我們?yōu)楹未藭r(shí)重提煤化工?

◆被市場(chǎng)長(zhǎng)期忽視的煤化工當(dāng)下值得關(guān)注。

距上一輪煤化工高速發(fā)展期已有10年，歷史上行業(yè)“三高一低”問(wèn)題嚴(yán)重，導(dǎo)致 2009年政府停止批復(fù)煤化工試點(diǎn)項(xiàng)目。資源稟賦與能源、化工消費(fèi)需求決定了我國(guó)發(fā)展煤化工的必要性。受油氣資源儲(chǔ)量約束，烯烴、芳烴、乙二醇等石化產(chǎn)品同樣存在對(duì)外依賴度過(guò)高問(wèn)題，當(dāng)下中美貿(mào)易摩擦為能源及石化產(chǎn)品進(jìn)出口帶來(lái)了較多不確定性?，F(xiàn)代煤化工為我國(guó)能源及化工戰(zhàn)略資源安全提供了一條具有中國(guó)特色的現(xiàn)實(shí)路線。

◆政策回暖疊加油價(jià)修復(fù)，煤化工景氣度加速回升。

我國(guó)煤化工起步較晚，項(xiàng)目受政府政策影響較大，產(chǎn)業(yè)政策與國(guó)際能源價(jià)格是煤化工行業(yè)最核心驅(qū)動(dòng)因素。煤化工經(jīng)歷了“鼓勵(lì)-引導(dǎo)-限制-嚴(yán)控”的發(fā)展階段，2016年以來(lái)政策導(dǎo)向回暖，在高油價(jià)、技術(shù)革新加快的背景下，行業(yè)景氣度有望加速回升。

◆傳統(tǒng)煤化工正在加速向現(xiàn)代煤化工過(guò)渡。

以生產(chǎn)清潔能源和化工產(chǎn)品為主要目標(biāo)的現(xiàn)代化煤炭加工轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)，包括煤(甲醇)制烯烴、煤制天然氣、煤制乙二醇和煤制油等。現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)將煤炭產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為稀缺的清潔油品和化工品，是推動(dòng)供給側(cè)改革的重要舉措，也是實(shí)現(xiàn)石化產(chǎn)品原料多元化、保障我國(guó)能源安全的重要途徑。根據(jù)煤化工專委會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年現(xiàn)代煤化工規(guī)模穩(wěn)步提升，煤制油、煤制氣、煤制烯烴和煤制乙二醇四大類已投產(chǎn)項(xiàng)目累計(jì)投資約5260億元，年轉(zhuǎn)化煤炭9560萬(wàn)噸。

◆煤制烯烴或是現(xiàn)代煤化工短期潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。

煤制烯烴即煤基甲醇制烯烴，其中煤炭到甲醇的過(guò)程屬于傳統(tǒng)煤化工，技術(shù)較為成熟。而甲醇到烯烴的過(guò)程屬于現(xiàn)代煤化工，技術(shù)壁壘較高。2018年末全國(guó)煤(甲醇)制烯烴總產(chǎn)能1302萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率83.3%。成本方面，2018年煤制聚乙烯平均生產(chǎn)成本5750元/噸，比油制低19%。

◆投資建議：

我國(guó)煤化工項(xiàng)目受政策影響較大，產(chǎn)業(yè)政策與國(guó)際能源價(jià)格是煤化工行業(yè)最核心驅(qū)動(dòng)因素。2016年以來(lái)政策導(dǎo)向回暖，在高油價(jià)、技術(shù)革新加快的背景下，行業(yè)景氣度有望加速回升。煤化工子板塊中，我們認(rèn)為煤制烯烴或是現(xiàn)代煤化工短期最大增長(zhǎng)點(diǎn)。應(yīng)關(guān)注具有優(yōu)質(zhì)煤礦資源，積極布局現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目的煤炭企業(yè)，投資方面建議關(guān)注伊泰煤炭、中煤能源、寶豐能源、山西焦化、美錦能源、陜西黑貓。

◆風(fēng)險(xiǎn)分析：

若國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，將導(dǎo)致煤化工產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力受損，部分煤化工項(xiàng)目投資進(jìn)度可能受到影響;雖然2016年以來(lái)政策回暖，行業(yè)支持力度加大，但我們無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)政策持續(xù)期;煤化工下游細(xì)分產(chǎn)品繁多，部分品種產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大，未來(lái)若大量投產(chǎn)將導(dǎo)致部分產(chǎn)品價(jià)格回落。