飽受質(zhì)疑的艾可藍(lán)，靠什么在IPO中突出重圍？

10月31日，安徽艾可藍(lán)環(huán)保股份有限公司（以下簡稱“艾可藍(lán)”）IPO順利通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。

但在上會(huì)前，外界對(duì)艾可藍(lán)的產(chǎn)能、客戶穩(wěn)定性、剪不斷理還亂的關(guān)聯(lián)關(guān)系等，質(zhì)疑聲不斷。

那么，艾可藍(lán)成功過會(huì)，有什么特別的優(yōu)勢(shì)嗎？

瑕疵與質(zhì)疑

艾可藍(lán)實(shí)控人劉屹曾表示，創(chuàng)業(yè)10年來，凡是跟他們合作過的伙伴，到目前為止沒有一個(gè)踢他們出局的，合作在不斷深化。

但是，根據(jù)其招股說明書，2015－2017年度艾可藍(lán)對(duì)五大客戶之一的常柴股份銷售金額分別為1331．4萬元、790．98萬元和377．88萬元，在逐年遞減。

為何技術(shù)越成熟、規(guī)模越大反而對(duì)主要客戶的銷售額卻連年遞減呢？

事實(shí)遠(yuǎn)不止如此，2015年，艾可藍(lán)前五大客戶中的威海聚龍環(huán)保設(shè)備有限公司和寧波市格潤環(huán)保科技有限公司均未出現(xiàn)在2016－2018公司五大客戶名單當(dāng)中。

可見，客戶穩(wěn)定性并不如意。

艾可藍(lán)的真實(shí)產(chǎn)能也頗為讓人疑惑。招股書披露，艾可藍(lán)募投項(xiàng)目之一——發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣后處理產(chǎn)品升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，2017年度的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能為9．98萬套。

然而，據(jù)池州市貴池區(qū)人民政府官網(wǎng)上披露的公司募投項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告披露，艾可藍(lán)在環(huán)評(píng)報(bào)告發(fā)布之日時(shí)的產(chǎn)能合計(jì)為15萬套。

于是矛盾出現(xiàn)了，招股書披露2017年產(chǎn)能僅有9．98萬套，這還是在2017年下半年大幅增加了產(chǎn)能的情況下的數(shù)據(jù)。而環(huán)評(píng)報(bào)告披露在當(dāng)年6月份公司的產(chǎn)能就已經(jīng)到了15萬套，超出了近50％。

這個(gè)來源，產(chǎn)能不一致，到底哪個(gè)是真實(shí)產(chǎn)能，讓人一頭霧水。

股權(quán)變動(dòng)過于頻繁，也是外界質(zhì)疑艾可藍(lán)IPO的重要原因。

2011年6月8日，金橋公司按照“股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)”的方式退出，艾可藍(lán)實(shí)施減資。這是公司首次對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)做重大調(diào)整。

2015年3月，公司引入廣發(fā)信德、珠?？颠h(yuǎn)兩家機(jī)構(gòu)，二者增資2000萬元。

當(dāng)年7月，員工持股平臺(tái)池州南鑫通過參與增資方式入股。也是在此時(shí)，自然人梁水生通過受讓股權(quán)入股。

令人不解的是，當(dāng)年3月，剛剛?cè)牍傻膹V發(fā)信德、珠海康遠(yuǎn)兩家外部機(jī)構(gòu)股東向外轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

當(dāng)年11月，公司迎來第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司實(shí)控人劉屹將其所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給姜捷、吳勇、戴恒榮及賈良文等四人。

2018年6月28日，通過受讓股權(quán)入股的姜捷突然將所持艾可藍(lán)180萬股全部轉(zhuǎn)讓給志道投資。

另外，艾可藍(lán)在環(huán)保上面有點(diǎn)“瑕疵”。

2018年2月，安徽省開展冬季大氣污染防治駐點(diǎn)督查時(shí)發(fā)現(xiàn)，艾可藍(lán)酸性吸收塔損壞，有酸性氣體泄露。

看起來，艾可藍(lán)步履蹣跚地走向了IPO。

好在，過會(huì)了。

艾可藍(lán)實(shí)控人劉屹

成功過會(huì)，受益于藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)

如果說，每家IPO的企業(yè)都或多或少存在一些瑕疵，在優(yōu)勢(shì)面前，發(fā)審委對(duì)小瑕疵有足夠的容忍度，那么艾可藍(lán)的優(yōu)勢(shì)是什么？

公開資料顯示，艾可藍(lán)從事汽油、柴油和天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣后處理產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，并提供專業(yè)的排放檢測(cè)與標(biāo)定技術(shù)服務(wù)。產(chǎn)品與技術(shù)適用于汽車、摩托車、通機(jī)、工程機(jī)械、船用動(dòng)力、發(fā)電機(jī)組、農(nóng)業(yè)機(jī)械等。

而與此相對(duì)應(yīng)的是，中國已連續(xù)十年成為世界機(jī)動(dòng)車產(chǎn)銷第一大國，機(jī)動(dòng)車等移動(dòng)源污染已成為中國大氣污染的重要來源，移動(dòng)源污染防治的重要性日益凸顯。

在藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)成為國策的大環(huán)境下，2014年，汽車尾氣排放國三標(biāo)準(zhǔn)終結(jié)，取而代之的是國四標(biāo)準(zhǔn)，后處理成為柴油機(jī)的標(biāo)配。汽車發(fā)動(dòng)機(jī)廠家紛紛采購新的尾氣后處理產(chǎn)品，艾可藍(lán)的銷售出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

2014年，國四排放標(biāo)準(zhǔn)正式執(zhí)行，兩年后又升格為國五標(biāo)準(zhǔn)。又給了艾可藍(lán)較大的機(jī)會(huì)。

根據(jù)國家相關(guān)法律，未來幾年，國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行后，柴油車需要加裝SCR裝置才能達(dá)到排放要求，據(jù)測(cè)算，這將催生一個(gè)巨大的增量市場。由于近年來國產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步很快，替代進(jìn)口已經(jīng)成為大趨勢(shì)。艾可藍(lán)就是其中佼佼者。

艾可藍(lán)產(chǎn)品的問世，打破了國外品牌在中國的壟斷，同時(shí)證明了在尾氣后處理領(lǐng)域，中國人也可以做得很好。國六標(biāo)準(zhǔn)相較國五標(biāo)準(zhǔn)，又是一個(gè)質(zhì)的飛躍，目前艾可藍(lán)已經(jīng)研發(fā)完成相關(guān)產(chǎn)品，并正在為多個(gè)龍頭企業(yè)配套驗(yàn)證，隨時(shí)準(zhǔn)備投放市場。

在尾氣排放符合國五標(biāo)準(zhǔn)的輕型柴油商用車市場，艾可藍(lán)SCR產(chǎn)品的市場占有率約為13．69％，排名第三。

“在發(fā)動(dòng)機(jī)大氣污染治理方面，我們完全可以與國際最先進(jìn)的水平扳手腕?！倍麻L劉屹曾這樣說。

艾可藍(lán)研制的產(chǎn)品可以消除發(fā)動(dòng)機(jī)95％甚至99％的主要有害污染物，除了汽車，還可以應(yīng)用到各類機(jī)械、船舶等重污染行業(yè)，技術(shù)水平與國際同步，在部分關(guān)鍵點(diǎn)上還有反超。

另外，艾可藍(lán)在產(chǎn)品研發(fā)上舍得重金投入，這也是其能成功過會(huì)的重要原因。它平均每年研發(fā)占營收的比例在6％左右，最高時(shí)能達(dá)到9％。

艾可藍(lán)正在快速成長為國內(nèi)汽車環(huán)保產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，與此同時(shí)，它也正在加速從單一的發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣治理企業(yè)向大氣環(huán)保綜合治理企業(yè)轉(zhuǎn)型。

治污當(dāng)前，成功過會(huì)的艾可藍(lán)，還有很長的路要走。