海外煤電投資 風(fēng)險之中藏機(jī)遇

近年來，許多中國企業(yè)深入拓展海外煤電市場，逐漸從工程總承包商轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資者，與此同時，在海外市場投資的長期風(fēng)險也逐步出現(xiàn)。近日，在北京舉辦的“探討中國海外煤電投資的風(fēng)險和未來”活動中，清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心客座研究員佟江橋表示，相關(guān)企業(yè)要對投資風(fēng)險有足夠的重視，采取多種手段化解風(fēng)險。

據(jù)佟江橋介紹，就中國電力海外投資地域分布來說，中國企業(yè)參與股權(quán)投資的火電項目主要集中在南亞和東南亞國家，比如巴基斯坦、印度尼西亞、越南、孟加拉國等，還有一些通過收購帶來的火電項目，主要是華能收購的澳大利亞的OZGEN、全球電力公司(InterGen)和新加坡的大士能源。投資的已運營風(fēng)電項目主要位于澳大利亞、南非、巴基斯坦、哈薩克斯坦、越南、阿根廷和巴爾干地區(qū)的國家，光伏項目海外投資相對分散，在拉美、東南亞、北非和中東均有分布。

就中國海外煤電投資近年趨勢而言，投資地域開始從東南亞、南亞擴(kuò)展到歐洲和西亞(波黑和土耳其);投資主體拓展，從傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)到工程承包商和設(shè)備公司，比如上海電氣投資巴基斯坦，中國能建投資越南，中國電建投資巴基斯坦和孟加拉國;第三方合作的形式也出現(xiàn)，比如中國電建與英國上市公司環(huán)球煤炭資源公司共同拓展孟加拉國市場;融資來源基本依賴國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，等等。

佟江橋說，主要融資方式有公司融資和項目融資。

在公司融資模式下，金融機(jī)構(gòu)的借款由借款方的股東(或第三方)提供擔(dān)保和資產(chǎn)抵押，融資機(jī)構(gòu)主要根據(jù)借款方和擔(dān)保方的信用來為項目發(fā)放貸款，而非項目本身的收益和資產(chǎn)。如果融資機(jī)構(gòu)是中國的銀行，通常也購買中信保保險，承保貸款的本金和利息部分的還款風(fēng)險。

項目融資主要靠項目運營產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源，以項目公司的資產(chǎn)作為還款的擔(dān)保，并運用各種協(xié)議把不同節(jié)點的風(fēng)險在業(yè)主、承包商、運維商等相關(guān)方之間實現(xiàn)分擔(dān)。項目融資更多地在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、電力市場機(jī)制較成熟的國家得以應(yīng)用。在主權(quán)評級較低、風(fēng)險保障機(jī)制欠完善的“一帶一路”國家，無追索項目融資的應(yīng)用并不普遍。

海外電力市場有哪些趨勢以及存在怎樣的風(fēng)險?佟江橋說，一是低碳化。巴黎協(xié)議目標(biāo)下各國制定了碳減排計劃，造成的風(fēng)險有項目取消或者被壓制發(fā)電小時數(shù)，融資成本上升、機(jī)組提前關(guān)停等;二是新能源成本下降。以印度為例，根據(jù)市場咨詢機(jī)構(gòu)伍德麥肯茲(WoodMackenzie)的報告，太陽能光伏平準(zhǔn)化發(fā)電成本(LCOE)在2018年已降至38美元/兆瓦時，較燃煤發(fā)電低14%，風(fēng)險是項目取消，電價下調(diào)等;三是市場化改革。從單一買家到大用戶直供，再到逐漸由用戶選擇發(fā)電商，“照付不議”結(jié)合市場競價，分布式能源的比重得以上升，造成電價、利用小時不確定的風(fēng)險。此外還有額外的環(huán)保和碳成本、燃料成本、匯率波動風(fēng)險等。

佟江橋也給出了一些建議，比如，在全世界能源低碳化的趨勢下，很多“一帶一路”國家的能源戰(zhàn)略都紛紛轉(zhuǎn)向低碳可再生能源，相當(dāng)數(shù)量的“一帶一路”國家具備優(yōu)良的光照輻射和風(fēng)力資源條件，應(yīng)該大力增加可再生能源的投資，對已進(jìn)行的火電投資要做環(huán)境和氣候壓力測試，增加對輸配電網(wǎng)的投資，增加對分布式能源的投資等。