油價沖高回落 貿(mào)易區(qū)域分化

2018年全球石油貿(mào)易量達到7134萬桶/日,比上年增長2.4%。今年上半年,歐佩克新一輪減產(chǎn)協(xié)議正式生效,沙特帶頭超額減產(chǎn),委內(nèi)瑞拉、俄羅斯、尼日利亞等產(chǎn)油國地緣政治風(fēng)險相繼顯現(xiàn),布倫特油價4月上行觸及74美元/桶高點。6月,俄羅斯友誼管道污染后原油供應(yīng)中斷,美聯(lián)儲重啟降息窗口催生金融市場風(fēng)險情緒,霍爾木茲海峽油輪遇襲,均帶動油價小幅上漲。但隨后,由于宏觀經(jīng)濟持續(xù)走弱、全球貿(mào)易環(huán)境不確定性高企、全球石油需求增速下滑,經(jīng)合組織國家商業(yè)石油庫存不降反升,由減產(chǎn)協(xié)議和地緣政治局勢引導(dǎo)形成的局部供應(yīng)短缺預(yù)期逐漸淡化,油價缺乏基本面支撐,下行趨勢逐漸形成,8月7日觸及低位56美元/桶。今年上半年,全球石油貿(mào)易出現(xiàn)七方面變化。

1　沙特領(lǐng)頭超額減產(chǎn),歐佩克出口量同比持平

2019年上半年,參與減產(chǎn)協(xié)議的11個歐佩克成員國(沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、安哥拉、阿爾及利亞、厄瓜多爾、尼日利亞、加蓬、剛果和赤道幾內(nèi)亞),減產(chǎn)履約率達126%,上述國家海運出口總量為2110萬桶/日,與2018年同期基本持平。

需指出,為引導(dǎo)石油市場預(yù)期、拉高油價、增加石油收入,以及在沙特阿美完成首次公開募股前盡量提升其估值,沙特上半年原油產(chǎn)量降至989萬桶/日,減產(chǎn)執(zhí)行率達到130%,成為減產(chǎn)托市最大功臣,出口量削減至693萬桶/日,同比減少25萬桶/日。

2　美國制裁有增無減,多國原油出口量大降

美國4月22日宣布取消豁免條款后,為迫使伊朗原油出口歸零,通過衛(wèi)星監(jiān)控堵截伊朗油輪、凍結(jié)伊朗在國外的資金賬戶等手段予以限制,使今年一季度短暫回升的伊朗原油出口量再次加速下滑。初步估計,2019年上半年,伊朗原油出口量為90萬桶/日,同比大幅減少160萬桶/日。

遭遇類似境況的還有委內(nèi)瑞拉。2019年1月底,美國啟動經(jīng)濟制裁,使委內(nèi)瑞拉的石油工業(yè)前景更加黯淡,委內(nèi)瑞拉又先后遭遇儲運設(shè)施火災(zāi)和電力中斷等意外事件。盡管有俄羅斯外部援助,但委內(nèi)瑞拉原油出口量仍然萎縮,1～6月平均出口量降為約90萬桶/日,同比減少30萬桶/日。

3　頁巖油產(chǎn)量穩(wěn)步攀升,美國出口量創(chuàng)新高

美國頁巖油生產(chǎn)活動穩(wěn)步擴張,2019年1～6月該國原油產(chǎn)量達到1200萬桶/日,同比大幅增長160萬桶/日,原油出口量則同比增長104萬桶/日,達到285萬桶/日,創(chuàng)歷史新高。

美國對加拿大、拉美、中東和非洲等國家和地區(qū)仍然保持凈進口,但與2018年上半年相比,凈進口量大幅下降100萬桶/日,而對歐洲、東亞等主要原油消費地,凈出口量同比增長近80萬桶/日。其中,除了對中國原油出口因貿(mào)易摩擦而大幅回落近30萬桶/日,對歐盟國家,以及日本、韓國和其他東亞國家的出口量,均有顯著提升。

4　貿(mào)易重心繼續(xù)東移,亞太市場競爭加劇

原油資源和成品油生產(chǎn)消費區(qū)域分布的不均衡,是石油貿(mào)易出現(xiàn)和發(fā)展的基礎(chǔ)。

近年來,隨著亞太地區(qū)發(fā)展中國家煉油產(chǎn)能和成品油消費的迅速增長,全球原油貿(mào)易重心逐漸東移,美洲地區(qū)成為亞洲國家增量原油供應(yīng)的主要來源,中東產(chǎn)油國也在努力爭取亞太市場份額,這種趨勢在2019年上半年得到延續(xù)。與此同時,亞太、中東地區(qū)的成品油供應(yīng)量持續(xù)上升,美國成品油出口量穩(wěn)步增長,則進一步加劇了蘇伊士運河以東地區(qū)成品油,特別是汽油的過剩局面。

5　中國煉化新增產(chǎn)能,沙特成最大進口來源

伴隨華北石化、東營石化的裝置擴能和恒力石化的新建裝置投產(chǎn),2019年上半年,中國原油進口量升至2.45億噸(約合990萬桶/日),同比增長8.8%,再創(chuàng)歷史新高。分地區(qū)來看,1～6月,自美國和東南亞國家的進口量降幅基本被加拿大、歐洲和拉美的增量所抵消,而自伊朗進口的原油量也降至45萬桶/日,同比減少近30%。

沙特從5月開始向恒力石化供應(yīng)原油,并于6月超過俄羅斯,成為中國最大的原油進口來源國。

6　中東海運風(fēng)險高企,原油運費同比上漲

在美伊關(guān)系持續(xù)緊張的背景下,中東地緣政治局勢階段性惡化,多次發(fā)生意外襲擊事件。5月12日,4艘商船在霍爾木茲海峽附近的阿聯(lián)酋富查伊拉港海域遇襲;5月14日,沙特的兩座石油泵站遭受無人機襲擊,沿線輸油管道一度中斷運行;6月13日,阿曼灣兩艘油輪遇襲起火,貨物遭到損毀;6月20日,伊朗在南部霍爾木茲甘省上空擊落一架美國海軍大型無人偵察機。嚴峻的安全形勢導(dǎo)致中東原油海運風(fēng)險高企,運費波動加劇,以沙特臘斯塔努臘港至中國寧波港的VLCC(超大型油輪)平均運費為例,2019年1～6月達到1.25美元/桶,同比上漲31.6%。

7　原油供需區(qū)域性失衡,現(xiàn)貨價差走勢分化

盡管全球油市基本面大體平衡,但區(qū)域性的供應(yīng)短缺或過剩仍然廣泛存在,主要原油現(xiàn)貨品種價差走勢明顯分化,跨區(qū)貿(mào)易套利機會頻出。2019年1～6月,受沙特等歐佩克產(chǎn)油國超額減產(chǎn)和伊核制裁影響,中東地區(qū)原油供應(yīng)趨緊,現(xiàn)貨貼水上漲,布倫特/迪拜價差降至0.6美元/桶,同比收窄77.8%;因加拿大艾伯塔省油砂限產(chǎn),該國原油產(chǎn)量增長停滯,美國西得克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)/加拿大西部原油(WCS)價差降至11.2美元/桶,同比收窄49.5%;受期貨市場投機炒作和美國內(nèi)陸管輸瓶頸導(dǎo)致的庫存積壓等因素影響,路易斯安那輕質(zhì)低硫原油(LLS)/WTI價差增至7.33美元/桶,同比擴大82.3%,布倫特/WTI價差增至8.7美元/桶,同比擴大69.5%。