國家電網(wǎng)系金融資產(chǎn)騰挪 產(chǎn)業(yè)型央企金控再添一例

央企金控平臺資產(chǎn)證券化再添一例。

9月23日晚間，置信電氣發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股份的方式作價143.98億元購買英大信托73.49%股權和英大證券96.67%股權。其中，英大信托73.49%股權和英大證券96.67%股權分別作價94.14億元、49.83億元。

透過層層股權的歸屬，可以看到無論置信電氣還是英大系此次注入的金融資產(chǎn)都屬于國家電網(wǎng)旗下，因為本次交易的實質即是國家電網(wǎng)將證券、信托、期貨業(yè)務整合至旗下上市平臺的資產(chǎn)注入操作。

值得注意的是，近兩年來在央企改革的大背景下，類似于此次國家電網(wǎng)這樣產(chǎn)業(yè)背景雄厚的央企騰挪金融資產(chǎn)注入上市公司平臺的案例越來越多，這一操作手法也逐漸成為央企混改大旗下金融資產(chǎn)證券化的標簽化玩法。

變身金控一舉兩得

如果不了解置信電氣和英大集團的關聯(lián)關系一定會認為此次英大系旗下兩項重要的金融資產(chǎn)，即英大信托、英大證券是借殼登陸資本市場。

但實際上本次交易并沒有觸發(fā)重組上市，這是因為此次置信電氣和英大集團以及在這一次交易中涉及到的大部分公司均為國家電網(wǎng)公司控制的企業(yè)。

即便此次交易完成后英大集團成為置信電氣的控股股東，但國資委仍為置信電氣實際控制人。也就是說，這一次百億規(guī)模的并購重組是國家電網(wǎng)體系內的資產(chǎn)騰挪。

拆解國家電網(wǎng)此次資本運作可以發(fā)現(xiàn)打造上市金控平臺是一舉兩得，一方面是將旗下重要金融資產(chǎn)注入上市公司平臺完成證券化，另一個重要目的便是將置信電氣拉出泥潭。

置信電氣全稱上海置信電氣股份有限公司，2003年10月10日上市，目前總股本13.6億股。公司主要從事電氣及新材料設備、電力運維業(yè)務、低碳節(jié)能與工程服務相關的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術服務。

查閱了置信電氣近三個年度的財務報告后可以看到，公司的營業(yè)收入和凈利潤都處于下降通道中。特別是扣非歸母凈利潤，從2016年的36297萬元下降到2017年的14544萬元、到2018年虧損3200萬元，2019年上半年虧損加劇到6943萬元。

而這一次注入優(yōu)質金融資產(chǎn)后，置信電氣這一上市公司平臺的質量將有全方位的躍升。

根據(jù)中介機構在此次交易方案的預測，交易完成后置信電氣各項財務指標將會有質的飛躍，總資產(chǎn) 、營業(yè)收入、每股收益等多個指標都有成倍的增長，例如在資產(chǎn)注入后，置信電氣2019年上半年總資產(chǎn)將由89.76億元升至345億元。

“國家電網(wǎng)選擇置信電氣這個平臺可能也有這方面的考慮，置信電氣的經(jīng)營狀況短期也難有起色，這一選擇可以將這一上市公司平臺的價值最大化。”北京地區(qū)一家大型券商投行部資深保代表示。

在這一次國家電網(wǎng)打造金控平臺的過程中，獲利的不僅只有置信電氣，英大證券也迎來了難得的發(fā)展窗口期。

“這份交易方案中可以明顯看到國家電網(wǎng)希望利用這次打造央企金控平臺的機會助力英大證券的發(fā)展，向行業(yè)中游水平進行沖擊。”前述北京地區(qū)保代人士指出。

最直接的證據(jù)是，在這次交易方案中，置信電氣擬向不超過10名投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金，募集配套資金總額不超過30億元，在扣除中介機構費用及本次交易稅費等其他相關費用后，全部用于向英大證券增資。

此次交易方案提出之前，英大證券處在行業(yè)尾部，在交易方案中披露的財務數(shù)據(jù)來看，英大證券2018年營業(yè)收入僅有5.64億元，遠不及英大信托同期10.48億的營收。而根據(jù)記者獲取的《2019年上半年度證券公司經(jīng)營業(yè)績排名情況》，英大證券多項核心指標在全部納入統(tǒng)計的130家券商中大多都排在了八九十位之后。

“未來這筆增資到位英大證券可以據(jù)此開展更多的業(yè)務，另外上司公司平臺有更多增資的渠道，勢必會進一步增厚英大證券的資本金，對英大證券來說這是一次非常好的發(fā)展契機。”一位聯(lián)訊證券非銀分析師告訴記者。

與此同時，英大證券在近期剛剛更換了董事長，曾任國網(wǎng)國際融資租賃有限公司董事長的郝京春正式成為英大證券的董事長，結合英大證券這一次“曲線上市”，可以看出國家電網(wǎng)在傾斜資源提升英大證券券商牌照的價值。

另據(jù)記者了解的情況，國家電網(wǎng)此次打造體系內上市公司金控平臺也大大加速了英大證券的上市進程。

一位接近英大證券人士告訴記者：“2018年底公司股東之一華僑城轉讓股權之時，當時公司制定的戰(zhàn)略是引入戰(zhàn)略投資者同時想要在幾年內獨立沖擊IPO。目前來看，公司曲線完成上市應該是國家電網(wǎng)層面對英大證券的定位有了調整。”

事實上，就在2018年底英大證券打算沖刺IPO的時候，公司制定了未來幾年的計劃，即：到2022年，公司總資產(chǎn)達到300億元，凈資產(chǎn)達120億元；實現(xiàn)營業(yè)收入25億元，凈利潤13億元，凈資產(chǎn)收益率達到8%以上。投行業(yè)務、資管業(yè)務凈收入進入行業(yè)前50位。

這一次英大證券被注入上市公司平臺是否會給自身的發(fā)展帶來提升，值得市場持續(xù)關注。

產(chǎn)業(yè)央企打造金控成趨勢

此次國家電網(wǎng)打造金控平臺醞釀了相當一段時間，最早在2018年國家電網(wǎng)提出混改的“十大舉措”中特別提出要深化金融業(yè)務混合所有制改革。

保薦機構在評價這一次交易時指出，“本次交易將優(yōu)質金融資產(chǎn)注入上市公司，有利于促進金融業(yè)務與資本市場充分對接，建立持續(xù)資本補充機制，提高金融業(yè)務的競爭能力與抗風險能力，更好地服務實體經(jīng)濟，實現(xiàn)金融業(yè)務與上市公司原有的電氣設備業(yè)務協(xié)同發(fā)展，推動產(chǎn)融結合，強化持續(xù)經(jīng)營能力。上市公司將依托國家電網(wǎng)公司強大的產(chǎn)業(yè)背景和品牌優(yōu)勢，有效拓寬盈利來源。”

根據(jù)記者梳理，近幾年來類似于國家電網(wǎng)這樣的央企打造金控平臺已經(jīng)成為一種趨勢。例如在2019年年初，中原特鋼宣告重大資產(chǎn)置換完成過戶，中糧資本成為其子公司。此次交易完成后，中原特鋼持有中糧資本100%股權，而中糧資本持有中糧信托76.01%股權、中糧期貨65%股權、中英人壽50%股權、中糧資本（香港）100%股權、龍江銀行20%股份。

在更早之前，中油資本、五礦資本、中航資本等大型央企旗下的金控平臺也已經(jīng)以類似的方式登陸A股市場，這些金控平臺旗下的券商、信托等金融資產(chǎn)也因此得以曲線上市。

“近兩年打造央企金控平臺的絕大多數(shù)都是具有產(chǎn)業(yè)資本背景的央企，這些案例有個特點，第一大股東都是大型產(chǎn)業(yè)集團，同時金融布局各有側重，另外除了銀行外，其他金融機構總資產(chǎn)規(guī)模較小，中航和五礦的中小型‘證券+信托’比較典型，而這一次國家電網(wǎng)將英大系旗下的信托和券商注入上市公司平臺也是這一類型。”

對于這樣的結合，澤浩投資合伙人曹剛認為：“近年來，央企頻頻將旗下金融業(yè)務推向資本市場，一方面是可以提升其旗下金融企業(yè)的抗風險能力，并提供更高質量、更有效率的金融服務；另一方面也是為增強央企旗下金融板塊的資本實力和發(fā)展?jié)摿?，深化產(chǎn)融結合，提升金融產(chǎn)業(yè)服務主業(yè)的能力和水平。”