【長江電新】江蘇曠達(dá)半年報點評：織物、光伏兩翼齊飛，持續(xù)成長路徑清晰，強調(diào)推薦評級！

事件描述江蘇曠達(dá)上半年實現(xiàn)收入8.19億元，同比增長30.39%；歸屬凈利潤0.85億元，同比增長27.29%；EPS為0.34元。其中2季度實現(xiàn)收入4.55億元，同比增長25.47%；歸屬凈利潤0.54億元，同比增長27.29%。事件評論電站業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，60MW收購擴(kuò)大項目儲備。（1）公司去年完成青海力諾50MW電站收購，今年以來運行良好，上半年實現(xiàn)電力業(yè)務(wù)收入4597.84萬元，毛利率79.29%，推算電站利用小時數(shù)超過1800小時。（2）50MW電站上半年凈利潤1185.75萬元，凈利率25.79%，而光伏發(fā)電旺季集中在下半年，因此我們預(yù)計全年該電站貢獻(xiàn)凈利潤約為2500萬元。（3）公司8月份云南、江蘇共計40MW電站實現(xiàn)并網(wǎng)，滿發(fā)后年發(fā)電5200萬度，電費收入5000萬元，預(yù)計年貢獻(xiàn)凈利潤超過2000萬元；（4）此次公告收購新疆60MW電站項目，其中30MW已獲得備案具備開工條件，電價0.9元/度；另外30MW已進(jìn)入新疆光伏計劃內(nèi)等待備案，電價0.95元/度。（5）預(yù)計兩個項目都將于年內(nèi)開工建成，可研報告中發(fā)電量共計8572.05萬度，發(fā)電收入7927.58萬元（含稅），預(yù)計實際發(fā)電小時數(shù)超過1500，完工后每年增厚凈利潤1700-2000萬元?？椢镏鳂I(yè)穩(wěn)健增長，售后市場拓展具有想象空間。（1）作為汽車織物面料龍頭企業(yè)，公司與國內(nèi)大部分主機(jī)廠，包括大眾、通用、日產(chǎn)等車廠建立合作，也是與一類車廠開展合作的唯一一個自主品牌。（2）上半年公司織物業(yè)務(wù)同比增長11.62%，毛利率基本維持穩(wěn)定，利潤增速預(yù)計與收入基本相當(dāng)。（3）公司車廠配套市場占有率超過50%，并將逐漸切入更換市場，爭取能夠快速縮小與配套業(yè)務(wù)之間的差距。我們認(rèn)為隨著汽車保有量增加，汽車織物更換市場規(guī)模增長更具有持續(xù)性，而公司利用與車廠配套的優(yōu)勢積累，有望快速推進(jìn)更換業(yè)務(wù)，這將是公司傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)增長的重要來源?？春瞄L期成長空間，維持推薦評級。上半年源于電站收入并表以及主業(yè)增長，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.19億元，同比增長30.39%；歸屬凈利潤0.85億元，同比增長27.29%，扣除電力業(yè)務(wù)后增速約為10%，與傳統(tǒng)主業(yè)收入增速相當(dāng)。我們認(rèn)為，依靠配套市場突破，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)長期仍有看點；而涉足光伏電站運營將為公司創(chuàng)造穩(wěn)定、可持續(xù)的營收和盈利來源，也能夠充分發(fā)揮公司在資金、資信方面的優(yōu)勢。預(yù)計14/15年EPS為0.81/1.08元，PE為16/12倍，維持推薦評級。