6大機構(gòu)首席把脈明年經(jīng)濟 中國經(jīng)濟增速表現(xiàn)預(yù)測略異

全球經(jīng)濟金融體系面臨新變局，負(fù)利率債券已經(jīng)占整個政府債券規(guī)模的25%、越來越多國家采用量化寬松貨幣政策……在此背景下，2020年經(jīng)濟增速是否觸底?需要關(guān)注和防范哪些問題和風(fēng)險?寬松貨幣政策是否會卷土重來?來看摩根大通、建銀國際、美銀美林、高盛高華、長江證券、國泰君安等國內(nèi)外知名機構(gòu)首席經(jīng)濟學(xué)家在“中國國際金融學(xué)會年會”上的預(yù)判。

判斷一：2020年全球經(jīng)濟增速將放緩

年初以來，知名國際機構(gòu)多次下調(diào)全球經(jīng)濟增速預(yù)期，事實上世界各地經(jīng)濟增速的確已經(jīng)放緩到“爬行”速度。國際貨幣基金組織(IMF)對今年全球經(jīng)濟的增長預(yù)測下調(diào)至2008年至2009年經(jīng)濟大衰退以來的最低水平。

摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌表示，從全球看，經(jīng)濟增速、地緣政治沖突、全球央行政策走勢判斷是觀察明年全球經(jīng)濟的三條主線，預(yù)計2020年全球經(jīng)濟增速會比今年大概低0.1-0.2個百分點。

建銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、宏觀研究主管崔歷表示，從經(jīng)濟基本面看，2020年經(jīng)濟增長會比今年慢，但全球經(jīng)濟進入衰退的可能性不大，基本能夠?qū)崿F(xiàn)低水平下的增長。支持因素包括：美國消費和就業(yè)表現(xiàn)強勁，明年制造業(yè)的壓力會有緩解，明年貿(mào)易也可能好于今年。

美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹預(yù)計，全球增速明年和今年幾乎持平，為3.2%，主要依靠其他新興經(jīng)濟體的拉動。

判斷二：中國經(jīng)濟增速或持平，或小幅下行

今年前三季度，按可比價格計算，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速為6.2%。

對于中國經(jīng)濟增速，朱海斌預(yù)計，今年全年能夠?qū)崿F(xiàn)6.1%，2020年調(diào)整幅度會比2019年小，增速或降至5.9%，未來中國經(jīng)濟增速可能是一系列小的L型。

崔歷認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟政策雖然不太可能有大的寬松，但是在前期已經(jīng)出臺的政策將進一步發(fā)揮作用，內(nèi)需能夠慢慢企穩(wěn)，能夠支持中國經(jīng)濟增速實現(xiàn)6%的增長。

長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈預(yù)期，明年增長目標(biāo)還可能下調(diào)，同時積極的財政政策還會更積極，穩(wěn)健的貨幣政策還會更穩(wěn)健，如果再疊加匯率更加靈活，中國經(jīng)濟增長總體有望表現(xiàn)不錯。目前一些先行指標(biāo)已經(jīng)顯示經(jīng)濟企穩(wěn)跡象。

判斷三：中國經(jīng)濟最需關(guān)注“滯脹”、經(jīng)貿(mào)摩擦、去杠桿影響

中美經(jīng)貿(mào)摩擦是今年影響全球及國內(nèi)經(jīng)濟的重要變量。同時，受非洲豬瘟影響，9月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增幅已經(jīng)升至3%，一些機構(gòu)也預(yù)測10月CPI維持“3時代”。

伍戈認(rèn)為，掣肘今年中國經(jīng)濟的有三個關(guān)鍵詞：去杠桿，貿(mào)易摩擦，滯脹，沿著三條主線能夠理出明年的經(jīng)濟脈絡(luò)。

價格數(shù)據(jù)方面，“滯脹”預(yù)計在明年春節(jié)前后創(chuàng)下歷史性新高，在那之后會邊際消退，一旦“滯脹”影響消退，增長和通脹之間的糾結(jié)狀態(tài)可能會解除。

國泰君安證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家花長春也表示，短期制約因素是“滯脹”。預(yù)計今年四季度和明年一季度會是滯脹比較難受的時候，經(jīng)濟最難是明年一季度。

“我們不相信政策會收緊，但是對信用擴張會有制約，二季度政策空間將會打開，我們更看好貨幣和財政配合支持制造業(yè)進一步降成本，比如說對于制造業(yè)中長期貸款采用定向降息等。”花長春說。

伍戈還提出，目前去杠桿對于民營企業(yè)和國有企業(yè)的影響并未消失。民營企業(yè)相對國有企業(yè)信用利差依然處于歷史高位，去杠桿對民營企業(yè)的影響巨大。同時，去杠桿對國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的行政性約束并沒有看到更多緩解。去杠桿對中國經(jīng)濟的影響在現(xiàn)在和明年還會在邊際上還會體現(xiàn)。

談到中美經(jīng)貿(mào)摩擦，伍戈認(rèn)為，中美經(jīng)貿(mào)摩擦對于A股投資者負(fù)面影響的邊際效應(yīng)已經(jīng)遞減，更重要的是我們打開了匯率破7關(guān)口，在開放性的空間下，明年可以更多利用貨幣、財政、匯率政策應(yīng)對外部沖擊，使得中國經(jīng)濟運行變得更加游刃有余。

在喬虹看來，中美經(jīng)貿(mào)摩擦仍將是長期影響經(jīng)濟的不確定因素。

判斷四：降息手段將會被謹(jǐn)慎使用

一些業(yè)內(nèi)人士將2018年、2019年到現(xiàn)在稱為全球貨幣政策再寬松階段。但另一方面，在寬松貨幣政策條件下，貨幣政策對經(jīng)濟拉動的正向作用逐漸降低，負(fù)面作用甚至一些風(fēng)險不斷積累。

受訪首席經(jīng)濟學(xué)家們幾乎都對主要央行將謹(jǐn)慎使用降息這一工具達成了共識。

朱海斌認(rèn)為，美聯(lián)儲重新加息可能性非常小，目前更多是觀望態(tài)度，此前的幾次降息行為實質(zhì)上是預(yù)防式降息，主要是預(yù)防地緣政治對全球帶來的不確定性。過去5到10年，全球金融周期包括全球債務(wù)問題、金融體系膨脹以后，對全球主要貨幣政策帶來很大制約。不僅是2019年，在未來更長時間里，金融市場情況將影響全球主要央行的貨幣政策判斷。

崔歷指出，今年以來，包括很多以前推出了量化寬松央行的前任官員都開始反思貨幣大幅寬松的效果。這樣的集體反思現(xiàn)象值得關(guān)注。這會影響市場預(yù)期。

同時，美聯(lián)儲本身也意識到，降息的對沖效果有限，因此美聯(lián)儲在運用降息這一工具的時候也比較謹(jǐn)慎。

“之前大家都認(rèn)為美聯(lián)儲沒辦法，一定會接著降息。一旦預(yù)期落空，可以看到利率水平是往上走的?？偟脕碇v，貨幣政策大幅寬松現(xiàn)在是個交接點。”崔歷表示，除了增長之外，美聯(lián)儲更關(guān)注通脹的走勢。在低通脹時代，央行大幅降息的壓力沒有那么大，所有央行使用降息這個貨幣工具的時候都會比較謹(jǐn)慎。

回到國內(nèi)，花長春預(yù)期2020年開始貨幣政策有望加大支持力度。崔歷和朱海斌則認(rèn)為，國內(nèi)貨幣政策應(yīng)該進一步放松，但實際可能并不會大幅放松，對于金融風(fēng)險防控是重要原因。

朱海斌認(rèn)為，從十年期國債角度，明年從二季度以后會往下，但并不是因為降息帶動，更多是因為流動性和CPI變動以后帶來的下行。