11月M2同比增8.2% 新增人民幣貸款1.39萬(wàn)億超預(yù)期

值得一提的是，11月M1增速創(chuàng)近5個(gè)月新高;社融存量增速與上月持平，均為10.7%。對(duì)此，交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀分析認(rèn)為，信貸增速維持平穩(wěn)，融資結(jié)構(gòu)緩慢改善。M1低位徘徊小幅回升，央行流動(dòng)性調(diào)控依然以穩(wěn)為主。短期流動(dòng)性將有季節(jié)性支撐，跨年存在增量投放可能。

M2增速回落

具體來(lái)看，11月末，M2余額196.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn);M1余額56.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn);M0余額7.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.8%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金578億元。

每經(jīng)記者注意到，11月M1增速創(chuàng)近5個(gè)月新高。對(duì)比今年前11個(gè)月的M1、M2，數(shù)據(jù)顯示，2019年前11個(gè)月的M1同比分別增長(zhǎng)0.4%、2%、4.6%、2.9%、3.4%、4.4%、3.1%、3.4%、3.4%、3.3%、3.5%。M2同比分別增長(zhǎng)8.4%、8%、8.6%、8.5%、8.5%、8.5%、8.1%、8.2%、8.4%、8.4%、8.2%。

中信證券固收首席分析師明明認(rèn)為，11月M2同比增速錄得8.2%，同比增0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降0.2個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增速錄得3.5%，同比增2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增0.2個(gè)百分點(diǎn)。8.2%的M2增速對(duì)應(yīng)約15800億元的存款增量，本月財(cái)政存款基本符合季節(jié)規(guī)律(減2451億元)，二者加總同存款增量基本相同，提示我們債務(wù)置換的影響較小。目前M2增速低位，而M1增速邊際上行：M1增速與短貸有所印證。

“M1低位徘徊小幅回升，央行流動(dòng)性調(diào)控依然以穩(wěn)為主。11月M1較上月反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)，到達(dá)3.5%。然而歷史地看，M1增速仍在低位徘徊，很大程度反映了貨幣政策在信用端的發(fā)力仍需要加強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力需改善。”陳冀進(jìn)一步指出，M2增速基本平穩(wěn)，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，原因可能是多方面的，包括債券發(fā)行年末減速，財(cái)政年末支出力度不及預(yù)期等?？傮w而言，廣義流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，為明年初政策發(fā)力打下基礎(chǔ)。

值得一提的是，11月末，本外幣貸款余額157.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9%。月末人民幣貸款余額151.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速與上月末持平，比上年同期低0.7個(gè)百分點(diǎn)。

11月份人民幣貸款增加1.39萬(wàn)億元，同比多增1387億元。分部門(mén)看，住戶部門(mén)貸款增加6831億元，其中，短期貸款增加2142億元，中長(zhǎng)期貸款增加4689億元;非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加6794億元，其中，短期貸款增加1643億元，中長(zhǎng)期貸款增加4206億元，票據(jù)融資增加624億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加274億元。

長(zhǎng)江證券研究所首席宏觀債券研究員趙偉表示，新增信貸高于去年同期和市場(chǎng)預(yù)期。11月，新增貸款1.39萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的1.2萬(wàn)億元，較去年同期多增1387億元;存量增速12.4%，與上月持平。

社融存量增速與上月持平

初步統(tǒng)計(jì)，11月末社會(huì)融資規(guī)模存量為221.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。每經(jīng)記者注意到，11月社融存量同比增速與上月持平。具體來(lái)看，2019年1月至11月的社融規(guī)模存量同比增長(zhǎng)分別為10.4%、10.1%、10.7%、10.4%、10.6%、10.9%、10.7%、10.7%、10.8%、10.7%、10.7%。

從結(jié)構(gòu)看，11月末，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的68%，同比高1.1個(gè)百分點(diǎn);對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額占比1%，同比低0.2個(gè)百分點(diǎn);委托貸款余額占比5.2%，同比低1.1個(gè)百分點(diǎn);信托貸款余額占比3.4%，同比低0.5個(gè)百分點(diǎn);未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額占比1.5%，同比低0.4個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)債券余額占比10.4%，同比高0.2個(gè)百分點(diǎn);地方政府專項(xiàng)債券余額占比4.3%，同比高0.7個(gè)百分點(diǎn);非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比3.3%，同比低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅向每經(jīng)記者表示，從總量上來(lái)看，社融存量增速保持穩(wěn)定，與前期持平。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，一方面銀行信貸的支持力度在加強(qiáng)，截至11月末，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)12.5%，其占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的比例為68%，同比提高1.1個(gè)百分點(diǎn);另一方面表外融資持續(xù)收縮，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票均呈同比下降態(tài)勢(shì)。

從社融增速來(lái)看，1~11月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.23萬(wàn)億元，比上年同期多3.43萬(wàn)億元。11月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.75萬(wàn)億元，比上年同期多1505億元。

陳冀分析，按照當(dāng)前的融資需求節(jié)奏，央行快速加碼流動(dòng)性投放推升M2的可能性不大。并且CPI再度向上突破，貨幣政策即使需要發(fā)力，步調(diào)也會(huì)較緩。當(dāng)然，年底提前下達(dá)的1萬(wàn)億地方專項(xiàng)債計(jì)劃12月實(shí)際發(fā)行，在認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)的繳款壓力下，央行存在數(shù)量型工具提前使用的可能，如降準(zhǔn)等。未來(lái)居民和企業(yè)部門(mén)信貸投向結(jié)構(gòu)可能明顯向企業(yè)部門(mén)傾斜。穩(wěn)增長(zhǎng)和降息背景下，因城施策的房地產(chǎn)調(diào)控政策可能對(duì)居民貸款需求形成一定支撐。