天然氣定價(jià)不再向油價(jià)看齊？

美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)于10月14日推出一種新的液化天然氣(LNG)期貨合約，允許合約持有者在切尼爾能源公司位于美國(guó)墨西哥灣的薩賓帕斯LNG終端進(jìn)行實(shí)物交割。這是全球首份可以進(jìn)行實(shí)物交割的LNG期貨合約。

全球首份實(shí)物交割LNG期貨合約的誕生，是美國(guó)與全球天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然。它不僅有助于進(jìn)一步激發(fā)美國(guó)的天然氣市場(chǎng)活力，而且有利于形成全球統(tǒng)一的市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格，推動(dòng)氣價(jià)與油價(jià)脫鉤，加速天然氣市場(chǎng)的全球化進(jìn)程。

美國(guó)頁(yè)巖氣潛力進(jìn)一步釋放

美國(guó)曾是全球最大的天然氣進(jìn)口國(guó)之一，但自頁(yè)巖氣革命爆發(fā)以來(lái)，天然氣產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，2009年超過(guò)俄羅斯成為全球最大的天然氣生產(chǎn)國(guó)，2017年成為天然氣凈出口國(guó)。美國(guó)除了向加拿大和墨西哥出口管道氣，其余的天然氣都是以LNG形式出口，且呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

國(guó)際LNG進(jìn)口商組織的數(shù)據(jù)顯示，上半年，美國(guó)日均LNG出口量達(dá)1.2億立方米，超過(guò)馬來(lái)西亞，成為全球第三大LNG出口國(guó)。美國(guó)能源信息署(EIA)預(yù)計(jì)，到2025年，美國(guó)LNG生產(chǎn)能力將超過(guò)1500億立方米，成為全球最大LNG出口國(guó)。

芝加哥商業(yè)交易所推出新LNG合約，提供了一種新的LNG貿(mào)易途徑，將進(jìn)一步促進(jìn)美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

為頁(yè)巖氣生產(chǎn)商改善盈利狀況提供了新手段。自頁(yè)巖氣大規(guī)模開(kāi)發(fā)以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)氣價(jià)持續(xù)走低，近幾年一直保持在3～4美元/百萬(wàn)英熱單位。小型獨(dú)立公司是美國(guó)頁(yè)巖氣革命的主體，雖然憑借技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)模式調(diào)整已逐步適應(yīng)了低氣價(jià)環(huán)境，但受氣價(jià)低迷影響，這些公司的實(shí)際盈利水平并不高。借助期貨保值工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，改善經(jīng)營(yíng)情況是美國(guó)頁(yè)巖氣公司在低氣價(jià)下持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要手段之一。此次芝加哥商業(yè)交易所推出的可進(jìn)行實(shí)貨交割的LNG期貨合約，豐富了期貨交易的產(chǎn)品類(lèi)型，為頁(yè)巖氣公司提供了新的避險(xiǎn)手段，增強(qiáng)了其繼續(xù)開(kāi)發(fā)頁(yè)巖氣的信心。

有助于進(jìn)一步刺激美國(guó)LNG出口量增長(zhǎng)。美國(guó)天然氣具有原產(chǎn)地成本優(yōu)勢(shì)，但綜合考慮氣化和運(yùn)輸后，美國(guó)LNG現(xiàn)貨總體成本優(yōu)勢(shì)并不明顯，成為限制出口增長(zhǎng)的因素。在擁有可進(jìn)行實(shí)貨交割的LNG期貨合約后，買(mǎi)家可將一系列期貨操作手段與LNG實(shí)物貿(mào)易相結(jié)合，有助于一定程度上降低美國(guó)LNG的總體成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步推動(dòng)出口增長(zhǎng)。

有助于改善美國(guó)國(guó)內(nèi)氣價(jià)低迷的形勢(shì)。供應(yīng)過(guò)剩是導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)氣價(jià)低迷的主要因素，出口量增加和區(qū)域內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)有助于改善這一狀況。2018年，美國(guó)亨利中心現(xiàn)貨均價(jià)從2017年的2.99美元/百萬(wàn)英熱單位增至3.2美元/百萬(wàn)英熱單位，很大程度上得益于天然氣出口量的持續(xù)增長(zhǎng)。新的LNG期貨合約對(duì)促進(jìn)美國(guó)LNG出口和擴(kuò)大美國(guó)LNG貿(mào)易范圍有積極意義，也將進(jìn)一步改善美國(guó)國(guó)內(nèi)的價(jià)格環(huán)境，為其天然氣產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展提供保障。

為天然氣貿(mào)易全球化奠定基礎(chǔ)

LNG在全球天然氣貿(mào)易中的占比持續(xù)增加，是推動(dòng)天然氣貿(mào)易全球化的主要?jiǎng)恿ΑP《世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒(2019)》數(shù)據(jù)顯示，2018年，全球天然氣貿(mào)易量比上年增加9%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。其中，LNG貿(mào)易量首次突破4000億立方米，達(dá)到4310億立方米，比上年增長(zhǎng)9.6%。

新的LNG期貨合約是順應(yīng)天然氣貿(mào)易需求產(chǎn)生的，可以助力天然氣市場(chǎng)走向全球化。

有助于形成獨(dú)立的氣價(jià)機(jī)制。與石油貿(mào)易不同，由于天然氣貿(mào)易有管道氣和LNG兩種形式，導(dǎo)致一直以來(lái)難以在跨區(qū)貿(mào)易中形成統(tǒng)一的價(jià)格體系，逐漸形成了目前的北美亨利中心、歐洲和東北亞3個(gè)比較大的區(qū)域天然氣定價(jià)體系?？紤]到價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨的重要功能之一，而LNG在跨區(qū)貿(mào)易方面擁有管道氣難以比擬的優(yōu)勢(shì)，因此新的LNG期貨合約可能成為氣價(jià)與油價(jià)或石油產(chǎn)品價(jià)格完全脫鉤，進(jìn)而形成獨(dú)立價(jià)格體系的開(kāi)端，為天然氣貿(mào)易全球化奠定基礎(chǔ)。

有助于改善區(qū)域溢價(jià)。從全球三大天然氣消費(fèi)中心看，與北美和歐洲市場(chǎng)相比，亞太地區(qū)LNG消費(fèi)量最大，價(jià)格也最高，這是由其與布倫特油價(jià)掛鉤的獨(dú)特價(jià)格體系決定的。而北美采用的是市場(chǎng)供需定價(jià)，歐洲采用的是替代產(chǎn)品參考定價(jià)。芝加哥商業(yè)交易所新的LNG期貨合約為業(yè)界提供了一種發(fā)現(xiàn)和確定LNG價(jià)值的新途徑，可能成為全球LNG貿(mào)易的價(jià)格標(biāo)桿，對(duì)于消除區(qū)域價(jià)格差異有重要意義。

有助于保障全球天然氣市場(chǎng)的完整性。LNG是天然氣貿(mào)易的重要形式。2003年僅有12%的LNG通過(guò)現(xiàn)貨或短期合約出售，到2018年這一比例已上升至32%，這同時(shí)也增加了對(duì)可靠的價(jià)格基準(zhǔn)和流動(dòng)性期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖的需求。但與石油和管道氣相比，當(dāng)前的LNG期貨體系并不完整，可進(jìn)行實(shí)物交割的LNG期貨合約的推出是LNG期貨市場(chǎng)完善過(guò)程中的重要一步，在促進(jìn)天然氣市場(chǎng)完整性方面意義重大。

對(duì)中國(guó)是一把雙刃劍

結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，對(duì)我國(guó)而言，芝加哥商品交易所推出的新LNG合約利弊共存，可謂是一把雙刃劍。

首先，新LNG合約有助于推動(dòng)獨(dú)立的氣價(jià)體系，減少區(qū)域間天然氣貿(mào)易溢價(jià)，促進(jìn)天然氣貿(mào)易全球化。我國(guó)目前是全球第二大LNG進(jìn)口國(guó)和進(jìn)口量增長(zhǎng)最快的國(guó)家，預(yù)計(jì)很快會(huì)超過(guò)日本成為全球最大的LNG進(jìn)口國(guó)，將是LNG市場(chǎng)全球化進(jìn)程中的受益者。此外，上海期貨交易所的天然氣期貨上市工作仍在推進(jìn)，芝加哥商品交易所的相關(guān)期貨體系對(duì)我國(guó)天然氣期貨市場(chǎng)體系有借鑒意義。

其次，由于新的LNG合約是芝加哥商品交易所推出的，很可能與美國(guó)的亨利中心等天然氣交易中心價(jià)格有緊密聯(lián)系。這意味著，美國(guó)很可能在未來(lái)的全球LNG定價(jià)方面掌握更多主動(dòng)權(quán)?？紤]到中國(guó)即將成為全球最大的天然氣凈進(jìn)口國(guó)，而美國(guó)不久后將成為全球第一大天然氣出口國(guó)，在美國(guó)掌握更多天然氣定價(jià)話語(yǔ)權(quán)后，中國(guó)可能面臨比現(xiàn)在更艱難的價(jià)格環(huán)境。

再次，雖然我國(guó)能源供應(yīng)總體安全，但在當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)和地緣環(huán)境下，油氣對(duì)外依存度持續(xù)升高和缺少有效的價(jià)格控制手段是影響我國(guó)能源安全的重要因素。所以，我國(guó)應(yīng)設(shè)法在確保油氣安全穩(wěn)定供應(yīng)的同時(shí)，加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)油氣期貨市場(chǎng)建設(shè)和完善，充分利用全球最大油氣進(jìn)口國(guó)的優(yōu)勢(shì)，在油氣定價(jià)方面獲取一定的主動(dòng)權(quán)。