光伏行業(yè)的啟示：興業(yè)太陽能賣身自救

:我國光伏行業(yè)歷經(jīng)曲折，興盛和沒落的烙印在能源變革時代留下了濃厚的一筆。

特別是在去年的“531新政”之后，我國光伏產(chǎn)業(yè)進入急速變革時代，產(chǎn)能過剩、補貼退坡、融資困難等一系列困境接踵而至，昔日的風光已隨風而逝。

光伏行業(yè)曾經(jīng)的巨頭興業(yè)太陽能(00750-HK)就比較幸運，浴火過后重生了。中國光伏企業(yè)的平均壽命僅為2.5年，興業(yè)太陽能挺過了好多個2.5年。

重組+更名

2018年因30億元(人民幣，下同)的債務違約連鎖反應，興業(yè)太陽能走入了其成立以來的至暗時刻，存款凍結(jié)、業(yè)務停擺、營收減少，不斷的惡性循環(huán)，讓興業(yè)太陽能疲于應付。

歷時13個月，興業(yè)太陽能成功“嫁給”了有國企水發(fā)能源集團。11月29日，水發(fā)集團控股興業(yè)太陽能的股權(quán)交割儀式正式完成，興業(yè)太陽能向水發(fā)集團發(fā)行16.87億股籌集15.5億港元，水發(fā)集團也因此成為興業(yè)太陽能的控股股東，持股比例達66.92%。

據(jù)悉，水發(fā)能源是山東省一級國有獨資企業(yè)水發(fā)集團的全資公司，集項目開發(fā)、建設、運營管理為一體的綜合性集團企業(yè)，業(yè)務板塊涉及光伏發(fā)電、風電、天然氣等領域。

興業(yè)太陽能的此次并購重組前后歷時13個月完成，興業(yè)太陽能也成為珠海第一家成功實現(xiàn)跨地區(qū)并購重組的上市公司。

易主后，興業(yè)太陽能在12月8日公布稱，建議公司中文名稱改為“中國水發(fā)興業(yè)能源集團有限公司”，將召開股東特別大會批準。

近期的成功重組以及更名，讓陷入絕境的興業(yè)太陽能重燃希望。在今年8月，德意志銀行香港分行向香港特別行政區(qū)高等法院向興業(yè)太陽能提出清盤呈請，在資不抵債、面臨山窮陌路時獲得貴人水發(fā)能源伸手援助，可以說興業(yè)太陽能相對于大多數(shù)瀕臨破產(chǎn)或正在破產(chǎn)路上的光伏企業(yè)來說是幸運兒。

曾經(jīng)行業(yè)上游的香餑餑

在我國光伏企業(yè)興起之時，興業(yè)太陽能于1995年創(chuàng)立，屬于國內(nèi)老牌的光伏企業(yè)。其先后建成廣東珠海研發(fā)出口基地、湖南湘潭生產(chǎn)制造基地及廣東陽江等多地光伏生態(tài)農(nóng)業(yè)基地，專注綠色建筑、清潔能源、新型材料和生態(tài)農(nóng)業(yè)四大領域。

由上圖可知，興業(yè)太陽能的業(yè)務范圍包含產(chǎn)品生產(chǎn)、工程(幕墻建筑)、銷售和服務，其業(yè)務模式屬行業(yè)上游，光伏行業(yè)解決方案供應商及建筑承包商，其客戶面向各公共或商業(yè)光伏建筑一體化或幕墻項目的承建商或太陽能電站投資者，而自身從事發(fā)電及售電的業(yè)務極少，2019年上半年電力銷售業(yè)務收入比重不到5%。

光伏建筑一體化，是將光伏組件作為建筑材料而成為建筑有機體的集成技術(shù)。該技術(shù)的應用須納入到建筑的整體設計中，綜合考慮建筑各種功能和作用，形成建筑設計理念和建筑節(jié)能的方法。光伏建筑一體化屬于近年來倡導的綠色建筑的一部分，其優(yōu)勢是使建筑實現(xiàn)多功能化、高科技化，建筑具備遮陽保溫、降低開發(fā)成本、節(jié)能環(huán)保等功能。一些發(fā)達國家，尤其是美國、德國和日本在光伏建筑一體化方面，已經(jīng)有了相當成熟的設計經(jīng)驗和技術(shù)發(fā)展歷程。

得益于金太陽示范工程(‘金太陽’)的大力支持和光伏建筑一體需求旺盛的市場，興業(yè)太陽能的發(fā)展速度可謂火力全開。從2010至2014年，公司營業(yè)收入和凈利潤逐年攀升，營收及凈利潤均翻了近2倍，2014年度的營收就高達50.11億元，在當時進入了光伏行業(yè)巨頭的地位。

光伏之殤的縮影

“天有不測風云”。正當興業(yè)太陽能的發(fā)展如日中天的時候，興業(yè)太陽能在2015年的的業(yè)績開始變臉，在2017年變得猶為明顯。2017年，公司歸母凈利潤直接從2016年的5.02億元下滑至1.44億元，下降幅度超過70%。

到了2018年，形勢更不樂觀，“531新政”使光伏行業(yè)進入寒冬，加上金融去杠桿和信貸收縮的影響，興業(yè)太陽能的經(jīng)營和融資陷入內(nèi)外交困的局面。

今年10月10日，興業(yè)太陽能突然停牌。隨后爆出有1.6億美元債務違約。債務違約使公司融資難度陡增，現(xiàn)金流瀕臨斷裂。公司多項業(yè)務受到?jīng)_擊，其中幕墻和綠色建筑業(yè)務中暫停相當大一部分的境外貨品銷售，多個太陽能EPC項目或延遲或暫停。

債務違約，融資不暢，業(yè)務拓展又舉步維艱，經(jīng)營業(yè)績自然就一落千丈。于2018年，興業(yè)太陽能營收驟降22.2%，并產(chǎn)生6.79億元的巨額虧損。虧損的夢魘并未消逝，仍在延續(xù)。今年上半年，興業(yè)太陽能營收11.48億元，同比下降62%，虧損仍高達4.68億元。

這一連串的利空事件，也讓興業(yè)太陽能股價遭遇重挫，10月12日至今(12月18日)，興業(yè)太陽能股價跌幅接近70%，市場投資者哀鳴遍野。

由于入不敷出，債臺高筑，興業(yè)太陽能在今年8月因超過4927萬港元債務發(fā)生逾期遭提出清盤呈請。

正當興業(yè)太陽能做好砸鍋賣鐵還債的心理準備的時候，白衣騎士來了。

在遭提出清盤呈請的次日，興業(yè)太陽能披露重磅消息，稱水發(fā)能源已獲得山東國資委的批準，原則上已批準水發(fā)能源通過向公司投資增加股本的方式收購公司的控股權(quán)。消息一出，讓投資者深感歡喜，這意味著水發(fā)能源這位白衣騎士將接手興業(yè)太陽能，將興業(yè)太陽能從泥潭中救出來。此外，已有多家銀行對興業(yè)太陽能在境內(nèi)貸款給予延期支援，并表示并購重組完成后，將會與興業(yè)太陽能及水發(fā)能源開展更多的金融合作。

選擇有國企背景的水發(fā)能源入主，對于興業(yè)太陽能來說是非常完美的一次救助，首先是債務方面得到很大程度上的解決，其次是在此后的融資成本、產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應等方面均是值得期待的。而水發(fā)能源業(yè)務范圍涵蓋水務、能源、醫(yī)療、金融等多個產(chǎn)業(yè)，收購興業(yè)太陽能可擴充新能源板塊業(yè)務，可彌補自身的業(yè)務短板。

對光伏行業(yè)的啟示

興業(yè)太陽能的困局，反映出了我國光伏行業(yè)現(xiàn)象的一個縮影。隨著水發(fā)能源的到來，興業(yè)太陽能大概率不會被清盤，債務危機也將會成為歷史。

那么，這就意味著光伏企業(yè)都會有“金主”的庇護？未必。在行業(yè)洗牌日趨嚴重、“531新政”、產(chǎn)能過剩等一系列背景下，我國光伏行業(yè)整體都面臨巨大的經(jīng)營壓力，“活著”的不少企業(yè)在償債壓力面前舉步維艱。雖然近幾年國資頻繁接盤在生變的光伏行業(yè)中經(jīng)營困難的企業(yè)，但對于整個行業(yè)來說，顯然是不夠的。

我國統(tǒng)計機構(gòu)并未披露有關近幾年光伏企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量的報告，但眾多中小企業(yè)倒閉是不爭的事實，且多數(shù)面臨倒閉風險的中小企業(yè)都不會有興業(yè)太陽能一樣幸運。興業(yè)太陽能之所以獲得國資的眷顧，很大原因是其是我國光伏行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)之一，知名度高，在很大程度上代表著我國光伏行業(yè)的發(fā)展方向。對于體量如此大的光伏企業(yè)來說，國家自然不會任興業(yè)太陽能走向滅亡，若任由大企業(yè)倒閉，將會重挫行業(yè)信心，且與國家大力倡導和發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的目標是相違背的。

當前，政府對行業(yè)的補貼退坡以及電力市場供大于求等行業(yè)負面影響還不至于將有實力的光伏企業(yè)判死刑，經(jīng)過市場的優(yōu)勝略汰法則以及政策的平衡，將會有不少光伏企業(yè)存活下來并不斷壯大，市場集中度也將會日益提升，行業(yè)的生產(chǎn)成本將會更低，光伏發(fā)電的社會用電量比重也將會得已提高。

所以，正如我國玻璃大王曹德旺警示：民營企業(yè)家們要學會自我檢討，擴張?zhí)?，可以適當賣掉資產(chǎn)，用賣資產(chǎn)的錢來還銀行或者債務問題，“趕快賣，現(xiàn)在賣比后面賣更好，勝敗乃兵家常事!”他還說做企業(yè)家要“以德配位”，“做企業(yè)之前如果沒有那個屁股，不要去吃大肉，吃大肉會拉肚子?！?/p>