沙特油田遇襲，不是短期斷供那么簡(jiǎn)單

上周末，沙特發(fā)生的一場(chǎng)空襲，炸出了原油市場(chǎng)今年最大的“黑天鵝”。

由于全球5%的供給被短期切斷，本周一，國(guó)際原油價(jià)格暴漲逾10%，創(chuàng)下有記錄以來(lái)的最大漲幅。

但事實(shí)上，比油價(jià)短期漲跌更讓人擔(dān)憂的，是這一場(chǎng)對(duì)沙特核心油田的襲擊，反映出中東能源供給的脆弱性超乎想象。

而沙特很有可能因此陷入缺乏安全感的恐慌之中，這將讓中東地緣政治形勢(shì)更加復(fù)雜，危機(jī)難見(jiàn)終局。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，我國(guó)進(jìn)口的原油有15%來(lái)自沙特。隨著政治風(fēng)險(xiǎn)給原油的進(jìn)口以及進(jìn)口的價(jià)格帶來(lái)越來(lái)越多的不確定性，“能源自主”再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“中國(guó)要做好短期石油斷供準(zhǔn)備，應(yīng)在15年內(nèi)實(shí)現(xiàn)能源基本自給。”

中石化原董事長(zhǎng)傅成玉，2019年5月

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油氣的開(kāi)采，以及海上油田的勘探悄然加速。中國(guó)”能源自給“的進(jìn)度到底如何?有多大底氣面對(duì)石油大動(dòng)脈被“割斷”的風(fēng)險(xiǎn)?

國(guó)泰君安研究所石化團(tuán)隊(duì)第一時(shí)間發(fā)布報(bào)告《地緣政治溢價(jià)提升，油價(jià)波動(dòng)取決于斷供幅度和事件——沙特遇襲事件點(diǎn)評(píng)》，與我們剖析了風(fēng)云之下的全球原油市場(chǎng)，以及中國(guó)石油自主道路進(jìn)程中的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安道合

地緣政治溢價(jià)提升，油價(jià)波動(dòng)取決于斷供幅度及時(shí)間—沙特遇襲事件點(diǎn)評(píng)

一、沙特遇襲始末

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月14日，數(shù)十架無(wú)人機(jī)襲擊了全球最大石油企業(yè)沙特阿美的兩處石油設(shè)施，并引發(fā)了熊熊大火。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，這兩處石油設(shè)施分別是：

在沙特油氣產(chǎn)量位居第二位的胡賴斯(Hijra Khurais)，以及全球最大的石油綜合處理中心、處理并中轉(zhuǎn)沙特近7成原油生產(chǎn)的布蓋格(Abqaiq)。

雖然目前油田的火勢(shì)已經(jīng)得到了初步的控制，但本次襲擊對(duì)沙特以及全球的石油供應(yīng)鏈已造成重創(chuàng)。

據(jù)沙特新上任的能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼表示，本次襲擊事件導(dǎo)致兩處石油設(shè)施生產(chǎn)中斷，預(yù)估將使沙特的石油產(chǎn)量減少570萬(wàn)桶/日，約占沙特石油日產(chǎn)量的50%，全球石油供應(yīng)鏈的5%。

與此同時(shí)，本次襲擊事件還導(dǎo)致沙特的乙烷和液化天然氣日產(chǎn)量暫時(shí)減少了50%。

9月16日開(kāi)盤(pán)后，全球油市應(yīng)聲大漲。

布倫特原油(Brent crude)開(kāi)盤(pán)上漲近12美元，漲幅達(dá)19.5%。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，這也是自1988年交易開(kāi)始以來(lái)的最大漲幅。

國(guó)泰君安石化團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次遇襲事件對(duì)原油價(jià)格會(huì)帶來(lái)的實(shí)際影響，主要取決于本次遇襲實(shí)際受到影響的產(chǎn)能，以及本次停產(chǎn)的時(shí)間。

為穩(wěn)定全球原油價(jià)格，沙特和美國(guó)均表示，可以釋放庫(kù)存來(lái)應(yīng)對(duì)原油供應(yīng)減少。

上周六沙特阿美召開(kāi)了緊急董事會(huì)，沙特官員正在討論減少石油庫(kù)存以確保全球石油供應(yīng)的方法。

不過(guò)根據(jù)JODI數(shù)據(jù)顯示，沙特2019年6月原油庫(kù)存為1.88億桶，沙特大量釋放原油庫(kù)存的空間有限。

另一方面，特朗普政府也表示準(zhǔn)備必要時(shí)利用美國(guó)應(yīng)急石油儲(chǔ)備，幫助避免原油價(jià)格快速上升。

盡管各方反應(yīng)迅速，但油價(jià)依然暴漲，投資者究竟在擔(dān)心什么?

二、地緣政治加劇

能源供應(yīng)脆弱性遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期

與已經(jīng)發(fā)生的供給短缺相比，實(shí)際上，此次沙特遇襲更讓市場(chǎng)擔(dān)心的，是能源供應(yīng)的脆弱性遠(yuǎn)超預(yù)期。

根據(jù)騰訊網(wǎng)報(bào)道，布蓋格(Abqaiq)所位于的達(dá)曼地區(qū)是沙特石油工業(yè)的中心，距離美軍駐中東的第5艦隊(duì)基地較近。

沙特在此地的防御等級(jí)很高，達(dá)曼附近部署了6個(gè)霍克中程防空導(dǎo)彈連和2個(gè)愛(ài)國(guó)者遠(yuǎn)程防空導(dǎo)彈。

在過(guò)去一段時(shí)間里，無(wú)論是無(wú)人機(jī)還是導(dǎo)彈襲擊，都已經(jīng)對(duì)沙特進(jìn)行了幾輪的轟炸，但并沒(méi)有對(duì)原油價(jià)格造成實(shí)質(zhì)性的影響。

但布蓋格，這一沙特重兵防御的心臟地區(qū)，也可以稱之為沙特最后的防線，居然會(huì)被突破并遭受襲擊，這將給沙特王室造成不亞于美國(guó)911的沖擊，也會(huì)對(duì)中東形勢(shì)造成深遠(yuǎn)影響。

國(guó)泰君安石化團(tuán)隊(duì)在2018年5月的行業(yè)專題報(bào)告《地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升背景下的油服行業(yè)投資框架》中曾經(jīng)提到，宗教派別矛盾難以調(diào)和，可能成為中東地區(qū)動(dòng)亂的潛在導(dǎo)火索。

而中東地區(qū)一旦發(fā)生動(dòng)亂，可能讓全球原油市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素重新從供需關(guān)系走向地緣政治。

若沙特遇襲事件后續(xù)激化教派斗爭(zhēng)，有可能使地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)且長(zhǎng)期化，則原油價(jià)格上行空間和持續(xù)時(shí)間會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。

三、能源自主在路上

一場(chǎng)空襲，不僅炸出了原油市場(chǎng)的黑天鵝，帶動(dòng)了原油價(jià)格的一路攀升，也帶出了我們對(duì)“能源自主”的再度思考。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年我國(guó)進(jìn)口原油有15%來(lái)自沙特。

而早在今年5月29日，中國(guó)石油化工集團(tuán)原董事長(zhǎng)傅成玉，在上海衍生品市場(chǎng)論壇發(fā)表了題為《中國(guó)要把能源安全掌握在自己手中》的演講，提出：

“在當(dāng)今世界大形勢(shì)下，中國(guó)的能源安全問(wèn)題更加凸顯，確保能源安全應(yīng)當(dāng)引起高度重視，采取切實(shí)措施和行動(dòng)。

我們應(yīng)做好兩手準(zhǔn)備：第一，做好短期石油斷供準(zhǔn)備，并且通過(guò)市場(chǎng)手段，加大對(duì)外合作，創(chuàng)新合作方式，創(chuàng)新儲(chǔ)備方式，規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)。

第二，中國(guó)應(yīng)從現(xiàn)在起，用10-15年時(shí)間做到能源基本自給，也就是80%以上的能源靠自己供應(yīng)。”

從實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)家石化三巨頭確實(shí)早有行動(dòng)。

1、國(guó)家提升油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，三桶油資本開(kāi)支2019年繼續(xù)提升。

2019年上半年中石油，中石化，中海油的資本開(kāi)支分別為694億，201億及337億元，同比分別增長(zhǎng)19%、86%及61%。

2、其次，國(guó)家石油公司增產(chǎn)計(jì)劃持續(xù)時(shí)間及力度超預(yù)期。

2019年5月24日國(guó)家能源局在北京組織召開(kāi)大力提升油氣勘探開(kāi)發(fā)力度工作推進(jìn)會(huì)議。

會(huì)議聽(tīng)取了中石油、中石化、中海油、陜西延長(zhǎng)石油的勘探開(kāi)發(fā)情況，并且要求石油企業(yè)完成2019-2025七年行動(dòng)方案工作要求。

目前，三桶油已經(jīng)編制到2025年為止的七年行動(dòng)計(jì)劃：

中海油計(jì)劃到2025年，公司勘探工作量和探明儲(chǔ)量翻倍;

中石油則決定加大國(guó)內(nèi)石油風(fēng)險(xiǎn)勘探投資(2019-2025年每年50億元)，相當(dāng)于2018年投資額的5倍;

同時(shí)中石化也表示將確保七年行動(dòng)計(jì)劃的實(shí)施。

3、國(guó)家出臺(tái)非常規(guī)氣補(bǔ)貼政策，提升油氣資源企業(yè)開(kāi)發(fā)天然氣的積極性。

2019年6月19日發(fā)布關(guān)于《可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法》的補(bǔ)充通知，實(shí)施期限為2019至2023年。

可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金支持煤層氣(煤礦瓦斯)、頁(yè)巖氣、致密氣等非常規(guī)天然氣開(kāi)采利用。

四、海洋油氣

將成未來(lái)投資重點(diǎn)

同時(shí)，海洋資源的開(kāi)發(fā)，日益成為未來(lái)石油投資的重點(diǎn)。

根據(jù)IEA的預(yù)測(cè)，2019年，海上油氣投資占全球上游投資的28%，同比增加一個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)計(jì)在2019年和2020年，海上項(xiàng)目的平均規(guī)模將增加20%以上。

盡管傳統(tǒng)上認(rèn)為海上油氣項(xiàng)目的投資收益率不高，但近些年來(lái)勘探和開(kāi)采成本的下降使這一預(yù)期遭受到了“挑戰(zhàn)”——

從?？松梨陬A(yù)計(jì)圭亞那和巴西的卡卡拉深水項(xiàng)目的內(nèi)部收益率(IRR)將超30%。

道達(dá)爾預(yù)計(jì)安哥拉海上項(xiàng)目將以50美元/桶的油價(jià)實(shí)現(xiàn)超20%的內(nèi)部收益率。

從國(guó)內(nèi)看，2019年上半年，由于中海油的主要油田的開(kāi)采經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提高，中海油主要桶油成本下降至29美元/桶。

2021年，中海油設(shè)定產(chǎn)量目標(biāo)為535-545百萬(wàn)桶，較2019年480-490百萬(wàn)桶進(jìn)一步提高。

此外，中海油制定2025年全面建成南海西部2000萬(wàn)方，南海東部2000萬(wàn)噸的上產(chǎn)目標(biāo)，較2019年接近翻倍。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，中海油2019年上半年業(yè)績(jī)也大超市場(chǎng)預(yù)期——公司2019年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.7億元(去年同期虧損-3.8億元)，鉆井平臺(tái)利用率提升13.1個(gè)百分點(diǎn)至80%，自升式日收入提升19%至6.8萬(wàn)美元/日，半潛式提升3.4%至15.1萬(wàn)美元/日。鉆井服務(wù)板塊毛利率提升自10%提升至32%。同時(shí)油田技術(shù)服務(wù)板塊收入同比增長(zhǎng)95%。

我們預(yù)計(jì)產(chǎn)量目標(biāo)大幅增長(zhǎng)背景下，中海油資本開(kāi)支將持續(xù)提升，海洋油田相關(guān)板塊的景氣度復(fù)蘇仍然可期。

能源自主，時(shí)不我待。