頁巖油熱潮消退 原油多頭迎來春天？三大因素暗示油市仍不容樂觀

美國的頁巖油熱潮使得全球原油產量飆升，不過這種繁榮的景象目前已經出現(xiàn)了一些見頂?shù)嫩E象。在過去10年里頁巖油行業(yè)已經累計投入了近2000億美元，但是獲得的回報并未和持續(xù)投入形成正比，投資者對頁巖油的前景表示懷疑。

數(shù)據(jù)顯示，標普500石油和天然氣勘探指數(shù)在過去10年下跌了21%，而其他股指則上漲了177%。這使得越來越多的投資者要求頁巖油企業(yè)削減開支，增加股息，這也是自2018年底美國原油鉆井大幅下降的重要原因。

基于此，大部分機構都下調了美原油的產量增速前景。但是分析人士指出，這并不代表油價因此將會上漲，因為仍有三個因素將繼續(xù)對油價構成壓力。

2019年美原油產量增速僅為3%，遠低于此前逾20%的增速

EIA數(shù)據(jù)顯示，繼2017年和2018年增量增長近21%之后，當前的產量增速僅為3%，對于2020年的產量走向目前市場也是各執(zhí)一詞。但是即使是最樂觀的預期也遠不及二疊紀的產量增速高峰，這令市場感到失望。

先鋒自然資源公司(Pioneer Natural Resources Co。)首席執(zhí)行官斯科特·謝菲爾德(Scott Sheffield)在八月份的電話會議上對分析師表示，市場將看到二疊紀的增長顯著回落，大部分人認為，美原油產量增長可能會陷入停滯。

自2014年油價暴跌以來，美原油似乎克服了所有負面因素的影響，在2018年美國原油產量增加200萬桶/日。

但是2019年情況有所不同。EIA數(shù)據(jù)顯示，即使2019年油價穩(wěn)定的維持在52美元上方，但是在頭7個月，美國的原油產量穩(wěn)定的維持在1200萬桶/日。而自7月份以來美國的原油產量目前維持在1240萬桶/日附近?？傮w增幅不大。

收益和投入不成正比，投資者要求頁巖油廠商減少支出增加股息，導致鉆井投入不斷下降

盡管一些交易員和分析人士仍樂觀的認為增長放緩是由于惡劣天氣等事件造成的，他們認為，隨著輸油管道擴容以及出口能力的加強，2020年美國的頁巖油產量將保持快速增加。

但是目前的問題是投資者似乎已經無法忍受當前二疊紀收益和投入不成正比的狀況。投資者要求頁巖油公司花費更少的資金來支付更多的股息。部分激進的投資者甚至強迫投資的公司出售自己以支付收益。

而隨著近期美國銀行業(yè)資金緊張的情況加劇，這使得頁巖油公司面臨更大的資金壓力，被迫減少鉆探的投資，這導致美國的原油鉆井數(shù)持續(xù)的下降。

和傳統(tǒng)的垂直鉆井不同，采用水壓裂法的頁巖油鉆井在使用一年后產量會迅速下降，最高產量可能會銳減70%，而前者在使用一年后可能僅會減產5%。因此隨著二疊紀盆地鉆井數(shù)持續(xù)下降，料美原油產量增速將進一步放緩。

謝菲爾德(Sheffield)在最近的一次會議上表示，當前二疊紀所面臨的境況和投資者的心態(tài)有很大的聯(lián)系，這可能導致未來每天可能從市場上脫掉約30萬桶石油。

普氏能源資訊表示，2020年的產量可能僅增長110萬桶/日，而伍德·麥肯齊估計增速約為55萬桶/日。

麥格理集團有限公司預估的產量約為130萬桶/日。該機構同時表示，假設油價保持在每桶55美元附近，如果鉆機數(shù)量在最近降至兩年低點后依舊沒有增加的跡象，估計還會進一步下調產量預估。

水壓裂法存在的親子效應也使得美原油生產存在損失

另一個對二疊紀產量造成負面影響的因素是親子效應。當兩口鉆井靠的太近時，會導致壓力不足，因而導致產量損失。

隨著入駐二疊紀的企業(yè)越來越多，這種現(xiàn)象有所加劇。Sanford C。 Bernstein分析師Bob表示，這可能導致可回收原油損失15%至20%。

位于休斯敦的投資銀行Tudor，Pickering，Holt&Co。認為這將導致總產量將下降100萬桶/日。

事實上早在7月，康喬資源公司(Concho Resources Inc。)揭示了親子效應的災難性結果。該公司股價在一天之內下跌了22%。隨后，Apache Corp。和Whiting Petroleum Corp。表示，他們也遇到了生產的延誤。

目前分析人士對于2020年美國原油產量預測各執(zhí)一詞，但是相同的是他們一致認為美國原油產量將放緩。EIA預測，2020年美國原油產量預計增加100萬桶/日，為2018年增長水平的一半。

先鋒資源的預期則更為悲觀，該公司認為未來幾年美國原油的產量增速可能僅有60萬桶/日至70萬桶/日。

三大利空壓頂，油價前景依舊疲軟

盡管美原油產量增速將大幅放緩，但是分析人士認為這仍然不足以支撐油價反彈。

① 石油巨頭入駐二疊紀，生產效率進一步提升或彌補鉆井下降導致產量下滑

首先是?？松梨诠竞脱┓瘕埞镜染揞^在二疊紀盆地進行擴張，由于他們不受獨立生產商面臨的資金問題的束縛，隨著2020年3月頁巖油盆地的業(yè)務整合完畢，可能會使得頁巖油產量開始逐漸的回升。此前他們計劃到2020年代初將產量翻番。

事實上美國能源署此前公布的月度預測報告顯示，美國11個主要的頁巖油盆地的石油產量有望在11月增加5.8萬桶/日，達到創(chuàng)記錄的897.1萬桶/日。

最大的頁巖油盆地——位于德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地預計將增產6.3萬桶/日至454.7萬桶/日，連續(xù)10個月增長。這主要得益于鉆井效率提升的影響，而石油巨頭無疑是這類技術的主要推動者。

② 2020年墨西哥灣或提供額外20萬桶/日的石油產量

與此同時，美國在擴大頁巖油產量的同時也并未放棄墨西哥灣原油的生產。在2018年美國墨西哥灣的原油產量為180萬桶/日，為歷史新高。

EIA短期能源展望顯示，隨著墨西哥灣新油田投入使用，預計該地區(qū)原油產量將增至190萬桶/日，2020年將達到200萬桶/日。

盡管2019年受颶風因素的影響這導致墨西哥灣原油產量一度從190萬桶/日跌至160萬桶/日，但是很快該地區(qū)的產量便得以恢復，這意味著因氣候問題所導致的產量下降只具有短期性影響，從長期看該地區(qū)的生產仍較為穩(wěn)定。

最重要的是海上油田的開發(fā)不受鉆井數(shù)下降的影響，因為海上油田開發(fā)的難點在于前期的勘探，一旦項目啟動便可以獲得穩(wěn)定的產量來源。

③ 全球需求前景不容樂觀仍是施壓油價最大因素

最重要的是當前全球經濟放緩和需求前景疲軟仍是油價上行最大的阻礙因素。

此前公布的EIA月報顯示，E將2019年全球原油需求增速預期下調5萬桶/日至84萬桶/日。同時將2020年全球原油需求增速預期下調10萬桶/日至130萬桶/日。

而IEA月報則將2019年原油需求增長預期下調至100萬桶/日，2020年為120萬桶/日。

而OPEC月報將2019年全球原油需求增速預期下調至98萬桶/日，2020年全球原油需求增速預期為108萬桶/日。

而就在本周國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新《世界經濟展望》(WEO)報告，下調2019年全球經濟增速預測至3%，創(chuàng)金融危機后的最低點，進一步凸顯全球經濟前景的疲軟，這可能進一步打壓需求。因此中期來看，即使美原油產量增速大幅放緩可能仍難以抵消需求疲軟的影響。