環(huán)保產業(yè)能與資本碰撞出火花嗎？

“現(xiàn)金流，現(xiàn)金流！”在日前由全國工商聯(lián)環(huán)境商會主辦的“2019中國環(huán)境產業(yè)高峰論壇”上，與會環(huán)保企業(yè)家們再次強調，通過資本配置使現(xiàn)金流保持在良好狀態(tài)是當前環(huán)保企業(yè)生存發(fā)展的首要關注點。

盡管2018年我國環(huán)保產業(yè)持續(xù)保持了較快的增長勢頭，規(guī)模不斷擴大，營收超過1.5萬億元，同比增速明顯高于我國GDP增速和其他工業(yè)行業(yè)的增速；但受金融去杠桿、PPP清庫存等多重因素影響，部分企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊縮、債券及債務違約等一系列問題，融資難、融資貴的“陰影”仍然籠罩著行業(yè)。

論壇上，對于如何利用資本市場穩(wěn)步發(fā)展，環(huán)保企業(yè)家們進行了交流。同時，對于“陰影下”不同企業(yè)的“自救”路徑，環(huán)保企業(yè)家和業(yè)內人士也進行了觀點交鋒。

資本與產業(yè)一對“歡喜冤家”

環(huán)保上市公司應把現(xiàn)金流放在第一位，充分利用資本市場工具，無論公司還是大股東都要對風險有合理判斷

“資本與產業(yè)發(fā)展相輔相成，不過由于大家的角度和訴求不同，有時也像一對‘冤家’。經歷2018年的風雨之后，資本與產業(yè)開始重新審視彼此，雙方的看法也會有所改變。”環(huán)境商會執(zhí)行會長、威立雅中國區(qū)副總裁、董事總經理黃曉軍這樣描述當前的形勢。

前幾年開始，不少環(huán)保企業(yè)紛紛借助資本的力量上市發(fā)展，迅速擴張；但近兩年來，部分企業(yè)對資本市場風險控制不到位，陷入困境，也導致整個環(huán)保行業(yè)在資本市場遇冷。

彼此重新審視后，有的企業(yè)悟出了其中道理。知合環(huán)境總裁王亞超認為，現(xiàn)金流和凈利潤是評估一家環(huán)保企業(yè)能否發(fā)展的核心因素。

盈峰環(huán)境副總裁兼董秘劉開明表示，以前環(huán)保企業(yè)更多關注的是損益表、資產負債表和現(xiàn)金流量表，現(xiàn)在可能要倒過來，首先要關注現(xiàn)金流量表，然后是資產負債表和損益表。

“由于生態(tài)環(huán)保項目多具有資金需求量大、回收周期長、資金周轉慢等特點，環(huán)保行業(yè)某種意義上是一個資金密集型的產業(yè)。去年，不少環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流是負數(shù)，即使沒有一些外部環(huán)境的影響，在現(xiàn)金流長期為負的情況下公司也難以為繼。因此，把現(xiàn)金流放在第一位，更好地根據企業(yè)的現(xiàn)金流去配置資產，包括利用一些資本市場手段，才能使企業(yè)發(fā)展更加穩(wěn)健。”他認為。

去年，盈峰環(huán)境以152.5億元并購中聯(lián)環(huán)境成為環(huán)保行業(yè)年度最大并購案例。劉開明介紹了公司在資本運作中的經驗：第一，上市公司要充分利用資本市場工具，其中最好的工具之一是權益融資，可以緩解資金壓力。去年收購中聯(lián)環(huán)境就是通過發(fā)行股份收購，這樣對母公司不會帶來實質性的現(xiàn)金支出壓力。

第二，資本運作要做好壓力測試。一方面是企業(yè)資本運作風險的極端性要做好充分分析；另一方面是做好大股東的壓力測試，考量大股東是否有能力承受股價下跌帶來的爆倉和其他風險。

第三，資本運作要基于企業(yè)戰(zhàn)略，當前很多上市公司的資本運作是基于市場熱點等，對于公司的長期規(guī)劃可能產生影響。

同時，環(huán)保企業(yè)普遍面臨較為無奈的問題是短貸長投。環(huán)保項目周期長，但一般項目貸款是短期或中期的流動資金貸款，對應的還貸期限僅為1-3年，導致項目資金很難延續(xù)。“當前融資渠道相對單一，希望資本市場給予環(huán)保行業(yè)更多支持。”劉開明呼吁。

從資本角度而言，申港證券副總裁趙玉華表示，資金鏈緊縮、PPP項目的實施等因素確實會增加成本，影響上市公司的盈利。而去年不少上市公司出現(xiàn)資金鏈斷裂的另一個更重要的原因是，有的股東通過關聯(lián)交易或內部交易，把資金轉到了公司外。

“有的股東股票質押可能是想用資金培育一些好項目，有收益以后再把項目收回上市公司，但還有一些資金可能做了與主業(yè)不相關的投資，造成損失，導致上市公司資金鏈斷裂。”趙玉華說。

引入國資是好事嗎？

國企有資本，民企有技術，雙方合作可以讓國有資產增值，環(huán)保民企保持技術領先性和行業(yè)地位

不久前，當一家民營環(huán)保上市公司引入國資時，公司創(chuàng)始人曾收到“鋪天蓋地”的電話，有祝賀的，有惋惜的，也有對企業(yè)沒有堅持民營表示憤慨的。

不同的觀點在交鋒。有人為引入國資平穩(wěn)落地而慶幸，有人為“國進民退”而擔憂，也有人認為這是推動企業(yè)進入新的發(fā)展階段。更多的觀點是，當前不少民企普遍面臨困境，引入國資是“自救”。

對于已經完成國資入主的企業(yè)來說，其考量有哪些，是否有擔憂？

最近一起國資入股民企發(fā)生在中國錦江環(huán)境控股。6月，浙能集團旗下浙江能源國際有限公司及浙能資本控股有限公司戰(zhàn)略入股杭州錦江集團下屬上市公司中國錦江環(huán)境控股，出資將占比錦江環(huán)境29.79%股權，成為第一大股東。

環(huán)境商會執(zhí)行會長、杭州錦江集團董事長王元珞此前曾公開表示，錦江環(huán)境在國內垃圾發(fā)電產業(yè)堅守了20多年，浙能集團在整個能源生產價值鏈上擁有巨大能力，期待與新股東密切合作，通過他們在相關領域的資源以及強大的財務實力，優(yōu)化錦江環(huán)境融資及未來發(fā)展。

本次論壇上她坦言，現(xiàn)在引入國資主要原因之一是出于降低融資成本的考慮。“國企有資本，民企有技術。國資可以以此尋找各行業(yè)細分領域里具有技術特長的公司，兩者合作發(fā)揮各自優(yōu)勢。”

不久前引入四川發(fā)展旗下國潤環(huán)境的清新環(huán)境也有同樣考慮。清新環(huán)境常務副總裁王月淼表示，沒有資金支持，企業(yè)舉步維艱。去年公司發(fā)展遇到瓶頸，一方面“融資難、融資貴”，另一方面大量資金難以回收。

清新環(huán)境主動引入戰(zhàn)略投資者。“企業(yè)進行技術創(chuàng)新可謂十年磨一劍，沒有遇到市場爆發(fā)期的時候，有技術也只能藏在自己的兜里。要堅持技術創(chuàng)新就需要資本的支持，資本可以給企業(yè)注入動力，在技術研發(fā)的道路上堅持下去。”她認為，企業(yè)也要敞開胸懷，加強合作。

從國資角度來看，四川發(fā)展產業(yè)引導股權投資基金副總經理張慧認為，國資進入后不僅對環(huán)保融資便利性和成本等有很大幫助，同時對環(huán)保企業(yè)的信用評級也有提升。

對于業(yè)界擔憂國資是否會干預民企發(fā)展，張慧表示，最近幾年國資在主動改變，現(xiàn)在在盡量放松對并購企業(yè)的管控，讓原有經營團隊繼續(xù)保持原來的經營，原來的技術研發(fā)團隊能繼續(xù)按照自己的思路去研發(fā)，國資需要做的就是提供各種各樣能力范圍內的支撐。

“整個過程中還是希望能跟民企有良性互動，國資體現(xiàn)社會責任，讓國有資產有所增值，環(huán)保民企在國資的支撐下能夠降低融資成本，延長融資期限增長，保持技術領先性和行業(yè)地位。大家各取所長，實現(xiàn)共贏。”他說。

首創(chuàng)環(huán)境科技總經理戴小東也表示，國企央企不是一成不變的，首創(chuàng)非常注重技術創(chuàng)新，堅持做技術創(chuàng)新型企業(yè)。目前公司正積極成為綠色智慧的城市服務商，把綠色和智慧科技創(chuàng)新理念引進來，向著智慧環(huán)保方向發(fā)展。

“聚焦自身技術、產品、技術裝備等核心競爭力的企業(yè)，永遠都不可能受到資本市場沖擊。”王亞超認為。