薄膜電池：歷經周期洗禮 又到拐點時刻

薄膜電池是繼晶硅電池之后出現的新一代電池技術，由于采用直接帶隙半導體材料代替晶體硅發(fā)電，在理論上有更高的轉換效率和更低的生產成本，并一度占據了性價比優(yōu)勢。過去幾年份額的萎縮主要由于薄膜電池技術壁壘極高，市場參與者較少，競爭不夠充分。近年來薄膜電池在生產工藝和新技術上都出現了巨大飛躍，CdTe電池和鈣鈦礦電池的成果尤其突出，其生產成本有望低于晶硅電池，此外，薄膜電池可實現定制化生產，應用場景遠多于晶硅，需求增長確定性較強。與晶硅電池相比，薄膜電池的核心技術掌握在生產商而非設備商手中，這一方面制約了薄膜電池行業(yè)的發(fā)展速度，另一方面也為企業(yè)構筑起寬闊的護城河，行業(yè)格局非常穩(wěn)定。晶硅電池20年的發(fā)展歷程里尚未出現有持續(xù)競優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，薄膜電池則有機會成長出長期的行業(yè)巨頭。

在當前的各類薄膜電池技術中，CdTe電池具備最高的性價比。通過提高電池效率、加快生產節(jié)拍以及升級規(guī)格尺寸，最新型號的CdTe電池生產成本已降至20美分／W以下，比一體化的晶硅電池成本低10％左右，并且仍有下降空間。此外，CdTe電池的核心技術完全由電池企業(yè)掌握，而且其成本下降主要通過技術提升而不是大量的資本投入，因此CdTe電池是一個極其鮮明的先發(fā)優(yōu)勢行業(yè)，目前美國的FirstSolar獨享99％以上的全球市場份額，國內龍焱能源是唯一一家可以批量生產CdTe電池的企業(yè)，并在BIPV市場上地位穩(wěn)固，這類龍頭值得長期看好。

鈣鈦礦電池于近年來興起，理論成本遠低于目前主流技術，但現在還面臨著穩(wěn)定性以及量產路線等問題。鈣鈦礦電池目前仍處于商業(yè)化早期，預計小批量階段其生產成本有望降至1元／W以下。但由于鈣鈦礦電池的物料要求和技術壁壘都低于其他電池路線，我們認為同時具備強大研發(fā)能力和工業(yè)設計能力的企業(yè)勝出概率更高，例如金風科技領投的牛津光伏（OxfordPV）已經與電池設備龍頭梅耶博格合作，計劃在2021年前實現鈣鈦礦電池產業(yè)化。