原油期貨配套細則何時明確？

　　作為我國期貨市場國際化進程的重要標志之一，原油期貨上市的腳步聲日漸清晰。日前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會上表示，爭取年內(nèi)推出原油期貨。在此之前，監(jiān)管層及上期所有關(guān)人士曾多次在公開場合表示加快原油期貨上市準備工作，爭取年內(nèi)上市。在業(yè)內(nèi)人士看來，這些表態(tài)都從側(cè)面印證國內(nèi)原油期貨上市正在有條不紊地推進，其腳步越來越近。

　　與以往上市的商品期貨有所不同，原油期貨將面向全球投資者，其在保證金匯兌管理、交易風(fēng)險防范等方面，給國內(nèi)期市提出的都是新課題。而現(xiàn)在，這些所謂的難題正在逐一解決。與此同時，雖然原油期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)細則至今仍未明確，但不管期貨公司還是系統(tǒng)供應(yīng)商，沒有絲毫懈怠，都在積極準備。

　　已進入實質(zhì)推進階段

　　7月27日，上期所出資設(shè)立的上海國際能源交易中心宣布，即將公布原油期貨交割檢驗細則的征求意見稿，面向全球投資者征求意見。據(jù)了解，上海國際能源交易中心此前還召集業(yè)界各方圍繞原油期貨交割油種品質(zhì)標準、交割出入庫管理、損耗溢短控制、檢驗標準與方法、計重等相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進行了深入研討，交割檢驗細則將在交割油種標準、入庫申報時間、押金收取標準、交割費用、交割結(jié)算價、交割油種品質(zhì)等方面作出具體安排，并體現(xiàn)出中國標準。在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉意味著原油期貨籌備已進入實質(zhì)推進階段。

　　根據(jù)此前上期所公布的原油期貨相關(guān)草案，未來國內(nèi)推出的原油期貨將以“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的基本制度設(shè)計框架。合約方面，交易標的為中質(zhì)含硫原油，交易單位為100桶/手。交易結(jié)算方面有兩套方案，一是人民幣結(jié)算，另一個是美元結(jié)算。去年以來，雖然關(guān)于國內(nèi)原油期貨最終采用何種結(jié)算方案的傳聞很多，但相關(guān)說法均未得到上海國際能源交易中心的正面回應(yīng)。

　　原油期貨國際平臺技術(shù)系統(tǒng)測試也于今年1月啟動，目前總體運行平穩(wěn)。

　　“挑戰(zhàn)”都不是事兒

　　正在積極推進的原油期貨，一大特點便是定位國際平臺，其目的是吸引全球投資者參與，并逐步發(fā)展成為反映我國和亞太地區(qū)原油真實供需的國際基準定價中心。在原油期貨國際平臺建設(shè)過程中，國際參與者準入制度、外匯政策、財稅政策等都亟待解決。這其中，外匯匯兌及風(fēng)險管理將會給國內(nèi)期貨經(jīng)營機構(gòu)提出全新挑戰(zhàn)。

　　未來原油期貨市場直面的“外匯管制和資本賬戶管制”障礙，現(xiàn)在已不是事兒。落戶上海自貿(mào)區(qū)的上海國際能源交易中心可以在金融投資便利化等方面“先行先試”。

　　中國人民銀行在上海自貿(mào)區(qū)積極推進人民幣跨境使用、人民幣資本項目可兌換、利率市場化和外匯管理等領(lǐng)域改革試點，這些政策將會給境外投資者參與原油期貨市場提供便利。

　　據(jù)期貨日報記者了解，為應(yīng)對原油期貨可能采用人民幣結(jié)算而帶來的境外投資者外匯結(jié)算問題，中國期貨保證金監(jiān)控中心曾下發(fā)相關(guān)文件就期貨公司報送數(shù)據(jù)進行規(guī)范。其中，原油期貨若以人民幣結(jié)算，客戶的美元資金必須全部充抵為人民幣，美元資金充抵的人民幣金額要在報送數(shù)據(jù)文件“貨幣充抵金額”中反映。同時，期貨公司在計算客戶美元資金可充抵的人民幣金額時采用的匯率和折扣率，必須與交易所計算會員美元資金可充抵的人民幣金額時的匯率和折扣率完全一致。

　　“作為我國首個國際性交易品種，原油期貨計價貨幣尚待明確，但我們在這方面已有所準備?！睆V發(fā)期貨副董事長肖成告訴期貨日報記者，公司一方面利用在港分支機構(gòu)——廣發(fā)期貨香港的全資子公司英國NCM期貨公司，為境外客戶提供中介經(jīng)紀、匯兌風(fēng)險對沖等服務(wù)，另一方面，借助在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立的風(fēng)險管理子公司，利用上海自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶（FT）等渠道為境外投資者對沖外匯匯兌風(fēng)險提供便利。

　　談及原油期貨上市后日常交易中的風(fēng)險防范時，肖成表示，對于境內(nèi)投資者來說，參與原油期貨與現(xiàn)在參與其他商品期貨沒有太大區(qū)別，期貨公司的風(fēng)控可能會針對原油期貨進行一些細節(jié)調(diào)整，若遇到盤中劇烈波動風(fēng)險，現(xiàn)有的追加保證金、強平等措施依舊會采用。不過，境內(nèi)市場與境外市場的交易習(xí)慣不同，比如信用交易等方式并不適用于境內(nèi)期市，這就需要境內(nèi)期貨公司與境外中介機構(gòu)合作，防范潛在風(fēng)險。

　　在銀河期貨總經(jīng)理姚廣看來，境內(nèi)期貨公司應(yīng)該組織專門力量去了解、熟悉境外市場的法律、法規(guī)，特別是在境外客戶及境外二級代理中介機構(gòu)的交易、結(jié)算、交割及風(fēng)控等環(huán)節(jié)上，雙方必須明確責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)?！巴瑫r，境內(nèi)期貨公司在與境外中介機構(gòu)合作時，其技術(shù)系統(tǒng)需要與境外中介機構(gòu)的技術(shù)系統(tǒng)進行對接，需要保證開戶、交易、結(jié)算等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)快速、通暢，與此相關(guān)的技術(shù)問題必須要解決好?！币V說。

　　針對技術(shù)方面的相關(guān)問題，國內(nèi)一些期貨交易系統(tǒng)供應(yīng)商正在加緊進行系統(tǒng)升級和相關(guān)測試工作。“目前公司已經(jīng)完成了涉及原油期貨交易的全業(yè)務(wù)系統(tǒng)開發(fā)。”國內(nèi)某主流交易系統(tǒng)供應(yīng)商人士告訴記者，原油期貨業(yè)務(wù)復(fù)雜，涉及的期貨交易系統(tǒng)改造也是一個龐大的工程，以前的期貨交易系統(tǒng)的賬戶、交易、風(fēng)控、結(jié)算、管理、查詢、報表等功能模塊都需改造。尤其是賬戶模塊，要做到能滿足境內(nèi)期貨公司發(fā)展境外客戶的多樣化需求。“升級后的系統(tǒng)結(jié)算精度從過去的小數(shù)點后兩位擴展到后四位，確保與日常外匯使用習(xí)慣相匹配。此外，系統(tǒng)還預(yù)留了數(shù)據(jù)接口，方便境外各類機構(gòu)的交易系統(tǒng)連接?！鄙鲜鲋髁鹘灰紫到y(tǒng)供應(yīng)商人士說。

　　配套政策及業(yè)務(wù)細則盡快明確

　　雖然有關(guān)原油期貨的具體業(yè)務(wù)規(guī)則等尚未明確，但對于未來原油期貨上市后帶來的巨大市場機遇，身處市場一線的期貨公司都在做著準備。

　　“我們已經(jīng)赴美國、英國、新加坡等衍生品市場較為發(fā)達的國家和地區(qū)，與境外石油公司、貿(mào)易商、銀行等機構(gòu)進行了接觸?！币V說，公司同時還得到了外資股東——蘇格蘭皇家銀行的大力支持，與其境外客戶和一些境外金融機構(gòu)建立了聯(lián)系。

　　據(jù)介紹，銀河期貨在境外的推廣活動主要集中在對原油期貨、上海國際能源交易中心的推介及公司自身的宣傳上。“未來原油期貨相關(guān)業(yè)務(wù)細則公布后，公司還會在境外舉辦專場推介會，深入與境外投資者交流，探討具體的合作模式?！币V說。

　　肖成也向記者表示，廣發(fā)期貨香港的全資子公司英國NCM期貨公司已經(jīng)具備在歐洲市場展業(yè)的資格，一旦國內(nèi)原油期貨上市，英國NCM期貨公司便可以介紹歐洲客戶到中國來參與原油期貨交易。

　　根據(jù)之前公布的原油期貨相關(guān)業(yè)務(wù)細則草案，境外投資者參與原油期貨有五種模式：境內(nèi)期貨公司直接代理境外客戶模式、境外特殊經(jīng)紀參與者模式、境外中介機構(gòu)中間介紹模式、境外中介機構(gòu)委托代理模式和境外特殊非經(jīng)紀參與者開戶模式。

　　“在與境外投資者交流的過程中，他們對境外中介機構(gòu)中間介紹模式比較感興趣?！闭猩套C券（香港）有限公司環(huán)球商品部董事趙源遠說，具體講就是，境外客戶通過境外中介機構(gòu)介紹給國內(nèi)期貨公司進行開戶和交易。在該模式下，境外客戶可在其所在國家或地區(qū)選擇熟悉的中介機構(gòu)開戶交易，境外中介機構(gòu)則不必為參與原油期貨市場而進行大量前期投入，境內(nèi)期貨公司可以在代理過程中獲得相應(yīng)收益?！斑@種模式對于境外個人投資者來說比較方便?！壁w源遠表示，但一些境外機構(gòu)客戶可能會選擇境外非經(jīng)紀參與者開戶模式。

　　姚廣也認為，不同類型的境外投資者有不同的業(yè)務(wù)訴求，未來參與境內(nèi)原油期貨市場的方式也會不同，“一些境外大型機構(gòu)比如石油公司、銀行等，可能會選擇通過上海國際能源交易中心特殊參與者方式參與，還有一些境外機構(gòu)客戶傾向于通過與其有合作的銀行等金融機構(gòu)進行代理交易，境外銀行等金融機構(gòu)能夠?qū)蛻艚灰走M行授信，提供資金支持，比較符合境外投資者的交易習(xí)慣”。

　　“境外投資主體對參與境內(nèi)期貨市場有較高的熱情，他們希望了解原油期貨更加詳細的情況和進展?！币V表示，期貨公司開發(fā)境外客戶還需要做大量的準備工作，希望原油期貨的各項配套政策及相關(guān)業(yè)務(wù)細則能盡快明確并出臺，“這有助于境內(nèi)期貨公司與境外機構(gòu)洽談合作”。

　　為提高未來原油期貨市場的活躍度，姚廣還建議上海國際能源交易中心能設(shè)計一些與國際基準原油期貨聯(lián)動的交易品種（如價差交易工具），便于境內(nèi)外投資者進行套期保值和套利。另外，期貨公司可以聯(lián)合銀行等金融機構(gòu)，設(shè)計一些相關(guān)的場外交易產(chǎn)品。