光伏競(jìng)價(jià)項(xiàng)目開工加速 行業(yè)備戰(zhàn)需求旺季

:受隆基等龍頭企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期帶動(dòng)，7月下半月以來光伏板塊整體走勢(shì)較強(qiáng)。板塊7月上漲4.65%，跑贏Wind全指數(shù)4.66個(gè)百分點(diǎn)。

（來源：微信公眾號(hào)“全民光伏”ID：qmgf_pvplus）

從個(gè)股來看，龍頭企業(yè)表現(xiàn)較好。同時(shí)，受山煤國(guó)際與均石簽署HIT投資協(xié)議刺激，HIT產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)較好。

7月生產(chǎn)平穩(wěn)，季節(jié)性淡季影響價(jià)格表現(xiàn)

綜合來看，受季節(jié)性因素影響，7月需求短期回落，組件企業(yè)整體產(chǎn)能利用率有所下降。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體相對(duì)平穩(wěn)，但PERC電池組件價(jià)格調(diào)整明顯，市場(chǎng)價(jià)由此前的1.2元/W左右下調(diào)至0.95元/W左右。PERC電池價(jià)格的下跌，一方面來自于新增產(chǎn)能的投放：2019年初全球有效PERC產(chǎn)能不足60GW，預(yù)計(jì)年中產(chǎn)能達(dá)到80GW左右，新增產(chǎn)能投放壓力持續(xù)釋放。

另一方面，在整體需求偏弱背景下，前期與多晶過高的價(jià)差進(jìn)一步抑制了Q3 PERC電池組件需求，導(dǎo)致當(dāng)前時(shí)點(diǎn)PERC電池出貨不暢。在此背景下，由于組件企業(yè)訂單交付壓力不大，因此主動(dòng)向下游電池企業(yè)施壓，疊加部分新投放中小企業(yè)產(chǎn)能無長(zhǎng)單保證，價(jià)格快速回落。

國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)在即，全球裝機(jī)旺季將近

站在當(dāng)前位置，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)在即，全球裝機(jī)旺季將近，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走勢(shì)整體將逐步趨強(qiáng)。7月10日，國(guó)內(nèi)光伏競(jìng)價(jià)結(jié)果正式發(fā)布。從補(bǔ)貼水平來看，度電補(bǔ)貼約0.6-0.7元/kWh左右，在此水平下，項(xiàng)目全資本收益率水平超過7%-8%，企業(yè)具備明顯投資意愿。按照規(guī)定，若競(jìng)價(jià)項(xiàng)目2019年底后并網(wǎng)，沒推遲一個(gè)季度，補(bǔ)貼下調(diào)0.01元/kWh，對(duì)應(yīng)成本需下降0.1元/W以上方可保證收益率不變；推遲兩個(gè)季度以上，取消補(bǔ)貼資金。

由于競(jìng)價(jià)結(jié)果發(fā)布時(shí)間較晚，考慮到項(xiàng)目土地、接入等準(zhǔn)備時(shí)間，目前仍處于需求淡季。但是，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，8月以來競(jìng)價(jià)項(xiàng)目招標(biāo)力度已明顯加速，預(yù)計(jì)8月下旬將逐步進(jìn)入需求拉動(dòng)期。

同時(shí)，平價(jià)項(xiàng)目將逐步進(jìn)入建設(shè)期。第一批平價(jià)項(xiàng)目中，約4.5GW申報(bào)2019年底并網(wǎng)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前已開工項(xiàng)目達(dá)到1.9GW，預(yù)計(jì)其他項(xiàng)目后期同樣將加速建設(shè)。多地扶貧項(xiàng)目已開始開工建設(shè)，貢獻(xiàn)部分裝機(jī)增量。

整體來看，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)有望達(dá)到30GW以上，9-10月將逐步進(jìn)入需求旺季。

海外方面，1）經(jīng)過夏季假期影響，預(yù)計(jì)9月歐洲地區(qū)需求將逐步恢復(fù)；2）9月起，前期受雨季影響的印度需求同樣將逐步恢復(fù)；3）美國(guó)、中東及南美等市場(chǎng)8-9月將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)季節(jié)性旺季。

綜上，我們預(yù)計(jì)下半年全球光伏裝機(jī)有望超70GW，環(huán)比上半年增長(zhǎng)30%左右，9月起行業(yè)旺季效應(yīng)明確。

硅料：下半年供給增量有限，預(yù)計(jì)價(jià)格整體偏強(qiáng)

下半年來看，硅料的增量主要來著上半年投產(chǎn)的新產(chǎn)能逐步爬坡以及5月檢修的部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，海外部分產(chǎn)能3季度檢修影響整體供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)下半年多晶硅整體供應(yīng)量約24萬噸，其中Q3約10.9萬噸，Q4約13.5萬噸。估算對(duì)應(yīng)可制造組件規(guī)模約68GW， 相比下半年全球超70GW的需求量，預(yù)計(jì)下半年硅料供需格局景氣度偏強(qiáng)。

PERC:價(jià)格短期超跌，旺季大概率有所修復(fù)

PERC電池方面，我們認(rèn)為目前價(jià)格已出現(xiàn)超跌，后期旺季大概率將有所反彈。首先，目前PERC產(chǎn)能仍明顯低于需求，價(jià)差定價(jià)法依然適用。從合理價(jià)差角度來看，當(dāng)前單晶PERC與傳統(tǒng)多

晶效率差距可以支撐單多晶電池具有0.2元/W左右價(jià)格差距；若考慮雙面電池組件增益，則價(jià)差可以更大。目前PERC市場(chǎng)成交價(jià)已不足0.95元/W，與多晶電池價(jià)差僅0.1-0.15元/W左右，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。

第二，從成本曲線角度來看，目前PERC產(chǎn)能約80-85GW，其中35GW左右為2018年前產(chǎn)能及技改產(chǎn)能，非硅成本水平超過0.3元/W；2018-2019年新投放產(chǎn)能非硅成本約0.25-0.3元/W（預(yù)計(jì)規(guī)模30-35GW），部分優(yōu)秀企業(yè)成本0.23-0.25元/W左右（預(yù)計(jì)規(guī)模10-15GW）。當(dāng)前PERC市場(chǎng)交易價(jià)格約0.95元/W，若非硅成本高于0.3元/W，已接近現(xiàn)金虧損狀態(tài)；即使是成本較低的企業(yè)，已接近虧損水平。

由于無法進(jìn)行長(zhǎng)期庫(kù)存，電池價(jià)格對(duì)供需關(guān)系極為敏感，這也是近期電池價(jià)格大幅調(diào)整的原因之一。后期隨著行業(yè)旺季逐步來臨，PERC供需逐步趨近，預(yù)計(jì)價(jià)格大概率將有所修復(fù)。

參考2018年下半年及2019年上半年走勢(shì)，2018年3季度單晶及PERC電池價(jià)格大幅調(diào)整，PERC與多晶電池價(jià)差明顯縮小，刺激后期PERC需求快速放量。進(jìn)入2018Q4，PERC電池價(jià)格開啟上漲通道。

補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向平價(jià)，需求將呈現(xiàn)更強(qiáng)持續(xù)性與爆發(fā)性

國(guó)內(nèi)：2019-2020平穩(wěn)增長(zhǎng)，中期平價(jià)逐步加速

結(jié)合指標(biāo)判斷，預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)超40GW，2020年維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

跟蹤：競(jìng)價(jià)項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏

中期來看，平價(jià)項(xiàng)目將支撐后期國(guó)內(nèi)裝機(jī)增長(zhǎng)。經(jīng)測(cè)算，平價(jià)后，2020-2025年國(guó)內(nèi)電力需求將有望支撐光伏裝機(jī)達(dá)到70-80GW以上水平。

2019年裝機(jī)將重新向上，中期平價(jià)空間明顯

1）預(yù)計(jì)2019/2020年全球光伏裝機(jī)將分別達(dá)到120、145GW以上，增速維持20%左右水平；

2）2025年市場(chǎng)空間有望達(dá)到270-300GW，年化增速約15%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)80-100GW，海外市場(chǎng)約170-200GW左右。

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原標(biāo)題:光伏競(jìng)價(jià)項(xiàng)目開工加速，行業(yè)備戰(zhàn)需求旺季