申萬宏源：大尺寸硅片推廣不達預期

:光伏硅片環(huán)節(jié)大型化趨勢明確，大硅片有望降本增效創(chuàng)造超額收益。光伏硅片大尺寸趨勢有助于提升硅片產能，降低單位投資，降低拉晶能耗；充分挖掘電池環(huán)節(jié)工藝設備潛力，降低電池非硅成本。以M9、M10、M12三類硅片為例，分別將電池片環(huán)節(jié)的非硅成本降低了15.26%、18.49%、22.49%（相較156.75全方片）。若綜合考慮原材料硅片的成本降低（按一體化測算），則M9、M10、M12規(guī)格硅片分別將電池片環(huán)節(jié)的總成本降低了8.66%、10.41%、12.62%。大尺寸硅片經濟效益顯著，有望創(chuàng)造超額收益。

大尺寸硅片制造難度較高，熱場和工藝是核心難點。因為徑向溫差是熱應力來源，所以單晶硅棒拉制要求徑向溫差盡量小，以避免增殖位錯，以及單晶失敗、斷線。徑向溫差是溫度梯度在晶體半徑上的積分，同樣的熱場條件，溫度梯度不變，拉晶的直徑越大，徑向溫差就會越大，導致拉晶過程越困難。此外，大直徑拉晶會增加硅棒重量，對生產企業(yè)的提拉工藝和后續(xù)加工處理技術提出更高的要求。

全方硅片去除留白，性價比凸顯有望成為主流。全方/類方硅片選型的本質，是在提高硅棒利用率和組件效率之間進行權衡。一方面，硅料成本的下降削弱了硅棒利用率的重要性。另一方面，組件高效化導致留白區(qū)域功率損失提高。因此，全方硅片性價比優(yōu)勢凸顯，有望成為未來單晶硅片主流形式。對比G1硅片和同邊距大倒角硅片（f213mm），G1硅片應用于72片組件時增加成本約4.1070元，增加收益約6.2240元，為產業(yè)鏈提供凈收益2.1170元。

細線化、薄片化趨勢漸起，助力硅料用量減少。薄硅片有利于降低硅耗和電池成本，核心技術問題在于保障薄硅片機械強度、提高切片良品率。截至2018年，單晶硅片平均厚度在170-180μm左右，而行業(yè)龍頭薄片量產能力已接近100μm。由于薄硅片機械強度較弱，電池隱裂問題一定程度上制約了薄片化進程。預計隨著N型電池興起，疊加雙玻、疊瓦、MWT、MBB等抗隱裂組件技術推廣，硅片厚度將持續(xù)減薄。隨著金剛線母線直徑及磨粒粒徑的降低，以及硅片厚度下降，每公斤方棒的出片量有望持續(xù)增加。2018年單晶方棒每月出片65片，較2017年增加5片。第三方機構ITRPV預計未來10年M2硅耗量有望下降至12.5g左右，屆時每公斤方棒出片量將達到80片。

投資建議：我們認為未來全球光伏有望維持穩(wěn)健增長，而大尺寸硅片推廣將降低產業(yè)鏈生產成本以及終端BOS成本，進而降低LCOE來推動平價上網。我們看好光伏大硅片龍頭企業(yè)。

原標題:全球光伏裝機不達預期；大尺寸硅片推廣不達預期