生物質(zhì)發(fā)電量將持續(xù)增長(zhǎng)推升盈利提升

盈利大幅增長(zhǎng)的主要原因之一:16個(gè)生物質(zhì)電廠在14年已經(jīng)全部正式投產(chǎn)。2013年8月建成的廬江、金寨、安仁、谷城、霍山5個(gè)電廠在經(jīng)過(guò)一年的試運(yùn)營(yíng)后于今年6月正式投產(chǎn),收購(gòu)的廣西北流電廠也正式貢獻(xiàn)產(chǎn)能,公司下半年實(shí)際裝機(jī)已經(jīng)達(dá)47.4萬(wàn)千瓦。

盈利大幅增長(zhǎng)的主要原因之二:生物質(zhì)電廠發(fā)電量持續(xù)增長(zhǎng)。2014年9月,公司16個(gè)電廠共發(fā)電26243萬(wàn)千瓦時(shí),單月年化發(fā)電利用小時(shí)數(shù)達(dá)6643小時(shí);前三季度公司發(fā)電量達(dá)19.9億千瓦時(shí),平均利用小時(shí)數(shù)為4203小時(shí),發(fā)電量同比增長(zhǎng)近兩倍。預(yù)計(jì)公司第四季度生物質(zhì)發(fā)電量將環(huán)比增長(zhǎng)5%,全年發(fā)電量達(dá)28.6億千瓦時(shí),利用小時(shí)數(shù)達(dá)6035小時(shí)。

盈利大幅增長(zhǎng)的主要原因之三:原料采購(gòu)體系的改善。12年后,公司取消從中間商采購(gòu),加大直接從農(nóng)村采購(gòu)的力度,從源頭上保證了秸稈原料的穩(wěn)定供應(yīng)和入爐成本的持續(xù)下降,使得電廠盈利能力水平持續(xù)提升,提高電廠發(fā)電積極性。公司生物質(zhì)電廠發(fā)電利用小時(shí)數(shù)持續(xù)攀升,由2012-2013年間的不到2000小時(shí)攀升至6643小時(shí),部分電廠年化利用小時(shí)數(shù)超7200小時(shí)。部分電廠盈利能力超2000萬(wàn)/年/廠(包含增值稅返還),多數(shù)電廠盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正。

未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)自于在建電廠的投產(chǎn)和管理能力的持續(xù)提升。公司在建陽(yáng)新、江陵、酉陽(yáng)三個(gè)電廠擬建3個(gè)電站,另外廣西浦北、樂(lè)平電站也將開(kāi)始前期公司,若全部投產(chǎn)后,公司核定裝機(jī)可達(dá)71.4萬(wàn)千瓦;公司目前二代機(jī)組燃料比為1.4:1左右,未來(lái)新建機(jī)組為三代機(jī)組,燃料比有望下降至1:1;另外隨著管理的持續(xù)改善,入爐燃料成本將持續(xù)下降,公司生物質(zhì)發(fā)電盈利能力有望得到持續(xù)提升。

2014年10月10日,發(fā)改委等三部委聯(lián)合印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)秸稈綜合利用和禁燒工作方案(2014-2015年)》,提出到2015年,京津冀及周邊地區(qū)的秸稈綜合利用率平均達(dá)到88%以上。在秸稈的多種利用方式中,能源化利用為重要組成部分,《方案》要求到2015年新增秸稈能源化利用能力1000萬(wàn)噸;另外發(fā)改委要求未來(lái)生物質(zhì)能源利用比例將大幅提升。公司作為國(guó)內(nèi)秸稈發(fā)電龍頭企業(yè),在國(guó)家鼓勵(lì)秸稈綜合利用的大背景下未來(lái)處理量有望持續(xù)提升。

結(jié)論：公司生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)已經(jīng)走上正軌,在國(guó)家鼓勵(lì)利用生物質(zhì)能源的背景下,公司生物質(zhì)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。預(yù)測(cè)公司2014-15年EPS0.27元、0.42元,PE28、18倍?？紤]到集團(tuán)生物制油業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)示范階段,并且未來(lái)公司也將在廣西北海上馬60萬(wàn)噸生物制油業(yè)務(wù),將進(jìn)一步提升公司的估值和盈利能力,繼續(xù)維持公司“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。