焦煤：需求將逐步回升，年度長協(xié)或下行

進(jìn)入11月，鋼鐵原料端開始顯著走弱，鐵礦的持續(xù)大幅下挫以及煤焦反復(fù)尋底的格局持續(xù)，鋼價也順勢走弱。究其原因，一方面偏低的進(jìn)口煤價格對國內(nèi)市場產(chǎn)生超出預(yù)期的沖擊，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)主焦市場冷清，另一方面，受前段時間北方地區(qū)重污染預(yù)警影響，焦企停產(chǎn)范圍擴(kuò)大，利潤持續(xù)壓縮給予焦煤額外利空，期貨價格也難逃跌勢。

具體而言，今日全國焦煤市場仍有零星下調(diào)，其中安徽淮南地區(qū)焦煤推出一戶一議政策，優(yōu)惠幅度在30-50元/噸，另外山西優(yōu)質(zhì)焦煤大幅下調(diào)后，需求改觀有限。年度長協(xié)方面，目前多數(shù)主流煤企年度長協(xié)價格多穩(wěn)定為主，但年度訂貨會召開在即，預(yù)計2020年年度長協(xié)價格或?qū)⑾滦?。目前焦煤市場供?yīng)充足，需求延續(xù)弱勢，后期價格仍將繼續(xù)承壓。

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象，地產(chǎn)投資保持韌性

上周美元指數(shù)大幅上漲，原油振蕩走強(qiáng)，倫銅一路上行，國際金價破位下跌。國內(nèi)方面，中采與財新制造業(yè)PMI背離暗示經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，工業(yè)品跌勢有望企穩(wěn)。高頻數(shù)據(jù)方面，10月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，汽車需求有好轉(zhuǎn)跡象，批發(fā)與零售數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但并未大幅改善，限產(chǎn)政策繼續(xù)實(shí)施，節(jié)后高爐開工率上行，上周六大發(fā)電集團(tuán)耗煤持續(xù)增長，工業(yè)生產(chǎn)短期出現(xiàn)顯著改善跡象。

今年以來，地產(chǎn)投資增長仍較有韌性，其中很大的一個支撐因素就是房地產(chǎn)到位資金同比增長穩(wěn)中有升。2019上半年地產(chǎn)到位資金增長主要由以下幾個因素支撐：一是地產(chǎn)預(yù)售增長穩(wěn)健，本輪調(diào)控中，個人住房貸款利率增幅有限;二是信托及海外債凈融資量明顯擴(kuò)張。今年以來信托及海外債融資擴(kuò)張是開發(fā)商非預(yù)售資金來源增長的主要動力。地產(chǎn)的企穩(wěn)有助于終端鋼材消費(fèi)的逐步恢復(fù)，黑色系悲觀情緒或有所修復(fù)。

主動減產(chǎn)壓縮供應(yīng)預(yù)期

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2019年9月全國原煤產(chǎn)量3.24億噸，同比增長4.4%，增速較上月收窄0.6個百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量環(huán)比增加61萬噸，1—9月份全國累計原煤產(chǎn)量27億噸，同比增長4.5%。9月臨近70周年大慶，為保安全生產(chǎn)，部分地區(qū)產(chǎn)量受到影響，但同比產(chǎn)量依舊偏高。焦煤方面，四季度大礦生產(chǎn)任務(wù)接近尾聲，生產(chǎn)壓力減少，加上近期煤價持續(xù)下跌，臨汾等地煤礦或有主動減產(chǎn)預(yù)期。此外，國慶保安全生產(chǎn)全國多個國有大礦停減產(chǎn)，預(yù)計10月份產(chǎn)量環(huán)比下滑。

鋼廠開工快速恢復(fù)

數(shù)據(jù)顯示，247家高爐開工率77%，環(huán)比增8.48%。日均鐵水產(chǎn)量215.16萬噸，環(huán)比增18.49萬噸。上周復(fù)產(chǎn)高爐81座，伴隨各地陸續(xù)解除重污染預(yù)警，河北、山東、河南等地高爐集中復(fù)產(chǎn)。

據(jù)了解，上周新增檢修高爐9座，主要集中在西南及華北地區(qū)，多為例行檢修所致，檢修周期在7—20天不等。就上周統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，預(yù)計本周高爐開工率或以平穩(wěn)運(yùn)行為主，鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)小幅增加。

目前現(xiàn)貨利潤逐步開啟回落，盤面利潤仍處在近年來低位，鋼廠開工積極性受限，但主要體現(xiàn)在廢鋼添加方面，對長流程影響不大。

港口庫存邊際下行，鋼廠近期或有采購

截至 10月31日， 據(jù)統(tǒng)計，沿海港口進(jìn)口焦煤庫存：京唐港408，青島港95，日照港90，連云港105，湛江港59，總庫存757(單位：萬噸)。雖然近期焦煤庫存同比增幅仍處于高位，但近幾周庫存有見頂下降的趨勢，顯示出庫存邊際轉(zhuǎn)好特征，為焦煤價格的上漲提供可能。

上周統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國110家洗煤廠庫存數(shù)據(jù)顯示，原煤360.09萬噸環(huán)比增0.31萬噸，精煤259.67萬噸環(huán)比增30.44萬噸，精煤價格持續(xù)下跌激發(fā)下游“買漲不買跌”心理，焦化繼續(xù)偏弱運(yùn)行下焦企繼續(xù)向上游尋求利潤，短期煤礦仍有較大銷售壓力。本周焦企落實(shí)第二輪提降，市場成交情緒低迷，部分維持前期訂單，鋼廠按需采購且控制到貨量，需求端支撐偏弱，地方代表煤種跌勢難止，但預(yù)計現(xiàn)貨跌幅將逐步收窄。

隨著PPI通縮以及企業(yè)利潤的下滑，未來寬松政策可期，成交數(shù)據(jù)暗示地產(chǎn)增速的下滑具有緩慢與韌性特征，原料端的回落具有一定的過度悲觀特征。但隨著焦炭產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，焦企訂單與發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)正常，焦煤需求也將逐步回升。同時，鑒于目前各煤礦生產(chǎn)相對正常，供應(yīng)相對充足，而下游焦化行業(yè)利潤持續(xù)萎縮，對焦煤的采購積極性不高，多數(shù)焦化廠刻意維持低庫存，焦煤市場供需矛盾突出，后期焦煤市場仍將承壓運(yùn)行，將對2020年年度長協(xié)價格形成重要影響。