華富嘉洛：保利協(xié)鑫能源能源業(yè)績(jī)或持續(xù)上升

保利協(xié)鑫 (03800)主要從事光伏(截至2013年底占總收入71%)及電力業(yè)務(wù)(占26%)，現(xiàn)時(shí)以內(nèi)地為主要市場(chǎng)。截至2014年第一季，集團(tuán)多晶硅的產(chǎn)能、對(duì)外銷售及平均銷價(jià)均錄得升幅，產(chǎn)能按年上升 85.2%或7369公噸，大幅超過銷量按年3702公噸或8.7%的增長(zhǎng)。由于多晶硅是制造光伏硅片所用的主要原材料，我們相信多晶硅的需求會(huì)穩(wěn)步上升。而去年底多晶硅的生產(chǎn)成本大幅下降13.7%至17美元/公斤，而現(xiàn)時(shí)多晶硅的售價(jià)為21美元/公斤，雖然未來或有下行壓力，但我們相信生產(chǎn)成本下降可以令多晶硅業(yè)務(wù)的利潤(rùn)更為亮麗。同期，硅片業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升，硅片產(chǎn)能與去年同期比較大升134.3%至2884吉瓦，而銷售亦按年大升85.6%至2750吉瓦。平均售價(jià)則微升0.02美元至0.23美元，加上成本下降及高效能單晶硅片的需求增長(zhǎng)，硅片業(yè)務(wù)很可能成為上半年業(yè)績(jī)亮點(diǎn)之一。集團(tuán)盈利能力自去年持續(xù)改善，早前集團(tuán)更發(fā)出盈喜宣布于2014年上半年錄得純利不少于8億港元，對(duì)比去年同期的虧損9.17億元大幅上升，主要由于科研創(chuàng)新及管理水平的提升令生產(chǎn)成本下降及銷售增加。我們相信隨光伏業(yè)務(wù)于內(nèi)地變得成熟，作為行業(yè)龍頭的保利協(xié)鑫未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)很可能持續(xù)上升。上周商務(wù)部宣報(bào)下月起暫停多晶硅加工貿(mào)易進(jìn)口申請(qǐng)，相信政策對(duì)多晶硅售價(jià)帶來有一定的支持，作為國(guó)際多晶硅及硅片業(yè)務(wù)的領(lǐng)先供貨商，集團(tuán)能夠受惠于該政策可謂毫無懸念。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委早前促進(jìn)分布式光伏發(fā)電的發(fā)展，并確保全年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量于1300萬千瓦以上。為配合國(guó)策及集團(tuán)垂直整合發(fā)展，集團(tuán)與興業(yè)太陽能(13.04, 0.24, 1.88%, 實(shí)時(shí)行情)及協(xié)鑫新能源簽署合作協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容由要是三者于上下游將會(huì)形成戰(zhàn)略合作的關(guān)系，共同開發(fā)、建議及運(yùn)營(yíng)電站，并以分布式光伏發(fā)電站為主。雖然協(xié)議稱規(guī)模于2015年不少于500兆瓦，但作為向下游發(fā)展的試點(diǎn)，我們對(duì)戰(zhàn)略合作抱有一定的憧憬。股價(jià)于本年三月高見3.17元后反復(fù)向下，曾一度挫至1.95元?，F(xiàn)時(shí)股價(jià)穩(wěn)步回升，受惠于商務(wù)部暫停多晶硅加工進(jìn)口的消息，股價(jià)于大成交配合下急升6%，惟仍然處于阻力線之下，假若本周能夠承上周強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)突破2.77元，投資者不妨吸納等待業(yè)績(jī)發(fā)布，跌穿20天線先作止蝕。