美小型油企再迎破產(chǎn)潮

美國海博國際律師事務(wù)所8月的一份報告指出，由于全球經(jīng)濟不景氣導致原油價格持續(xù)低迷，今年以來，包括桑切斯能源公司和哈爾康資源公司在內(nèi)的26家美國勘探與生產(chǎn)公司已經(jīng)申請破產(chǎn)，債務(wù)總額高達109.6億美元。

這幾乎與去年全年破產(chǎn)的勘探與生產(chǎn)公司數(shù)量相當。2018年共有28家勘探與生產(chǎn)公司申請破產(chǎn)，債務(wù)規(guī)模達到132億美元。分析師表示，隨著油氣公司到期債務(wù)的不斷增長，這一數(shù)字預(yù)計還會繼續(xù)上升。而這一趨勢在人們只關(guān)注創(chuàng)紀錄的美國石油產(chǎn)量時往往被忽視。”

小型油氣公司備受沖擊

據(jù)華爾街日報報道，許多油氣公司通過大量借債來維持產(chǎn)量增長，將希望寄托于油價上漲?？墒怯捎谟蛢r長期維持在60美元以下的低位，很多投資者在連續(xù)多年僅僅獲得微薄的回報后對于不斷擴大投資漸漸失去了興趣，并對油氣公司依賴不斷追加投資獲取盈利的模式提出了質(zhì)疑。

目前，私營公司和較小的公共鉆井公司受到的沖擊最為嚴重。據(jù)咨詢公司RS Energy Group稱，這些生產(chǎn)商貢獻了美國石油產(chǎn)量的很大一部分，他們的遭遇反映出美國頁巖油氣生產(chǎn)所面臨的共同問題。

獨立能源公司Halcón Resources于8月申請破產(chǎn)保護，距離上次申請破產(chǎn)僅3年，因為西德克薩斯州的產(chǎn)量增長放緩，天然氣加工成本高于預(yù)期。該公司首席重組官表示，今年早些時候，上述因素導致杠桿過高，公司違反了債務(wù)契約，貸款機構(gòu)將公司的信用額度削減了5000萬美元。

桑切斯能源公司(Sanchez Energy)也在8月申請破產(chǎn)保護，理由是能源價格不斷下跌，以及與黑石公司(Blackstone)就2017年共同從阿納達科石油公司收購的資產(chǎn)發(fā)生糾紛。黑石公司表示，桑切斯未能履行開發(fā)這些資產(chǎn)的聯(lián)合協(xié)議，因此黑石公司有權(quán)接管這些資產(chǎn)。

EP Energy Corp.等其他頁巖鉆探企業(yè)也未能按時償還債務(wù)。EP錯過了8月15日到期的4000萬美元利息支付，因2012年Apollo Global Management LLC牽頭的收購導致該公司債臺高筑，長期陷于苦苦掙扎的境地。

根據(jù)標準普爾全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)的數(shù)據(jù)，截至今年第二季度，EP Energy Corp.的總債務(wù)是其收益的6倍，其中不包括利息、稅費和其他會計項目，遠高于貸方普遍認為貸款陷入困境的水平。該公司已表示，將在9月中旬之前支付這筆款項，并正在考慮包括破產(chǎn)在內(nèi)的“一系列選擇”，以解決該問題。

巨額債務(wù)到期是破產(chǎn)主因

天然氣情報部門認為，上游企業(yè)的破產(chǎn)潮可能即將來臨。自2018年第四季度以來，原油價格已經(jīng)下跌了44%，全美各地的生產(chǎn)商一直在縮減產(chǎn)量。今年到目前為止，生產(chǎn)商一直面對利潤率降低、負債增加和過度供應(yīng)的市場等難題。

自2015年以來，海博國際律師事務(wù)所(Haynes & Boone LLP)共記錄192起上游企業(yè)破產(chǎn)案，債務(wù)總額共計1068億美元。

與幾年前不同，本輪破產(chǎn)并非由原油價格暴跌所驅(qū)動，更多的是頁巖生產(chǎn)商的財務(wù)壓力加劇造成的。許多在2016年油價暴跌后舉債的公司在未來4年將面臨巨額債務(wù)到期。標準普爾指出，在2019年剩余時間內(nèi)，頁巖油氣公司約有90億美元債務(wù)到期，而2020年至2022年到期的債務(wù)規(guī)模將達到約1370億美元。

Haynes & Boone LLP合伙人巴迪克拉克向路透社表示，2019年的許多破產(chǎn)都是預(yù)先計劃好的，債權(quán)人事先就重組計劃達成了一致意見。

據(jù)惠譽評級公司稱，總部位于休斯敦的Alta Mesa Resources公司的債務(wù)是最具風險的美國債券之一。最初由投資者豪擲10億美元用于投資頁巖油氣開發(fā)，該公司今年早些時候表示其未來存在問題。

此外，高度杠桿化也增加了風險。標準普爾指出，7月份，投資者可以在發(fā)行方不違約的情況下通過石油和天然氣債券獲得的最低收益率為7%，而整體市場水平約為4%。對于被歸為高風險類的石油和天然氣債券，其收益率可接近13%?；葑u評級公司的數(shù)據(jù)顯示，截至7月份，今年的能源高收益?zhèn)l(fā)行量較上年同期下降了40%，但發(fā)行量增長了32%。

正如許多公司破產(chǎn)案中的情況一樣，很多股權(quán)持有人可能會被淘汰，而債券持有人則成為新公司的所有者。

油服企業(yè)受牽連叫苦不迭

隨著上游企業(yè)破產(chǎn)加速，油服公司的日子也不好過。Haynes & Boone LLP表示，自去年以來，已有22家油服公司(OFS)申請破產(chǎn)，自2015年以來已有185家油服公司破產(chǎn)，涉及650億美元債務(wù)。

其中，最引發(fā)關(guān)注的是全球第四大油服公司威德福的破產(chǎn)。上個月，威德福表示將開始進行財務(wù)重組，以大幅減少超過70億美元的長期債務(wù)。

即使在油價從2016年的低點回升并且上游公司擴大鉆井規(guī)模后，油服公司仍在費力實現(xiàn)良好的利潤率。德勤表示，更高的單井產(chǎn)能，井工廠以及其他技術(shù)進步實際上導致油服公司的日費持續(xù)降低。

2018年下半年國際油價的緩慢回升讓油服公司重新看到了曙光，但隨后第四季度油價暴跌，美國頁巖油氣公司由此縮減了2019年投資計劃。根據(jù)達拉斯聯(lián)邦儲備銀行第一季度能源調(diào)查，隨著油價上漲，今年一季度油田服務(wù)公司設(shè)備利用率大幅上升，但運營利潤率指數(shù)為-6.6，表明油田服務(wù)公司的利潤率和去年四季度相比有所收窄。

全球最大的油服公司斯倫貝謝在4月份表示，資本成本上升，借貸能力下降以及投資者更加注重回報是今年北美陸上勘探與生產(chǎn)投資預(yù)計下降10%的主要原因。

在此輪油價暴跌期間和之后，油田服務(wù)行業(yè)有史以來第一次連續(xù)四年報告負凈收入，累計損失約960億美元。德勤估計投資者在油田服務(wù)領(lǐng)域失去了總計3000億美元的投資資本。

德勤分析師表示，油田服務(wù)行業(yè)的一個前進方向是整合，因為分散的市場和持續(xù)的油價波動繼續(xù)給油田服務(wù)公司帶來挑戰(zhàn)。根據(jù)Eberhart的說法，并購交易應(yīng)該會增加，并購可以幫助油田服務(wù)企業(yè)削減成本并從上游企業(yè)重新獲得定價權(quán)。