央行年內(nèi)第二次全面降準，降息或已在路上

國務院常務會議4日提出“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”之后，央行6日就如市場預料地宣布“普降”：9月16日起，全面下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是今年以來第二次全面降準。今年1月，央行曾全面降準1個百分點。

不僅如此，省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行本次還獲得了額外的降準支持，將分別于10月15日和11月15日定向下調(diào)存款準備金率各0.5個百分點，合計1個百分點。

據(jù)央行計算，上述普降與定向降準合計釋放長期資金約9000億元，其中，9月16日的全面降準釋放資金約8000億元，10月15日與11月15日的定向降準釋放資金約1000億元。

東興證券首席宏觀研究員王宇鵬向界面新聞表示，此次降準有四大邏輯，一是經(jīng)濟周期已經(jīng)處于“較低位置”，“逆周期調(diào)節(jié)”需求增大；二是流動性指標偏低，信用擴張速度亟需提高；三是全球降息周期下資本外流壓力減輕，中國貨幣政策操作空間更加寬松；四是財政政策“加杠桿”空間有限，“逆周期調(diào)節(jié)”更加依賴貨幣政策。

北京大學經(jīng)濟學院教授蘇劍告訴界面新聞，定向降準已經(jīng)難以應對目前的經(jīng)濟形勢。近期經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)中長期貸款需求疲弱，投資仍然低迷，消費缺乏長期增長動力，內(nèi)需前景堪憂。

央行負責人特別強調(diào)了此次降準是對實體經(jīng)濟的支持，一方面此次降準釋放的資金有效增加了金融機構支持實體經(jīng)濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。另一方面，定向降準有利于促進服務基層的城市商業(yè)銀行加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。

“在貸款利率并軌、貸款定價市場化程度提高的情況下，此次降準預計將比以往更為迅速和有效地傳導到實體經(jīng)濟。”交通銀行金研中心鄂永健表示，“降準有助于推動貸款利率下降，進而降低實體經(jīng)濟融資成本。”

分析師指出，盡管市場對未來進一步降準仍有期待，但是空間進一步收窄，此次降準很可能是年內(nèi)最后一次。8月20日，央行貨幣政策司司長孫國峰明確表示，“從法定準備金率的角度來說，過去積累了一定空間，未來有一定的調(diào)整空間，但總的來說這個空間并不如大家想象的那么大。”

蘇劍認為，除了全面降準外，也應降息，進一步降低利率水平。與此同時，繼續(xù)通過結構性貨幣政策工具，如中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）等，緩解流動性分層問題，引導資金流向小微企業(yè)。

“預計會先降MLF（中期借貸便利）的利率，LPR（貸款基礎利率）接著調(diào)整。”王宇鵬指出，“考慮到中國剛（啟動）利率并軌，MLF利率下調(diào)的幅度還不太能確定。”

有關降準公告再次表明，央行不愿意引發(fā)“大水漫灌”的預期。央行有關負責人表示，“此次降準與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準分兩次實施，也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。因此，此次降準并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。”

央行一次性宣布了9月、10月、11月的三次降準，在一定程度上也是避免分次宣布可能對央行政策的誤解，與此同時，王宇鵬認為，這次提前宣布有助于改善和引導市場預期，尤其提振企業(yè)家信心。

此外，需要指出的是，此次降準并沒有涉及財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司。據(jù)央行介紹，這三類公司的法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已處于較低水平。

7月15日以來，我國存款準備金制度已確立“三檔兩優(yōu)”的新框架。具體來看，存款準備金率有三個基準檔，第一檔是大型銀行存款準備金率，大型銀行包括中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國交通銀行和中國郵政儲蓄銀行6家商業(yè)銀行；第二檔是中型銀行存款準備金率，中型銀行主要包括股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行；第三檔是小型銀行存款準備金率，小型銀行包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和服務縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行。此前，三個基準檔依次為，13.5%、11.5%、8%，9月16日則分別降至13%、11%、7.5%。

在三個基準檔的基礎上還有兩項優(yōu)惠：一是第一檔和第二檔銀行達到普惠金融定向降準政策考核標準的，可享受0.5或1.5個百分點的存款準備金率優(yōu)惠；二是服務縣域的銀行達到新增存款一定比例用于當?shù)刭J款考核標準的，可享受1個百分點存款準備金率優(yōu)惠?？紤]到服務縣域的銀行作為普惠金融機構已經(jīng)享受了低檔的存款準備金率，因此不再享受普惠金融定向降準考核的優(yōu)惠。享受“兩優(yōu)”后，金融機構實際的存款準備金率水平要比基準檔更低一些。