動力煤：利好難敵利空

[導(dǎo)語] 北方現(xiàn)已進入供暖季，但下游需求遲遲未見實質(zhì)性提升，國內(nèi)動力煤供需矛盾難有緩和，進口政策收緊難以支撐國內(nèi)煤價大幅上漲。而另一方面，臨近年末，煤礦以安全生產(chǎn)為主，近期卻安全事故多發(fā)，也增加了后市的不確定性。

進口政策收緊，國內(nèi)中低卡煤需求好轉(zhuǎn)

今年下半年以來，進口低價動力煤大量涌入國內(nèi)市場，搶占內(nèi)貿(mào)煤市場，內(nèi)貿(mào)市場煤受需求不佳影響，煤價一路下跌。第四季度以來，進口限制政策不斷升級，盡管對國內(nèi)煤價提振作用未到往年同期;但在目前內(nèi)貿(mào)煤市場價已跌破長協(xié)價大背景下，終端用戶因進口限制而產(chǎn)生的補庫缺口轉(zhuǎn)向采購價格相對低廉的市場煤，南方部分港口中低卡煤需求轉(zhuǎn)好。據(jù)卓創(chuàng)了解，自華東地區(qū)進口政策收緊以來，乍浦港庫存大幅下降至50-60萬噸，高卡煤價格以穩(wěn)為主，中低卡煤價格有5-10元/噸的提漲。

產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴，產(chǎn)量有收緊預(yù)期

臨近年末，又逢礦難，同時因今年春節(jié)時間較早，煤礦停產(chǎn)日期也將相應(yīng)提前，后期產(chǎn)地產(chǎn)量小幅收緊預(yù)期較強。山西平遙煤礦瓦斯爆炸事故后，平遙縣所有煤礦停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)日期待定，另有山西晉中其他地區(qū)個別煤礦反饋自11月20日零點起，煤礦將全面停產(chǎn)，進行安全教育學(xué)習(xí)，暫定停產(chǎn)時間為一周?，F(xiàn)已有中間貿(mào)易商因擔(dān)心后期煤礦生產(chǎn)受阻而積極拉運，帶動產(chǎn)地煤價開始上行。

隨進入11月份以來，進口政策收緊、礦難等利好因素支撐煤價出現(xiàn)抬頭態(tài)勢;但從下半年國內(nèi)煤價主要受需求端主導(dǎo)來看，現(xiàn)中間環(huán)節(jié)庫存高、下游需求不振等利空因素依然未有改善。

中間環(huán)節(jié)庫存高企

雖然進入11月份，進口煤政策收緊后，終端用戶港口拉運積極性有所提升，但整體來看現(xiàn)港口供應(yīng)仍較為寬松。以北方秦皇島港為例，截至11月21日，11月份秦皇島港平均庫存655.14萬噸，較去年同期平均水平增加近100萬噸。因此，盡管局部地區(qū)有部分煤礦生產(chǎn)或?qū)⑹芟?，但在鐵路運力充足前提下，煤價大漲仍較為困難。

下游采購需求低迷

除中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)庫存高企外，現(xiàn)下游采購需求也依舊低迷。電廠庫存方面，截至11月20日，全國重點電廠庫存9946萬噸，達到近三年新高;水泥行業(yè)方面，北方多地水泥現(xiàn)已進入錯峰生產(chǎn)階段。另一方面，今年春節(jié)較早，不僅煤礦停產(chǎn)日期將有所提前，下游行業(yè)也將受到影響。同時明年將取消煤電價格聯(lián)動機制，電廠方面為控制成本，通過降低市場價來壓制明年長協(xié)價格意向較強，更將進一步抑制煤價上漲幅度。

后期來看，利空利好因素交織博弈，但預(yù)計需求主導(dǎo)下，利好難敵利空，國內(nèi)動力煤價格上漲空間有限，后市難言樂觀。