新能源深度報(bào)告 光伏需求向上

:光伏需求向上在即，平價(jià)周期到來：

光伏裝機(jī)成本仍然在快速下降 中，日照條件好的區(qū)域已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，帶給光伏裝機(jī) 巨大的增長(zhǎng)空間。2019 年全球光伏裝機(jī)在 120GW 左右，同比增長(zhǎng) 15%左右。2020 年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)同比有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，隨著三四 季度組件價(jià)格的下降，有望刺激海外需求進(jìn)一步提升。

單晶高效路 線已經(jīng)得到下游運(yùn)營(yíng)商充分認(rèn)可，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中單晶硅片環(huán)節(jié)已 經(jīng)形成隆基與中環(huán)的雙寡頭格局，2020 年單晶硅片產(chǎn)能釋放較快， 龍頭份額將進(jìn)一步提升。2019 年電池片企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)單晶 PERC 產(chǎn)能后，下半年行業(yè)處于微利狀態(tài)，2020 年 PERC 產(chǎn)能新增減少， 硅片產(chǎn)能新增提升，上下游擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏與 2019 年相反，PERC 電池盈 利能力有望回歸正常。2020 年產(chǎn)能彈性小，新增產(chǎn)能有限的的多晶 硅料存在漲價(jià)可能，其中多晶硅料2019年初低成本產(chǎn)能大規(guī)模投放， 價(jià)格持續(xù)下降，下半年價(jià)格企穩(wěn)，2020 年無新增產(chǎn)能釋放，需求改 善將直接推動(dòng)價(jià)格回暖。 

風(fēng)電高景氣度，盈利能力持續(xù)回暖：風(fēng)電電價(jià)政策落地，給予行業(yè) 一定緩沖期，風(fēng)電有望迎來三年復(fù)蘇周期。2019 年前三季度風(fēng)機(jī)招 標(biāo)已超以往年度數(shù)據(jù)，招標(biāo)價(jià)格持續(xù)回暖，2019-2021 年有望年均裝 機(jī)有望達(dá)到 30GW。在需求向上和原材料降價(jià)的推動(dòng)下，零部件企 業(yè)盈利能力在 2018 年下半年起已經(jīng)復(fù)蘇，2019 年復(fù)蘇持續(xù)。整機(jī)企 業(yè)訂單執(zhí)行周期在 1 年左右，下半年迎來毛利率拐點(diǎn)。

2020 年風(fēng)電 將迎來景氣度最高的年份，行業(yè)盈利回暖將持續(xù)。海上風(fēng)電市場(chǎng)空 間逐步打開，東部沿海省份態(tài)度積極，參照英國(guó)經(jīng)驗(yàn)，平價(jià)有望在 未來 5 年左右到來。 投資建議：光伏行業(yè)推薦成本控制最優(yōu)秀的硅料和電池片龍頭通威 股份；市場(chǎng)份額持續(xù)提升，成本不斷下降的單晶硅片龍頭隆基股份。 風(fēng)電行業(yè)推薦行業(yè)格局優(yōu)，供給偏緊，客戶結(jié)構(gòu)改善的日月股份； 風(fēng)塔龍頭，布局風(fēng)電運(yùn)營(yíng)及葉片制造的天順風(fēng)能。重點(diǎn)關(guān)注金風(fēng)科 技，陽光電源、中環(huán)股份、福萊特、泰勝風(fēng)能。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期，成本下降不及預(yù) 期，原材料上漲