光伏資本市場20年風云錄

一個產業(yè)的發(fā)展，不僅體現(xiàn)在實體層面，也體現(xiàn)在資本層面。

從1999年——2019年，20年間，中國光伏產業(yè)從小到到，資本市場也歷經跌宕。20年時間，足矣讓一個步履蹣跚的孩童變成有擔當?shù)难郧嗄?20年時間，也完全足矣讓光伏資本市場呈現(xiàn)迷幻多樣的故事;20年時間，也足矣讓一個產業(yè)在資本呈現(xiàn)出它冷血、理性而又難以捉摸的各種面目。

朱共山帶領的協(xié)鑫旗下打造了五個上市公司，如今集團加速大轉型;楊懷進與海潤光伏的進退取舍，其中故事歷時多年;彭曉峰的兩次敲鐘兩次敗北，去年遠避美國;施正榮再次復出，并在2019年秋天，以20多億身家再次登上財富榜;李振國領頭的隆基股份市值沖破千億，加速崛起的同時也免不了被質疑……光伏資本市場可以蘊含的故事足夠豐盈與精彩，就在黑鷹光伏寫下本文時，李河君領導下的漢能仍在應對持續(xù)數(shù)月的欠薪風波。

光伏資本市場曾先后出現(xiàn)三大“首富”，他們是無錫尚德施正榮、江西賽維彭小峰、漢能李河君。此外，光伏資本市場也成就了多位地方“首富”。比如邢臺首富靳保芳，又比如陜西首富李振國等等。

截止目前，中國已有80家左右光伏企業(yè)搶灘美股，登陸港交所，戰(zhàn)A股!20年時間，有的企業(yè)擴張有道，業(yè)績靚麗;有的企業(yè)巨債壓身，轟然倒塌;有些企業(yè)命雖在，卻已落魄不堪;有的企業(yè)反應遲鈍，或將死于新技術的攻擊;有的企業(yè)頻繁易主，前途難料;有的企業(yè)甚至被立案調查。

如今，光伏正處于邁入平價上網(wǎng)的大周期大時代，對于資本市場，企業(yè)家們可謂“如履薄冰”而又趨之若鶩，不少光伏企業(yè)都在為登錄資本市場做各種籌備與努力，可以預期，未來10年、20年，還會出現(xiàn)越來越多的光伏上市公司;而更多的兇險與波折也在此上演。

本篇內容，黑鷹光伏結合過往的素材積累，對光伏資本市場的大框架進行簡潔明了的復盤，便于讀者朋友們光伏資本的變遷和大格局有更為清晰的認識，以下是本篇內容的框架，歡迎大家拍磚、補充、提意見：

一.中國光伏上市公司陣營(78家)

二.倒閉或陷入困境的12家光伏企業(yè)

三.征戰(zhàn)新三板的78家光伏企業(yè)

四.從新三板摘牌的28家光伏企業(yè)

五.正在沖刺上市的12家光伏企業(yè)

一.中國光伏上市公司陣營(78家)

黑鷹光伏發(fā)現(xiàn)，20年前，資本市場上的企業(yè)寥寥無幾。雖然一些企業(yè)上市至今已超過20年，比如特變電工、南玻A、東旭藍天、太極實業(yè)、綜藝股份、航天機電等，但這些企業(yè)在起步階段未必都從光伏出發(fā)，而是在后來發(fā)展中逐漸涉足并加大光伏業(yè)務。

當然也有企業(yè)從一開始便瞄準光伏產業(yè)，黑鷹光伏發(fā)現(xiàn)，十幾年前，資本市場上只有約14家真正的光伏企業(yè)，其中8家在納斯達克、5家在A股，當年整體光伏收入約為324億元。而今，當年的14家企業(yè)，只有8家企業(yè)存活了下來，加上這些企業(yè)，目前在三大資本征戰(zhàn)的中國光伏企業(yè)超過78家。

二.倒閉或陷入困境的12家光伏企業(yè)

從1999年——2019年，光伏產業(yè)20年跌宕，資本市場云波詭訛，不少光伏上市企業(yè)皆經歷波折，更有企業(yè)深陷危機，或因現(xiàn)金流危機轟然倒塌。20年里，有的“小個子”成長為行業(yè)領頭羊，也有曾經的巨頭急速隕落，或者在產業(yè)周期性跌宕中，陷入巨大的經營困境，一些企業(yè)的未來走向可謂撲朔迷離。

一.尚德電力：2000年，施正榮回國創(chuàng)辦尚德電力，2005年在美國紐交所上市，成為當時中國最大的光伏企業(yè);施正榮以23億美元身家成為中國的新首富。2013年3月20日，無錫市中級人民法院依據(jù)《破產法》裁定，對尚德電力實施破產重整。2019年，昔日“光伏英雄”施正榮時隔6年，以25億元的財富再次回歸財富榜單。

二.賽維LDK ：于2005年7月在江西新余成立，2006年4月投產，2007年6月1日在美國紐交所上市，是中國新能源領域最大的一次IPO，時任賽維掌門人彭小峰被稱為“中國新能源首富”。2011年賽維出現(xiàn)巨額虧損，2014年8月份為了債務重組鋪路，彭小峰辭去董事長。2015年4月1日，紐交所公告停止賽維LDK太陽能美國存托憑證(ADR)的交易。新余市中院于2015年11月裁定賽維LDKSY進入破產重組程序。

三. 中電光伏 : 成立于2004年，2007年5月18日在納斯達克上市。中電光伏的創(chuàng)始人之一、第一任總經理兼首席科學家趙建華與無錫尚德施正榮、海潤光伏楊懷進一起被業(yè)內稱為中國光伏業(yè)的“揚中三杰”。2008年前后，中電光伏投資十多億元現(xiàn)金押寶多晶硅項目，這一投資戰(zhàn)略決策導致其最后陷入大面積虧損。2011年-2015年中電光伏連續(xù)虧損累計4.15億美元。2016年3月9日，被責令退市。

四.昱輝陽光: 成立于2005年，2008年在紐交所上市，登陸紐交所后曾有高光表現(xiàn)。可好景不長，2012年-2016年連續(xù)虧損累計5.95億美元。這家企業(yè)鼎盛時期，員工人數(shù)曾接近8000人，但截止2018年底，其員工只剩下222人。今年7月8日起，創(chuàng)始人李仙壽因個人原因辭去CEO職務。

五. 漢能薄膜發(fā)電: 前身為鉑陽太陽能，2009年被漢能借殼上市，實際控制人為李河君，其在2014年、2015年分別以870億和1655億人民幣兩次蟬聯(lián)《新財富》中國大陸首富。2015年7月，漢能薄膜遭香港證監(jiān)會調查并強制停牌。2018年10月，漢能移動能源向上市公司發(fā)出了私有化建議。2019年6月份,漢能薄膜以私有化換股方式從港交所退市。今年以來，漢能屢次陷入“欠薪門”事件，不久前李河君發(fā)文表示，絕非“惡意欠薪” 11月應該可以恢復正常。

六.海潤光伏： 公司前身為江蘇申龍，2011年底被海潤光伏借殼。初登資本市場的海潤光伏有些“生不逢時”，2012年-2014年，海潤光伏連續(xù)三年巨虧。2015年12月28日，創(chuàng)始人楊懷進不再擔任公司董事長。2019年7月8日，退市海潤公告，本公司股票已被上海證券交易所決定終止上市。

七.億晶光電: 前身為海通集團，2011年億晶光電以資產置換方式借殼上市。2010年，億晶光電實現(xiàn)凈利潤7.47億元，表現(xiàn)驚艷。2011年、2012年、2013年，凈利潤分別只有1.06億元、-6.89億元和0.69億元。截止目前，億晶光電969起民事訴訟未了，今年前三季度凈利下滑161.10%。

八.順風清潔能源： 2011年登陸港股，公司主營業(yè)務為太陽能電站開發(fā)運營、光伏組件及電池片的生產和銷售等。2014年完成收購光伏巨頭無錫尚德后，順風國際清潔能源名利雙收，2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤58.57億元和13.08億元。但好景不長，順風清潔能源在2015年-2018年合計虧損超過55億元。

九.向日葵： 2005年成立，2010上市當年，曾經實現(xiàn)3年營收翻6.89倍的膨脹，市值一度高達147.28億元，但截至目前市值縮水80%以上。上市九年時間，向日葵在最好的時候入了局，經歷了從“向陽而生”到大幅虧損，再到醫(yī)藥、光伏雙主業(yè)發(fā)展的一系列變化。2018年，向日葵凈虧損11.46億元，同比下降4936.37%。

十.天龍光電： 天龍光電麻煩不斷。其從2009年上市以來，除去前2年，剩余8年時間都在苦苦支撐保殼;公司公司本部生產線在10個月前已經全部停產;公司股東股份、賬戶等因債務和經濟糾紛均被凍結。

十一.興業(yè)太陽能： 這是“531”后首個債務暴雷光伏上市企業(yè)。債務違約、存款凍結、業(yè)務停擺、營收減少，如此惡性循環(huán)。今年8月19日，興業(yè)太陽能發(fā)布公告稱，山東省國資委已批準水發(fā)集團的附屬公司，通過向興業(yè)太陽能投資增加股本的方式收購其控股權。

十二.英利綠色能源： 2007年于紐交所上市，曾是中國光伏名片式的企業(yè)，曾連續(xù)兩年穩(wěn)坐全球光伏組件銷量第一，更是以“首家贊助世界杯的中國企業(yè)”而聞名。根據(jù)2017年財報，凈虧損5.1億美元，其當年的資產負債率為201%。今年10月，英利公告明確，現(xiàn)今包括相關政府機構在內的各方，正在共同努力推動英利在中國的主要子公司的債務重組。

三.78家光伏企業(yè)征戰(zhàn)新三板

新三板素有中國納斯達克之稱的，它是經國務院批準，依據(jù)證券法設立的全國性證券交易場所，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務。黑鷹團隊從掛牌新三板的11400余家企業(yè)中，篩選出光伏相關業(yè)務超過30%的光伏企業(yè)。我們發(fā)現(xiàn)，截止目前，正信光電、海泰新能、陽光中科等78家光伏企業(yè)仍在新三板征戰(zhàn)。

雖然目前新三板的融資、交易并不活躍，但它擁有巨大的提升空間，而且它還是很多中小企業(yè)心中沖擊A股的最佳跳板。芯能科技、帝爾激光、捷佳偉創(chuàng)等企業(yè)最近一年內就成功在A股上市。

四.28家光伏企業(yè)從新三板摘牌

通常，新三板有企業(yè)融資的平臺、為價值投資提供平臺、通過監(jiān)管降低股權投資風險等作用，但如果這些作用得不到發(fā)揮，或因企業(yè)自身發(fā)生很大經營困難，就可能摘牌(主動或被動)。比如，新三板需要有機構輔導,每年都需要付錢，在新三板沒有融資成功,有的企業(yè)也寧愿退出。

從去年至今，由于受到流動性等因素的影響，新三板公司出現(xiàn)了摘牌潮。Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年以來截至11月5日，合計1750家新三板公司在股轉系統(tǒng)摘牌。黑鷹光伏梳理發(fā)現(xiàn)，近年，有超過29家光伏企業(yè)從新三板摘牌，其中包括新疆大全、固德威等知名企業(yè)。

五.12家光伏企業(yè)正在沖刺上市

“變局”與劇烈競爭之下，12家光伏企業(yè)正全力向資本市場發(fā)起沖鋒。這12家光伏企業(yè)中，有的正在以IPO方式登陸資本市場，代表企業(yè)有天合光能、晶科電力、中信博、上能電氣、楊凌美暢、明冠新材等;有的企業(yè)則選擇借殼術期望搶先登陸A股;還有的已進入報備、輔導階段，代表企業(yè)漢能、古瑞瓦特、固德威等。

一.天合光能： 創(chuàng)立于1997年的天合光能，于2006年底在美國紐交所上市，在2017年3月完成私有化退市后，2019年又宣布進擊科創(chuàng)板。毫無疑問，天合光能正處于已成立22年以來最關鍵的一個轉折期。

二.晶科電力：晶科電力實際控制人為晶科能源(JKS.N)董事會主席李仙德、首席執(zhí)行官陳康平以及董事李仙華，其主營業(yè)務分為光伏電站投資運營和光伏電站EPC兩大板塊。在強力投資戰(zhàn)略下，晶科電力無論是光伏電站裝機規(guī)模，還是EPC簽約規(guī)模都實現(xiàn)快速擴張。

三.漢能：在2019年6月，漢能歷時230天的私有化工作圓滿完成，從2015年“520”到2019年6月，整整1484天，漢能經歷了長達四年的巨大磨難。李河君表示，要感謝我們的對手和敵人，讓漢能在逆境中頑強的抗爭和成長，同時也讓漢能反思自己的問題與不足”。但近期，漢能陷入欠薪門，未來走向如何，尚待觀察。

四.楊凌美暢: 成立于2015年7月楊凌美暢控制人為吳英(持股55.11%)，公司主要產品為電鍍金剛石線，用于光伏晶硅片的切割，其97%以上收入來自于國內。作為后起之秀楊凌美暢于2016年2月才成功實現(xiàn)了金剛石線量產，但近幾年其擴張極為迅猛，截至2018年末其金剛線產能為2136萬公里，是2016年的16.18倍。而楊凌美暢銷量占全球市場份額從2016年的3.46%上升至2018年的44.80%，短短數(shù)年間其已成長為行業(yè)龍頭。

五.中信博: 中信博前身為昆山融進裝飾工程有限公司，于2012年左右開始進入太陽能光伏支架行業(yè)，目前主要產品為光伏跟蹤支架、固定支架。根據(jù)專業(yè)機構 GTM Research 的研究報告顯示，2016 年中信博太陽能跟蹤支架出貨量位列亞洲第一、全球第五， 2017 年及 2018 年均位列亞洲第一、全球第四。

六.賽伍技術: 賽伍技術實際控制人為吳小平、吳平平夫婦。公司最主要的產品為太陽能背板，其2017 年的市場占有率達到19.65%。2015年-2017年賽伍技術營業(yè)收入、凈利潤也都保持了正增長。從產品結構來看，2016年、2017年賽伍技術“太陽能背板”及“其他光伏材料”業(yè)務增長最為穩(wěn)健，連續(xù)多年保持增長趨勢。

七.上能電氣:上能電氣實際控制人為吳強、吳超父子，據(jù)統(tǒng)計，近三年其92%以上的收入來自于“光伏逆變器”，另外其主營產品還包括電能質量治理產品和儲能雙向變流器等。

八.固德威:固德威成立于2010年11月，主營產品為光伏逆變器。據(jù)世界權威調研機構Wood Mackenzie發(fā)布的《全球太陽能光伏逆變器市場:2019年市場份額和出貨量趨勢報告》，固德威2018年全球光伏逆變器出貨量超過4GW，占全球市場份額的4%，躋身全球第七大光伏逆變器供應商。

九.古瑞瓦特：古瑞瓦特是一家專注于研發(fā)和制造太陽能并網(wǎng)、離網(wǎng)、儲能逆變器及用戶側智慧能源管理解決方案的新能源企業(yè)，它也是著名風投紅杉資本在全球投資的唯一一家光伏企業(yè)。按照相關機構統(tǒng)計，2018年古瑞瓦特逆變器出貨量為2.6GW，位列全球第十二位。

十.明冠新材: 成立于2007年11月的明冠新材實際控制人為閆勇、閆洪嘉兄弟，其也主要從事太陽能電池背板的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務，2017年其太陽能背板銷售量為4055萬平方米，位列中國第三位。

十一.艾能聚：成立于2010年8月的艾能聚主要產品為多晶硅太陽能電池片，自2016年起開始向下游分布式光伏電站領域進擊。近三年艾能聚無論是多晶硅太陽能電池片產能，還是分布式電站裝機容量都實現(xiàn)了快速增長。

十二.運高股份: 成立于2012年9月的運高股份位于西藏拉薩，實際控制人為郭炎、郭張秀芬夫婦(持有公司78.11%股權)，公司主營業(yè)務為太陽能光伏電站的開發(fā)、投資、建設和運營。截至2018年運高股份光伏電站總裝機容量為60MW，全部位于達孜縣。