中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的里程碑

科創(chuàng)板開市，邁出了資本市場(chǎng)全面深化改革新征程的最新一步。中國(guó)資本市場(chǎng)走過了29年的歷程，迎來了科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，標(biāo)志著中國(guó)科技企業(yè)和資本市場(chǎng)進(jìn)入加速換擋的新周期，奏響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)與資本市場(chǎng)改革開放協(xié)奏曲的最新強(qiáng)音――

7月22日9點(diǎn)30分許，黃浦江畔，上海證券交易所五樓交易大廳內(nèi)，一聲鑼響，科創(chuàng)板正式開市。現(xiàn)場(chǎng)大屏幕上，實(shí)時(shí)顯示首批25家上市企業(yè)股價(jià)變動(dòng)數(shù)據(jù)，交易十分火熱。

科創(chuàng)板像是一座燈塔，為新經(jīng)濟(jì)指引方向，以資本的力量，培育“硬科技”，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

科創(chuàng)板開市，也邁出了資本市場(chǎng)全面深化改革新征程的最新一步。中國(guó)資本市場(chǎng)走過了29年的歷程，迎來了科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，標(biāo)志著中國(guó)科技企業(yè)和資本市場(chǎng)進(jìn)入加速換擋的新周期，奏響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)與資本市場(chǎng)改革開放協(xié)奏曲的最新強(qiáng)音。

未來，中國(guó)優(yōu)秀的科技公司不必再遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)上市，可以直接在科創(chuàng)板上市，中國(guó)的投資者可以分享到優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng)紅利。中國(guó)資本市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力將有力提升。

讓科技創(chuàng)新之火更旺

科創(chuàng)板搭建起了科技創(chuàng)新和資本之間的橋梁，為科技創(chuàng)新型企業(yè)帶來了重大戰(zhàn)略機(jī)遇。更多的科技創(chuàng)新型企業(yè)有望通過科創(chuàng)板這座橋梁走向資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)

實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”離不開“科技?jí)?rdquo;的助推，而實(shí)現(xiàn)“科技?jí)?rdquo;離不開資本的力量。

要防止在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域被“卡脖子”，一個(gè)重要方面就是聚集創(chuàng)新要素，實(shí)現(xiàn)各要素有效配置，讓創(chuàng)新活動(dòng)和資源投入得到有效激勵(lì)，這離不開金融“血液”和資本市場(chǎng)。

在美國(guó)硅谷，有一條沙丘路，那里密布著300多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它們掌握著近萬億美元的資本。蘋果、谷歌、臉書等著名高科技公司都在其扶持下壯大。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅?克魯格曼指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的60%至70%應(yīng)歸功于新經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)，而美國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在很大程度上歸功于美國(guó)發(fā)達(dá)的創(chuàng)投業(yè)和納斯達(dá)克市場(chǎng)。

20世紀(jì)初期，在美國(guó)的投資銀行陸續(xù)籌資投入之后，當(dāng)時(shí)帶有科技色彩的鋼鐵、軍工、汽車、造船等行業(yè)開始崛起。到20世紀(jì)70年代，美國(guó)資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等投融資體系飛速發(fā)展，成功對(duì)接生物醫(yī)藥、通訊電子信息和新材料等科技創(chuàng)新行業(yè)。

今天，美國(guó)市值排名靠前的科技企業(yè)有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是全部依靠資本市場(chǎng)培育而成。資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用巨大。

經(jīng)歷了改革開放40多年的高速發(fā)展，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)。用科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，是落實(shí)新發(fā)展理念，破解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展突出矛盾和問題的關(guān)鍵所在。

培育壯大新動(dòng)能離不開一系列制度和環(huán)境的支持。在近29年的發(fā)展中，我國(guó)資本市場(chǎng)為各類產(chǎn)業(yè)注入了近12萬億元資本，但與西方成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)還存在諸多薄弱地帶。

一個(gè)突出問題就是科技企業(yè)融資之路并不暢通。與此同時(shí)，海外資本市場(chǎng)在早期股權(quán)融資和公司上市等方面都很成熟。因此，我國(guó)最早的一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)遠(yuǎn)走境外上市。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)因其高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高效益等特性，需要很強(qiáng)的資金支持。但是，其又以無形資產(chǎn)為主，價(jià)值難以衡量。因此，科創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展，除了依靠貸款之外，豐富投融資模式勢(shì)在必行，資本市場(chǎng)深化改革同樣勢(shì)在必行。

科創(chuàng)板作為新設(shè)的增量板塊，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)，高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。從制度供應(yīng)上講，是資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要探索，旨在“補(bǔ)短板”。從市場(chǎng)功能上講，不僅為科創(chuàng)型企業(yè)提供了全新融資通道，也為創(chuàng)投資金引入了新的退出渠道，完善了私募投資和創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，用市場(chǎng)化的方式，為中國(guó)科技創(chuàng)新型企業(yè)定價(jià)。

而從全球視野來看，科創(chuàng)板是我國(guó)資本市場(chǎng)吸引國(guó)際資本的一顆閃亮的星。世界銀行的一項(xiàng)研究報(bào)告指出，外國(guó)資本流入發(fā)展中國(guó)家的方式和途徑發(fā)生巨大變化，流入方式從以債務(wù)資金為主向以證券資金為主轉(zhuǎn)變，流入途徑從主要通過銀行途徑轉(zhuǎn)移資金向主要通過非銀行途徑轉(zhuǎn)移資金轉(zhuǎn)變。

上海市委副書記、市長(zhǎng)應(yīng)勇在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)表示，科創(chuàng)板開市是資本市場(chǎng)發(fā)展的里程碑事件，是科技創(chuàng)新領(lǐng)域歷史性突破，金融改革開放新路徑。

重陽(yáng)投資總裁王慶告訴記者，從頂層設(shè)計(jì)角度而言，由于科創(chuàng)板與國(guó)際資本市場(chǎng)成熟慣例更加一致，將來也有可能會(huì)吸引國(guó)外優(yōu)秀企業(yè)上市，這對(duì)拓展國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的廣度深度，全面推進(jìn)改革開放具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

科創(chuàng)板開市，將吸引全球創(chuàng)新資源，支持更多風(fēng)險(xiǎn)資本在上海聚集，通過科創(chuàng)板，撬動(dòng)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)又從科技創(chuàng)新中激發(fā)金融集聚力，達(dá)到雙贏，讓科技創(chuàng)新之火更旺、實(shí)體經(jīng)濟(jì)“血脈”更暢，為中國(guó)邁向高質(zhì)量發(fā)展注入澎湃動(dòng)力。

“自從設(shè)立科創(chuàng)板，很多從來沒聽說過的‘硬科技’公司都冒出來了。”一位長(zhǎng)三角資本市場(chǎng)服務(wù)基地的負(fù)責(zé)人告訴記者。

首批上市企業(yè)負(fù)責(zé)人更是抑制不住內(nèi)心的激動(dòng)。蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司董事長(zhǎng)陳文源表示：“通過科創(chuàng)板大考，既是市場(chǎng)對(duì)華興源創(chuàng)科創(chuàng)屬性的認(rèn)可，也給了我們一個(gè)新的發(fā)展起點(diǎn)。打破國(guó)外的行業(yè)壟斷、布局集成電路測(cè)試都需要持續(xù)的研發(fā)投入，登陸資本市場(chǎng)給予了我們最好的助力。”

煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司董事長(zhǎng)馬宏表示，科創(chuàng)板搭建起了科技創(chuàng)新和資本之間的橋梁，為科技創(chuàng)新型企業(yè)帶來了重大戰(zhàn)略機(jī)遇。更多的科技創(chuàng)新型企業(yè)有望通過科創(chuàng)板這座橋梁走向資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

“對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)展要有耐心，這些企業(yè)可能會(huì)成長(zhǎng)為下一批華為或谷歌。”證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，科創(chuàng)板初期主要是把制度建設(shè)好，確保首批和接下來上市的企業(yè)符合信披要求，只有把各方面基礎(chǔ)打好，才會(huì)吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)來上市，科創(chuàng)板一定會(huì)很成功！

引領(lǐng)資本市場(chǎng)全面深化改革

科創(chuàng)板是制度增量改革的試點(diǎn)，是“改革試驗(yàn)田”，要形成可以復(fù)制、推廣的經(jīng)驗(yàn)，推廣到資本市場(chǎng)其他板塊，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革

從2018年的11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上提出，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到2019年7月22日，科創(chuàng)板揭開面紗，僅歷時(shí)259天，速度之快、效率之高，令人驚嘆。

再把視線拉寬，“科創(chuàng)板速度”背后既有資本市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)生性改革要求，又有中國(guó)經(jīng)濟(jì)沃土耕植的科創(chuàng)企業(yè)群體為依托，亦飽含國(guó)家大力扶持科創(chuàng)企業(yè)的深刻戰(zhàn)略意圖。

科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)的增量改革，在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面作出了更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性，補(bǔ)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新之短板。

科創(chuàng)板設(shè)立了5套上市標(biāo)準(zhǔn)，用包容姿態(tài)擁抱處于不同成長(zhǎng)階段、擁有不同股權(quán)架構(gòu)的科創(chuàng)企業(yè)；發(fā)行上市、保薦承銷、市場(chǎng)化定價(jià)、交易、退市等方面進(jìn)行制度改革的先試先行；實(shí)施以信息披露為核心的注冊(cè)制改革，全面建立嚴(yán)格的信息披露體系，完善市場(chǎng)激勵(lì)約束機(jī)制，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任……

科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)突出了市場(chǎng)化導(dǎo)向，以信息披露為核心的注冊(cè)制取代核準(zhǔn)制，監(jiān)管者只對(duì)信息披露的真實(shí)性進(jìn)行審核，不對(duì)發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值作出判斷，這是注冊(cè)制的精髓，也是新股發(fā)行制度的重大變革。

上交所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝認(rèn)為，科創(chuàng)板意在增強(qiáng)境內(nèi)資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的能力、破解科創(chuàng)企業(yè)融資困局。同時(shí)，科創(chuàng)板是制度增量改革的試點(diǎn)，是“改革試驗(yàn)田”，要形成可以復(fù)制、推廣的經(jīng)驗(yàn)，推廣到資本市場(chǎng)其他板塊，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革。

中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉求表示，科創(chuàng)板的本質(zhì)是回歸資本市場(chǎng)本來的意義，不僅是融資市場(chǎng)，也必將變成很好的財(cái)富管理場(chǎng)所。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制將帶動(dòng)上市節(jié)奏真正市場(chǎng)化，退市公司數(shù)量和質(zhì)量能夠完全體現(xiàn)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰法則，使稀缺公共資源配置到最優(yōu)質(zhì)的公司資產(chǎn)上。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒認(rèn)為，科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的交互發(fā)展，必將相互成就。

以制度創(chuàng)新補(bǔ)發(fā)展短板

科創(chuàng)板從中國(guó)國(guó)情和發(fā)展階段出發(fā)，借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)行上市、保薦承銷、市場(chǎng)化定價(jià)、交易、退市等方面進(jìn)行制度改革先試先行

今年上半年，A股市場(chǎng)股權(quán)融資穩(wěn)中有升，但是與規(guī)模龐大的銀行信貸相比依然相形見絀。從募資總規(guī)?？?，包括新股發(fā)行（IPO）、增發(fā)股票、配股、可轉(zhuǎn)債、可交換債、優(yōu)先股等6種形式在內(nèi)的股權(quán)融資總募資規(guī)模合計(jì)達(dá)6102.11億元，涉及募集企業(yè)數(shù)量282家。

在我國(guó)社會(huì)融資體系中，直接融資依然屬于“短板”，而科創(chuàng)板的推出有望為股權(quán)融資貢獻(xiàn)更多增量份額，緩解IPO排隊(duì)“堰塞湖”問題，帶動(dòng)主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板各項(xiàng)制度不斷完善。

眾人拾柴火焰高。中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)人民銀行等8部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)中對(duì)相關(guān)市場(chǎng)主體加強(qiáng)監(jiān)管信息共享完善失信聯(lián)合懲戒機(jī)制的意見》，為科創(chuàng)板營(yíng)造良好的資本市場(chǎng)環(huán)境?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見》護(hù)航科創(chuàng)板，明確了“什么不能做”的法律紅線,提出了17條舉措，這既是對(duì)科創(chuàng)板上市企業(yè)的制約，也是一種保護(hù)。

中介機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)的“看門人”，也是科創(chuàng)板上市企業(yè)的“把關(guān)者”。招商證券合規(guī)總監(jiān)胡宇告訴記者，最高法的意見壓實(shí)了證券公司等中介的責(zé)任，讓證券公司和上市企業(yè)產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的關(guān)聯(lián)，倒逼中介機(jī)構(gòu)提升服務(wù)能力和質(zhì)量。

證券公司已經(jīng)在新形勢(shì)下作出了改變。比如，招商證券建立了一套責(zé)任追究制度，并實(shí)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度；中信建投持續(xù)改進(jìn)內(nèi)控制度，在科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行、定價(jià)等方面進(jìn)行了更加詳細(xì)的安排。在投資者教育方面，券商要做好適當(dāng)性管理，要了解投資者的凈資產(chǎn)情況。投資者要培養(yǎng)專業(yè)能力，理解股民也是股東的概念……

建設(shè)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)科技與資本深度融合、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的重大舉措，也是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要突破口?？苿?chuàng)板從中國(guó)國(guó)情和發(fā)展階段出發(fā)，借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)行上市、保薦承銷、市場(chǎng)化定價(jià)、交易、退市等方面進(jìn)行制度改革先試先行。在這一探索過程中，難免會(huì)遇到各種各樣的困難和挑戰(zhàn)。“監(jiān)管部門將堅(jiān)持邊試點(diǎn)、邊總結(jié)、邊完善的原則，持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)制度安排。希望各方對(duì)科創(chuàng)板多一分理解、多一點(diǎn)包容，既保持熱情，又保持理性冷靜，共同應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種問題，共同遵循資本市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律，共同把科創(chuàng)板建設(shè)好、發(fā)展好。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿這樣表示。

科創(chuàng)板，從夢(mèng)想走進(jìn)了現(xiàn)實(shí)。祝愿這棵新苗，早日長(zhǎng)成參天大樹！