電新產(chǎn)業(yè)梳理

　　風(fēng)力發(fā)電是利用風(fēng)力帶動風(fēng)車葉片旋轉(zhuǎn)并通過增速機(jī)將旋轉(zhuǎn)的速度提高，從而帶動發(fā)電機(jī)發(fā)電，已成為世界各國主推的清潔能源形式，設(shè)備主要包含機(jī)艙、轉(zhuǎn)子葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、電子控制器等。在系統(tǒng)投資中，設(shè)備和安裝工程占總投資額的70%，而風(fēng)電機(jī)組占風(fēng)場投資的約47%。

　　風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中，機(jī)組最為關(guān)鍵，目前市場集中度較高，未來有大型化發(fā)展趨勢。零部件中，塔筒企業(yè)的利潤與鋼材價格直接掛鉤，且運(yùn)輸半徑有限制導(dǎo)致生產(chǎn)基地較為關(guān)鍵；葉片環(huán)節(jié)的生產(chǎn)核心是模具、人工，特點(diǎn)是技術(shù)迭代較快，未來長度更大、質(zhì)量更輕的葉片是發(fā)展方向。下游運(yùn)營端而言，IRR是投資商的核心關(guān)注點(diǎn)，一般而言在8%以上為底線。目前北方項目可做到約15%，南方項目一般可做到12%，而福建省因風(fēng)力資源好且無限電，可做到更高。

　　在政策引導(dǎo)層面，我國陸上風(fēng)電已經(jīng)進(jìn)入“競價”模式時代：最新的風(fēng)光管理政策中，對于風(fēng)電采用平價和補(bǔ)貼項目并存的方案。2019年新增裝機(jī)的詳細(xì)競價方案已給出，但要優(yōu)先建設(shè)平價上網(wǎng)項目，有序按規(guī)劃和消納能力組織風(fēng)電建設(shè)、有序穩(wěn)妥推進(jìn)海上風(fēng)電項目建設(shè)、建立先確認(rèn)補(bǔ)貼再開工建設(shè)的機(jī)制等，核心思想是合理推進(jìn)風(fēng)電平價進(jìn)程。

　　風(fēng)電是典型的制造業(yè)行業(yè)，需關(guān)注企業(yè)的訂單獲取情況來做未來預(yù)判。此外由于目前補(bǔ)貼仍是政策的主要引導(dǎo)手段，所以補(bǔ)貼拖欠及發(fā)放的進(jìn)程會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流有所不同。另外因下游客戶主要是國企，所以導(dǎo)致會有一定的年度結(jié)算出現(xiàn)，季報的波動較大屬正?，F(xiàn)象。（李志虹 興業(yè)研究分析師）