福特重組計(jì)劃受質(zhì)疑 利潤(rùn)和現(xiàn)金流未來兩年將持續(xù)低迷

　　日前，據(jù)彭博社報(bào)道，福特汽車受到了穆迪投資者服務(wù)公司（Moody ‘s）的打擊。該投資機(jī)構(gòu)將福特的信用評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)，原因是外界懷疑該公司首席執(zhí)行官韓愷特（Jim Hackett）扭虧為虧的戰(zhàn)略能否迅速產(chǎn)生收益和現(xiàn)金流。

　　穆迪將福特評(píng)級(jí)下調(diào)至最高垃圾級(jí)Ba1，稱該公司的現(xiàn)金流和利潤(rùn)率低于預(yù)期，未來兩年可能仍將保持疲弱。

　　過去一年左右，華爾街投資者對(duì)福特債務(wù)的交易水平表明，該公司正走向垃圾級(jí)。韓愷特一直在努力通過一項(xiàng)全面改革贏得華爾街的支持，其中包括裁員數(shù)千人，重振老舊的SUV車型系列，以及淘汰銷售緩慢的轎車。

　　去年7月，韓愷特表示，福特未來三到五年計(jì)劃耗資110億美元對(duì)公司進(jìn)行徹底的重組，以此希望能夠扭轉(zhuǎn)公司走下坡路的勢(shì)頭、更加靈活地應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力。福特計(jì)劃實(shí)現(xiàn)未來5年節(jié)省255億美元成本的目標(biāo)，其中有近一半的削減用于銷售和營(yíng)銷——通過激勵(lì)優(yōu)化、減少?gòu)V告和其他行動(dòng)——其余部分將來自減少工程和產(chǎn)品開發(fā)、材料成本以及制造和信息技術(shù)開支。

　　今年5月，福特汽車表示，將在全球范圍內(nèi)削減員工約10%，到8月底前裁撤約7000個(gè)工作崗位。當(dāng)時(shí)，韓愷特在給員工的郵件中寫道，裁員每年將為福特節(jié)省約6億美元成本。

　　Cox Automotive高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家查理•切斯布羅夫（Charlie Chesbrough）在電話中表示：“他們（福特）所處的形勢(shì)相當(dāng)不穩(wěn)定。”“當(dāng)一家公司獲得垃圾級(jí)評(píng)級(jí)時(shí)，這將意味著它們必須支付更高的利率，這意味著許多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資時(shí)將不得不三思而后行。”

　　福特汽車交易最活躍的債券是福特汽車信貸公司（Ford Motor Credit Co。） 的2029年到期的5.113%的債券。周一下午，在穆迪發(fā)布這批債券后，福特汽車信貸公司發(fā)行的債券相對(duì)于美國(guó)國(guó)債走軟。Trace稱，額外收益率或息差擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，至3.45個(gè)百分點(diǎn)。福特汽車股價(jià)在尾盤下跌4.2%，至9.14美元。

　　福特在一份電子郵件聲明中表示：“福特對(duì)既定的計(jì)劃和進(jìn)展仍非常有信心。”“我們的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，并且有充足的流動(dòng)性，可以投資于未來引人注目的戰(zhàn)略。”

　　穆迪將福特的信用評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)的原因有：在全球汽車行業(yè)健康發(fā)展的時(shí)期，福特利潤(rùn)卻受到了侵蝕；北美地區(qū)的利潤(rùn)率從2016年的10%以上下降到不足8%；產(chǎn)品老化，經(jīng)銷商關(guān)系不佳，不重視市場(chǎng)狀況，在中國(guó)造成重大損失；未來兩年，產(chǎn)品組合可能容易受到碳排放法規(guī)的懲罰。

　　這并不是福特第一次獲得此類收益評(píng)級(jí)。2005年，該公司及其同行通用汽車被標(biāo)普全球評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)。同年晚些時(shí)候，穆迪和惠譽(yù)（Fitch Ratings）也紛紛效仿。但與通用汽車和克萊斯勒不同的是，福特在金融危機(jī)期間成功避免了破產(chǎn)和政府救助。

　　盡管如此，失去投資級(jí)地位迫使福特不得不把所有東西都典當(dāng)起來，從庫存到藍(lán)色橢圓標(biāo)識(shí)的使用權(quán)，從而為自己融資。福特汽車董事長(zhǎng)比爾·福特（Bill Ford）形容這種困境“非常情緒化”，稱創(chuàng)始家族是在“保證我們的遺產(chǎn)”。

　　當(dāng)該公司在2012年重新獲得投資級(jí)評(píng)級(jí)時(shí)，比爾•福特表示，這是“我記憶中最美好的日子之一”。

　　標(biāo)普全球評(píng)級(jí)和惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)對(duì)福特的評(píng)級(jí)為BBB，比垃圾級(jí)高出兩級(jí)，但前景均為負(fù)面。只要該公司的評(píng)級(jí)高于垃圾級(jí)至少兩個(gè)，它就有資格留在最大的投資級(jí)債券指數(shù)中，這意味著許多債券投資者將不會(huì)被迫拋售所有持有的債券。

　　彭博資訊分析師喬爾•萊文頓（Joel Levington）表示：“我們認(rèn)為，如果他們將福特的評(píng)級(jí)下調(diào)至BBB-，很有可能隨之而來的是一個(gè)穩(wěn)定的前景。”“如果發(fā)生這種情況，那么你仍將是債券指數(shù)的投資級(jí)發(fā)行人。”

　　今年7月，福特發(fā)布了一份年度利潤(rùn)預(yù)測(cè)，令投資者感到失望，因?yàn)檫@家汽車制造商難以在中國(guó)低迷的汽車市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)。福特探索者和Escape suv的新版本將在今年首次亮相，并將在2020年推出野馬越野車。

　　就在三個(gè)月前，哈克特任命了新的首席財(cái)務(wù)官蒂姆•斯通（Tim Stone）。這位亞馬遜公司和Snap Inc。的前財(cái)務(wù)主管，是福特自上世紀(jì)40年代以來聘請(qǐng)的第一位外部CFO。

　　自2016年12月以來，福特從未發(fā)行過母公司級(jí)別的無擔(dān)保債券，但其金融子公司福特汽車信貸公司是投資級(jí)市場(chǎng)上的常規(guī)借款人，上個(gè)月剛剛發(fā)行了20億美元債券。評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)兩家公司都有影響，這兩家公司共有350億美元的債券，在彭博巴克萊美國(guó)公司債券指數(shù)中上市。福特共有1，572億美元未償債務(wù)，其中包括經(jīng)營(yíng)租賃債務(wù)。

　　衍生品市場(chǎng)上，福特債券的違約保險(xiǎn)成本大幅上升。彭博社編制的數(shù)據(jù)顯示，目前為福特汽車債務(wù)提供擔(dān)保的年成本為1.9%，比上周五的水平高出0.22個(gè)百分點(diǎn)。這是自三月份以來最大的單日漲幅。

　　Cox Automotive高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家查理•切斯布羅夫（Charlie Chesbrough）表示，“如果經(jīng)濟(jì)能夠避開衰退，如果總統(tǒng)能夠解決我們所處的這場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)，他們可能就會(huì)安然無恙。”“但那有很多‘如果’。對(duì)很多投資者來說，若有太多的‘如果’，他們就不會(huì)愿意冒這個(gè)險(xiǎn)。”