綜藝股份：光伏電站盈利穩(wěn)定，信息科技空間廣闊

國泰君安綜藝股份光伏電站盈利穩(wěn)定，信息科技空間廣闊

導(dǎo)讀

公司控股的海內(nèi)外光伏電站投產(chǎn)時間較早，盈利能力較高；公司下屬集成電路企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品完全自主可控，在自主可控的大趨勢下，未來市場潛力可期。

投資要點

投資建議目標(biāo)價5．3元，首次覆蓋給予“中性”評級。預(yù)計2019－2021年eps分別為0．06、0．07、0．09元，綜合PE與PB估值結(jié)果，目標(biāo)價5．3元，首次覆蓋給予“中性”評級。

業(yè)務(wù)聚焦信息科技、新能源、股權(quán)投資三大板塊。公司主業(yè)包括信息科技、新能源、股權(quán)投資三大部分。從營收結(jié)構(gòu)來看，公司主要收入來源于芯片設(shè)計及應(yīng)用及光伏電站，2018年營收4．72億元，其中芯片設(shè)計與應(yīng)用2．15億元，占45．6％，光伏電站1．53億元，占比32．5％。

光伏電站多位于海外，投產(chǎn)時間早，電價優(yōu)勢突出。公司的新能源業(yè)務(wù)主要為光伏電站的運營及管理，公司自2010年起，陸續(xù)在意大利、美國、德國、保加利亞、羅馬尼亞以及國內(nèi)新疆江蘇地區(qū)建設(shè)光伏電站。截至2019年6月30日，公司太陽能電站裝機容量88．54MW。海外電站多于2011－2012年并網(wǎng)發(fā)電，新疆電站于2013年末并網(wǎng)發(fā)電，因此公司電站的電價補貼高于后期建設(shè)的電站，盈利能力較好。

自主可控芯片獲國家大力支持，發(fā)展空間廣闊。公司在信息科技領(lǐng)域的布局主要包括智能卡業(yè)務(wù)和集成電路業(yè)務(wù)，其中智能卡業(yè)務(wù)正在積極尋求轉(zhuǎn)型升級，集成電路業(yè)務(wù)當(dāng)前貢獻利潤不高，但我們認為在自主可供的大背景下未來發(fā)展前景廣闊。目前我國芯片的對外依賴度較高，但基于國家信息安全的需要，國家十分重視集成電路的自主可控，加強了對自主可控芯片推廣的支持力度。公司下屬集成電路企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品完全自主可控、性能穩(wěn)定，在宏觀市場環(huán)境及自主可控的大趨勢下，未來市場潛力可期。