威派格公布上市后首個半年報，二次供水市場潛力還有多大？

今年2月22日成功登陸上交所的上海威派格智慧水務(wù)股份有限公司（下面簡稱“威派格”）交出了上市之后的首份中報成績單。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年威派格的營收總額為3．14億元，比上年同期增長了23．05％。其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3236．97萬元，比上年同期增長了25．85％。

這份喜人的半年報，或許，讓更多的企業(yè)看到了二次供水市場的機會。

毛利率高

從2019年半年報披露的業(yè)績來看，威派格的業(yè)績表現(xiàn)不錯，尤其是毛利率著實讓人眼饞。

2016～2018年，威派格的營收同比增速分別為11．28％、13．13％、9．88％，歸屬于上市公司股東的扣非凈利，同比增速分別為13．82％、1．46％、2．20％。

2019年上半年營收和扣非凈利潤均同比增長了20％多，實現(xiàn)這一增長的前提是，威派格業(yè)績存在明顯的季節(jié)性特征，上半年基本屬于上市公司“淡季”，而在淡季也能實現(xiàn)如此靚麗的業(yè)績，很顯然它的業(yè)績情況給投資人帶來了更多期待。

結(jié)合威派格此前披露的2018年年報數(shù)據(jù)來看，威派格產(chǎn)品的毛利率相對較高。從產(chǎn)品來看，在2018年貢獻了3．82億元營收的無負(fù)壓二次供水設(shè)備，毛利率達到了72．82％，貢獻了1．96億元的變頻二次供水設(shè)備，毛利率63．08％，而區(qū)域加壓泵站的毛利率也達到了72．90％。

威派格的二次供水設(shè)備適用于樓宇二次供水和區(qū)域二次供水，涵蓋了變頻、無負(fù)壓兩種二次供水方式，且自主研發(fā)了順應(yīng)智慧水務(wù)發(fā)展趨勢的智聯(lián)二次供水設(shè)備，搭建了具有遠程監(jiān)控維護功能的二次供水智慧管理平臺，符合當(dāng)下智慧水務(wù)的發(fā)展趨勢，智能化的產(chǎn)品使得公司毛利率水平普遍高于同類上市公司。

客戶依賴度不夠，應(yīng)收賬款占比高

威派格也有一些被人詬病的地方。

從2015年至2017年，威派格前三十大直銷客戶的收入，僅占直銷收入的比例的33．34％、37．61％和34．71％，可見其客戶集中度并不高。威派格主營業(yè)務(wù)——供水設(shè)備和區(qū)域加壓泵站的客戶數(shù)量，在550戶左右，數(shù)量過于龐大，且每年變化較大。

這就意味著威派格的客戶依賴程度不夠。如果不能及時找到新的客源，或是穩(wěn)定住老客戶的話，很有可能造成利潤下跌。因此，威派格曾表示，會擴展更加良好的銷售渠道，并不斷增加客戶的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

從賬面來看，威派格的資產(chǎn)流動性不足，有可能成為其進一步發(fā)展的阻礙。

2015年、2016年和2017年，公司應(yīng)收賬款余額分別為1．74億元、2．21億元和3．19億元。應(yīng)收賬款數(shù)額迅速擴張，占比不斷提高。

其中，超過兩年的應(yīng)收賬款在10％以上，如果其客戶的財務(wù)狀況發(fā)生惡化，或者經(jīng)濟形勢出現(xiàn)問題，可能會導(dǎo)致威派格的應(yīng)收賬款無法回收。

同時，除了應(yīng)收賬款，存貨率高也是影響威派格資產(chǎn)流動性的一大問題。2015年以來，威派格存貨賬面價值分別為7999．34 萬元、6734．08 萬元和8826．59 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 21．61％、11．44％和13．52％。

威派格存貨占比相對較高，如果市場發(fā)生波動，導(dǎo)致存貨的價值降低，威派格將面臨資產(chǎn)減值。高應(yīng)收賬款和高存貨，大大地降低了威派格的償債能力。

這或許是阻礙威派格業(yè)績持續(xù)喜人的最明顯的因素。

“二次供水”行業(yè)潛力巨大

當(dāng)然，威派格所處的“二次供水”的行業(yè)前景還是十分廣闊的。

隨著城鎮(zhèn)化進程的加速助推行業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)集中度的提升，二次供水需求會進一步釋放。

二次供水系統(tǒng)又被稱為連接水源和用戶水龍頭之間供水系統(tǒng)的“最后一公里”，是城鎮(zhèn)供水系統(tǒng)中的重要環(huán)節(jié)之一。

二次供水系統(tǒng)主要由泵房、二次供水設(shè)備、遠程監(jiān)控設(shè)備、管網(wǎng)等組成，可以起到水的儲存和二次加壓等功能，在城鎮(zhèn)輸配水管網(wǎng)水壓不足時，保證了終端用戶用水的穩(wěn)定性。

隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展、中高層建筑數(shù)量及建筑密集度增加、政府及居民對二次供水意識提升、二次供水方式發(fā)展以及二次供水運作模式規(guī)范、智能二次供水設(shè)備普及等驅(qū)動因素的影響，下游市場保持對二次供水設(shè)備的強勁需求。

從行業(yè)發(fā)展來看，目前二次供水建設(shè)主體較為多元，既有全國各地的水務(wù)公司，同時也有地產(chǎn)開發(fā)商、物業(yè)、學(xué)校、醫(yī)院等諸多主體，因此市場對于二次供水設(shè)備存在較大的需求，而城鎮(zhèn)化進程的加速、中高層建筑增加以及老舊二次供水設(shè)備的改造更換，或成為行業(yè)發(fā)展的三大推力。

目前，二次供水市場的產(chǎn)業(yè)集中度不高，產(chǎn)業(yè)競爭還沒有達到白熱化。有望成為一個快速增長的新興賽道，行業(yè)內(nèi)的諸多“二次供水”設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)都有望受益。