芯能科技業(yè)績變臉 頻遭減持 “帶病”過會惡果顯現(xiàn)？

:披露完“變臉”嚴(yán)重的2019年半年報后，芯能科技接連發(fā)布了多位董監(jiān)高的減持公告。

這家從新三板退市后登陸A股的光伏企業(yè)，自2018年7月上市以來業(yè)績不停下滑，并在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的道路上備受質(zhì)疑。此次被股東群起減持也使該公司此前上市時遭人詬病的問題又翻了出來。

上市一年業(yè)績大變臉

芯能科技是一家以分布式光伏為核心的清潔能源服務(wù)商，公司主營業(yè)務(wù)包括分布式光伏開發(fā)及服務(wù)、自持分布式光伏電站運營以及光伏產(chǎn)品制造。

從公開的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，芯能科技的高光時刻出現(xiàn)在2015年。當(dāng)年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.03億元，歸母凈利潤1.2億元，此后，芯能科技的營收便一路下滑，2018年實現(xiàn)營收3.84億元，僅為2015年的24%。

與之對應(yīng)的凈利潤的不斷下滑，2018年公司凈利潤為6616.27萬元，同比下滑58.97%，2019年上半年繼續(xù)下滑，僅盈利1316.36萬元，同比大幅減少75.20%。

從毛利率角度來看，2015-2018年公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 16.82%、21.36%和 23.87%，呈持續(xù)上升態(tài)勢，但同行業(yè)毛利的均值分別為24.54%、25%和30%，公司低于同行3到7個點。

備受質(zhì)疑的轉(zhuǎn)型之路

對于業(yè)績的不斷下滑，芯能科技稱，公司加大自持分布式電站投資建設(shè)，減少了對外提供分布式光伏開發(fā)及服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模，從而導(dǎo)致分布式光伏開發(fā)及服務(wù)收入的下降；此外還有硅片市場行情波動以及生產(chǎn)線技改等因素的影響。

從業(yè)務(wù)運行模式上來看，分布式光伏電站投資運營指公司自行建設(shè)并運營的分布式光伏電站，通過與客戶簽訂20年左右的供電服務(wù)協(xié)議來獲得穩(wěn)定的光伏發(fā)電收入，屬于公司自持資產(chǎn)。分布式光伏項目開發(fā)與服務(wù)是指為客戶提供包括光伏組件、配件產(chǎn)品以及屋頂資源開發(fā)、設(shè)計與并網(wǎng)支持、運行維護(hù)等服務(wù)。

目前，在芯能科技的營收構(gòu)成中，分布式光伏電站投資運營也就是自持分布式電站業(yè)務(wù)占比最高，2018年該項收入為2.1億元，占營收比重為54.95%。

芯能科技在2008年成立之初主要從事硅片等光伏產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，2013 年開始，公司的主營業(yè)務(wù)由光伏產(chǎn)品向下游分布式光伏電站開發(fā)服務(wù)和投資運營延伸，主要為分布式光伏電站投資者提供解決方案，也就是為客戶開發(fā)項目并提供服務(wù)。

2015年開始，加大高毛利率的自持分布式電站業(yè)務(wù)投入成為公司的既定戰(zhàn)略。根據(jù)招股書顯示，2015年公司該部分業(yè)務(wù)的營收占比僅為0.38%，2016年增加至3.6%，2017年為12.92%。

2019年上半年，自持分布式電站的營收占比由2018年的54.95%進(jìn)一步增加至81.20%，速度之快、勢頭之猛令人吃驚。

由于我國是光伏產(chǎn)業(yè)的新興國家，光伏行業(yè)發(fā)展仍有賴于國家政策的扶持，浙江省則體現(xiàn)的更為徹底。芯能科技也并不列外，產(chǎn)業(yè)政策的變化對公司的盈利水平有重要的影響。

自2013年以來，浙江省出臺的光伏補貼政策近50個，除了舟山，幾乎覆蓋了所有地級市區(qū)，各地政府再給予配套補貼，如嘉興地區(qū)給予約0.2元/度的補貼。

招股書顯示，芯能科技2017年收到的國家級補貼收入達(dá)2977.91萬元，省級補貼收入為714.45萬元，市、縣級補貼收入609.5萬元，共計4301.86萬元，占當(dāng)年凈利1.16億元的36.96%，這也是公司在2017年營收大幅下滑的情況下，凈利卻出現(xiàn)較大幅度增長的重要原因。

但2018年5月，也就是芯能科技登陸A股之前3個月，國家對光伏行業(yè)的補助政策踩了“急剎車”

2018年5月31日國家能源局出臺《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》(下稱531新政)提出暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模，僅安排1000萬千瓦左右的分布式光伏建設(shè)規(guī)模，進(jìn)一步降低光伏發(fā)電的補貼強度。這突如其來的新政讓光伏行業(yè)迅速墮入冰窟。

不僅建設(shè)規(guī)模大幅縮減，電價也補貼也進(jìn)一步降低。據(jù)彼時光伏行業(yè)經(jīng)銷商稱“本來以為只是降電價，沒想到安裝都沒機會了，除非你不要補貼，但沒有補貼，意味著連路都沒有了”。

和同行一樣，芯能科技的自持分布式電站業(yè)務(wù)也受到嚴(yán)重沖擊。在這種情況下，公司對該部分業(yè)務(wù)的擴(kuò)張仍然堅定不移，實在有違商業(yè)發(fā)展邏輯。

銷售數(shù)據(jù)涉嫌造假

除了業(yè)績不斷下滑以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型被質(zhì)疑意外，芯能科技的客戶銷售數(shù)據(jù)涉嫌虛假披露。

根據(jù)芯能科技招股書透露，2015-2017年北京京運通科技股份有限公司(下稱京運通)一直是芯能科技的第一大客戶，這期間芯能科技對京運通的銷售額分別為：4.22億元、4.18億元和1.35億元。

然而查閱京運通2015-2017年的年報發(fā)現(xiàn)，芯能科技披露的銷售數(shù)據(jù)與京運通披露的采購數(shù)據(jù)相差較大。

根據(jù)其年報顯示，2015年-2017年京運通等前五供應(yīng)商的采購額分別為：4.77億元、1.73億元和1.22億元，占年度采購總額分別占年度總采購額為67.70%、38.46%和24.58%。同時公司亦披露，沒有對單一供應(yīng)商存在集中采購。

通過兩者的數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)， 2015年芯能科技披露對京運通的銷售額4.22億元，占京運通前五采購額4.77億元的88.47%，更夸張的是2016年和2017年，芯能科技對京運通的銷售額超過了京運通前五名供應(yīng)商的采購總額，其中，2016年芯能科技的銷售額4.18億元超出京運通前五采購額總和1.73億元的2倍。

“帶病”過會后果顯現(xiàn)？

為何成功IPO僅過了一年時間就問題叢生？查詢芯能科技在新三板掛牌時期表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)那時候該公司的“黑歷史”就不少。2016年年報中，芯能科技就曾出現(xiàn)“營業(yè)收入下滑”，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入11.49億元，同比下降28.34%，且歸母凈利潤7771.28萬元，同比下降35.44%。

此外，芯能科技所披露的2017年年報，還受到過監(jiān)管部門的“懷疑”，被要求對年報中收入結(jié)構(gòu)變化、主要客戶、銷售費用、研發(fā)費用、在建工程、存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)、人員減少等問題進(jìn)行逐一解答。

營業(yè)收入連年下滑，凈利潤大幅波動，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型失敗的芯能科技，于2018年首發(fā)申請過會。7月9日公司登陸上交所主板，申購價格4.83元，發(fā)行總股數(shù)8800萬股。

在大鱷林立的主板，芯能科技的盤子可以說是小的不能再小了。但它的成功，卻使大量在新三板尋找標(biāo)的押注其轉(zhuǎn)A股成功的散戶信心大增。當(dāng)然，也包括一些投資界的大戶。在芯能科技的股東結(jié)構(gòu)中，有一個響當(dāng)當(dāng)?shù)拿?，杭州鼎暉新趨勢股?quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)。

2016年6月，芯能科技完成在新三板的第三輪定增，引入著名私募基金鼎暉。當(dāng)時鼎暉新趨勢出資3億元認(rèn)購芯能科技4427.6萬股股份，認(rèn)購價格6.78元/股。投后估值達(dá)到了27.93億元。

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