光伏市場需求“轉(zhuǎn)陽” 晶科能源可否“上車”?

　　智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，8月21日光伏板塊集體走強(qiáng)。A股太陽能板塊上漲3個(gè)點(diǎn)，港股太陽能板塊更是強(qiáng)勢上漲7個(gè)點(diǎn)。主要是因?yàn)槭艿疆?dāng)前產(chǎn)品價(jià)格探底、行業(yè)整體復(fù)蘇顯著、旺季將近、政策明朗等多方因素的影響。

　　尤其是在最近世界貿(mào)易組織的一次會(huì)議上，世界貿(mào)易組織爭端解決機(jī)構(gòu)(DSB)小組成員同意中國對美國去年一月份實(shí)施的、對進(jìn)口晶體硅光伏產(chǎn)品采取的所謂保障措施進(jìn)行審查，對于中國光伏市場來說也是一個(gè)直接的利好刺激，這從當(dāng)晚美股開盤后太陽能板塊沖高回落的較弱走勢也可以看出來。

　　受此影響，中概股晶科能源(JKS.US)開盤后高開低走，最終僅上漲0.51%，次日繼續(xù)弱勢回調(diào)，相對來講并沒有吃到A股和港股的“紅利”。不過，作為全球領(lǐng)先的太陽能光伏企業(yè)，能否在未來吃到行業(yè)的“紅利”呢?

　　調(diào)整就緒，光伏反彈一觸即發(fā)

　　說到光伏行業(yè)，就不得不提到國內(nèi)去年的“531新政”以及隨后密集的相關(guān)政策的出臺(tái)。在經(jīng)歷了一年多的洗禮之后，如今對于光伏行業(yè)的發(fā)展必須形成新的認(rèn)識(shí)，補(bǔ)貼退坡、平價(jià)上網(wǎng)是未來的必然趨勢，這就倒閉光伏企業(yè)必須提升技術(shù)水平、降低成本。

　　當(dāng)然，也不必對光伏行業(yè)失去信心，作為新能源的一種，光伏發(fā)電算是新能源的先驅(qū)，在國內(nèi)國際上發(fā)展的非常迅速。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到， 2010年至2018年，全球太陽能發(fā)電的年均增長率為122%，而中國同期的風(fēng)力發(fā)電、核能發(fā)電和水力發(fā)電的年均增長率分別為25%、19%及6%。

　　截止2018年底，全球累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到503.5GW，是2011年70.5GW的7倍之多。中國于2018年裝機(jī)容量44.26GW，連續(xù)6年全球第一，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到174.5GW，全球占比三分之一以上。

　　雖然經(jīng)歷了調(diào)整之后，暫時(shí)出現(xiàn)了一定程度的縮減，不過從當(dāng)前的指引上看市場需求也是值得期待的。據(jù)預(yù)測，國內(nèi)市場方面，2019年35GW、2020年40GW都是比較有保障的。海外市場方面，明年預(yù)計(jì)增長15%，并且中東地區(qū)增長會(huì)更加迅速。

　　所以，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，2019年是光伏行業(yè)的一個(gè)新的起點(diǎn)，在國際國內(nèi)的需求方面，以當(dāng)前為節(jié)點(diǎn)，未來的上升趨勢的確定的。

　　從光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面看，不論是上游生產(chǎn)硅、單晶硅和太陽能玻璃等原材料，中游晶片、電池片及模組，下游的太陽能發(fā)電項(xiàng)目，現(xiàn)在已經(jīng)調(diào)整到位，國企和大的民企都在招投標(biāo)，9月份在逐漸啟動(dòng)，行業(yè)的反彈即將到來。

　　晶科能源擁有垂直一體化的產(chǎn)能，也必將在這一次的潮流中吃到“紅利”。不過能吃到多少，還要看其實(shí)力。

　　盈利情況有望改善，未來可分“一杯羹”

　　智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，晶科能源最新發(fā)布2019Q1的業(yè)績顯示，雖然“凈利潤同比增長了10倍”，但其真實(shí)盈利情況并不樂觀。2019Q1的毛利率16.56%，同比增加了2.19個(gè)百分點(diǎn)，但是凈利率只有0.69%，雖然比去年0.08%大倍數(shù)增加，卻掩蓋不了毛利率極低的事實(shí)。

　　這歸根結(jié)底是因?yàn)槠滗N售和行政費(fèi)用率同樣大幅增加，從去年同期9.7%增加1.5個(gè)百分點(diǎn)至今年的11.2%，令本就不高的凈利空間持續(xù)承壓。

　　當(dāng)然，受到政策和市場需求的影響，銷售和行政費(fèi)用率的增加是難以避免的。不過其毛利率的提高也是一個(gè)重要的信號(hào)，說明其產(chǎn)品的成本是在下降的。隨著最近光伏行業(yè)的轉(zhuǎn)向，需求轉(zhuǎn)暖，令企業(yè)費(fèi)用率下降，作為龍頭企業(yè)，未來的盈利情況是值得期待的。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，晶科能源近期有較多的動(dòng)向，也可以作為投資參考。

　　在硅片方面，晶科能源原有產(chǎn)能6.5GW，今年在樂山新增5GW產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度達(dá)產(chǎn)，并且預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)增加5GW產(chǎn)能，明年上半年即可投產(chǎn)。在硅片的選擇上，晶科能源采取的是“自下而上”，由市場定生產(chǎn)的策略。定價(jià)方面由于平價(jià)上網(wǎng)降價(jià)是趨勢，不過晶科能源的技術(shù)水平，以及產(chǎn)能增加帶來的規(guī)模效應(yīng)，也給降價(jià)提供了較大空間。

　　電池片方面由于去年產(chǎn)能7GW，今年新增3GW，其中有1GW的PERC、800MW的N型是新投的，其他都是從多晶轉(zhuǎn)過來再提升產(chǎn)能，后續(xù)短期不大會(huì)加大電池投入，主要是因?yàn)槭艿饺ツ旰徒衲甑挠绊?，庫存需要一定時(shí)間消化。

　　關(guān)于市場關(guān)注的N型技術(shù)方向，從效率來說1%效率的提升，72片多了20W，價(jià)格溢價(jià)約2美分，但是產(chǎn)線投資要貴3倍，經(jīng)濟(jì)性不夠理想?？傮w上技術(shù)轉(zhuǎn)向需要一定時(shí)間過渡。

　　組件方面，當(dāng)前的在手訂單還是比較令人期待的。全年15%左右的銷量是給國內(nèi)的，基本上都是下半年交付。明年上半年的訂單都是海外的，歐洲和中東的訂單數(shù)量較為樂觀。在價(jià)格方面，海外訂單都是鎖價(jià)的，也就是不會(huì)受到市場價(jià)格波動(dòng)影響，而且都有保證金，收益方面的風(fēng)險(xiǎn)很小。

　　組件價(jià)格方面，目前最大一筆訂單來自國電投，當(dāng)然價(jià)格也相對較低，這也是市場競爭的記過。不過其他的招標(biāo)價(jià)格會(huì)比國電投的價(jià)格高，所以現(xiàn)在的組件價(jià)格會(huì)相對比較平穩(wěn)，今年降價(jià)幅度不會(huì)很大。

　　總體來看，晶科能源當(dāng)前的產(chǎn)能穩(wěn)定增長，產(chǎn)品價(jià)格的下降壓力比較小，并且在手訂單也給下半年和明年的收益提供了一定程度的保障。若市場需求爆發(fā)，晶科能源有望分到“一杯羹”，而且是大的那一份。