中國經(jīng)濟雙面鏡鑒：狂飆的鋼鐵產(chǎn)量與下行的GDP增速

不斷“創(chuàng)下新高”的中國鋼鐵產(chǎn)量，總是一再地打破自身創(chuàng)下的記錄。但當(dāng)攀高的鋼鐵遇上了下行的GDP，卻碰撞出了耐人尋味的故事。

鋼材產(chǎn)量增幅已經(jīng)加速至過去近十年的新高。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示：2019年一季度，全國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為2.31億噸和2.69億噸，同比分別增長9.9%和10.8%，創(chuàng)下歷史新高。此后三個月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)粗鋼、生鐵、鋼材生產(chǎn)加快，鋼材日均產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高。2019年上半年，全國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為4.92億噸、5.87億噸，同比分別增長9.9%、11.4%。

與此同時，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（以下簡稱GDP）實現(xiàn)同比增長6.2%，這一增速較上一個季度下行0.2個百分點，較去年同期則下滑0.5個百分點。

作為工業(yè)基礎(chǔ)性行業(yè)，鋼鐵廣泛應(yīng)用在國民經(jīng)濟建設(shè)的多個領(lǐng)域，一國鋼鐵的產(chǎn)量與該國GDP存在一定的相關(guān)性，尤其是，對于較為依賴投資拉動增長的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，這種相關(guān)性會體現(xiàn)得相對明顯。根據(jù)機構(gòu)所做的一項分析，以中國粗鋼年產(chǎn)量和GDP兩項數(shù)據(jù)（1990年至2015年）進行對比發(fā)現(xiàn)，粗鋼產(chǎn)量與GDP走勢的相關(guān)性高達(dá)91%。

現(xiàn)在，不斷打破記錄的鋼產(chǎn)量，似乎與下坡的GDP增速走出了不甚一致的軌跡。包括中國鋼鐵行業(yè)人士、地方鋼貿(mào)商以及機構(gòu)分析人士均認(rèn)為，奧秘或許正隱藏在高速增長的鋼鐵產(chǎn)量數(shù)字背后：在11.4%的增速之下，是增幅顯著高于整體漲幅以及其他所有類別鋼材的建筑用鋼——這證明了，房地產(chǎn)和基建依然是拉動鋼鐵需求的核心動力。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，鋼筋（即螺紋鋼）產(chǎn)量11876萬噸，同比增長19.3%（6月當(dāng)月增長更是高達(dá)29.4%），線材產(chǎn)量7737萬噸，同比也高達(dá)14.6%（6月當(dāng)月同比增長高達(dá)16.6）。

對今年而言，房地產(chǎn)的拉動作用或許更為明顯：國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，上半年，全國共完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）299100億元，同比增長5.8%，其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.1%，制造業(yè)投資同比增長3.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.9%。

水泥和挖掘機的數(shù)字進一步佐證了這一判斷：根據(jù)中國水泥協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2019年上半年，全國累計水泥產(chǎn)量10.45億噸，同比增長6.8%，產(chǎn)量增速創(chuàng)6年來同期新高；水泥熟料產(chǎn)量達(dá)7.1億噸，同比增長8.4，創(chuàng)歷史同期新高。而國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，挖掘機在上半年實現(xiàn)了同比19%的增長；電梯、自動扶梯及升降機（萬臺）也在上半年實現(xiàn)了46.3萬臺的銷量，同比增速高達(dá)18.1%，遠(yuǎn)高于去年的增幅。

中國鋼鐵行業(yè)人士認(rèn)為，鋼鐵、尤其是建筑用鋼的大幅增長，說明了中國依靠投資拉動的經(jīng)濟特點依然鮮明，如果對照制造業(yè)的投資銳減，在經(jīng)濟下行的階段，房地產(chǎn)和基建投資的托底作用會更為明顯，從這一點看，鋼鐵的增長反而成為把脈宏觀經(jīng)濟的一個“反向指標(biāo)”。

數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度，最終消費支出、資本形成總額與貨物和服務(wù)貿(mào)易凈出口對GDP當(dāng)季同比增速的拉動分別為4.2、0.8與1.4個百分點，而在2019年第二季度，上述三駕馬車的拉動分別為3.4、1.6與1.2個百分點。

平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任、國際金融研究中心副主任張明認(rèn)為，造成2019年經(jīng)濟下行的主要原因在于消費與投資，從上半年看，消費和投資（尤其是制造業(yè)）指標(biāo)均不甚理想。

張明認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速由2019年3月的6.3%下降至6月的5.8%，造成固定資產(chǎn)投資下滑的主要原因是制造業(yè)投資增速的下滑，而導(dǎo)致消費增速穩(wěn)中回落的原因，一是近年來城鄉(xiāng)居民可支配收入整體上是逐漸下降的；二是過去十年中國家庭杠桿率上升太快，可能對消費增長產(chǎn)生了負(fù)面影響。

今年前4個月，5000家重點零售企業(yè)商品零售同比只增長了2.3%，剔除通脹因素后，數(shù)量上幾乎零增長。從行業(yè)來看，汽車消費下滑了4%，紡織、鞋帽消費為負(fù)增長，地產(chǎn)相關(guān)的家具、建筑裝潢、家電多為零增長或負(fù)增長。

不過，一系列已經(jīng)顯現(xiàn)的趨勢以及近期釋放的政策信號，也讓多數(shù)機構(gòu)判斷，中國經(jīng)濟的盤面正在試圖做出進一步調(diào)整。

狂飆的螺紋鋼

來自國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月，鋼筋（即螺紋鋼）的產(chǎn)量為11876萬噸，同比增長19.3%（6月當(dāng)月增長高達(dá)29.4%），線材（盤條）的產(chǎn)量為7737萬噸，同比增長14.6%（6月同比增長高達(dá)16.6）。但相較之下，冷軋薄板同比僅實現(xiàn)增長2.6%。

分析師史文飛介紹：鋼筋主要用于建筑，線材主要用于建筑和工業(yè)，尤其是建筑使用為主，冷軋薄板則主要應(yīng)用于汽車、電器等制造業(yè)。“今年上半年，鋼材的主要增量體現(xiàn)在螺紋鋼、線材和熱軋上，事實上，蓋房子消耗了鋼材增量的大部分。”史文飛說。

來自上海的鋼貿(mào)商稱，今年上半年，鋼市整體表現(xiàn)較好，尤其是螺紋鋼的表現(xiàn)更為明顯。但該人士認(rèn)為，由于行業(yè)總產(chǎn)量調(diào)控難度較大，受到利潤驅(qū)使，目前鋼鐵運行再次進入供大于求的區(qū)間。

數(shù)據(jù)顯示，2019年前6個月，統(tǒng)計口徑內(nèi)的鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，6月14日，螺紋鋼的產(chǎn)量進入上半年的最高點，達(dá)到382.21萬噸/周，此后出現(xiàn)略微下滑的跡象。該機構(gòu)統(tǒng)計的35城螺紋鋼庫存數(shù)據(jù)則顯示，上半年庫存最低點出現(xiàn)在5月31日，為551.24萬噸。

市場觀點認(rèn)為，6月中下旬價格開始下滑的主要原因，是原料高成本壓力下，鋼材的利潤明顯收窄。

中國鋼鐵行業(yè)人士分析認(rèn)為，螺紋鋼產(chǎn)量沖高是利潤所致。行業(yè)數(shù)據(jù)平臺西本新干線數(shù)據(jù)顯示，鋼材價格指數(shù)在上半年的絕大部分時間維持在4000點以上，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，之所以在如此高的產(chǎn)量背景下，價格重心仍在上移，需求功不可沒。在國家穩(wěn)經(jīng)濟，穩(wěn)增長的決心推動之下，上半年房地產(chǎn)并未如市場預(yù)期般弱勢，終端需求表現(xiàn)搶眼，尤其在旺季階段，需求甚至同比去年仍有增長，即便是進入淡季，需求也表現(xiàn)出了一定的韌性。

中國鋼鐵行業(yè)人士分析認(rèn)為，目前，建筑用鋼在鋼材需求總量中的占比約為55%，而根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，建筑用鋼的增幅顯著高于其他鋼材整體漲幅以及其他大類的鋼材，這證明了房地產(chǎn)和基建，尤其是房地產(chǎn)依然是拉動鋼材需求的核心動力。

徐向春表示，鋼材需求和全社會固定資產(chǎn)投資具有密切的關(guān)系。根據(jù)前述宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和細(xì)分領(lǐng)域鋼材的不同增長情況能夠看出，房地產(chǎn)作為主要的因素，在拉動投資的同時，也拉動了鋼材（不僅僅是建筑用鋼）的消費。

與房地產(chǎn)密切相關(guān)的一些其他數(shù)據(jù)佐證了這一看法。中國水泥協(xié)會公布水泥行業(yè)上半年數(shù)據(jù)顯示：全國累計水泥產(chǎn)量10.45億噸，同比增長6.8%，產(chǎn)量增速創(chuàng)6年來同期新高；水泥熟料產(chǎn)量達(dá)7.1億噸，同比增長8.4，創(chuàng)歷史同期新高。

此外，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)還顯示，上半年，挖掘機銷量實現(xiàn)159884萬臺，同比增長19.1%；電梯、自動扶梯及升降機（萬臺）上半年實現(xiàn)了46.3萬臺的銷量，同比增速高達(dá)18.1%（去年全年增速為7.5%）。

挖掘機主要應(yīng)用于房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域。中信建投證券機械兼建材行業(yè)首席分析師呂娟分析認(rèn)為：“如果按照全口徑計算（電力包含在內(nèi)），上半年基建投資增速為2.95%，挖掘機的增長背后，是房地產(chǎn)與基建的共同作用。整體看，上半年房地產(chǎn)的表現(xiàn)不錯，基建的表現(xiàn)不算特別好，但也還湊合。”

呂娟判斷，進入下半年，二者的節(jié)奏會進行一個切換：房地產(chǎn)的投資增速會往下走，而基建投資增速會上行，這個趨勢目前已經(jīng)很確定。

創(chuàng)紀(jì)錄的鋼鐵數(shù)據(jù)背后

中國鋼鐵行業(yè)人士表示，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2014年中國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為8.23億噸和11.26億噸，2018年中國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為9.28億噸和11.06億噸，這意味著，2018年比2014年的粗鋼增加了一億噸，但鋼材卻反而減少了近2000萬噸，從邏輯上，這顯然是無法成立的。

“2014年及之前的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)是相對不準(zhǔn)的，因為當(dāng)時只報表內(nèi)，不包括表外的產(chǎn)量，事實上，2014年的粗鋼產(chǎn)量較實際數(shù)據(jù)應(yīng)該少了1億噸以上。以鋼材產(chǎn)量來核算，那么2014年的粗鋼產(chǎn)量應(yīng)該是9.4億噸。”上述人士稱。

2017年上半年，國家成立統(tǒng)計執(zhí)法監(jiān)督局，專門核查地方報賬問題。上述人士認(rèn)為：“2018年的數(shù)據(jù)相較之前更為準(zhǔn)確一些。過去，鋼材要交稅，鋼坯（即粗鋼）不交稅，因此一些企業(yè)只報鋼材產(chǎn)量，不報粗鋼的產(chǎn)量。”

以統(tǒng)計口徑前后相對一致的鋼材來看，2019年上半年中國鋼材產(chǎn)量增長11.4%，這一增幅為過去近十年來最高。在此之前，2018年、2017以及2016年，鋼材產(chǎn)量同比增幅分別為8.5%、0.8%，以及2.3%。

上述中國鋼鐵行業(yè)人士表示，建筑用鋼用于房地產(chǎn)和基建的方方面面，從這一點看，鋼鐵（尤其是建筑用鋼）的顯著增長，依然能夠看出中國依靠投資拉動的經(jīng)濟增長特點。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖在近期的研報中認(rèn)為，2016-2018年是歷史上調(diào)控強度最大和持續(xù)時間最長的地產(chǎn)周期，也是韌性最強的地產(chǎn)周期，這主要即體現(xiàn)在房價的韌性和投資的韌性。過往，地產(chǎn)投資與銷售同比的相關(guān)性較強，但本輪調(diào)控周期，房地產(chǎn)投資沒有跟隨房地產(chǎn)銷售的走弱而走弱，三年時間內(nèi)，房地產(chǎn)投資一直維持在6%-10%的增速區(qū)間內(nèi)。

與建筑用鋼相反，中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，板材增長十分有限。上述中國鋼鐵行業(yè)人士表示，板材主要應(yīng)用于汽車、機械，家電等制造業(yè)以及其他工業(yè)領(lǐng)域。

盡管投資對GDP增長的貢獻率在二季度有所提升，但2019年上半年，中國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速則由3月的6.3%下降至6月的5.8%。平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任、國際金融研究中心副主任張明認(rèn)為，造成2019年經(jīng)濟下行的主要原因在于消費與投資，而造成固定資產(chǎn)投資下滑的主要原因是制造業(yè)投資增速的下滑。

消費的乏力，成為包括張明在內(nèi)的眾多機構(gòu)人士關(guān)注的一個焦點。

萬博新經(jīng)濟研究院院長滕泰表示，今年1-6月，盡管居民可支配收入是提高的，但這主要是個稅的起征點調(diào)高帶來的，如果踢掉這一因素，收入本身的增速在放緩。因此，如何提高居民可支配收入，是保證中國社會消費持續(xù)增長的根本。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年上半年，國內(nèi)制造業(yè)投資同比增長3.0%，制造業(yè)整體投資增速與歷史同期相比，依然處于較低的水平：2018年上半年，制造業(yè)投資增長6.8%（2018年全年制造業(yè)投資增速9.5%），2017年上半年，制造業(yè)投資同比增長為5.5%（2017年全年制造業(yè)投資增速4.8%）。

張明認(rèn)為，今年二季度GDP增速降到了6.2%，目前經(jīng)濟面臨的不確定因素依然很強。

滕泰認(rèn)為，制造業(yè)投資的下滑，是多種原因造成：首先是上游成本的沖擊，過去兩三年的時間里，鐵礦石、鋼鐵、焦煤、焦炭，以及化工品等上游產(chǎn)品，多數(shù)都出現(xiàn)了較大幅度的漲價。從數(shù)據(jù)體現(xiàn)來看，過去兩年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤中，上游五大產(chǎn)業(yè)占了整個制造業(yè)的大部分，這對下游企業(yè)構(gòu)成了較為嚴(yán)重的成本沖擊。其二，在過去兩年的去產(chǎn)能和去杠桿的實施過程中，中小企業(yè)和民營企業(yè)在過去兩年所經(jīng)受的沖擊也是造成制造業(yè)增速下滑的原因之一。

在滕泰看來，就如何在制造業(yè)增速下滑或者占GDP的比重下滑過程中，改善制造業(yè)的結(jié)構(gòu)，穩(wěn)住制造業(yè)投資，后續(xù)政府或許會出臺相關(guān)政策措施。從近期政策層釋放的信號看，政府也在慢慢想辦法，以支持制造業(yè)的發(fā)展。

下半年：地產(chǎn)下行，基建補短板

張明分析認(rèn)為，在消費、投資和出口均缺乏亮點，以及貿(mào)易摩擦等不確定因素增強的情況下，如果沒有新的政策刺激，今年三季度經(jīng)濟增速可能會進一步下行。

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在近期的研報中表示，過去十年中國為應(yīng)對經(jīng)濟的下行，房地產(chǎn)成為刺激經(jīng)濟最主要的工具。因此，過去十年的規(guī)律是：每當(dāng)房地產(chǎn)周期上行時，經(jīng)濟增速就會下行得慢一些，甚至短期還會反彈一些；而一旦房地產(chǎn)周期下行時，經(jīng)濟增速就會沿著長期大趨勢下行得更快。

但李迅雷認(rèn)為，房地產(chǎn)只能短期托住經(jīng)濟，難以改變長期經(jīng)濟運行的方向。在有約束下的寬財政之下，基建還是要為經(jīng)濟托底，接下來，基建投資增速會繼續(xù)回升，可能會超出當(dāng)前市場預(yù)期。這其中的邏輯在于，居民和企業(yè)都有被動去杠桿的壓力，政府必將成為未來一到兩年內(nèi)加杠桿的主力。

李迅雷分析，政府加杠桿可能的渠道有兩方面：一是可能增加正常渠道的政府融資額度，比如地方政府專項債額度的進一步上調(diào)；二是地方隱性債務(wù)的進一步置換，給地方財政更大的騰挪空間。盡管地方債務(wù)規(guī)范對加杠桿有牽制，但明面上的寬財政會繼續(xù)發(fā)力，專項債新規(guī)的出臺就是明顯的信號。

李奇霖則在近日的研報中預(yù)計，盡管基建投資會回升，但受制于地方政府的資金壓力，回升速度可能難有大幅度提高，2019年全年增速可能在8%以內(nèi)。“盡管發(fā)改委加快了重大基建項目的審批，但在地方債務(wù)監(jiān)管沒有實質(zhì)性放松前，地方政府撬動債務(wù)性資金來為基建加杠桿的積極性并不強，去年7月以來基建投資的表現(xiàn)，就深刻地說明了這一點。”李奇霖在上述研報中表示。

呂娟分析認(rèn)為，盡管房地產(chǎn)投資增速可能會有所回落，但基建投資增速將在下半年持續(xù)回升，基于多重因素，積極發(fā)揮基建補短板的作用在下半年會陸續(xù)顯現(xiàn)。

呂娟介紹，在鐵路投資方面，中國國家鐵路集團有限公司明確表示確保完成2019年8000億鐵路投資，而前5月鐵路投資完成額只有2137億，這意味著接下來將集中發(fā)力。

專項債方面，2019年專項債新增額度是2.15萬億，前5月累計發(fā)行8598億。6月10日，中央印發(fā)的專項債新規(guī)要求專項債額度力爭在當(dāng)年9月底前發(fā)行完畢，并且建立正向激勵機制。呂娟表示，最新數(shù)據(jù)顯示，6月專項債新增發(fā)行驟升至5267億，說明專項債新規(guī)效果顯著。“我們判斷基建投資增速將持續(xù)回升，目前已經(jīng)看到，前6月基建投資增速回升至2.95%。”呂娟說。

老舊小區(qū)改造則被認(rèn)為有望平滑房地產(chǎn)開發(fā)投資下行的影響。呂娟認(rèn)為，考慮到房地產(chǎn)企業(yè)目前融資渠道相對收窄等先行指標(biāo)，預(yù)計下半年房地產(chǎn)開發(fā)投資將繼續(xù)下行，但是國務(wù)院常務(wù)會議部署推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，有望通過拉動存量房投資，平滑房地產(chǎn)開發(fā)投資下行的影響。

7月18日，在第五屆中國綠色智慧地產(chǎn)論壇上，國務(wù)院參事、原住建部副部長仇保興表示，老舊小區(qū)改造的總投資額將有5萬億元。

7月30日，中共中央政治局召開會議，就部署下半年經(jīng)濟工作提出了包括擴大國內(nèi)消費；穩(wěn)定制造業(yè)投資，具體包括城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施、信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)4項重點；深化體制機制改革，提升城市群功能；有效應(yīng)對經(jīng)貿(mào)摩擦，全面做好“六穩(wěn)”工作等”穩(wěn)增長“措施。

張明表示：“短期內(nèi)，城市群的功能以及城市老舊小區(qū)的改造應(yīng)具有較多的看點。”

張明和滕泰均認(rèn)為，盡管當(dāng)前經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)很大，但改革依然值得期待，如果中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改革以及系列體制機制改革在未來能夠得以展開，中國經(jīng)濟長期增長的動力依然強勁。