復(fù)盤美國戶用光伏的惡性循環(huán)

美國戶用光伏產(chǎn)業(yè)過去幾年挑戰(zhàn)不斷。隨著多個主要州市場的萎縮、用戶偏好變化、以及投資者倦怠，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)紛紛衰落，對融資租賃及購電協(xié)議提供商打擊尤甚。BNEF回顧戶用光伏產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，并總結(jié)出可行或失敗的策略。

2016年8月，BNEF發(fā)布了一篇名為《戶用光伏巨頭的困局》(The Death Spiral Facing the Residential PV Giants)的報告，提出某些美國戶用光伏龍頭企業(yè)“不惜一切代價換增長”的做法實則是虎口拔牙，尤其是那些把業(yè)務(wù)擴張到金融、客戶開發(fā)和制造業(yè)的企業(yè)。此報告在業(yè)內(nèi)獲得了多方意見，有高管的反駁、員工的認同和投資方以及買方分析師對企業(yè)的不同看法。

報告發(fā)布以來，至少有11家戶用光伏市場領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)衰落、破產(chǎn)或以融資規(guī)模的零頭被低價收購。有一部分大企業(yè)頑強生存，也有部分甚至在某些方面表現(xiàn)可圈可點。風(fēng)雨已止，但遍體鱗傷的企業(yè)尚未恢復(fù)。

戶用光伏的“惡性循環(huán)”困局是指企業(yè)因求增長而承擔額外的開銷，在市場需求減弱、投資者耐心漸失的情況面前變得脆弱。任何季節(jié)性或持續(xù)性的銷量降低，企業(yè)的每瓦單位開發(fā)成本就會上升，或?qū)е逻呺H利潤減少，或價格提高，最終使得市場規(guī)模萎縮或銷售受更大影響。

在報告發(fā)布后的三年內(nèi)，由于主要州市場的需求減弱，而破產(chǎn)企業(yè)留下的缺口也沒能完全被業(yè)內(nèi)其他企業(yè)填補，所以戶用光伏市場連續(xù)收縮。另外，通過購電協(xié)議或融資租賃方式銷售的系統(tǒng)比例從16年一季度的60%降到現(xiàn)在的40%。用戶日漸傾向于直接向本地安裝商全資購買系統(tǒng)。

目前市場領(lǐng)跑企業(yè)為求生存都展現(xiàn)了極大的耐心和克制，其中大多已回到了市場震動后逐漸恢復(fù)的加州。有些企業(yè)沒有與資本或者不成熟的資產(chǎn)證券化捆綁，而是加大債務(wù)投資。在行業(yè)龍頭潰敗的危機中幸存下來后，這些企業(yè)在全國范圍內(nèi)競爭對手減少，大有可為。更重要的是，因它們逐漸從稅收優(yōu)惠的投資者轉(zhuǎn)向資產(chǎn)持有者，企業(yè)因此獲得更高的利潤。

但是領(lǐng)先的第三方投資者未能提高產(chǎn)品對消費者的吸引力，也沒能控制成本，或者將節(jié)約的成本回饋給消費者：隨著設(shè)備成本的降低，戶用光伏融資租賃的價格反而升高，企業(yè)將利潤提升完全重新投入到客戶獲取上。

幸存的光伏企業(yè)也不乏明顯弱點，但不如16年時那么嚴重。隨著稅收優(yōu)惠逐漸退出市場，戶用光伏融資租賃模式也可能走向終點。畢竟，此商業(yè)模式在任何沒有稅收優(yōu)惠的市場都未能興起。系統(tǒng)價格的急劇調(diào)整可能會減少第三方融資的需求。需量零售電價或電量電價結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能降低屋頂光伏發(fā)電的價值，對融資租賃提供商的打擊尤其重大。

一組數(shù)據(jù)

29%

2016年一季度以來季度新增裝機量降幅

24%

2016年一季度以來戶用光伏融資租賃模式市場份額的降幅

11

2016年以來破產(chǎn)或退市的大企業(yè)數(shù)量