百億應(yīng)收賬款居高不下 特高壓龍頭企業(yè)融資55億解渴

近年來我國高壓開關(guān)制造行業(yè)通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，制造體系日趨完善，重大裝備制造企業(yè)集團和中小型配套、零部件生產(chǎn)企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，行業(yè)整體技術(shù)水平明顯提高，實力大幅提升，然而也伴隨著成本上升與競爭加劇。

作為中國重大技術(shù)裝備制造重點企業(yè)，全國三大高壓開關(guān)設(shè)備研發(fā)、制造基地之一的河南平高電氣股份有限公司（平高電氣 600312.SH）在行業(yè)發(fā)展中也面臨著成本上升、競爭加劇、應(yīng)收賬款高企、大額關(guān)聯(lián)交易、客戶集中度過高等重重壓力與風(fēng)險。

近期平高電氣發(fā)布2019年半年度報告，其上半年實現(xiàn)凈利潤5440.28萬元，雖然凈利潤較上年同期相比實現(xiàn)扭虧為盈，但其超百億的應(yīng)收賬款仍居高不下，今年上半年應(yīng)收賬款金額為108億元。平高電氣證券處工作人員向《華夏時報》記者表示：高額應(yīng)收賬款主要是由于公司重點項目沒有到回款期造成的。

應(yīng)收賬款居高不下

平高電氣是全國高壓開關(guān)行業(yè)首家通過中科院、科技部“雙高”認(rèn)證的高新技術(shù)企業(yè)，于2001年初在上海證券交易所掛牌上市，是中國高壓、超高壓、特高壓開關(guān)及電站成套設(shè)備的研發(fā)和制造基地，其大股東平高集團有限公司是國家電網(wǎng)有限公司直屬產(chǎn)業(yè)單位。

雖然背靠“大樹”，但平高電氣近年來無論是業(yè)績表現(xiàn)還是財務(wù)狀況似乎都不盡如人意。

在業(yè)績方面，平高電氣近年來增收不增利，凈利潤逐年大幅下滑。年報數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，平高電氣營業(yè)收入分別為88.7億元、89.6億元和108.16億元，營收增速分別為31.4%、1%和20.7%，其中2017年的營收增速近乎停滯。

在營收波動增長的背景下，平高電氣同期歸母凈利潤分別為12.2億元、6.3億元和2.86億元，呈現(xiàn)出逐年大幅下降趨勢，2017年和2018年其歸母凈利潤下滑幅度分別為48%和54%。

此外，平高電氣的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、凈利率、毛利率等盈利能力指標(biāo)均呈下滑趨勢。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年三年內(nèi)，平高電氣的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由15.29%下滑至3.22%，今年上半年該指標(biāo)為0.61%；同期凈利率由14.26%下滑至2.39%；同期毛利率由28.25%下滑至14.14%。

毛利率又稱銷售毛利率，是衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，毛利率越高則說明企業(yè)的盈利能力越高，控制成本的能力越強。

平高電氣證券處工作人員回復(fù)《華夏時報》記者的采訪稱，近年來毛利率大幅下滑的主要原因在于，公司高附加值產(chǎn)品合同額減少，目前中低壓產(chǎn)品合同金額比較多，但其毛利率不高，所以綜合毛利率被拉低。

值得注意的是，近年來平高電氣應(yīng)收賬款金額大幅增長，2018年該指標(biāo)金額超過百億元且居高不下。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，其2016年-2018年應(yīng)收賬款金額分別為66.58億元、80.45億元和113.7億元。今年上半年應(yīng)收賬款為108億元，占總資產(chǎn)的49.4%。

業(yè)內(nèi)人士對《華夏時報》記者表示，平高電氣應(yīng)收賬款高企會給公司帶來不利影響，導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓較大，進(jìn)而帶來壞賬風(fēng)險等。

融資55億元解困

平高電氣業(yè)績表現(xiàn)低迷，應(yīng)收賬款居高不下或也導(dǎo)致了其財務(wù)狀況憂患重重。

2019半年報數(shù)據(jù)顯示，平高電氣本期貨幣資金為12.9億元，較上年同期24.3億元同比減少46.89%，公司稱主要為支付采購款、稅費、銀行承兌匯票到期兌付及歸還借款所致。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，平高電氣2016年末、2017年末、2018年末及2019年3月末，母公司總負(fù)債分別為44.3億元、54.5億元、52.7億元和50.8億元；同期流動負(fù)債占總負(fù)債的比例分別為87.60%、99.94%、96.06%和95.92%。平高電氣流動負(fù)債比例過高，會對短期資金產(chǎn)生較強依賴性，若公司短期資金不能很好周轉(zhuǎn)，易造成資金鏈斷裂，影響企業(yè)的發(fā)展。

面對目前的財務(wù)狀況，平高電氣謀劃融資55億元“解渴”。 不久前，平高電氣發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬公司融資渠道、滿足公司正常生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，公司擬以發(fā)行公司債券的方式，募集資金總額不超過人民幣20億元(含20億元)，募集資金在扣除發(fā)行費用后擬用于償還存量有息負(fù)債、補充營運資金或其他符合國家法律法規(guī)的用途。

對于此次募集資金，平高電氣表示，可以在一定程度上滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營需求，有助于進(jìn)一步改善公司財務(wù)狀況，提高公司盈利能力和核心競爭能力。

同日，平高電氣又發(fā)布關(guān)于擬注冊發(fā)行超短期融資券的公告，擬向中國銀行(3.630, 0.00, 0.00%)間市場交易商協(xié)會申請注冊本金總額不超過35億元人民幣的超短期融資券，主要是為了滿足未來業(yè)務(wù)增長對資金的需求，降低融資成本。

此外，平高電氣還面臨著成本上升及行業(yè)競爭加劇的雙重壓力。半年報數(shù)據(jù)顯示，平高電氣本期營業(yè)成本為26億元，較上年同比增長12.38%，公司稱由于本期中低壓及配電網(wǎng)板塊收入增長，成本隨之增加。

近年來，一些國內(nèi)民營企業(yè)相繼涉足高壓開關(guān)設(shè)備領(lǐng)域，在常規(guī)產(chǎn)品及低端市場增加了市場競爭成分。另外一些國際企業(yè)、跨國集團也憑借其品牌優(yōu)勢、豐富的研發(fā)制造經(jīng)驗、雄厚的資本優(yōu)勢，逐漸進(jìn)入國內(nèi)高壓開關(guān)市場，并且具有較強競爭力，在常規(guī)產(chǎn)品方面及高端產(chǎn)品方面加劇了競爭。

客戶集中度較高

除了業(yè)績與財務(wù)狀況的隱憂、成本與競爭的壓力，《華夏時報》記者還發(fā)現(xiàn)，平高電氣存在大額關(guān)聯(lián)交易及客戶集中度過高等風(fēng)險。

記者分析相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，平高電氣重大關(guān)聯(lián)交易金額合計29億元，其中向關(guān)聯(lián)方銷售商品交易金額25億元，占當(dāng)期31億元營業(yè)收入的81%。記者統(tǒng)計平高電氣近幾年關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其向關(guān)聯(lián)方銷售金額占總營收的比例是不斷增高的，2016年-2018年該比例分別約為62%、75%和81%，三年時間關(guān)聯(lián)客戶貢獻(xiàn)營收占比就上升了近20個百分點。此外，其關(guān)聯(lián)交易對象大多為平高集團有限公司及其所屬公司或國家電網(wǎng)有限公司及其所屬公司。

關(guān)聯(lián)交易即企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易，在市場經(jīng)濟條件下廣泛存在，但它與市場經(jīng)濟的基本原則卻不相吻合。經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認(rèn)為，因為在關(guān)聯(lián)交易中由于交易雙方存在各種各樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，有利益上的“牽絆”。關(guān)聯(lián)交易會給企業(yè)帶來或好或壞的影響。從有利的層面來講，交易雙方因有關(guān)聯(lián)關(guān)系存在，或會利用行政的力量保證商業(yè)合同的有力執(zhí)行，從而節(jié)約交易成本，提高商業(yè)交易效率。從不利的層面來講，關(guān)聯(lián)交易因為使用行政力量撮合交易，有可能會在非充分競爭的條件下出現(xiàn)不公平公正的情況，侵犯股東的合法權(quán)益。值得注意的是，平高電氣的客戶集中度較高，或?qū)ζ淇癸L(fēng)險能力造成不利影響。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，平高電氣前五大客戶貢獻(xiàn)占營收比例分別高達(dá)89%和94%，其中，前兩大客戶占比最重，2017年、2018年分別為84%、89%。然而平高電氣在財報中一直未披露相關(guān)公司名稱，僅以客戶一、客戶二來代替。平高電氣客戶集中度過高，單個客戶的銷售量較大，當(dāng)客戶發(fā)生風(fēng)險或變化時，或會對其經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。