1.2元/W左右，與PERC電池相比基本已實現(xiàn)LCOE平價。未來降本的路徑已明確：1）設(shè)備降價可降低HJT成本0.07元/W；2）硅片減薄至120μm可降低成本0.10元/W；3）銀漿降價至4000元/kg可降低成本0.12元/W；4）銀耗降低至120mg可使成本降低0.16元/W。如此即可實現(xiàn)HJT成本0.80元/W，與目前PERC成本基本相當(dāng)，即實現(xiàn)了電池平價。

異質(zhì)結(jié)電池提效路線明確，可保持與PERC的效率差。目前異質(zhì)結(jié)電池基礎(chǔ)效率為23%或23.5%，但這僅僅是該技術(shù)路線的起點，未來提效路線非常明確，且效率有較大提升空間：1）在HJT基礎(chǔ)上引入多主柵技術(shù)可提高效率0.5%，引入光注入退火可提效0.3-0.5%，將PVD換成RPD可提效0.3%；2）結(jié)合IBC技術(shù)做成HBC，效率將超過25%；3）做成疊層電池，效率將可超過27%。相比之下，PERC效率提升至23%后就不再擁有明確的提效路線，未來效率提升潛力弱于HJT。

異質(zhì)結(jié)項目接連落地，產(chǎn)業(yè)化進度超預(yù)期。一方面新進入者正加速入場，前有山煤8月份宣布擬投資10GW異質(zhì)結(jié)，后有金辰宣布可轉(zhuǎn)債募資開發(fā)異質(zhì)結(jié)用PECVD設(shè)備，又有愛康定增募資建設(shè)異質(zhì)結(jié)電池與組件產(chǎn)線；另一方面已進入者設(shè)備調(diào)試進入關(guān)鍵階段，設(shè)備驗證、工藝摸索均在進行中。我們判斷2019Q4和2020H1是異質(zhì)結(jié)電池大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時期，關(guān)注布局N-HJT的電池企業(yè)。

推薦標(biāo)的：布局異質(zhì)結(jié)整線的設(shè)備企業(yè)捷佳偉創(chuàng)、邁為股份（機械聯(lián)合覆蓋）、鈞石能源（未上市）以及重點突破PECVD環(huán)節(jié)的金辰股份，布局異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能的電池片廠商山煤國際、東方日升、愛康科技。

✔ 大硅片是硅片環(huán)節(jié)下一個明確的方向

硅片尺寸之爭再起，龍頭力推M6大硅片。近期，硅片尺寸之爭再起，硅片龍頭隆基推出M6大硅片產(chǎn)品，并同時發(fā)布大硅片組件Hi-MO4，清楚表明了力推M6的意愿。

光伏硅片尺寸源自半導(dǎo)體，歷史上經(jīng)歷了不斷增大的過程。光伏硅片尺寸標(biāo)準源自半導(dǎo)體硅片，在攤薄成本和提高品質(zhì)這兩大需求的推動下，半導(dǎo)體硅片尺寸不斷增大，光伏硅片也隨之經(jīng)歷了從小到大的過程。近年來，光伏硅片尺寸經(jīng)歷了三次較大的變革：1）1981至2012之間，硅片邊距由100和125大幅增加到156，成本大幅攤??；2）2013至2017年，硅片規(guī)格從M0變革為M1與M2，組件尺寸不變，通過縮小余量、增大電池尺寸來提高功率，從而攤薄成本；3）目前正在進行的變革是硅片規(guī)格從M2變革為158.75方單晶和M6大硅片，這次變革增厚了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤空間，并將硅片尺寸推至當(dāng)前設(shè)備的極限。

增大尺寸的驅(qū)動力是提高溢價與攤薄成本，M6比158.75有優(yōu)勢。組件售價端，M6可溢價8分，158.75方單晶可溢價2分。組件成本端，M6可攤薄5分，158.75方單晶可攤薄2分。組件超額利潤，M6為13分，158.75方單晶的為4分。在電站建設(shè)中，使用大硅片高功率組件可以減少支架、匯流箱、電纜等成本，從而攤薄系統(tǒng)單瓦成本，為組件帶來溢價；在制造成本端，大硅片本身可以攤薄硅片、電池、組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)的非硅成本，從而直接增厚各環(huán)節(jié)利潤?？偟膩砜矗?58.75方單晶組件的超額利潤為4分錢，M6超額利潤為13分錢，M6的空間更大。在目前的價格水平下，158.75方單晶所獲超額利潤基本留在了硅片環(huán)節(jié)，而M6大部分超額利潤流向了組件環(huán)節(jié)。推廣M6硅片的原動力在于增厚產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤。在定價方面，我們認為M6定價緊跟M2即可始終保持競爭優(yōu)勢，使得各環(huán)節(jié)的攤薄成本沉淀為本環(huán)節(jié)的利潤，從而使各環(huán)節(jié)毛利率均有提高。

M6已達部分設(shè)備允許的極限，短時間內(nèi)硅片尺寸標(biāo)準難再提高。增大硅片尺寸的限制在于現(xiàn)有設(shè)備的兼容性。通過梳理拉棒切片、電池、組件三個環(huán)節(jié)用到的主要生產(chǎn)設(shè)備，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有主流設(shè)備可以兼容M6硅片，但這一規(guī)格已基本達到現(xiàn)有設(shè)備允許的尺寸上限，繼續(xù)增大硅片尺寸則需重新購置部分設(shè)備，使得增大尺寸帶來的成本下降被新購設(shè)備帶來的成本上升所抵消。因而短時間內(nèi)硅片尺寸標(biāo)準難以再提高，M6將在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)成為標(biāo)準上限。

推薦標(biāo)的：首推M6大硅片龍頭企業(yè)隆基股份，其次推薦關(guān)注電池龍頭以及愛旭太陽能（ST新梅），另外組件環(huán)節(jié)關(guān)注東方日升，設(shè)備環(huán)節(jié)關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、邁為股份與金辰股份。

✔ 光伏玻璃壁壘高、格局好，預(yù)計價格強勢將持續(xù)，龍頭受益于產(chǎn)能釋放

光伏玻璃價格在2019年內(nèi)三次調(diào)漲，特別是最近一次漲價點燃了市場對光伏玻璃版塊的關(guān)注。實際上一年來的供需緊張與價格強勢均在此前預(yù)期之內(nèi)，我們在5月份發(fā)布的深度報告中已對此進行詳細推演。站在目前的時點上，通過預(yù)測2020年的供需情況，我們認為光伏玻璃價格依舊將維持強勢，對光伏玻璃版塊依舊看好。

光伏玻璃價格將維持強勢，因此看好光伏玻璃版塊。通過復(fù)盤光伏玻璃龍頭信義光能的歷史行情，我們發(fā)現(xiàn)公司估值和股價的主要驅(qū)動力是：1）產(chǎn)品價格上漲；2）低成本產(chǎn)能釋放。在2014年至2015年9月間，主要驅(qū)動力是低成本產(chǎn)能釋放；在2015年9月之后，主要驅(qū)動力是產(chǎn)品價格上漲。我們判斷在2020年光伏玻璃價格將繼續(xù)維持強勢，因此持續(xù)看好光伏玻璃版塊。

技術(shù)和資金壁壘高，新企業(yè)很難進入。在技術(shù)壁壘方面，光伏玻璃制作流程可以分為三大環(huán)節(jié)八大工序，其中熔化工序所用的窯爐和壓延工序所用的壓延機是核心設(shè)備，具有較高的技術(shù)壁壘。在資金方面的壁壘一是初始投資大，千噸線所需投資約6-7億元；二是投資回收期長，目前約需5年。此外光伏玻璃產(chǎn)線建設(shè)周期長，一般在一年以上；建成后產(chǎn)能彈性小，主要通過停產(chǎn)冷修來調(diào)整供給，新企業(yè)進入非常謹慎。

行業(yè)集中度較高，而且仍在繼續(xù)向龍頭企業(yè)集中。2015年行業(yè)CR5約為69%，2019年底行業(yè)CR5約為80%。行業(yè)集中度不斷提高的根本原因在于大型窯爐能耗與成本優(yōu)勢明顯，但同時技術(shù)與資金壁壘較高。在小窯爐陸續(xù)退出的過程中，技術(shù)與資金實力強的龍頭企業(yè)不斷新建大型窯爐來攤薄成本取得優(yōu)勢，小企業(yè)無力擴產(chǎn)而不得不退出競爭。

2020年行業(yè)供需基本平衡，但部分月份會較為緊張。2020年預(yù)計全行業(yè)平均日熔量在2.7-2.9萬噸之間，假設(shè)雙玻占比50%，則對應(yīng)可配套年裝機量133-145GW，預(yù)計需求端全年裝機量在140-150GW左右，供需基本平衡。

光伏玻璃價格將維持強勢，龍頭受益于產(chǎn)能釋放。目前信義光能擁有10座光伏玻璃窯爐，產(chǎn)能7800噸/日，其產(chǎn)能主要分布在蕪湖，少量在天津和馬來西亞，目前正在廣西及安徽擴建4座日熔1000噸窯爐，預(yù)計2020年底產(chǎn)能將達到11800噸/日，產(chǎn)能增量50%以上，成為行業(yè)絕對龍頭。福萊特目前擁有8座光伏玻璃窯爐，產(chǎn)能5290噸/日，其產(chǎn)能主要分布在嘉興和安徽鳳陽，目前正在越南擴建2座1000噸/日的窯爐，預(yù)計2020年內(nèi)投產(chǎn)，產(chǎn)能增量38%；同時在安徽擴建2座1200噸/日一窯六線窯爐，預(yù)計2021年投產(chǎn)。在價格強勢將持續(xù)的情況下，龍頭擴產(chǎn)放量將帶來業(yè)績的直接增長，從而為公司打開成長空間。

推薦標(biāo)的：首推資金與技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)信義光能，建議關(guān)注A+H成長性標(biāo)的福萊特。

硅料環(huán)節(jié)同樣壁壘高、格局好，洗牌已近尾聲，環(huán)比改善確定性強

硅料環(huán)節(jié)過去兩年的主線是低成本新產(chǎn)能替代高成本老產(chǎn)能，這一進程已接近尾聲，目前國內(nèi)在產(chǎn)僅13家企業(yè)，2019Q4與2020年新增產(chǎn)能僅有大全3.5萬噸與東方希望二期3萬噸，對比2019Q3產(chǎn)能增幅在20%左右，同時二線廠家產(chǎn)能仍有繼續(xù)出清的可能。而硅片端2020年擴產(chǎn)釋放幅度較大，尤其單晶硅片龍頭廠商產(chǎn)能增長甚至在80%以上，因而預(yù)計2020年硅料供需格局將大幅好轉(zhuǎn)，龍頭硅料廠商環(huán)比改善確定性強。

推薦標(biāo)的：A股硅料龍頭，美股大全新能源，港股新特能源。

投資建議：看淡短期波動，關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢與技術(shù)進步帶來的長期機會

總的來看，基于對產(chǎn)業(yè)趨勢、技術(shù)進步、行業(yè)格局的理解，我們推薦重點關(guān)注以下四個方面：

1）異質(zhì)結(jié)電池是光伏行業(yè)下一個風(fēng)口，降本提效是未來主線，我們首先推薦布局異質(zhì)結(jié)整線的設(shè)備企業(yè)捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、鈞石能源以及布局PECVD環(huán)節(jié)的金辰股份，布局異質(zhì)結(jié)電池片廠商山煤國際、東方日升、愛康科技；

2）大硅片是行業(yè)共同認可的下一個方向，首推M6大硅片龍頭企業(yè)隆基股份，其次推薦關(guān)注電池龍頭以及愛旭太陽能（ST新梅），另外組件環(huán)節(jié)關(guān)注東方日升，設(shè)備環(huán)節(jié)關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、邁為股份與金辰股份；

3）光伏玻璃壁壘高、格局好，預(yù)計價格強勢將持續(xù)，龍頭受益于產(chǎn)能釋放。首推資金與技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)信義光能，建議關(guān)注A+H成長性標(biāo)的福萊特；

4）硅料環(huán)節(jié)同樣壁壘高、格局好，洗牌已近尾聲，環(huán)比改善確定性強。推薦硅料龍頭、美股大全新能源、港股新特能源。

原標(biāo)題:2020風(fēng)口，HJT與大硅片