2019年半年報，中國燃氣行業(yè)“馬太效應(yīng)”初現(xiàn)

2019年8月，常規(guī)的半年報季，各大上市燃氣公司紛紛公布半年業(yè)績。

從國家發(fā)改委公布的半年能源數(shù)據(jù)來看，2019年上半年全國天然氣用氣需求平穩(wěn)增長，全國天然氣表觀消費量1493億立方米，同比增長10.8%，雖較于2018年同期17.4%的增長有所放緩，但至少仍舊保持了兩位數(shù)的增長。

正常理論來講，既然行業(yè)整體供需保持了兩位數(shù)增長，基本上各燃氣企業(yè)的中期業(yè)績表現(xiàn)不會太差。

然而，不同于往年，今年半年報季中國燃氣行業(yè)出現(xiàn)了明顯的冰火兩重天，以新奧、港華等為代表的大型城燃集團公司繼續(xù)保持著兩位數(shù)的業(yè)績高速增長，而以深圳燃氣、佛山燃氣等為代表的小型燃氣上市公司中期業(yè)績出現(xiàn)了同比下滑，甚至出現(xiàn)虧損!

“量價雙殺”困境，冰與火之歌

如前文《心有猛虎細嗅薔薇!四大城燃集團的轉(zhuǎn)型秘密》所言，在國內(nèi)天然氣行業(yè)高速發(fā)展、油氣行業(yè)改革高速推進的時候，城燃行業(yè)正在經(jīng)歷著主營業(yè)務(wù)“量價雙殺”的困境。

城燃行業(yè)傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)包括銷氣和工程安裝兩個部分。

1、銷氣業(yè)務(wù)方面

2017 年8 月，國家發(fā)改委在《關(guān)于進一步加強壟斷行業(yè)價格監(jiān)管的意見(發(fā)改價格規(guī)〔2017〕1554 號)》中強調(diào)，“2018年底前各地要建立起輸配環(huán)節(jié)定價辦法、成本監(jiān)審辦法，重新核定省內(nèi)短途管道運輸價格，制定獨立配氣價格，降低偏高輸配價格”。

2018年，所有省份均已發(fā)布各地的配氣價格政策，大部分都將稅后全投資收益率控制在7%以內(nèi)。

目前來看，在配氣成本監(jiān)審之后，許多地方終端燃氣毛利可能被壓縮，如帝都。

另外，今年上游中石油、中石化在淡季繼續(xù)漲價，而城燃上下游聯(lián)動尚未完全落地，毛利空間可能被進一步壓縮。

當然，銷氣增速放緩是大勢所趨，今年還能維持兩位數(shù)的增幅，但往后估計就難了。

2、接駁業(yè)務(wù)方面

最大的沖擊當然是前文《發(fā)改委核彈!城燃行業(yè)黃金時代終結(jié)，何去何從?》提及的居民接駁費面臨巨大調(diào)整。

6月國家發(fā)改委就城市燃氣接駁費推出規(guī)范文件，對于城鎮(zhèn)居民燃氣工程原則上成本利潤率不得超過10%，現(xiàn)行收費標準偏高的要及時降低，并且要放開燃氣工程安裝市場，具備資質(zhì)的安裝公司均可承接燃氣安裝工程，不得由燃氣企業(yè)壟斷。

接駁價格政策調(diào)整勢在必行，根據(jù)目前的進展預計在年底前將有很多地方物價部門會采取相應(yīng)的行動。

另一方面，房地產(chǎn)投資似乎也不景氣了。

據(jù)國家統(tǒng)計局7月15日消息，1—6月份，商品房銷售面積75786萬平方米，同比下降1.8%。

8月25日，央行就新發(fā)放商業(yè)性個人住房貸款利率做出有關(guān)事宜公告：自2019年10月8日起，新發(fā)放商業(yè)性個人住房貸款利率以最近一個月相應(yīng)期限的貸款市場報價利率為定價基準加點形成。

這是央行確立房貸利率的長效機制，以確保房地產(chǎn)調(diào)控“房住不炒”目標的實現(xiàn)。

面對銷氣和接駁主營業(yè)務(wù)“量價雙殺”困境，一些規(guī)模較小經(jīng)營區(qū)域集中的燃氣公司很可能因為政策或市場因素業(yè)績受到重大影響，而全國性的大型城燃集團則可因各地政策不同步、外部并購、用戶價值挖掘等因素降低政策環(huán)境的影響。

區(qū)域性公司，潦倒度日

1、陜天然氣：股東應(yīng)占同比下降31.98%

陜天然氣是陜西省內(nèi)大型天然氣長輸管道運營商，集下游分銷業(yè)務(wù)于一體的國有控股上市企業(yè)，主要負責陜西全省天然氣長輸管網(wǎng)的規(guī)劃、建設(shè)、運營和管理。

報告期末，公司在5區(qū)27縣開展城市燃氣業(yè)務(wù)，覆蓋區(qū)域包括漢中市、安康市、商洛市、咸陽市等地市及全省部分區(qū)縣，在全省107個區(qū)縣中市場覆蓋率達29.90%。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷氣量33.18億方，實現(xiàn)營業(yè)收入51.47億元，歸屬上市公司股東的凈利潤2.22億元，同比下降了31.98%。

股東應(yīng)占凈利潤下降的核心原因是營業(yè)收入90%以上的長輸業(yè)務(wù)管輸價格下調(diào)，根據(jù)年報，其長輸業(yè)務(wù)毛利率為10.31%，同比下降了3.27%。

2、深圳燃氣：股東應(yīng)占同比下降6.85%

報告期內(nèi)，深圳燃氣天然氣銷售量14.07億立方米，同比增長2.25%;其中管道天然氣銷售量13.30 億方，同比增長2.70%;深圳地區(qū)管道天然氣銷售量8.77億立方米，同比下降5.09%，主要是電廠天然氣銷售量下降所致，上半年電廠天然氣銷售量為3.20億立方米，同比下降18.16%。

營業(yè)收入65.83億元，同比增長6.69%;利潤總額7.29億元，同比下降13.54%;歸屬上市公司股東的凈利潤5.95億元，同比下降6.85%。

深圳燃氣凈利潤出現(xiàn)下滑的重要原因便是配氣價格監(jiān)審后銷氣毛利空間受擠壓。

前文《首個一線城市配氣價格公布，影響利潤過億?》提及過，2019年新年第二天，深圳市發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于我市管道天然氣配氣價格的通知》，這是從2018年全國各省出臺配氣價格成本監(jiān)審辦法以來，首個完成配氣成本監(jiān)審并公布配氣價格的一線城市。

根據(jù)通知，深圳市管道氣綜合配氣價格為0.9618元/方。工商業(yè)配氣價格達到1.4612元/方，這一價格相對而言算是比較高的，是電廠用氣配氣價格的8倍。

緊接著，深圳市發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整我市管道天然氣非居民用氣銷售價格的通知》，正如之前的預期一樣，配氣價格一旦出臺，各地的終端銷售氣價有極大的可能性下降。

根據(jù)通知，深圳工商業(yè)用氣最高限價下調(diào)0.1元/方至4.39元/方，電廠用氣最高限價下調(diào)幅度更大，下浮0.15元/方至2.33元/方。

3、佛燃股份：股東應(yīng)占下滑5.54%

佛燃股份是增收不增利的典型代表。

上半年，公司天然氣供應(yīng)量10.38億立方米，同比增長21.40%，其中，天然氣銷量為9.65億立方米，同比增長21.54%;代管輸量為0.73億立方米，同比增長19.67%。

公司實現(xiàn)營業(yè)總收入30.06億元，同比增長26.26%，其中天然氣銷售收入27.55億元，同比增長22.01%。

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)利潤3.64億元，同比減少7.00%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.26億元，同比減少5.54%。

最核心的原因便是由于氣源采購單位成本同比大幅上升，同時價格聯(lián)動傳導延后，導致公司天然氣銷售毛利同比減少，影響歸屬于上市公司股東凈利潤同比減少。

賣的越來越多，可回頭一看賺的卻越來越少了。

4、長春燃氣：半年虧損6854萬元

前文《因一紙公文從盈利至巨虧，一個城燃上市公司的生存縮影》提及過長春燃氣2018 年實際完成銷氣量4.27 億立方米，較上年增加3000 萬立方米，增長7.81%，實現(xiàn)營業(yè)總收入15.7億，同比增長7.2%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-7000.1萬，上年同期為5641.3萬元。

頃刻間，盈利強擼飛灰湮滅。

2019年上半年，長春燃氣仍沒緩過來。公司實際完成銷氣量2.2億立方米，較上年減少580萬立方米，下降2.56%。實現(xiàn)銷售收入8億元，較上年同期增長8.73%，但仍虧損6854萬元。

最大的影響因素仍是天然氣成本的順導以及上游漲價問題。

盡管在2018年四季度，公司下游調(diào)價工作取得重要進展，市物價部門同意公司對非居民銷氣價格進行順價調(diào)整，對公司效益產(chǎn)生利好，對2019年1季度業(yè)績正向影響較明顯。

但上游價格市場化工作也在繼續(xù)推進，2019年上半年的價格政策與上年同期相比，漲幅加大，使得公司在采購成本方面的支出同樣大幅度增加，抵銷了收入增幅的70%左右。

一番努力終化作泡影。

城燃集團，各自歡喜

與前面區(qū)域性燃氣公司業(yè)績截然相反的是，幾大城燃集團均保持了至少兩位數(shù)增長，其中，新奧能源股東應(yīng)占溢利同比增長達到了88.7%。

1、新奧能源：股東應(yīng)占同比上升88.7%

2019年上半年，新奧能源天然氣銷售量同比增長19.4%至132.04億立方米，撇除批發(fā)氣的零售天然氣銷售量大幅增長15.1%至97.69億立方米。綜合能源業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，包括蒸氣、冷、熱、電等能源銷售量大幅增長92.1%至19.52億千瓦時。共開發(fā)128.65萬個住宅用戶，其中新房、老房及「農(nóng)村煤改氣」用戶分別占新開發(fā)住宅用戶的66%、15%及19%

盡管毛利率因為收入結(jié)構(gòu)變化，以及天然氣平均采購成本上升所致同比下降1.8個百分點，但營業(yè)額為人民幣353.44億元，較去年同期增長33.2%，而公司擁有人應(yīng)占溢利錄得人民幣33.62億元，同比上升88.7%。

利潤的提升除了主營銷氣和接駁業(yè)務(wù)增長之外，綜合能源業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)也帶來了不錯的收益。

截至2019年6月30日，累計已投運綜合能源項目共82個，年能源需求量達78.97億千瓦時，合共裝機容量1,561兆瓦。受惠過去兩年已投運項目的負荷率逐漸提高，加上新項目投產(chǎn)，帶動營業(yè)收入同比增長176.2%至人民幣10.19億元，綜合能源業(yè)務(wù)的毛利同比大幅上升635.7%至人民幣2.06億元。

增值業(yè)務(wù)及產(chǎn)品銷售收入達人民幣10.37億元，同比增長125.4%，毛利同比大幅增長195.5%至人民幣6.59億元。

此外，新奧于期內(nèi)獲取了14個城市燃氣項目的獨家經(jīng)營權(quán)，并拓展了3個位于現(xiàn)有項目周邊的新經(jīng)營區(qū)域，新增人口覆蓋245萬人，未來3年可拉動8億立方米天然氣銷售量。

2、港華燃氣：股東應(yīng)占同比上升14%

2019年上半年，集團合共銷售56.19億立方米燃氣，躍升14%。集團總客戶數(shù)目達1,303萬戶，比去年年底新增40萬客戶。當中工業(yè)售氣量錄得32.09億立方米，較2018年同期增長16%，其售氣量占集團總售氣量的57%，商業(yè)售氣量錄得9.64億立方米，同比增長11%，其售氣量占集團總售氣量的17%，而民用售氣量則同比增長11%至14.46億立方米，占集團總售氣量的26%。

公司股東應(yīng)占稅后溢利為7.56億港元，較去年同期穩(wěn)健增長達14%。

此外，港華也在繼續(xù)大力推動分布式能源項目的發(fā)展進程，于今年內(nèi)已增加了四個分布式能源項目，項目分別位于安徽馬鞍山經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)南區(qū)、河唐山市灤州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)化工園區(qū)、河南省鄭州市新密銀基國際游度假區(qū)，以及廣東省深圳市，連同過去已成立的10個項目，集團現(xiàn)已共擁有14個分布式能源項目。

3、華潤燃氣：股東應(yīng)占同比上升10.6%

2019年上半年，華潤燃氣銷氣量達到140.0億立方米，同比增長13.1%;用戶數(shù)達到3588萬戶，同比增長10.3%;營業(yè)額281.7億港元，同比增長18.1%;股東應(yīng)占盈利29.3億港元，同比增長10.6%。

持續(xù)拓展城市燃氣核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域投資，2019年上半年完成注冊子公司3個，總投資額為9301萬港元，公司城市燃氣項目已達到249個，覆蓋可接駁戶數(shù)達6899萬戶，新簽約2個分布式能源項目，預計總投資額7832萬港元，累計項目數(shù)量達到25個，裝機容量289MW。

此外，年增值服務(wù)整體收入總額達6.58億港元。其中保險業(yè)務(wù)營業(yè)額達1.45億港元，同比增長98.2%，業(yè)務(wù)發(fā)展增速較快。

4、天倫燃氣：股東應(yīng)占同比提升88.1%

天倫燃氣從去年開始業(yè)績迎爆發(fā)式增長。

2019年上半年，總銷氣量為7.41億立方米，較去年同期6.05億立方米增長22.5%。累計管道燃氣用戶共2,796,693戶，較去年同期增長55.6%。

歸屬于本公司所有者利潤為人民幣4.05億元，較去年同期人民幣2.15億元，增長88.1%。

本集團總營業(yè)額為281.7 億港元，與去年同期相比增長18.1%。本集團整體毛利率為25.0%，較去年同期下跌3.3個百分比，整體毛利率下跌主要是由于天然氣平均采購價格上漲所致。每股基本盈利為1.34港元，較去年同期上升9.8%。

天倫凈利的暴漲主要還是源于河南省內(nèi)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤改氣業(yè)務(wù)。

截至2019年6月30日，集團新增250,027戶河南鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤改氣用戶，累計已為632,618戶河南鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤改氣使用者提供燃氣接駁服務(wù)。住宅管理用戶共2,775,652戶，同比增長56.0%，其中公司之城市燃氣住宅用戶 2,143,034戶，河南鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤改氣用戶632,618戶。

尾聲

在中國油氣體制改革不斷深入的背景下，如前文《李嘉誠的算計!中國燃氣行業(yè)從P2P邁向余額寶，未來萬法歸宗》所言，燃氣行業(yè)的盈利能力在逐步降低，小型城燃企業(yè)可能會面臨生死抉擇，但大型城燃集團沒準可以憑借資本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、品牌資源優(yōu)勢等殺出一條重圍。

未來會不會逐步出現(xiàn)點馬太效應(yīng)的味道?